能源化工周报（烧碱）：部分下游节前备货支撑市场情绪好转，华东地区烧碱企业库存继续下降

能源化工周报(烧碱) 部分下游节前备货支撑市场情绪好转， 华东地区烧碱企业库存继续下降 www.hongyuanqh.com 2024年1月22日 宏源期货研究所王文虎 （F03087656，Z0019472） 烧碱 宏观：据国家统计局初步核算，2023年国内生产总值1260582亿元，按不变价格计算，比上年增长5.2%。分产业看，第一产业增加值89755亿元，增长4.1%；第二产业增加值482589亿元，增长4.7%；第三产业增加值688238亿元，增长5.8%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%，四季度增长5.2%，2023年中国经济主要预期目标的圆满实现，有利于经济指标的增速更加平稳，也有利于稳定企业和居民的预期。 上游：从成本端看，上周山东有自备电厂的氯碱企业ECU成本维持在2753.26元/吨，较为稳定，上周山东地区有自备电厂氯碱企业ECU平均亏损52.87元/吨，较前期平均亏损119.37元/吨环比减少55.71%；从供应端看，上周中国氯碱企业整开工负荷率为85.53%，较前期下降了0.61个百分点，仍处相对高位，产量为77.2万吨，较前期减少了0.57万吨，降幅为-0.73%，供应较为充足，维持在往年同期最高水平；检修损失量为2.93万吨/周，较前期有所下降；华东烧碱企业周度库存量为103000万吨，环比减少10.20%。 烧碱 下游：从需求端看，液碱主力地区周边采购50%液碱的订单有所增加，氯碱企业出货有所好转，几内亚油库爆炸事件对铝土矿发运的影响有限，上周氧化铝建成产能合计10305万吨，运行产能6920万吨，产能运行率67.15%，较前期下降1.17个百分点，部分下游地区节前备货，厂商有挺价意愿，市场情绪有所好转，部分地区价格出现小幅上涨，氯碱综合利润水平有所上涨。 投资策略：供应端维持较高水平，烧碱供应较为充足，临近春节，短期受下游节前备货影响，采购积极性有所提升，库存有所下降，对期货市场有一定的提振作用，伴随备货阶段趋于尾声，烧碱库存或低位回升，基本面供需格局仍相对偏弱，期货上行空间受限，后续关注新产能投放以及下游需求情况。 风险提示：检修超预期、下游需求超预期、宏观改善不及预期等。 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 -20.0000 -40.0000 -60.0000 -80.0000 -100.0000 烧碱近月-连一 烧碱连一-连二 烧碱连二-连三 山东32%液碱基差为负，现货贴水幅度缩小 600.000 400.000 200.000 0.000 -200.000 -400.000 -600.000 山东32%液碱基差 截至1月19日，山东32%液碱基差为-409.625元/吨，周内略有下降，现货贴水幅度环比有所缩小，预计近期不会转正；中国烧碱连二-连三合约价差有所升高，以-39元/吨结尾，建议暂时观望月差套利机会。 山东50%-32%液碱价差升至50%分位数附近 山东50%-32%液碱市场价差 广东50%-32%液碱市场价差 600 600500 400 400 200 300200 0 100 -200 0 2018-03-12 2019-03-12 2020-03-12 2021-03-12 2022-03-12 2023-03-12 -400 -200 山东50%-32%液碱市场价差10%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数平均值 广东50%-32%液碱市场价差10%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数平均值 -100 上周山东50%-32%液碱市场价差以101.25元/吨结尾，上升至50%分位数附近，建议暂时观望价差套利机会；广东50%-32%液碱市场价差以66.25元/吨结尾，周内价差上升，并且超过50%分位数，建议暂时观望。 山东32%液碱替代轻质纯碱不具有明显经济性 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 山东32%液碱-轻质纯碱市场价差 广东32%液碱-华南轻质纯碱市场价差 河北32%液碱-轻质纯碱市场价差 广西32%液碱-华南轻质纯碱市场价差 江苏32%液碱-华东轻质纯碱市场价差 河南32%液碱-华中轻质纯碱市场价差 截至1月19日，山东32%液碱-轻质纯碱市场价差以-770元/吨结尾，河北、江苏、广东、广西、河南等地32%液碱与轻质纯碱市场价差均呈现抬升趋势，用山东32%液碱替代轻质纯碱不具有明显的经济性。 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 2023-01-26 2023-02-26 2023-03-26 2023-04-26 2023-05-26 2023-06-26 2023-07-26 2023-08-26 2023-09-26 2023-10-26 2023-11-26 2023-12-26 山东氯碱企业ECU日度不含税装置收入 山东氯碱企业ECU日度含税装置收入 山东氯碱企业ECU每日收入小幅上涨 截至1月19日，山东氯碱企业ECU含税和不含税收入分别为2839.64元/吨、2512.96元/吨，呈现上涨趋势，部分地区供需情况变化不大，周内价格持稳，部分地区因供应减量、下游接货积极，周内价格小幅上涨。 山东氯碱企业ECU每日生产成本维持稳定 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2023-01-262023-02-262023-03-262023-04-262023-05-262023-06-262023-07-262023-08-262023-09-262023-10-262023-11-262023-12-26 山东氯碱企业ECU日度不含税装置成本山东地区氯碱企业ECU成本（非自备电厂）山东地区氯碱企业ECU成本（有自备电厂） 山东氯碱企业ECU日度不含税装置成本近期维持稳定，其中没有自备电厂的氯碱企业ECU成本为2982.18元/吨，有自备电厂的氯碱企业ECU成本为2753.26元/吨。 1500 1000 500 0 2023-01-05 2023-02-052023-03-05 2023-04-05 2023-05-05 2023-06-05 2023-07-05 2023-08-05 2023-09-05 2023-10-05 2023-11-05 2023-12-05 2024-01-05 -500 -1000 -1500 山东氯碱企业ECU日度税前装置毛利 山东地区氯碱企业ECU周度平均盈利（有自备电厂） 山东氯碱企业ECU日度税后装置毛利 山东地区氯碱企业ECU毛利（非自备电厂） 山东氯碱企业ECU综合利润水平上涨 根据卓创资讯氯碱盈利成本模型核算，本周液碱均价下滑，液氯均价上涨，液氯收入增加量高于液碱收入减少量，山东氯碱企业ECU盈利水平提高，山东地区氯碱企业（有自备电厂）ECU平均亏损52.87元/吨，较前期119.37元/吨减少55.71%，无自备电厂的氯碱企业ECU平均亏损228.306元/吨，较前期平均亏损359.992元/吨减少36.58%。 内蒙古熔盐法片碱企业毛利小幅上涨 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2023-01-262023-02-262023-03-262023-04-262023-05-262023-06-262023-07-262023-08-262023-09-262023-10-262023-11-262023-12-26 内蒙古地区熔盐法片碱企业片碱毛利润 截至1月19日，周内蒙古熔盐法片碱企业毛利涨至950元/吨，但仍旧处于低位，周均盈利930元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅为1.09%。 国内氯碱企业周度检修量预计减少 国内氯碱企业周度检修情况 更新日期：2024年1月19日 区域 企业名称 烧碱产能（万吨/年） 检修情况 检修损失量（万吨/周） 西北 内蒙古乌海化工 30 2023年7月22日停车，开车时间未定 2.93 华东 山东齐鲁石化 20 2023年12月23日停车，开车时间未定 西南 重庆映天辉 20 1月1日停车检修，计划1月21日开车 华东 浙江镇洋 35 1月5日开始检修，预计持续20天左右 华南 广西田东锦盛 48 1月8日全停检修，预计检修15天 华南 广西梧州联溢 15 计划1月23日至2月22日全停检修 华东 安徽华星 10 计划2月7日停车15天 根据卓创资讯数据，上周无新增检修企业，氯碱装置检修损失量为2.93万吨/周，较上周有所减少，环比下降7.86%，基本符合预期。本周新增一家企业计划检修，前期有三家检修企业将于下周开工，预计本周检修量为2.53万吨/周，检修量继续减少。 中国烧碱周度生产量和产能开工率处于相对高位 中国烧碱周度产量 85 80 75 70 65 60 55 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2021 2022 2023 2024 中国烧碱周度产能开工率 90 85 80 75 70 65 60 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2019 2020 2021 2022 2023 2024 截至1月19日，烧碱装置检修减少，但部分企业开工尚未恢复满负荷，加之个别企业降负荷运行，整体开 工负荷率有所下降，中国烧碱企业周度开工负荷率为85.53%，较前期的86.14%减少0.61个百分点。烧碱产量为 77.2万吨，较前期的77.77万吨环比减少0.73%，部分企业复产产量较少。 240000 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 2023-08-27 2023-09-27 2023-10-27 2023-11-27 2023-12-27 华东烧碱企业周度库存量(吨) 华东烧碱企业周度库存量下降 截至1月19日，华东烧碱企业周度库存量为103000吨，较前期的114700吨减少10.20%，华东多数地区样本企业库存变动不大，但浙江地区受氯碱装置检修影响，开工负荷率偏低，库存下降较多，使得华东样本企业周度库存量环比下降，伴随下游节前备货趋于尾声，库存或呈一定上行。 中国烧碱月度进口量（千吨） 30 25 20 15 10 5 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1112 2019 2020 2021 2022 2023 2024 中国烧碱月度出口量（千吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1112 2019 2020 2021 2022 2023 2024 中国烧碱出口情况边际趋升 2023年1-11月累计进口量为23.79千吨，同比增长191.9%，出口量为18.18万吨，1-11月累计出口量233.45 万吨，同比下降18.81%，根据历史数据，预计12月份烧碱出口量有所增加。 中国液氯市场日度均价整体有所上升 700 500 300 100 2023-01-172023-02-172023-03-172023-04-172023-05-172023-06-172023-07-172023-08-172023-09-172023-10-172023-11-172023-12-172024-01-17 -100 -300 -500 -700 -900 中国液氯日度均价(承兑价)山东市场液氯(气体)日度市场价河北市场液氯(气