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铝周报:运行产能维持小幅抬升 铝价偏弱震荡

2024-07-28陈思捷、师橙、穆浅若、王育武华泰期货张***
铝周报:运行产能维持小幅抬升 铝价偏弱震荡

期货研究报告|铝周报2024-07-28 运行产能维持小幅抬升铝价偏弱震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416投资咨询号:Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铝:国内电解铝运行产能维持小幅抬升,市场现货供应充足,下游需求端却呈现淡季态势,开工表现较为疲软,短期铝价或弱势震荡整理为主,建议暂时观望。 氧化铝:基本面维持供需双增,短期国内氧化铝供需将保持紧平衡,建议观望思路对待,需持续关注氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性。 投资逻辑 ■市场分析 铝方面:本周沪铝价格偏弱震荡,截至7月26日当周,伦铝价格-2.94%至2281.0美元/吨,沪铝主力较此前一周-1.86%至19250.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-56.81美元/吨变动至-55.01美元/吨。 宏观方面,据SMM讯,中国央行下调一年期和五年期贷款市场报价利率,随后中国多家银行宣布下调存款利率,上海地区、北京地区部分银行开始下调房贷利率,市场流动性逐渐充裕。海外方面,加拿大央行再度降息,欧洲央行官员表示不排除年底前还会有两次降息,美联储降息提前预期也有增强。但大多符合市场此前预期。 供应方面,据SMM数据显示,国内电解铝运行产能在4,337万吨附近,近期四川地区少量启槽复产,随着当地企业升级改造的完成,叠加丰水期电力供应充足,省内待复产产能复产量增加,预计后续国内电解铝运行产能维持小幅抬升。市场铝锭现货货源充足。进口方面,据海关数据显示,6月国内原铝净进口量为11.42万吨,同比增长102.5%,环比减少24.41%。 需求方面,国内铝加工行业开工率维持弱势为主,随着铝价持续回落,光伏等终端下单意愿增强,部分工业材企业开工有所好转,但板带等企业新增订单较少,开工率维持疲软。 库存方面,截至7月25日,SMM统计国内电解铝锭社会库存79.00万吨,较上周同期 环比减少0.7万吨。截止7月26日,LME铝库存94.37万吨,较前一交易日减少0.35 万吨,较上周同期减少1.64万吨。 氧化铝方面,本周氧化铝价格震荡运行,现货价格持稳。截至7月26日当周,氧化铝主力价格周内减少1.02%至3675元/吨,SMM氧化铝指数价格周内持平为3905元/ 吨,SMM氧化铝指数对当月升贴水由周初的176元/吨变动至198元/吨。 供应方面,铝土矿方面,晋豫铝土矿仍未听闻更进一步的复产消息。贵州地区受督察工 作影响,铝土矿市场现货供应稍显偏紧;广西地区铝土矿市场持稳运行为主。进口铝土矿仍维持长单供应为主,散货供应极为有限。 氧化铝方面,据SMM数据,全国氧化铝周度开工率较前一周持平在84.07%,近期山西、广西以及内蒙地区部分企业复产后产能运行稳定,随着复产产能逐步放量,国内氧化铝供应短期亦趋于稳定。此外,内蒙某氧化铝厂计划于8月中旬投产剩下的50万吨产能。 需求方面,内蒙古华云3期项目陆续通电达产,四川地区之前技改的项目也逐步复产起槽,对氧化铝需求整体稳中向好,整体来看,基本面供需双增趋势下,短期国内氧化铝供需将保持紧平衡,建议观望思路对待,需持续关注氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性。 策略 单边:铝:中性氧化铝:中性。 ■风险 1、矿石增量远超预期。2、消费复苏不及预期。 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位:美元/吨4 图2:SHFE铝基差丨单位:元/吨4 图3:LME铝季节性升贴水丨单位:美元/吨4 图4:国内铝季节性升贴水丨单位:元/吨4 图5:国内外氧化铝价格丨单位:元/吨、美元/吨4 图6:电解铝及氧化铝价格丨单位:元/吨4 图7:氧化铝南北价差丨单位:元/吨、元/吨5 图8:氧化铝进口盈亏丨单位:美元/吨、元/吨5 图9:LME铝季节性库存丨单位:万吨5 图10:LME铝库存丨单位:美元/吨、万吨5 图11:铝社会库存季节性丨单位:万吨5 图12:上海交易所铝库存丨单位:万吨5 图13:海外现货升贴水丨单位:美元/吨6 图14:铝进口盈亏丨单位:元/吨6 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位:%6 图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位:%6 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位:%6 图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位:%6 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位:%7 图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位:%7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 图1:LME铝升贴水丨单位:美元/吨图2:SHFE铝基差丨单位:元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LME铝升贴水(右轴)LMEM3收盘价(左轴) 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 A00铝升贴水-平均价(右轴)铝主力合约收盘价(左轴) 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-022018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源:SMMiFinD华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图3:LME铝季节性升贴水丨单位:美元/吨图4:国内铝季节性升贴水丨单位:元/吨 2020202120222023202420202021202220232024 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 数据来源:iFinD华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图5:国内外氧化铝价格丨单位:元/吨、美元/吨图6:电解铝及氧化铝价格丨单位:元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 氧化铝指数-平均价(左轴) 澳洲氧化铝FOB-平均价(右轴) 800 700 600 500 400 300 200 100 27500 24000 20500 17000 13500 10000 A00铝-平均价(左轴)氧化铝指数-平均价(右轴) 4500 3900 3300 2700 2100 1500 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图7:氧化铝南北价差丨单位:元/吨、元/吨图8:氧化铝进口盈亏丨单位:美元/吨、元/吨 山西河南均价-广西贵州均价 氧化铝价格指数平均价(左轴) 氧化铝进口盈亏(右轴) 澳洲氧化铝FOB-平均价(左轴) 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 800 700 600 500 400 300 200 100 2021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图9:LME铝季节性库存丨单位:万吨图10:LME铝库存丨单位:美元/吨、万吨 250 200 150 100 50 0 20202021202220232024 4800 4000 3200 2400 1600 800 0 LME铝价(左轴)LME铝锭库存(右轴)LME铝注销仓单(右轴) 250 200 150 100 50 0 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源:LMEWIND华泰期货研究院数据来源:LMESMM华泰期货研究院 图11:铝社会库存季节性丨单位:万吨图12:上海交易所铝库存丨单位:万吨 2020202120222023202420202021202220232024 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1591317212529333741454953 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图13:海外现货升贴水丨单位:美元/吨图14:铝进口盈亏丨单位:元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 欧洲(左轴)美国中西部(左轴)日本港口现货(右轴) 250 200 150 100 50 0 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 铝锭进口盈亏(左轴)沪伦比值(右轴) 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2018-08-312020-02-292021-08-312023-02-282019-01-022020-07-022022-01-022023-07-02 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位:%图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位:% 2020202120222023202420202021202220232024 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位:%图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位:% 2020202120222023202420202021202220232024 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1591317212529333741454953 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1591317212529333741454953 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位:%图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位:% 2020202120222023202420202021202220232024 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 1591317212529333741454953 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1591317212529333741454953 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评