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甲醇月报:企业库存偏低,下游需求存继续好转预期

2024-07-28萧勇辉华联期货苏***
甲醇月报:企业库存偏低,下游需求存继续好转预期

华联期货甲醇月报 交易咨询业务资格:证监许可【2011】1285号 企业库存偏低,下游需求存继续好转预期 20240728 萧勇辉 0769-22110802 从业资格号:F03091536交易咨询号:Z0019917 审核:邓丹交易咨询号:Z0011401 甲醇供需概况 月度观点及策略 月度观点 库存:当前港口库存已升至同期偏高水平,但是,企业库存低位维持。 供应:当前国内开工率处于同期高位,国际甲醇开工率回升亦至高位,8月甲醇进口量存继续回升预期,甲醇供应增加。 需求:当前MTO开工率低位同期低位,但是,预计8月会回升至正常水平,另外,甲醇传统下游需求也逐步好转,整体需求向好。 产业链利润:进口利润倒挂,现为-125元/吨,内蒙古煤制甲醇利润维持亏损,现为-184元/吨,而下游利润亏损幅度缩小,华东MTO利润现为-885元/吨。 煤价:入伏之后高温天气持续,电厂日耗增加,但是水电满发高发,对火电形成抑制,电厂整体日耗提升有限,库存去化缓慢,下游采 购需求暂无明显改观,煤价持稳。 观点:甲醇开工率处于同期高位,下游利润较差,MTO开工率处于同期低位,需求较差,国际甲醇开工率回升至高位,到港量增加,港口库存持续回升,甲醇价格承压,但是,进口利润倒挂,煤制甲醇利润亏损,烯烃开工回升,企业库存目前仍偏低,甲醇下方支撑较强,甲醇或区间震荡为主,关注MTO开工率以及进口量的变化情况。 单边及期权:空单减仓后持有,压力位2540,期权方面,看入看涨期权。 风险点:煤价、天然气、原油的走势;MTO的开机率变化情况;开工率回升情况。 MA单边策略 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 图:MA409合约季节性走势(元/吨) 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 资料来源:WIND、华联期货研究所 策略:做空MA409 价格及走势:下跌走势,关注压力位2540,截止7月25日,MA409目前价格为2484 逻辑:甲醇估值偏高,国内产量处于高位,下游亏损严重,MTO开工率处于低位,需求承压,港口库存回升操作建议:空单轻仓持有 风险点:煤价、天然气大幅涨 PP-3MA策略 图:PP-3*MA(元/吨) 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-02 03-14 03-26 04-08 04-20 05-05 05-17 05-29 06-10 06-22 07-04 07-16 07-28 08-09 08-21 09-02 09-14 09-26 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 -3000 资料来源:WIND、华联期货研究所 策略:做空PP-3MA价差 价格及走势:截止7月25日,9月合约,PP-3MA目前价差为121。 逻辑:PP新增产能投产压力大于甲醇,MTO利润承压。 操作建议:逢高做空,暂时观望 风险点:煤价、天然气大幅下跌 期货与现货价格 现货价格与基差 图:太仓甲醇现货价格(元/吨)图:甲醇9月合约基差(元/吨) 1000 800 600 400 200 0 -200 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 1000 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:WIND、华联期货研究所 现货价格:截止7月25日,江苏太仓现货价格为2520元/吨。基差:截止7月25日,相对09月合约的基差现为26元/吨。 国内价差与运费 图:太仓与内蒙价差(元/吨)图:内蒙古与东营价差及运费(元/吨) 1000 800 600 400 200 0 -200 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 东营与内蒙贸易利润达拉特旗→东营汽车运费东营与内蒙古北线价差 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 22/12/5 3/1/5 2/5 5 -400 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:钢联数据、华联期货研究所 截止7月25日,太仓与内蒙价差、东营与内蒙价差,现分别为395元/吨、235元/吨。 国际甲醇与天然气价格 图:甲醇国际价格(美元/吨)图:国际天然气价格(美元/百万英热) 500 450 400 350 300 250 200 2022/11/30 2022/12/31 2023/1/31 2023/2/28 2023/3/31 2023/4/30 150 东南亚CFR中间价中国CFR中间价鹿特丹FOB中间价(右,欧元) 400 350 300 250 200 150 2023/5/31 2023/6/30 2023/7/31 2023/8/31 2023/9/30 2023/10/31 2023/11/30 2023/12/31 2024/1/31 2024/2/29 2024/3/31 2024/4/30 2024/5/31 2024/6/30 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:钢联数据、华联期货研究所 美国天然气价格与欧洲天然气价格承压调整。 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 01-02 资料来源:WIND、华联期货研究所 图:甲醇5-9价差(元/吨) 01-15 01-28 2020年度 2020年度 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 2021年度 2021年度 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 2022年度 2022年度 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 2023年度 2023年度 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 2024年度 2024年度 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 合约间价差 图:甲醇9-1价差(元/吨) 图:甲醇1-5价差(元/吨) 资料来源:WIND、华联期货研究所 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 资料来源:WIND、华联期货研究所 01-02 01-15 2020年度 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 2021年度 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 2022年度 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 2023年度 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 2024年度 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 相关品种比价 图:甲醇/尿素(主力合约)图:甲醇/液化气(主力合约) 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 0.3 2021年度2022年度2023年度2024年度 01-02 01-16 01-30 02-14 02-28 03-13 03-27 04-11 04-25 05-12 05-26 06-09 06-23 07-07 07-21 08-04 08-18 09-01 09-15 09-29 10-20 11-03 11-17 12-01 12-15 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:WIND、华联期货研究所 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 图:进口利润(元/吨)图:内蒙古到华东地区汽船运输贸易毛利(元/吨) 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 资料来源:钢联数据、华联期货研究所资料来源:钢联数据、华联期货研究所 截止7月24日,甲醇进口毛利现为-125元/吨。 煤制甲醇生产利润 图:内蒙古煤制甲醇生产利润(元/吨)图:山西煤制甲醇生产利润(元/吨) 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1000 500 0 -500 -1000 -150