聚酯产业链周报：上游PX支撑偏强，产业链价格重心存支撑，关注油价走势

聚酯产业链周报 上游PX支撑偏强，产业链价格重心存支撑，关注油价走势 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年6月10日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 6月策略 PX 成本：随着OPEC+会议的利空情绪逐步释放，美国低位补SPR需求，以及加拿大、欧央行开始降息等提振，油价下方存一定支撑，但最新发布的美国就业数据向好，美联储9月降息预期再次降温，油价上行驱动不足，短期偏弱震荡。 PX09在8400附近低多对待；PX9-1低位偏正套操 PX09或在8400-8900区间运行，滚动低多对 供需：6月PX供需均有回升预期，但因下游PTA装置检修不多，且汉邦重启，PX整体供需仍偏紧。周度来看，PX检修装置逐步重启，亚洲及国内 作 待；PX9-1低位偏正套 PX负荷逐步回升，目前国内PX负荷至77.7%（+6%），亚洲负荷至70.4%（+3.7%）。国内方面，中金PX重启进度慢于预期；福炼PX装置自5月 操作 初降负后周内逐步恢复中；恒力轮检的PX装置也顺利重启。海外方面，沙特拉比格PX装置短暂重启后再度停车；越南NSRP装置近期开工不稳定。需求上，汉邦220万吨、逸盛新材料360万吨PTA装置重启，蓬威90万吨PTA装置升温中，国内PTA负荷提升至79.3%（+5.7%）。估值：偏高。PX供需维持去库预期，叠加原料走势偏弱，PXN继续修复，目前PXN至382美元/吨附近。观点：随着OPEC+会议的利空情绪逐步释放，美国低位补SPR需求，油价低位受到支撑，但上行驱动不足；且从海外调油来看，欧美汽油裂差整体偏弱，且美国PX-MX价差持续修复，调油经济性转弱，对芳烃价格支撑有限。但PX经过前期持续去库，供应压力有所缓解，且随着下游PTA供应回归，6月PX仍存去库预期，PX支撑较前期偏强；但终端需求有转弱迹象，且随着PX-MX价差持续修复，不排除短流程负荷提升，PX反弹空间仍受压制。 PTA 供需：6月PTA装置检修不多，且终端需求进入淡季，下游聚酯负荷回升概率不大，PTA供需逐步转弱，6月或小幅累库。供应上，汉邦220万吨、逸盛新材料360万吨PTA装置重启，蓬威90万吨PTA装置升温中，国内PTA负荷提升至79.3%（+5.7%）。需求上，聚酯装置变动不大，部分聚酯 PTA09在5800附近低多对待；TA9-1逢高反套操 PTA09关注6100以上压力，滚动低多对待； 瓶片装置恢复，聚酯负荷提升至89.7%（+0.6%）附近。终端需求边际转弱，江浙终端开机率局部下降，且目前终端原料备货整体仍偏高，长丝仍 作；TA09盘面加工费在 TA9-1逢高反套操作； 有累库压力，6月负反馈将再次积累。 250-400区间震荡，逢高 TA09盘面加工费在 估值：偏高。PTA现货加工费至375元/吨附近，TA09盘面加工费321元/吨。 做缩。 250-400区间震荡，逢 观点：因恒力惠州、海南逸盛6月存检修计划，短期码头库存难明显回升，短期基差仍有支撑。但随着汉邦、逸盛等装置重启，PTA负荷快速回升， 高做缩 叠加终端需求逐步转弱，聚酯仍有累库压力，PTA供需转弱预期下，后续PTA基差或转弱，PTA反弹空间受限。 品种 主要逻辑及观点 本周策略 6月策略 MEG 供应：本周内，福炼乙二醇装置重启运行，但中昆煤制乙二醇装置小幅降幅，使得乙二醇整体开工率与煤制乙二醇开工率分别为63.14%（+2.07%）与66.4%（-0.4%）。此外，天盈与美锦乙二醇装置重启中。 短期EG09运行区间为4450-4600，关注区 EG09在4550以上逢高做空；EG9-1反套思路 估值：偏低。各生产工艺MEG理论利润维持亏损，但油价低迷，油制利润继续上修。 间下沿低买机会 观点：浙石化80万吨/年乙二醇装置重启不畅，目前仍在停车中，且镇海炼化装置初步计划推迟到8月重启，国内大装置回归不及预期。此外，由于海运费近期拉涨，且沙特地区部分装置降负，美国南亚装置重启再度推迟，进口量增加预期减弱，叠加聚酯工厂的乙二醇备货偏低，刚需支撑之下，目前乙二醇显性库存压力不大，且6-8月供需平衡附近，短期乙二醇支撑较强，但中长期偏弱预期下乙二醇上行空间仍有限。关注国内乙二醇装置重启进度与港口库存变化。 短纤 供需：四川吉兴中空短纤开150吨/天，仪化水刺短纤减产60吨/天。直纺涤短开机负荷略回升至88.3%（+0.4%）；下游纯涤纱及涤棉纱普遍走稳，销售一般，库存小幅增加，负荷短期持稳。 单边同PTA，价格支撑偏强；PF08盘面加工 单边同PTA；PF07/08盘面加工费在800-1000区间震荡， 估值：中性。直纺涤短价格整体跟随原料波动，但下半周直纺涤短在贸易商事件影响下，价格重心抬升，加工差适度修复至800元/吨偏上。 费在800-1000区间震 区间下沿附近逢低做扩。 观点：上周直纺涤短在实物库存减少及部分资金炒作下有一定支撑，但随着贸易商事件影响，市场回归基本面。近期短纤供应维持偏高水平，虽 荡，短期低位做扩为主 下游纱厂负荷持稳，但随着终端需求进入淡季，短纤供需仍存转弱预期，短纤自身驱动偏弱，绝对价格跟随原料波动，因上游PX供需维持偏紧格局，成本端支撑较前期偏强，短纤下方支撑偏强 一、6月供需维持偏紧预期，PX驱动略偏强 上周亚洲PX价格持续走弱后小幅反弹，至周五绝对价格环比下滑1.3%至1032美元/吨CFR；上半周PX期货同样跌幅明显。不过相对石脑油，PX受基本面支撑，跌幅较小，PXN进一步扩大，至382美元/吨。从供需面看，PX检修装置逐步重启，亚洲及国内PX负荷逐步回升。国内方面，中金PX重启进度慢于预期；福炼PX装置自5月初降负后周内逐步恢复中；恒力轮检的PX装置也顺利重启。海外方面，沙特拉比格PX装置短暂重启后再度停车；越南NSRP装置近期开工不稳定。PTA方面：汉邦220万吨装置重启出料，逸盛新材料360万吨PTA装置重启负荷5成，蓬威90万吨PTA装置升温中，至周五PTA负荷提升至79.3%。从商谈和交易气氛来看，在历经前两周清淡的市场交投气氛后，市场商谈情况有所好转。周内商谈水平受原料端大跌影响，逐步回调。不过在近期PX计划外变动较多，PTA开工逐步回归的情况下，PX供需面得到改善，PX浮动价商谈水平上行，7月在0/4，8、9月均在0/2附近商谈。周内也听闻7月在+2附近成交。实货月差逐步由Back转为平水结构。而纸货方面，月差维持在Back结构，并且较上周有所加深。 PX基差情况（单位：元/吨） PX跨期价差情况（单位：元/吨） 8800 8600 8400 8200 2410 2411 2412 2501 2502 2503 2024/6/62024/6/52024/5/28 2409 2024/6/7 PX现货价格 2024/6/4 PX期限结构 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 PX基差 20232024 200 100 0 -100 -200 -300 PX2407-2408 PX07-08价差 3/13/83/153/223/294/54/124/194/265/35/105/175/245/316/7 300 200 100 0 -100 -200 PX09-01价差 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 PX2409-2501 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1/16 1/23 1/30 2/6 2/13 2/20 2/27 3/5 3/12 3/19 3/26 4/2 4/9 4/16 4/23 4/30 5/7 5/14 5/21 5/28 6/4 3000 20202021202220232024 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 元/吨 1700 1200 700 200 -300 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 2000 1500 1000 500 0 -500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2024-06-07 79.62 650 1032 5930 4520 7850 65 382 390 1266 801 2024-06-06 79.87 648 1027 5935 4515 7850 61 379 422 1263 809 2024-06-05 78.41 648 1030 5940 4490 7850 71 382 411 1267 798 2024-06-04 77.52 648 1030 5875 4560 7850 78 382 348 1299 756 2024-06-03 78.36 673 1042 5935 4565 7850 97 370 343 1246 638 较上周变化 1.26 -22.50 -10.00 -5.00 -45.00 0.00 -31.76 12.50 47.11 19.35 163.19 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2022-2025年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 印尼 TPPI 23 扩产能，11月 2023年 793 沙特 Jazan炼厂 85 2024年可能投产 中国 裕龙岛 300 2024年Q4（不确定） 2024年 385 印度 印度石油 80 预计2025年下半年 中国 华锦阿美 130 2025年或以后 中国 古雷石化 320 2025年或以后 2025年及以后 530 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 5000 4000 3000 2000 1000 0 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 新加坡 2023年国内PX进口来源 越南科威特阿曼 伊朗沙特阿拉伯 150 130 110 201920202021202220232024 4% 文莱 10% 2% 马来西亚 4% 2%1% 1%1% 韩国 43% PX月度进口量 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月