甲醇月报：内地累库压力渐起，烯烃重启改善需求边际，港口库存绝对高位存压制，甲醇宽幅震荡看待

行业 甲醇月报 日期 2023年10月10日 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员:李捷,CFA 021-60635738 lijie@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：彭浩洲 021-60635727 penghz@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 研究员：任俊弛 021-60635737 renjc@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：吴奕轩 021-60635726 wuyx@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3087690 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyr@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0309492 能源化工研究团队 内地累库压力渐起，烯烃重启改善需求边际，港口库存绝对高位存压制，甲醇宽幅震荡看待 观点摘要 《边际供应增加，金三需求回 升见顶》 2023-4-3 《震荡区间下沿逐步显现》 2023-7-1 《临近淡旺季切换，供需双 增》 2023-8-1 近期研究报告 宏观面，海外近期美联储官员表态以鹰派为主，加息预期升温。9月20日FOMC会议后维持5.25-5.5%基准利率水平不变，但鲍威尔强调2%长期通胀目标不变，释放出信息表示高利率水平将维持更长时间国内9月宏观数据出炉，制造业PMI升至荣枯线以上，显示产需均继续改善，工业利润增速回升，产成品库存小幅回升。 自身供需来看，国内供应端高开工，装置负荷与产量同步回升，9月国内甲醇整体装置平均开工负荷73.17%，上涨2.76个百分点，中下旬重启项目集中凸显，9-10月国内甲醇装置检修量环比减小。前期生产利润已有所修复，9月煤价走势上行，煤制利润收缩但对装置负荷影响较小，节前内地积极排库，节后累库压力渐起。9月进口量预计在125万吨左右，前三季度累计进口1048.3万吨附近，累计同比增加12%，中东9月装船60万吨附近，10月非伊货源抵港预估65万吨附近，10月进口或将维持高位水平在130-135万吨。斯尔邦、兴兴重启利好兑现，目前甲醇制烯烃平均开工负荷在83.62%，同比提高11.74%，接近历史高位区间，继续上行空间有限。随着金九银十旺季近尾声，传统需求整体刚需有减弱预期，四季度甲醇燃料需求仍有增量需求。 金九备货需求、兴兴节前重启、成本支撑走强对期价形成利多支撑，海外加息预期升温、节内海外原油跌幅超前、地缘冲突升级使得能源端扰动加重。后市来看，煤价在大秦线检修和安检趋严背景下支撑仍存，但产量收紧利好支撑力度逐渐走弱。基本面呈现高开工，高进口局面，内地累库压力渐起，华东MTO重启带动外采需求边际改善，港口库存处于绝对高位仍存压制，关注10下-11月港口去库拐点能否兑现。中期来看，01合约内仍有冬季限气扰动、燃料需求增量预期冬季供暖季来临，能源端的扰动或再度加剧，2350-2550宽幅震荡看待。 一、行情回顾 图1：期货价格（元/吨）图2：1-5价差（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图3：区域现货价格（元/吨）图4：区域价差（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图5：基差（元/吨）图6：仓单数量（张） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 宏观情绪转暖与基本面需求改善形成共振，8月政策刺激密集落地带动国内情绪逐步修复，商品市场表现强于股市。7-8月迎峰度夏，下游电厂为应对高温提前采购，高库存高进口背景下煤市稳定运行，9月受安全检查收紧影响，煤炭供应端出现收紧预期，煤市走势上行，成本端支撑走强。国内开工及产量处于同比中高位区间，下半年新增压力较少，海外开工负荷会升至68%附近，8月装船量在80万吨附近，9月进口量125万吨附近，斯尔邦8月中旬重启，兴兴MTO9月中旬重启，外采需求边际改善提振市场信心，在节前形成利好。9月20日FOMC会议，鲍威尔鹰派表态打击市场对于美联储即将转变货币政 策走向的乐观预期，化工板块集体回调。MA绝对价格从2650回落至2500附 近，临近长假下游备货节奏逐渐收尾，MA震荡运行，截至9月28日，MA01收于2470元/吨，1-5月间价差升水回落至90。 现货市场来看，甲醇价格整体高位下滑，成交重心同比上行，内蒙古地区月均价为2170元/吨，环比上涨4.16%。沿海市场价格涨后回落，太仓地区9月均价2527元/吨，环比上涨5.73%。下旬，因节前备货需求支撑市场采购相对平稳，月底商谈气氛转淡，成交重心再度松动下行。 二、基本面分析 1.9月开工产量同步增长 据卓创口径，9月国内甲醇产量预估在696.13万吨，环比增加5.92万吨。 2023年1-9月产量累计5780.4万吨，累计同比增加1.99%。9月国内甲醇整体装置平均开工负荷为73.17%，较上月上涨2.76个百分点；西北地区的开工负荷为82.18%，较上月上涨5.28个百分点。受西北、西南等地区开工负荷提升的影响，导致全国甲醇开工负荷上涨。国内非一体化甲醇平均开工负荷为64.38%，较上月上涨0.62个百分点。 表1：部分甲醇装置运行情况 名称 原料 甲醇产能(万吨) 检修计划 世林化工 煤 30 7月30日开始停车检修，计划检修2个月 久泰准格尔 煤 100 甲醇装置9月10日开始检修，恢复时间待定 西北能源 煤 30 甲醇装置9月18日停车，计划检修7天 金诚泰 煤 30 装置停车中，开车时间待定 宁夏和宁 煤 30 甲醇装置9月21日产出产品，负荷逐步提升中 鹤壁煤化工 煤 60 9月20日晚间停车检修，计划10月7日重启 数据来源：卓创资讯，隆众资讯，建信期货研究发展部 图7：月产量（千吨） 图8：产量同比/环比（千吨） 图10：2023年开工VS3年均值（%） 图9：西北开工率（%） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图12：焦炉气制甲醇开工率（%） 图11：天然气制甲醇开工率（%） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 2.安全检查收紧供应，大秦线检修，成本端支撑走强 2023年9月份中长期合同Q5500动力煤下水价格为699元/吨，月环比下调5元/吨。10月份中长期合同Q5500动力煤下水价格为709元/吨，月环比上调10元/吨。 陕晋地区事故频发，安全检查严苛度持续加码。陕晋川鲁云五地先后开展煤矿安全检查，9月内陆续有公告煤矿被停产整顿，市场感受今年煤矿安全检查更为严格，月底完成生产任务的煤矿也开始停产检修，生产供应继续偏紧助推煤价上涨。 10月4日，大秦线展开为期20天的秋季集中修。铁路日运量降至100万 吨，较检修前减少约28万吨，港口日均调入量170万吨，较检修前减少约15万吨；同时受假期和气温回落影响，下游电厂日耗表现平平，库存缓涨，其采购积极性持续偏弱，长协煤拉运也有所减少，港口日均调出量仅163万吨，明显低于调入，港口库存延续向上提升。 成本支撑走强，煤制利润收紧。据隆众口径统计，截至9月末，鄂尔多斯Q5500动力煤价格较上周上涨90元/吨至875元/吨，山西大同Q5500不粘煤价格较上周上涨90元/吨至875元/吨，西南天然气价格较上周稳定至2.13元/立方。利润方面，煤制甲醇周度平均利润（根据完全成本折算）为-433.79元/吨，较上周下跌182.72元/吨，环比-72.78%；煤制甲醇周度平均利润（根据现金流成本折算）为-93.50元/吨，较上周下跌140元/吨，环比-301.08%；焦炉气制甲醇周度平均利润为15.74元/吨，较上周下跌7.83元/吨，环比 -33.21%；天然气制甲醇周度平均利润为37.14元/吨，较上周跌2.86元/吨，环比-7.14%。。 后市来看，5500大卡煤种再度突破千元，继续催生市场看好情绪。截至10月8日，环渤海港口库存2287.4万吨，环比增加12.7万吨，部分电厂库存经过节日消耗有所下降，陆续开始补库，市场即期船盘释放增多，运价较节前略有上调。十月份，随着气温的不断走低，后续日耗还将继续走弱，其补库压力并不大，下游对高价市场煤接受度不高，其采购力度及持续性尚待观察。大秦线检修期间，预计市场仍有支撑，煤价短期偏强。 图13：原煤产量（万吨） 图14：大秦线发运量（万吨/日） 数据来源：国家统计局，建信期货研究发展部数据来源：WInd，建信期货研究发展部 图15：55个港口库存（万吨） 图16：六大发电集团日均耗煤量（万吨/日） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图13：秦皇岛5500K动力煤（元/吨） 图14：甲醇利润走势（元/吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 3.内地节前去库，节后累库压力增加 内地企业库存节前去库，订单待发量增加。2023年9月末，甲醇企业库存量34.12万吨，较上月末减少6.08%，平均库存在37.69万吨左右，较上月增加6.50%。月初市场氛围转弱，下游原料库存多维持高位，采购积极性一般，导致生产企业整体签单一般，同时部分长约提货缓慢，导致企业库存有所上涨。月中旬部分中下游逐步开始备货，且随着上旬长约提货结束，企业库存有所减少。月下旬进入集中备货期，生产企业积极调整价格出货，整体企业排库相对顺畅。 图17：主产区企业库存量(万吨) 图18：企业订单待发量(万吨) 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 4.港口累库至120万吨附近，10月进口量预计持续高位 进口卸货总量增加，华东华南港口库存明显累库。9月份沿海多数库区罐容紧张、改港船货频繁和南美洲到港时间延迟，甲醇进口量预计在125万吨附 近，环比上月窄幅收缩但仍处于高位。卸入66.25万吨，非伊货卸入70.56万吨，。月内受烯烃工厂重启影响，区域内消费能力提升，但难抵到货加速，因此明显累库。华南地区周内仅进口到货较上月明显减少，但内贸量同比增加，在当地及周边传统下游刚需稳定消耗状态下，库存呈现增加趋势。 截至9月28日，华东华南港口库存在122.94万吨，环比月初累库12.24 万吨。江苏库存在65.2万吨，太仓区域一天提货量在1985.71-2914.29吨，整 体提货量环比下降，可流通货源27万吨；浙江库存在26.05万吨，可流通货 源0.8万吨；广东库存在14.5万吨，广州日均提货量5000吨/吨，可流通货源 10.8万吨；福建库存在15.59万吨，可流通货源12万吨。预计中东9月装船60万吨附近，10月非伊货源抵港预估65万吨附近，甲醇进口船货的全量卸货计划将维持高位水平在130-135万吨附近水平。 表2：伊朗地区装置运行情况 名称 甲醇产能(万吨) 目前运行情况 KPC 66 稳定运行中 Marjan 165 基本稳定运行中 Bushehr 165 维持负荷运行 Kimiya 165 稳定运行中 FPC 100 稳定运行中 Sabalan 165 开工负荷不高 Kaveh 230 稳定运行中 ZPC 165*2 其中一套装置停车检修中 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 图19：港口总库存（万吨）图20：可流通库存（千吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图21：周度卸货量（万吨）图22：海外产能利用率（%） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图23：进口量（千吨） 图24：出口量（千吨） 数据来源：卓创资讯，建信