能源化工周报（烧碱）：部分下游节前备货支撑市场情绪好转，华东地区烧碱企业库存继续下降

www.hongyuanqh.com能源化工周报(烧碱)部分下游节前备货支撑市场情绪好转，华东地区烧碱企业库存继续下降2024年1月22日宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 宏观：据国家统计局初步核算，2023年国内生产总值1260582亿元，按不变价格计算，比上年增长5.2%。分产业看，第一产业增加值89755亿元，增长4.1%；第二产业增加值482589亿元，增长4.7%；第三产业增加值688238亿元，增长5.8%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%，四季度增长5.2%，2023年中国经济主要预期目标的圆满实现，有利于经济指标的增速更加平稳，也有利于稳定企业和居民的预期。上游：从成本端看，上周山东有自备电厂的氯碱企业ECU成本维持在2753.26元/吨，较为稳定，上周山东地区有自备电厂氯碱企业ECU平均亏损52.87元/吨，较前期平均亏损119.37元/吨环比减少55.71%；从供应端看，上周中国氯碱企业整开工负荷率为85.53%，较前期下降了0.61个百分点，仍处相对高位，产量为77.2万吨，较前期减少了0.57万吨，降幅为-0.73%，供应较为充足，维持在往年同期最高水平；检修损失量为2.93万吨/周，较前期有所下降；华东烧碱企业周度库存量为103000万吨，环比减少10.20%。烧碱 烧碱下游：从需求端看，液碱主力地区周边采购50%液碱的订单有所增加，氯碱企业出货有所好转，几内亚油库爆炸事件对铝土矿发运的影响有限，上周氧化铝建成产能合计10305万吨，运行产能6920万吨，产能运行率67.15%，较前期下降1.17个百分点，部分下游地区节前备货，厂商有挺价意愿，市场情绪有所好转，部分地区价格出现小幅上涨，氯碱综合利润水平有所上涨。投资策略：供应端维持较高水平，烧碱供应较为充足，临近春节，短期受下游节前备货影响，采购积极性有所提升，库存有所下降，对期货市场有一定的提振作用，伴随备货阶段趋于尾声，烧碱库存或低位回升，基本面供需格局仍相对偏弱，期货上行空间受限，后续关注新产能投放以及下游需求情况。风险提示：检修超预期、下游需求超预期、宏观改善不及预期等。 山东32 %液碱基差为负，现货贴水幅度缩小截至1月19日，山东32%液碱基差为-409.625元/吨，周内略有下降，现货贴水幅度环比有所缩小，预计近期不会转正；中国烧碱连二-连三合约价差有所升高，以-39元/吨结尾，建议暂时观望月差套利机会。-600.000-400.000-200.0000.000200.000400.000600.000山东32%液碱基差-100.0000-80.0000-60.0000-40.0000-20.00000.000020.000040.000060.000080.0000烧碱近月-连一烧碱连一-连二烧碱连二-连三资料来源：，卓创资讯，宏源期货研究所WIND 山东50%-32%液碱价差升至50%分位数附近-400-2000200400600山东50%-32%液碱市场价差山东50%-32%液碱市场价差10%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数平均值上周山东50%-32%液碱市场价差以101.25元/吨结尾，上升至50%分位数附近，建议暂时观望价差套利机会；广东50%-32%液碱市场价差以66.25元/吨结尾，周内价差上升，并且超过50%分位数，建议暂时观望。资料来源：，卓创资讯，宏源期货研究所WIND-200-10001002003004005006002018-03-122019-03-122020-03-122021-03-122022-03-122023-03-12广东50%-32%液碱市场价差广东50%-32%液碱市场价差10%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数平均值 山东32 %液碱替代轻质纯碱不具有明显经济性截至1月19日，山东32%液碱-轻质纯碱市场价差以-770元/吨结尾，河北、江苏、广东、广西、河南等地32%液碱与轻质纯碱市场价差均呈现抬升趋势，用山东32%液碱替代轻质纯碱不具有明显的经济性。-2500-2000-1500-1000-5000500100015002000山东32%液碱-轻质纯碱市场价差河北32%液碱-轻质纯碱市场价差江苏32%液碱-华东轻质纯碱市场价差广东32%液碱-华南轻质纯碱市场价差广西32%液碱-华南轻质纯碱市场价差河南32%液碱-华中轻质纯碱市场价差资料来源：，卓创资讯，宏源期货研究所WIND 山东氯碱企业ECU每日收入小幅上涨200022002400260028003000320034003600380040002023-01-262023-02-262023-03-262023-04-262023-05-262023-06-262023-07-262023-08-262023-09-262023-10-262023-11-262023-12-26山东氯碱企业ECU日度不含税装置收入山东氯碱企业ECU日度含税装置收入截至1月19日，山东氯碱企业ECU含税和不含税收入分别为2839.64元/吨、2512.96元/吨，呈现上涨趋势，部分地区供需情况变化不大，周内价格持稳，部分地区因供应减量、下游接货积极，周内价格小幅上涨。资料来源：，卓创资讯，宏源期货研究所WIND 山东氯碱企业ECU每日生产成本维持稳定山东氯碱企业ECU日度不含税装置成本近期维持稳定，其中没有自备电厂的氯碱企业ECU成本为2982.18元/吨，有自备电厂的氯碱企业ECU成本为2753.26元/吨。22002400260028003000320034002023-01-262023-02-262023-03-262023-04-262023-05-262023-06-262023-07-262023-08-262023-09-262023-10-262023-11-262023-12-26山东氯碱企业ECU日度不含税装置成本山东地区氯碱企业ECU成本（非自备电厂）山东地区氯碱企业ECU成本（有自备电厂）资料来源：，卓创资讯，宏源期货研究所WIND 山东氯碱企业ECU综合利润水平上涨根据卓创资讯氯碱盈利成本模型核算，本周液碱均价下滑，液氯均价上涨，液氯收入增加量高于液碱收入减少量，山东氯碱企业ECU盈利水平提高，山东地区氯碱企业（有自备电厂）ECU平均亏损52.87元/吨，较前期119.37元/吨减少55.71%，无自备电厂的氯碱企业ECU平均亏损228.306元/吨，较前期平均亏损359.992元/吨减少36.58%。-1500-1000-5000500100015002023-01-052023-02-052023-03-052023-04-052023-05-052023-06-052023-07-052023-08-052023-09-052023-10-052023-11-052023-12-052024-01-05山东氯碱企业ECU日度税前装置毛利山东氯碱企业ECU日度税后装置毛利山东地区氯碱企业ECU周度平均盈利（有自备电厂）山东地区氯碱企业ECU毛利（非自备电厂）资料来源：，卓创资讯，宏源期货研究所WIND 内蒙古熔盐法片碱企业毛利小幅上涨截至1月19日，周内蒙古熔盐法片碱企业毛利涨至950元/吨，但仍旧处于低位，周均盈利930元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅为1.09%。500700900110013001500170019002100230025002023-01-262023-02-262023-03-262023-04-262023-05-262023-06-262023-07-262023-08-262023-09-262023-10-262023-11-262023-12-26内蒙古地区熔盐法片碱企业片碱毛利润资料来源：，卓创资讯，宏源期货研究所WIND 国内氯碱企业周度检修量预计减少根据卓创资讯数据，上周无新增检修企业，氯碱装置检修损失量为2.93万吨/周，较上周有所减少，环比下降7.86%，基本符合预期。本周新增一家企业计划检修，前期有三家检修企业将于下周开工，预计本周检修量为2.53万吨/周，检修量继续减少。国内氯碱企业周度检修情况更新日期：2024年1月19日区域企业名称烧碱产能（万吨/年）检修情况检修损失量（万吨/周）西北内蒙古乌海化工302023年7月22日停车，开车时间未定2.93华东山东齐鲁石化202023年12月23日停车，开车时间未定西南重庆映天辉201月1日停车检修，计划1月21日开车华东浙江镇洋351月5日开始检修，预计持续20天左右华南广西田东锦盛481月8日全停检修，预计检修15天华南广西梧州联溢15计划1月23日至2月22日全停检修华东安徽华星10计划2月7日停车15天资料来源：，卓创资讯，宏源期货研究所WIND 中国烧碱周度生产量和产能开工率处于相对高位606570758085901357911131517192123252729313335373941434547495153中国烧碱周度产能开工率201920202021202220232024截至1月19日，烧碱装置检修减少，但部分企业开工尚未恢复满负荷，加之个别企业降负荷运行，整体开工负荷率有所下降，中国烧碱企业周度开工负荷率为85.53%，较前期的86.14%减少0.61个百分点。烧碱产量为77.2万吨，较前期的77.77万吨环比减少0.73%，部分企业复产产量较少。556065707580851357911131517192123252729313335373941434547495153中国烧碱周度产量2021202220232024资料来源：，卓创资讯，宏源期货研究所WIND 华东烧碱企业周度库存量下降截至1月19日，华东烧碱企业周度库存量为103000吨，较前期的114700吨减少10.20%，华东多数地区样本企业库存变动不大，但浙江地区受氯碱装置检修影响，开工负荷率偏低，库存下降较多，使得华东样本企业周度库存量环比下降，伴随下游节前备货趋于尾声，库存或呈一定上行。1000001200001400001600001800002000002200002400002023-04-272023-05-272023-06-272023-07-272023-08-272023-09-272023-10-272023-11-272023-12-27华东烧碱企业周度库存量(吨)资料来源：，卓创资讯，宏源期货研究所WIND 中国烧碱出口情况边际趋升051015202530123456789101112中国烧碱月度进口量（千吨）201920202021202220232024050100150200250300350400123456789101112中国烧碱月度出口量（千吨）2019202020212022202320242023年1-11月累计进口量为23.79千吨，同比增长191.9%，出口量为18.18万吨，1-11月累计出口量233.45万吨，同比下降18.81%，根据历史数据，预计12月份烧碱出口量有所增加。资料来源：，卓创资讯，宏源期货研究所WIND -900-700-500-300-1001003005007002023-01-172023-02-172023-03-172023-04-172023-05-172023-06-172023-07-172023-08-172023-09-172023-10-172023-11-172023-12-172024-01-17中国液氯日度均价(承兑价)山东市场液氯(气体)日度市场价河北市场液氯(气体)日度市场价河南市场液氯(气体)日度市场价内蒙古市场液氯(气体)日度市场价截至1月19日，周内液氯均价为243.9元/吨，周内价格小幅上涨，对比前期均价196.72元/吨环比上升23.98%，液氯收入增加量高于液碱收入减少量，对氯碱企业ECU盈利水