核心观点
- 库存：节后企业库存大幅增加，幅度近年同期罕见，港口库存如期累库。
- 供应：甲醇开工率处于较高水平，进一步上升空间较小；国际甲醇开工率低位维持，预计2月进口总量或评估在60万吨附近甚至以下水平。
- 需求：烯烃装置运行稳定，MTO开工率持稳；传统需求方面，二甲醚开工率窄幅走低，醋酸、甲醛开工率走高；下游存补货需求。
- 产业链利润：进口利润倒挂，内蒙古煤制甲醇利润小幅亏损，下游利润维持亏损，MTO利润承压。
- 煤价：煤价偏弱运行，寒潮到来，煤价短期企稳。
- 观点：甲醇供需面偏好，但库存增加幅度大，甲醇估值偏高，成本端驱动偏弱，甲醇走势或高位震荡为主，关注需求变化情况。
关键数据
- 企业库存：截至2025年2月5日，中国甲醇样本生产企业库存57.34万吨，较上期增加27.38万吨，涨幅91.41%。
- 港口库存：截至2025年2月5日，中国甲醇港口样本库存量：95.51万吨，较上期+2.54万吨，环比+2.73%。
- 产量：上周中国甲醇产量为192.37万吨左右，产能利用率91.05%左右，环比上涨。
- 进口：周期内（2周）中国甲醇样本到港量为35.96万吨；预计2025年1月进口量为105万吨，2025年2月进口量60万吨附近。
- 表观消费量：1-12月，甲醇表观消费量为10532万吨，增加7%。
研究结论
- 单边及期权：区间操作，期权方面，卖出跨式期权。
- 风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开工率变化情况；进口量变化情况。
策略建议
- MA505合约：反弹走势，截止02月06日，MA505目前价格为2580，空单离场。
- PP-3MA价差：逢高做空，暂时观望。
下游新增产能
- 2024年：新增烯烃下游仅一套（内蒙古宝丰一期100万吨MTO）；新增传统下游数量较多，主要是甲醛、有机硅、BDO、乙醇等品种，甲醇理论新增需求230万吨。
- 2025年：烯烃新增产能预计达到236万吨，甲醇理论新增需求660万吨；传统下游新增产能主要在醋酸、MTBE等品种，甲醇理论新增需求587万吨。
