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蛋白粕周报:北美8月初干旱风险渐无,菜粕需求好但库存高

2024-08-04秦海垠广金期货喜***
蛋白粕周报:北美8月初干旱风险渐无,菜粕需求好但库存高

s 2024年8月4日 北美8月初干旱风险渐无,菜粕需求好但库存高 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 农产品板块-首席分析师秦海垠 期货从业资格证号:F03099045 期货投资咨询证书:Z0017728 相关图表 核心观点 近期国内外蛋白粕期货行情回顾及分析: (一)豆粕:美豆8月初又有降水,静待8月份USDA报告最新要点:天气预报8月有降水;新作美豆出口进度偏慢 国际方面,前期一直期待的8月初干旱在本周被天气预报机构几乎驳倒,7天内美国中东部有降水。8月13日凌晨公布USDA新报告,往年该月修改单产的可能性超70%。今年6月底的美豆种植面积报告将播种面积从3月底的8650下调至8610小幅利多。7月13日的月报维持种植面积、单产不变。美国2024/25年度出口量预估比较大,但目前出口进度百分比很低,进相当于2019/20贸易战年的水平。 Anec的数据显示,尽管今年巴西大豆总产下降1000万吨,但阿根廷增产约2500万;预期7月出口从前周1071万吨下调至1043,仍 高于去年970万吨。巴西到港大豆现货近两周榨利不断缩小,可能国内船期会越来越少,后面会接续购买美豆船期(如无贸易战预期)。截止7月28日当周,24/25年度美豆优良率67%,前周68%,去 同52%,五年均59%;结英率44%,前周29%,去同46%,五年均40%; 开花率77%,去同79%,五年均74%。 (二)菜籽粕:国外ICE洲菜籽期价回落,国内需求好但库存高最新菜籽系要点:北美高温干旱暂告一段落,ICE期间本周下跌国际方面,加拿大今年6月和7月上旬土壤降水高于往年,但8 月初北美有大范围高温,或有少量干旱。加拿大农业部预估2.12吻合目前情况甚至偏保守。近期加拿大有山火事件,对菜籽影响未知。 近期,欧盟委员会预估2024/2025年度菜籽产量下滑4.9%,欧盟作物监测服务机构MARS也对单产进行下调。7月USDA报告又小幅上调全球2024/25菜籽总产量预期至8788万,其中乌克兰正在收获今年的菜籽,预期370万吨,低于去年105万;但其他国家产量较去年有所增长。 国内方面,菜粕本周的开机率和提货量继续上升,下游水产养殖和饲料需求已经启动。但豆菜粕价差未有显著缩窄,推测为是当前菜籽港口库存、菜粕库存和菜油库存都很高,且加拿大今年商业库存也高的缘故;估计总体供给可以持续到加拿大2024/25新作菜籽上市。策略方面,可考虑继续“做缩豆菜粕9月(或1月)合约价差”。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/27 目录 一、行情回顾3 二、豆粕市场概况5 三、菜籽粕市场概况10 四、事件回顾12 五、风险提示17 分析师声明18 免责声明19 广州金控期货有限公司分支机构20 一、行情回顾 豆菜粕类本周行情(7.26-8.2):外盘方面,美豆11合约收于1029.0,涨幅-4.52%;美豆粕12合约收于324.8,涨幅-1.34%;ICE油菜籽11合约收于610.9加元/吨,涨幅 -5.5%。国内方面,豆粕2409最新价3078,涨幅-2.47%;菜 籽粕2409最新价2384,涨幅-2.34%。 图表:内外盘豆粕-美豆期货行情走势图 图表:国内菜粕(左轴)-ICE油菜籽主力合约(右轴)行情走势图 来源:wh6,MysteelData,广金期货研究中心 图表:豆粕m.DCE场内期权VIX波动率指数走势图 图表:菜粕OI.CZCE场内期权VIX波动率指数走势图 来源:文华财经,广金期货研究中心 二、豆粕市场概况 2.1国际供需情况:8月初北美干旱风险不大,静待USDA月报出炉 图表:美国大豆产区降水与气温预测 来源:worldAgweather,广金期货研究中心 最新国际主要关注点:1.美豆中西部产区又有高温暂告停止,也有少量降水;2.2024/25新作大豆出口进度很慢。 截止7月28日当周,24/25年度美豆优良率67%,前周68%,去同52%,五年均59%;结英率44%,前周29%,去同46%,五年均40%;开花率77%,去同79%,五年均74%。按种植成本估算,美豆11支撑位或在1000点关口。 国内8月13日凌晨将公布新的USDA月度报告。从往年规律看,8月USDA报告几乎肯定会调整单位面积产量。今年直至目前几乎是完美天气,估计炒作单产下降会很有难度,反而仿照2020/21年,USDA可以先把单产向上调整,等到10月过后再把单产或总产量逐渐向下调整,实现“天气要素的反向炒作”。 今年美国大豆丰产,出口量预估并不少;但直至目前出口百分比进度很低,仅相当于贸易战2019/20年同期的水平。 7月初,Beryl飓风在墨西哥湾登陆,途径得克萨斯州、伊利诺伊州等地,事后看带来了降水而未伤害作物。 进入7月后,南美消息影响力会降为次要因素。巴西今 年出口情况良好,巴西全国谷物出口商协会(Anec)6月25 日表示,巴西6月大豆出口量预计为1450万吨,持平去年。 7月末,Anec预计7月出口巴西大豆出口预估从前周1071 万吨下调至1043万吨,去年同期为970万吨。 图表:国际大豆-主产国(种植期、生长期、收割期)季节图 来源:广金期货研究中心 往期USDA回顾:【种植意向报告】3月29日,USDA 公布3月种植意向报告,预计24/25年度美豆播种面积8651 万英亩,23/24年度8360万英亩。历史规律显示6月30日种植面积调查报告更接近收割面积。【4月】将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持在5000万吨不变,市场预期为5048万吨;将巴西2023/2024年度大豆产量预期维持在此前的1.55亿吨不变,彭博调查预期为[1.48,1.55]亿,机构如Conab低至1.45亿。总压榨量持平3月,总出口量小幅下降,4月期末库存预期3.4亿蒲,3月预期为3.15亿蒲式耳,环比增加。【5月】5月USDA报告数据是新市场 年度第一份月报,预期估计值为全年交易提供一个指引。预计与2023/24年相比,2024/25年美国大豆产量预计为44.5亿蒲式耳,由于面积和单产的增加,产量增加了2.85亿蒲式耳。美国2024/25年度大豆压榨量预计比2023/24年度的预测增加1.25亿蒲式耳,因为作为生物燃料原料的豆油需求增加,预计将增加10亿磅至140亿磅。美国2024/25年度期末 库存预计为4.45亿蒲式耳,比去年增加1.05亿蒲式耳。5月USDA有调整南美数据,但不多。将阿根廷2023/24年度大豆产量预期维持此前5000万吨不变;将巴西2023/24年度大豆产量预期从此前的1.55亿吨下调至1.54亿吨。【6月】阿根廷23/24大豆产量预估保持5000万吨,巴西23/24大豆产量下降100万至1.53亿吨,反映巴西机构对南里奥格兰德州洪水损失的评估。数据基本符合市场预期,巴西产量下调或略微偏小;总体影响中性。【6月底】国内6月29日凌晨的USDA种植面积报告。面积略低预期、小幅利多,美国2024年大豆种植面积为8610万英亩,路透预期为8675.3万 英亩;彭博预期均值为8680万英亩。库存高于预期、小幅 利空,美国旧作大豆库存总量为9.70亿蒲式耳,市场预期为 9.62亿蒲式耳。【7月】月度报告与下文种植面积报告数据基本一致;无超预期项,外盘当晚交易也较少。 图表:美国大豆–本周出口累计值 图表:美国大豆–本周出口至中国累计值 来源:USDA,Wind,广金期货研究中心 图表:美国大豆–优良率(18个州) 图表:美国大豆–开花率(18个州) 来源:USDA,Wind,钢联数据库,广金期货研究中心 图表:巴西大豆–往中国发船量 图表:USDA美国大豆总产量-预测年度 来源:钢联数据库,广金期货研究中心 图表:USDA美国大豆播种面积-预测年度 图表:USDA巴西大豆总产量-估计年度 图表:USDA阿根廷大豆总产量-估计年度 来源:USDA,Wind,广金期货研究中心 2.2国内供需情况:港口库存充足,近期豆粕需求平平 图表:进口油料大豆–港口库存 图表:进口油料大豆–压榨厂库存 图表:压榨利润–进口巴西大豆(Mysteel) 图表:压榨利润–进口美湾大豆(Mysteel) 图表:国内豆粕–压榨厂产量 图表:国内豆粕–压榨厂成交量(MA5) 图表:国内豆粕–压榨厂库存 图表:国内豆油–压榨厂库存 来源:钢联数据库,Wind,广金期货研究中心 目前来到巴西大豆和美国大豆“交换接力棒”的季节时间窗口,当前巴西豆和美国豆在2月后的船期均有利润,且巴西豆理论榨利相比之前有所下降,而美豆船期榨利有所上升。如果今年无贸易战风险,预计11月后美豆正常上市供应。但国内油料、油脂、粕类库存都很高,近期豆粕现货相对9月主力基差在-100以下贴水,缺乏上涨动力。 需求方面,中规中矩。国家粮油信息中心预计今年美国大豆上市前的8月、9月、10月,此三个月份平均每月需求豆粕约600万吨,且需求较为刚性。 国家粮油信息中心在6月底时,预计6-8月份大豆到港量分别为1050万吨、1100万吨、800万吨,国内大豆供给宽裕。近期,机构们一致将8月实际到港量调整为900万吨左右。并且考虑到今年巴西大豆减产,四季度出口潜力不如去年,预计9-10月我国进口大豆供给阶段性收紧。 国家粮油中心在7月中旬的船期监测显示,8月船期采购完成近6成,9月船期近1成,10-11月船期的2024/25年度新季美豆仅零星采购,2025年2-3月船期的巴西新豆采购率已完成近3成。 三、菜籽粕市场概况 3.1国际油菜籽供需状况:阿萨曼三省在8月初的干旱风险消除 图表:加拿大油菜花产区温度和降水预测(未来7天) 阿省萨省曼省 曼省 阿省萨省 图表:加拿大农业部月报数据 来源:中国商务部,USDAwind,广金期货研究中心 图表:USDA全球菜籽总产量-预测年度 图表:中国进口油菜籽-装船数量(吨) 来源:中国商务部,USDAwind,广金期货研究中心 北半球油菜正处于生长期。本周消息:1、8月初加拿大菜籽3省均有降水,加库存仍高;2、ICE菜籽期货本周下跌。 截止22日当周,萨斯喀彻温省油菜优良率69%,去年同期34%。阿尔伯塔省优良率从上周的73%下降到本周的55%。曼尼托巴省往期降雨整体良好,但曼省油菜种植占比较少。 7月中旬,欧盟委员会预估2024/25年度菜籽产量为1883万吨,较上年度下滑4.9%;法国分析机构战略谷物公司预估,2024/2025年度菜籽产量为1780万吨,较上年度下滑10.6%。 乌克兰冬菜籽预计今年总产量370万吨,同比降105万。回顾过去几月,总结如下:【12月】加拿大菜籽终产确 定。USDA参照12月4日加拿大统计局报告的上调幅度,上 调加拿大油菜籽年度产量预估值约100万吨;此上调幅度被 12月15日加拿大农业部再次确认。【1月】USDA将全球菜 籽产量微幅上调至8710万吨,而加拿大农业部1月报告与 12月数据完全一致。【2月】微幅上调全球油菜籽产量至8744万吨。【3月】微幅上调全球油菜籽产量至8807万吨。【4月】微幅上调全球油菜籽产量至8839万吨。【5月】USDA在5月11日凌晨公布了新市场年度的第一个月度报告,预期了2024/25年度全球油菜籽的总产量为8834万吨,这数值保守地认为与旧年度全球菜籽总产量基本一致。加拿大农业部的5月份报告,2024/25年度的新作油菜花播种面积、单产预估和总产量都与4月报告一致;但是将该年度总出口量从7700千吨下调至6900千吨。【5月末】5月中旬,欧盟委员会预计2024年欧盟油菜籽产量将达到1940万吨,比 前一年减少40.6万吨,远比国际谷物理事会预期乐观,后 者在4月份估计欧盟油菜籽产量为1880万吨。然而《油世界》、欧洲谷物协会都预期减产超100万吨。【6月】主要数据与5月维持一致。【7月】上调种植面积,单产维持2.12 不变,