原油周度报告：基本面偏空，中东局势驱动油价反弹

全球商品研究·原油 周度报告 基本面偏空，中东局势驱动油价反弹 兴证期货.研究咨询部林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 内容提要 行情回顾 2024年1月15日星期一 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇 从业资格编号：F03121615俞秉甫 从业资格编号：F03123867 上周原油小幅下跌，从节奏上看，油价先跌后涨。尽管上周原油库存及美国金融数据偏利空市场，但是当前地缘事件对原油的影响更加明显。基本面方面，上周EIA商品原油库存超预期增加133.8万桶，利空市场。同时上周美国金融数据显示12月CPI超预期增加，降低了3月的降息预期，使原油需求预期承压，利空油价。地缘事件方面，上周四（1月11日），伊朗在阿曼湾扣押一艘美国油轮；同日英美联军发动对胡塞武装的空袭，中东局势进一步加剧。在空袭后，多家航运公司表示将暂停红海航线，造成运费及油价短期跳涨。截至上周五（1月12日），布伦特收于78.32美金/桶，周涨跌幅-0.56%；WTI收于72.76美金/桶，周涨跌幅-1.42%；SC收于570.0元/桶，周涨跌幅+3.06%。 核心观点 当前原油自身基本面暂无明显上涨或下跌驱动，更多是跟踪地缘事件呈现波动。由于当前美国供应仍处于历史高位OPEC+进一步减产未实际落地。同时，海外经济数据疲软，需求增速缓慢，剔除地缘事件溢价，原油上方空间有限。同时，由于原油下方仍存在OPEC+在一季度减产预期的支撑，油价出现趋势下跌的难度仍然较大。 基本面方面，美国至1月5日当周，EIA商品原油库存 133.8万桶，预期-67.5万桶，前值-550.3万桶；1月5日 当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-50.6万桶，前值70.6万桶。美国至1月5日当周API原油库存-521.5万桶，预期-120万桶，前值-741.8万桶；1月5日当周API库欣原油库存-62.5万桶，前值76.5万桶。供应端，01月05日当 周，美国国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变。俄罗斯 去年12月原油产量降幅为减产开始以来最大，下降至957万桶/日。需求端，美国至1月5日当周EIA原油产量引伸需求1924.99万桶/日，前值2088.1万桶/日。宏观层面，美国12月消费者物价指数(CPI)环比上涨0.3%，同比上涨3.4%，此前预测分别为0.2%和3.2%，降低了市场对3月降息预期，使原油需求预期进一步承压。 地缘政治端，上周初期红海危机一度有所缓和，一部分航运公司开始在红海地区复航。但是，上周四伊朗在阿曼湾扣押了一艘美国油轮；同日，英美联军发动对胡塞武装的空袭，中东局势进一步加剧，多家航运公司再度宣布暂停红海航线，造成运费及油价跳涨。 综合来看，当前原油自身基本面无明显驱动，油价表现主要取决于中东局势的演绎。若本周地缘事件缓和，预计油价会有一定幅度回调。但是原油基本面下方仍有欧佩克减产预期支撑，24年除欧佩克外其余地区新增产能有限。在全球经济不出现系统性风险的背景下，油价要出现趋势性下跌难度较大。仅供参考。 风险提示 OPEC+减产协议执行力度不及预期；美联储加息;“红海危机”加剧。 1、价格回顾 绝对价格：整体价格震荡小幅走弱，节奏上先跌后涨，受地缘事件影响较大。上周原油基本面偏空，中东局势的发酵驱动油价在上周四及周五出现反弹。基本面角度，当前供应偏过剩，需求预期较疲软，未来仍然需要OPEC+进一步减产来实现平衡。由于OPEC+减产的预期仍然存在，绝对价格要出现进一步下跌难度也较大。 月差：布伦特近月1-2月差收于0.32美金/桶；WTI近月1-2月差收于-0.11美金/桶附近。受到“中东局势”加剧影响，布伦特月差走强。 汽柴油裂解：美国汽油裂解收于16.21美金/桶，周度环比+1.22美金/桶。美国柴油裂解收于33.21美金/桶，周度环比+2.62美金/桶。新加坡汽油裂解收于10.96美金/桶，周度环比+2.13美金/桶。新加坡柴油裂解收于23.00美金/桶，周度环比-0.93美金/桶。“中东局势”造成成品油现货趋紧，驱动汽油裂解普遍走强。 图表1：期货价格（美元/桶；元/桶）图表2：月差&库存（美元/桶） 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 19/2/2420/2/2421/2/2422/2/2423/2/24 1000 800 600 400 200 0 1.45 1.35 1.25 1.15 1.05 0.95 0.85 -20 -10 0 10 20 30 40 布伦特近1WTI近1SC近1EIA库存/5年均值OECD原油库存/5年均值Brent1-12 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表3：Brent月差1-2（美元/桶）图表4：WTI月差1-2(美元/桶) 9.00 7.00 5.00 3.00 1.00 -1.00 -3.00 -5.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5.00 3.00 1.00 -1.00 -3.00 -5.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表5：Brent-WTI（美元/桶）图表6：Brent-SC（美元/桶） 15.00 14 1210.00 105.00 8 60.00 4-5.00 2 -10.00 0 -15.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表7：美国汽油裂解（美元/桶）图表8：美国柴油裂解（美元/桶） 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表9：新加坡汽油裂解（美元/桶）图表10：新加坡柴油裂解（美元/桶） 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2、基本面数据 2.1库存 美国：上周EIA商品原油库存133.8万桶，预期-67.5万桶，前值-550.3万桶；1月5日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-50.6万桶，前值70.6万桶。EIA汽油库存+802.8万桶；EIA柴油库存+722.3万桶。商品原油及成品油库存累库较明显，边际利空油价。 欧洲ARA：上周原油库存-77.93万吨。成品油端，汽油库存-2.9万吨；柴油库存-3.8万吨。油品总库存周度+37.38万吨。当前油品总库存处历史低位。 新加坡：上周油品总库存+11.4万桶，其中轻质组分-37.7万桶，中间组分-72.8万桶，渣油组分 +121.9万桶。油品总库存处历史均值中位。 OECD全球：前值较低，数据滞后。历史回溯OECD库存与EIA美国库存走势较接近，推测11月/12月会有一定幅度的累库。欧美库存有所分化，本周美国库存显示当前原油基本面承压。其他：受红海事件影响，浮仓及海上原油库存有一定幅度累库，海上原油处历史高位。 图表11：美国流通原油库存（千桶）图表12：美国SPR原油库存（千桶） 560000 540000 520000 500000 480000 460000 440000 420000 400000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700000 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表13：美国库欣原油库存（千桶）图表14：美国汽油库存（美元/桶） 75000 65000 55000 45000 35000 25000 15000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 270000 260000 250000 240000 230000 220000 210000 200000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表15：美国柴油库存（千桶）图表16：美国油品总库存（千桶） 180000 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500000 1450000 1400000 1350000 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表17：ARA原油库存（千吨）图表18：ARA汽油库存（千吨） 70000 65000 60000 55000 50000 45000 1600 1400 1200 1000 800 40000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 图表19：ARA柴油库存（千吨）图表20：ARA油品总库存（千吨） 3500 3000 2500 2000 1500 60000 55000 50000 45000 40000 35000 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表21：新加坡轻组分库存（万桶）图表22：新加坡中间组分库存（万桶） 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 19000