月度策略报告：供强需弱，硅价缺乏利好驱动

月度策略报告2024年6月7日 供强需弱，硅价缺乏利好驱动 报告摘要： 行情回顾： 国内现货：截至5月31日，华东地区不通氧553#工业硅平均价13,000元/吨，较4月底持平，较去年同期下跌2.26%；华东地区通氧553#工业硅平均价13,100元/吨，较4月底下跌1.13%，较去年同期下跌3.32%；华东地区421#工业硅平均价13,600元/吨，较4月底下跌1.09%，较去年同期下跌7.48%。 期货市场：截至5月31日，工业硅期货主力合约收盘价 12,835元/吨，较4月底上涨5.23%，较去年同期下跌9.83%。 逻辑分析： 成本端：6月西南产区将陆续步入丰水期，电力成本的下移将带动当地硅企成本大幅下滑，成本端对硅价的支撑减弱。 供给端：从当前硅企开工来看，四川地区部分硅企已上调开工，部分硅企将于6月陆续复产，云南地区大规模复产预计在7月左右，北方地区来看，各地硅企目前暂无减产计划，6月供给端整体呈增量趋势。 分析师：曾德谦 从业资格证号：F3021262投资咨询证号：Z0013703研究所 金属期货（期权）研究室 TEL：010-82295006 Email：zengdeqian@swhysc.com 相关图表 需求端：整体偏弱。光伏产业整体过剩明显，光伏板看持续走 弱，市场情绪较差，多晶硅价格持续下跌，预计减产范围进一步扩大，预计6月产量减量3-4万吨左右；有机硅企业新增产能持续投放，现有产能暂无减产计划，对工业硅需求或有所增量，但需求偏弱的情况下需警惕单体厂意外减产。 库存：库存依旧是压制硅价的主要因素，供强需弱格局及仓单外流双重施压下，库存累库压力较大。 行情展望及投资策略：综合来看，硅市供给端增量明显，成本端呈下移趋势，需求端因多晶硅企业亏损严重，被迫大面积减产，消费端支撑亦不足，硅市整体表现较弱，硅价暂无触底反弹驱动，前期因宏观情绪带动的反弹亦无法维持，预计短期现货成交价稳中偏弱，期货主力合约维持低位徘徊，运行区间11,000-13,000元/吨，硅企逢高可考虑利用期货盘面进行利润保护。 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 风险提示：宏观风险；硅企意外减停产；下游恢复不及预期。 相关报告： 《宏源期货有色金属年报_工业硅：潮起潮落自有时，万物轮回皆有期20231222》 《宏源期货有色金属月报_工业硅：需求平淡，硅价偏弱20240201》 《宏源期货有色金属月报_工业硅：供需双增，关注低位徘徊拐点20240307》 《宏源工业硅季报：丰枯水期交界，硅价何去何从20240408》 《宏源期货有色金属月报_工业硅：供强需弱，硅价回涨道阻且长20240507》 2024年5月工业硅产业链价格变动速览 图表1：工业硅产业链价格 资料来源：SMM,宏源期货研究所 目录 报告摘要：1 2024年4月工业硅产业链价格变动速览2 一、工业硅行情回顾：低位反弹6 二、供给端：丰水期来临，供给端承压7 （一）成本：下移7 （二）生产：西南陆续复产，供给增量10 三、需求端：偏弱13 （一）多晶硅：亏损严重，减产范围扩大13 （二）有机硅：需求弱势，下跌风险尚存16 （三）硅铝合金：开工小幅波动17 （四）出口：阶段性回升18 四、库存与供需平衡：累库压力增强19 五、行情展望及投资策略21 图表目录 图表1：工业硅产业链价格2 图表2：不通氧553#工业硅（华东）平均价6 图表3：工业硅主力收盘价6 图表4：通氧553#工业硅（华东）平均价6 图表5：421#工业硅（华东）平均价6 图表6：基差7 图表7：工业硅期货主力合约成交持仓比7 图表8：新疆地区电价7 图表9：云南地区电价7 图表10：四川地区电价8 图表11：电极平均价8 图表12：硅石价格8 图表13：硅煤平均价9 图表14：石油焦价格9 图表15：553#工业硅平均成本9 图表16：421#工业硅平均成本9 图表17：全国553#工业硅平均利润10 图表18：全国421#工业硅平均利润10 图表19：工业硅周度开炉及主产地周度产量情况（单位：台）11 图表20：新疆工业硅开工率12 图表21：新疆工业硅月度产量12 图表22：云南工业硅开工率12 图表23：云南工业硅月度产量12 图表24：四川工业硅开工率12 图表25：四川工业硅月度产量12 图表26：全国工业硅开工率13 图表27：全国工业硅月度产量13 图表28：多晶硅复投料平均价14 图表29：多晶硅致密料平均价14 图表30：多晶硅莱花料平均价14 图表31：多晶硅平均成本14 图表32：多晶硅月度产量14 图表33：多晶硅月度库存14 图表34：光伏产业链产量16 图表35：单晶硅片平均价16 图表36：单晶PERC电池片平均价16 图表37：单晶PERC组件平均价16 图表38：DMC平均价17 图表39：硅油&107胶平均价17 图表40：DMC月度开工率17 图表41：DMC月度产量17 图表42：铝合金ADC12平均价18 图表43：A356铝合金平均价18 图表44：原生铝合金开工率18 图表45：再生铝合金开工率18 图表46：工业硅月度出口量19 图表47：2024年1-4月工业硅分国别出口占比19 图表48：工业硅社会库存19 图表49：工业硅主产地厂库19 图表50：工业硅月度供需平衡表（单位：万吨）20 一、工业硅行情回顾：低位反弹 5月硅价多次变动，期货盘面略有反弹。中上旬，工业硅期货合约延续前期震荡偏弱走势， 中下旬在宏观情绪带动下，期货盘面两次反弹，月内最高价13,325元/吨，在期货市场带动下，现货市场氛围尚可，但下游实际消费并未好转，多为期现贸易商采购，基本面表现来看，5月西南产区逐渐从枯水期转向平水期，四川地区部分硅企陆续提高开工，新疆地区亦有检修企业复产，供给增加，但需求端表现则较为弱势，尤其是多晶硅板块，在需求较弱与行业亏损双重夹击下，硅料减产范围增大，在基本面偏弱的情况下，期货盘面两次反弹延续性均较低，现货市场成交价则持续低位维稳，部分牌号报价略有下调。 截至5月31日，工业硅期货主力合约收盘价12,835元/吨，较4月底上涨5.23%（+638元 /吨），较去年同期下跌9.83%（-1,398元/吨）；华东地区不通氧553#工业硅平均价13,000元 /吨，较4月底持平，较去年同期下跌2.26%（-300元/吨）；华东地区通氧553#工业硅平均价13,100元/吨，较4月底下跌1.13%（-150元/吨），较去年同期下跌3.32%（-450元/吨）；华东地区421#工业硅平均价13,600元/吨，较4月底下跌1.09%（-150元/吨），较去年同期下跌7.48%（-1,100元/吨）。 图表2：不通氧553#工业硅（华东）平均价图表3：工业硅主力收盘价 68000 58000 单位：元/吨 48000 38000 28000 18000 8000 19,000.00 18,000.00 单位：元/吨 17,000.00 16,000.00 15,000.00 14,000.00 13,000.00 12,000.00 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 2023-08-27 2023-09-27 2023-10-27 2023-11-27 2023-12-27 2024-01-27 2024-02-27 2024-03-27 2024-04-27 2024-05-27 11,000.00 2021年2022年2023年2024年 资料来源：SMM,宏源期货研究所资料来源：WIND,宏源期货研究所 图表4：通氧553#工业硅（华东）平均价图表5：421#工业硅（华东）平均价 68000 单位：元/吨 58000 48000 38000 28000 18000 8000 78000 68000 单位：元/吨 58000 48000 38000 28000 18000 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 8000 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 资料来源：SMM,宏源期货研究所资料来源：SMM,宏源期货研究所 图表6：基差图表7：工业硅期货主力合约成交持仓比 2,000 单位：元/吨 1,000 -(1,000) (2,000) (3,000) 华东553#不通氧华东421#（剔除牌号升贴水） 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 - 资料来源：WIND,SMM,宏源期货研究所资料来源：WIND,宏源期货研究所 二、供给端：丰水期来临，供给端承压 （一）成本：下移 电力成本：5月西南产区电价下调，硅企成本下移，尤其是四川地区，目前四川凉山、阿坝、乐山等部分地区硅企用电电价下调至0.5元/千瓦时，预计6月随着西南产区逐渐步入丰水期，电力成本将进一步下移，西南地区硅企成本将下降千元以上。 图表8：新疆地区电价图表9：云南地区电价 0.45 单位：元/千瓦时 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.6 单位：元/千瓦时 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 2019-03-01 2019-07-01 2019-11-01 2020-03-01 2020-07-01 2020-11-01 2021-03-01 2021-07-01 2021-11-01 2022-03-01 2022-07-01 2022-11-01 2023-03-01 2023-07-01 2023-11-01 2024-03-01 2016-06-01 2016-12-01 2017-06-01 2017-12-01 2018-06-01 2018-12-01 2019-06-01 2019-12-01 2020-06-01 2020-12-01 2021-06-01 2021-12-01 2022-06-01 2022-12-01 2023-06-01 2023-12-01 0.2 吐鲁番伊犁石河子 怒江宝山德宏文山 资料来源：SMM,宏源期货研究所资料来源：SMM,宏源期货研究所 图表10：四川地区电价 0.7 单位：元/千瓦时 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 2016-06-01 2016-12-01 2017-06-01 2017-12-01 2018-06-01 2018-12-01 2019-06-01 2019-12-01 2020-06-01 2020-12-01 2021-06-01 2021-12-01 2022-06-01 2022-12-01 2023-06-01 2023-12-01 0.2 凉山阿坝乐山雅安 资料来源：SMM,宏源期货研究所 电极成本：5月电极价格运行平稳，截至5月31日，碳电极平均价9,200元/吨，与4月底持平，较去年同期下跌33.33%（-4,600元/吨）；石墨