月度策略报告：平枯水期来临，成本为硅价提供支撑

月度策略报告2023年11月2日 平枯水期来临，成本为硅价提供支撑 报告摘要： 行情回顾： 国内现货：截至10月31日，华东地区不通氧553#工业硅平均价14,400元/吨，较9月底下滑3.03%，较去年同期下滑27.82%；华东地区通氧553#工业硅平均价15,100元/吨，较9月底下滑1.95%，较去年同期下滑28.77%；华东地区521#工业硅平均价15,850元/吨，较9月底下滑1.55%，较去年同期下滑27.79%。 期货市场：截至10月31日，工业硅期货主力合约收盘价 14,260元/吨，较9月底下跌2.44%。 分析师：曾德谦 从业资格证号：F3021262投资咨询证号：Z0013703研究所 金属期货（期权）研究室 TEL：010-82295006 Email：zengdeqian@swhysc.com 相关图表 逻辑分析： 成本端：当前硅煤、石油焦价格偏弱，硅石成本相对平稳，11月西南产区基本步入平枯水期，电价上移将为硅价下方提供较为有力的支撑。 供给端：云南怒江地区有限电消息传出，目前有小部分硅企有减产动作，开工整体处于高位，预计随着电价逐步上调，川滇 地区开工下滑，但考虑西北产区部分硅企缓慢复产，加之11 月期货仓单集中注销，部分货源重回现货市场，预计11月供给端整体偏松。 需求端：多晶硅库存开始累库，价格走弱，预计11月产量增幅有限，12月增速可能出现停滞；有机硅厂家在11月有周期性检修，对工业硅需求有所弱化；硅铝合金和出口则延续前期弱势格局，对工业硅需求变动不大。 行情展望及投资策略：综合来看，工业硅供给增减并存，整体变动较小，维持宽松格局，需求端略有走弱，短期来看硅价表现较弱，关注13,800-14,000元/吨的支撑，考虑11月西南产区电价上调，硅企成本上移，硅价下方支撑变强，远月硅价可考虑逢低轻仓试多，预计11月工业硅期货运行区间13,800-15,000元/吨。 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 风险提示：宏观风险；硅企急速下调开工。 2023年10月工业硅产业链价格变动速览 图表1：工业硅产业链价格 资料来源：SMM,宏源期货研究所 目录 报告摘要：1 2023年10月工业硅产业链价格变动速览2 一、工业硅行情回顾：接连下跌，硅价偏弱6 二、供给端：平枯水期降至，西南产量开工或将下移7 （一）电价上调，硅企成本将上移7 （二）西南产区开工将逐步下移10 三、需求端：情绪淡化12 （一）自下而上，多晶硅跌势难转12 （二）多空并存，有机硅稳价为主15 （三）终端暂无变动，硅铝合金开工低位16 （四）海外经济下行，出口难有起色17 四、库存与供需平衡：集中注销，供给压力增强18 五、行情展望及投资策略20 图表目录 图表1：工业硅产业链价格2 图表2：不通氧553#工业硅（华东）平均价6 图表3：工业硅主力收盘价6 图表4：通氧553#工业硅（华东）平均价6 图表5：421#工业硅（华东）平均价6 图表6：基差7 图表7：工业硅期货主力合约成交持仓比7 图表8：电极平均价7 图表9：硅石价格7 图表10：硅煤平均价8 图表11：石油焦价格8 图表12：新疆地区电价8 图表13：云南地区电价8 图表14：四川地区电价8 图表15：553#工业硅平均成本9 图表16：421#工业硅平均成本9 图表17：全国553#工业硅平均利润9 图表18：全国421#工业硅平均利润9 图表19：新疆工业硅开工率10 图表20：新疆工业硅月度产量10 图表21：云南工业硅开工率11 图表22：云南工业硅月度产量11 图表23：四川工业硅开工率11 图表24：四川工业硅月度产量11 图表25：全国工业硅开工率11 图表26：全国工业硅月度产量11 图表27：工业硅周度开炉情况（单位：台）12 图表28：多晶硅复投料平均价13 图表29：多晶硅致密料平均价13 图表30：多晶硅莱花料平均价13 图表31：多晶硅平均成本13 图表32：多晶硅月度产量13 图表33：多晶硅月度库存13 图表34：光伏产业链产量14 图表35：单晶硅片平均价14 图表36：单晶PERC电池片平均价15 图表37：单晶PERC组件平均价15 图表38：DMC平均价15 图表39：硅油&107胶平均价15 图表40：2023年10月有机硅企业开炉情况16 图表41：DMC月度开工率16 图表42：DMC月度产量16 图表43：铝合金ADC12平均价17 图表44：A356铝合金平均价17 图表45：原生铝合金开工率17 图表46：再生铝合金开工率17 图表47：工业硅月度出口量18 图表48：2023年1-9月工业硅分国别出口占比18 图表49：工业硅社会库存18 图表50：工业硅库存细分18 图表51：工业硅月度供需平衡表（单位：万吨）19 一、工业硅行情回顾：接连下跌，硅价偏弱 10月西北地区大厂缓慢复产，开炉数增加，西南产期丰水期渐渐步入尾声，在利润尚可的 情况下，企业10月保持平稳生产，暂未下调开工，工业硅供给增加；节后归来，下游消费无根 本性改善，企业采买热情下降，市场观望情绪较重，硅价缺乏上行动力，叠加11月底仓单注销带来的现货冲击，工业硅偏弱运行。 截至10月31日，工业硅期货主力合约收盘价14,260元/吨，较9月底下跌2.44%（-356元 /吨）；华东地区不通氧553#工业硅平均价14,400元/吨，较9月底下滑3.03%（-450元/吨），较去年同期下滑27.82%（-5,550元/吨）；华东地区通氧553#工业硅平均价15,100元/吨，较9月底下滑1.95%（-300元/吨），较去年同期下滑28.77%（-6,100元/吨）；华东地区521#工业硅平均价15,850元/吨，较9月底下滑1.55%（-250元/吨），较去年同期下滑27.79%（-6,100元/吨）。 图表2：不通氧553#工业硅（华东）平均价图表3：工业硅主力收盘价 68000 58000 单位：元/吨 48000 38000 28000 18000 8000 2020年2021年2022年2023年 21000 20000 单位：元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 12000 资料来源：SMM,宏源期货研究所资料来源：WIND,宏源期货研究所 图表4：通氧553#工业硅（华东）平均价图表5：421#工业硅（华东）平均价 68000 单位：元/吨 58000 48000 38000 28000 18000 8000 78000 68000 单位：元/吨 58000 48000 38000 28000 18000 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 8000 2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年 资料来源：SMM,宏源期货研究所资料来源：SMM,宏源期货研究所 图表6：基差图表7：工业硅期货主力合约成交持仓比 1,500 1,000 单位：元/吨 500 -(500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) 华东553#不通氧华东421#（剔除牌号升贴水） 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 - 资料来源：WIND,SMM,宏源期货研究所资料来源：WIND,宏源期货研究所 二、供给端：平枯水期降至，西南产量开工或将下移 （一）电价上调，硅企成本将上移 10月电极市场供给充足，下游需求变动不大，市场明稳暗降，价格有所回落，截至10月 27日，碳电极平均价格9,350元/吨，较9月底下跌1.58%（-150元/吨），较去年同期下跌43.33% （-7,150元/吨）；石墨电极平均价17,950元/吨，较9月底下跌0.28%（-50元/吨），较去年同期下跌38.63%（-11,300元/吨）。硅石价格相对平稳，企业多选择就近采买，云南昭通硅石偏紧，部分硅厂从其他地区进行采购，受本身性质限制，硅石价格变动空间有限，短期内对工业硅成本影响较小；硅煤和石油焦交投市场一般，价格出现不同幅度下滑。10月西南产区处于传统丰水期尾声，电价尚未调整，进入11月之后，西南产区逐渐进入平枯水期，川滇地区将逐渐 上调电价，推涨硅企生产成本，单吨工业硅成本上移2000元以上。 图表8：电极平均价图表9：硅石价格 35000 30000 单位：元/吨 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020-11-202021-11-202022-11-20 价差碳电极石墨电极 700 650 600 单位：元/吨 550 500 450 400 350 300 250 200 新疆云南湖北江西广西 资料来源：SMM,宏源期货研究所资料来源：SMM,宏源期货研究所 图表10：硅煤平均价图表11：石油焦价格 2200 单位：元/吨 2000 1800 1600 1400 1200 1000 3500 3000 单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 新疆（无粘结）新疆 山西 宁夏陕西扬子焦茂名焦广州焦塔河焦 资料来源：SMM,宏源期货研究所资料来源：SMM,宏源期货研究所 图表12：新疆地区电价图表13：云南地区电价 0.45 单位：元/千瓦时 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.6 单位：元/千瓦时 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 2018-08-01 2018-12-01 2019-04-01 2019-08-01 2019-12-01 2020-04-01 2020-08-01 2020-12-01 2021-04-01 2021-08-01 2021-12-01 2022-04-01 2022-08-01 2022-12-01 2023-04-01 2023-08-01 2015-11-01 2016-05-01 2016-11-01 2017-05-01 2017-11-01 2018-05-01 2018-11-01 2019-05-01 2019-11-01 2020-05-01 2020-11-01 2021-05-01 2021-11-01 2022-05-01 2022-11-01 2023-05-01 0.2 吐鲁番伊犁石河子 怒江宝山德宏文山 资料来源：SMM,宏源期货研究所资料来源：SMM,宏源期货研究所 图表14：四川地区电价 0.7 单位：元/千瓦时 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 2015-11-01 2016-05-01 2016-11-01 2017-05-01 2017-11-01 2018-05-01 2018-11-01 2019-05-01 2019-11-01 2020-05-01 2020-11-01 2021-05-01 2021-11-01 2022-05-01 2022-11-01 2023-05-01 0