硅月度策略报告

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 硅月度策略报告 2024年8月 工业硅：供给减压，触底回温 总结 1.供给：据百川，7月预计国内工业硅产量42.85万吨，环比下滑5.5%，同比增长41.2%，月度开炉数量增加22台至423台，开炉率上调 3%至54.7%。四川电价下调，421维持增产，不通氧553因成本倒挂，进入开一停一的生产节奏，云南维持稳定开炉生产节奏，新疆大厂开始检修、复产暂无计划。非主产地广西、重庆、甘肃、青海大规模减产。 2.需求：有机硅市场弱稳运行，下游集中采购告一段落，终端需求未见起色，新订单开始转弱，单体厂回归降负停车及降价出货状态硅料价格触底，硅片厂抄底采购但仍显乏力，新订单以小单为主，晶硅目前检修规模继续扩大，后续采购意愿仍然较弱。7月DMC产量下滑0.13万吨至17.53万吨，环比下滑0.7%，同比上涨33.3%。7月多晶硅产量减少0.1万吨至17.75万吨，环比下滑0.4%，同比上涨39.9%。 3.库存：7月交易所整体累库2.36万吨至33.4万吨。社会库存方面，国内工业硅月度累库2.52万吨至23.17万吨，其中厂库累库2.02万吨至11.97万吨；三大港口库存，黄埔港累库1000吨至4.1万吨，天津港累库1000吨至3.8万吨，昆明港累库3000吨至3.3万吨。 4.观点：7月硅厂成本下压后西南维持强复产节奏，随着新疆大厂开始检修、西南复产开始放缓，8月工业硅供给边际压力稍有缓释但晶硅链条上各环节过剩和库存积压困局未解，维持减采购、去库存的节奏，晶硅减产产能超过新增投产，需求仍处于下滑空间。硅价触底下游存在抄底可能，或助力硅价重心小幅抬升，但无持续性驱动、后续大涨无力，可维持逢高沽空思路、阶段关注11-12反套。 工业硅：供给减压，触底回温 目录 1、期货价格：持续探底，截至26日主力2409收于10380元/吨，月度跌幅8.75%。 2、现货价格：延续下调，百川参考价格12195元/吨，月度下调810元/吨。其中不通氧553#下调750元/吨 至11550元/吨，通氧553#下调700元/吨至12000元/吨，421#下调1100元/吨至12450元/吨。 3、价差：7月#553间价差走扩，高低牌号价差收窄，#553地域价差持稳，#421地域价差持稳。 4、供应：据百川，7月预计国内工业硅产量42.85万吨，环比下滑5.5%，同比增长41.2%，月度开炉数量增 加22台至423台，开炉率上调3%至54.7%。 5、需求：7月DMC产量下滑0.13万吨至17.53万吨，环比下滑0.7%，同比上涨33.3%。7月多晶硅产量减少 0.1万吨至17.75万吨，环比下滑0.4%，同比上涨39.9%。 6、库存：7月交易所整体累库2.36万吨至33.4万吨。社会库存方面，国内工业硅月度累库2.52万吨至23.17万吨，其中厂库累库2.02万吨至11.97万吨；三大港口库存，黄埔港累库1000吨至4.1万吨，天津港累库1000吨至3.8万吨，昆明港累库3000吨至3.3万吨。 19000 工业硅主力 SI00.GFE SI01.GFE SI02.GFE 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 图表1：工业硅期货价格（单位：元/吨） 资料来源：ifind，GFE，光大期货研究所 单位：元/吨 2024/6/28 2024/7/26 涨跌 涨跌幅 工业硅主力 11375 10380 -995 -8.75% 工业硅近月 11235 10315 -920 -8.2% 近月-主力 -140 -65 75 - 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 38000 33000 28000 23000 18000 13000 8000 图表2：工业硅价格（单位：元/吨） 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 单位：元/吨 2024/6/28 2024/7/26 涨跌 涨跌幅 不通氧553# 12300 11550 -750 -6.1% 通氧553# 12700 12000 -700 -5.5% 421# 13550 12450 -1100 -8.1% 图表3：421#-553#牌号价差（单位：元/吨）图表4：通氧553#-不通氧553#牌号价差（单位：元/吨） 4000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2000 2019年 2020年 2021年 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 单位：元/吨 2024/6/28 2024/7/26 涨跌 涨跌幅 通氧553#-不通氧553# 400 450 50 12.5% 421#-通氧553# 850 450 -400 -47.1% 单位：元/吨 2024/6/28 2024/7/26 涨跌 涨跌幅 通氧553#天津港-昆明港 100 100 0 0.0% 421#天津港-昆明港 0 0 0 #DIV/0! 2024/6/28 2024/7/26 涨跌 图表5：期现价差（单位：元/吨） 期货结算价（元/吨） SIZL.GFE 11375 10380 -995 SI00.GFE 11235 10315 -920 不通氧553#硅(华东) 12350 11650 -700 不通氧553#硅(黄埔港) 12300 11550 -750 不通氧553#现货价格 不通氧553#硅(天津港) 12350 11600 -750 26000 现货升贴水 最低交割品价格 1000 （元/吨） 不通氧553#硅(昆明) 12400 11550 -850 不通氧553#硅(四川) 12150 11350 -800 不通氧553#硅(上海) 12950 12350 -600 24000 500 通氧553#现货价格 通氧553#硅(华东) 12750 11800 -950 通氧553#硅(黄埔港) 12750 11800 -950 通氧553#硅(天津港) 12600 11700 -900 （元/吨） 通氧553#硅(昆明) 13000 11850 -1150 22000 通氧553#硅(新疆) 12250 11400 -850 0 421#硅(华东) 13550 12350 -1200 421#硅(有机硅用,华东) 13850 12900 -950 20000 421#硅(黄埔港) 13600 12450 -1150 421#硅(天津港) 13600 12350 -1250 -500 421#现货价格（元/吨） 421#硅(昆明) 13500 12500 -1000 18000 421#硅(有机硅用,昆明) 13950 12900 -1050 421#硅(四川) 13750 13750 0 -1000 421#硅(新疆) 13200 12250 950 16000 421#-不通氧553#/421#-通氧553# 1200/800 700/550 500/250 14000 -1500 按照广期所替代交割品价差：#421升水2000元/吨；地区间价差：无锡、杭州为基准交割区域，天津贴水100元/吨，广州贴水150元/吨，昆明贴水500元/吨，乌鲁木齐贴水700元/吨等设定 12000 -2000 不通氧553#现货价格 不通氧553#硅(华东) 12350 11650 -700 不通氧553#硅(黄埔港) 12200 11500 -700 不通氧553#硅(天津港) 12250 11550 -700 （元/吨） 不通氧553#硅(昆明) 11850 11150 -700 10000 -2500 不通氧553#硅(四川) 11800 11100 -700 421#硅(华东) 11550 10350 -1200 421#现货价格（元/吨） 421#硅(有机硅用,华东) 11850 10900 -950 421#硅(黄埔港) 11750 10600 -1150 421#硅(天津港) 11700 10450 -1250 421#硅(昆明) 12000 11000 -1000 421#硅(有机硅用,昆明) 12450 11400 -1050 421#硅(四川) 12300 12300 0 资料来源：SMM，ifind，GFE，光大期货研究所 421#硅(新疆) 11950 11000 950 当前最低交割品价格 11550 10350 -1200 现货升贴水 315 35 -280 图表6：硅石价格（单位：元/吨）图表7：精煤价格（单位：元/吨） 4000 硅煤贵州 硅煤宁夏 硅煤陕西 硅煤新疆 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 图表8：金属硅主产地行业电价（单位：元/度） 地区 2024年7月 2024年6月 2024年5月 2024年4月 2024年3月 2024年2月 2024年1月 2023年12月 2023年11月 2023年10月 2023年9月 2023年8月 2023年7月 2023年6月 2023年5月 黑龙江 0.42 0.42 0.42 0.42 0.42 0.42 0.42 0.42 0.42 0.42 0.42 0.42 0.42 0.42 0.42 吉林 0.5-0.6 0.5-0.6 0.5-0.6 0.5-0.6 0.5-0.6 0.5-0.6 0.5-0.6 0.5-0.6 0.5-0.6 0.5-0.6 0.45 0.45 0.45 0.45 0.45 辽宁 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 内蒙古 0.41-0.45 0.41-0.45 0.41-0.45 0.45 0.45 0.45 0.45 0.45 0.45 0.45 0.45 0.45 0.45 0.45 0.45 新疆 0.26-0.43 0.26-0.43 0.26-0.43 0.26-0.43 0.26-0.43 0.26-0.43 0.26-0.43 0.26-0.43 0.26-0.43 0.26-0.43 0.26-0.43 0.26-0.43 0.26-0.43 0.26-0.43 0.26-0.43 青海 0.30-0.35 0.30-0.35 0.30-0.35 0.30-0.35 0.30-0.35 0.30-0.35 0.30-0.35 0.30-0.35 0.30-0.35 0.30-0.35 0.30-0.35 0.30-0.35 0.30-0.35 0.30-0.35 0.30-0.35 甘肃 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 宁夏 0.52 0.52 0.52 0.52 0.52 0.52 0.52 0.52 0.52 0.52 0.52 0.52 0.52 0.52 0.52 云南 0.35-0.38 0.47-0.51 0.53-0.56 0.53-0.56 0.53-0.56 0.53-0.56 0.53-0.56 0.51-0.56 0.48-0.55 0.35-0.42 0.35-0.38 0.35-0.38 0.35-0.38 0.40-0.44 0.45-0.53 云南 0.36-0.40 0.48-0.50 0.50-0.54 0.50-0.54 0.53-0.58 0.53-0.58 0.53-0.58 0.53-0.56 0.45-0.53 0.33-0.37 0.3