期货研究报告|铝周报2024-09-08 运行产能持稳为主铝价偏弱震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416投资咨询号:Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铝:国内电解铝供应端持稳运行,而需求逐步转好,国内铝社会库存进入去库周期,关注宏观情绪变动对价格的影响,短期铝价或震荡整理为主,建议暂时观望。 氧化铝:近日氧化铝现货价格持稳,国内开工略有下滑,而下游电解铝行业生产相对稳定,关注后续氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性,建议暂时观望。 投资逻辑 ■市场分析 铝方面:本周沪铝价格偏弱震荡运行,截至9月6日当周,伦铝价格-4.27%至2341.5美元/吨,沪铝主力较此前一周-2.72%至19310.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-23.35美元/吨变动至-20.73美元/吨。 供应方面,国内电解铝企业生产持稳为主,目前国内电解铝运行产能4,349万吨。据SMM数据显示,2024年8月份(31天)国内电解铝产量368.87万吨,同比增长1.80%。8月内蒙古新增产能的持续释放,四川地区限电措施暂对电解铝生产无显著影响,预计9月份国内电解铝总产量或同比增长1.3%至357万吨附近。进口方面,国内原铝市场进口窗口维持关闭状态,国内现货市场进口货源较少,预计8月份国内铝锭净进口总量维持在 12万吨附近。 需求方面,国内下游开工维持向好态势,其中工业材及铝板带箔版块订单好转,企业补库意愿走强。根据SMM数据显示,国内铝下游行业龙头企业平均开工率较上周上涨0.5%至62.9%;其中铝型材龙头企业开工率较上周上涨0.5%至51.3%,铝板带平均开工率较上周上涨1.2%至72.2%,铝箔平均开工率较上周上涨0.5%至75.6%,铝线缆平均开工率较上周上涨1.2%至70%。近期美国、加拿大等国家先后表示计划对中国铝材加征关税,在政策落地之前,海外市场加大了对中国铝材的补库积极性,刺激部分国内铝材�口企业订单回升。 库存方面,截至9月5日,SMM统计国内电解铝锭社会库存79.40万吨,较上周同期 环比减少1.7万吨。随着“金九银十”传统旺季的到来,需求略有起色,或将带动铝棒等中 间品开工率再度回升,铸锭量有望进一步下降。截止9月6日,LME铝库存83.34万 吨,较前一交易日减少0.35万吨,较上周同期减少1.87万吨。 氧化铝方面,本周氧化铝价格震荡偏弱,现货价格持稳。截至9月6日当周,氧化铝主力价格周内减少1.93%至3915元/吨,SMM氧化铝指数价格周内增加0.43%至3938 元/吨,SMM氧化铝指数对当月升贴水由周初的-62元/吨变动至67元/吨。 铝土矿方面,铝土矿市场持稳运行为主。国产矿短期内或难有供应增量。进口矿方面,几内亚雨季对发运的影响或逐步体现,关注后续进口铝土矿到港量。 氧化铝方面,据SMM数据,全国氧化铝周度开工率较前一周下调0.81%至至83.48%,其中河南地区部分氧化铝厂因矿石供应偏紧以及产线检修,开工下滑;河北地区某氧化铝厂开工率环比下降,主因设备检修半月,涉及产能100万吨。需求方面,下游电解铝运行产能保持稳定,仍存在补库需求,对氧化铝的需求较为稳定,但由于电解铝复产速度相对缓慢,由此带来的氧化铝需求空间较有限,短期氧化铝现货价格或高位震荡为主,后续需持续关注氧化铝复产及新投节奏,以电解铝厂投复产进度。 ■策略 单边:铝:中性氧化铝:中性。 ■风险 1、矿石增量远超预期。2、消费复苏不及预期。 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位:美元/吨4 图2:SHFE铝基差丨单位:元/吨4 图3:LME铝季节性升贴水丨单位:美元/吨4 图4:国内铝季节性升贴水丨单位:元/吨4 图5:国内外氧化铝价格丨单位:元/吨、美元/吨4 图6:电解铝及氧化铝价格丨单位:元/吨4 图7:氧化铝南北价差丨单位:元/吨、元/吨5 图8:氧化铝进口盈亏丨单位:美元/吨、元/吨5 图9:LME铝季节性库存丨单位:万吨5 图10:LME铝库存丨单位:美元/吨、万吨5 图11:铝社会库存季节性丨单位:万吨5 图12:上海交易所铝库存丨单位:万吨5 图13:海外现货升贴水丨单位:美元/吨6 图14:铝进口盈亏丨单位:元/吨6 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位:%6 图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位:%6 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位:%6 图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位:%6 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位:%7 图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位:%7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 图1:LME铝升贴水丨单位:美元/吨图2:SHFE铝基差丨单位:元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LME铝升贴水(右轴)LMEM3收盘价(左轴) 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 A00铝升贴水-平均价(右轴)铝主力合约收盘价(左轴) 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-022018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源:SMMiFinD华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图3:LME铝季节性升贴水丨单位:美元/吨图4:国内铝季节性升贴水丨单位:元/吨 2020202120222023202420202021202220232024 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 数据来源:iFinD华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图5:国内外氧化铝价格丨单位:元/吨、美元/吨图6:电解铝及氧化铝价格丨单位:元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 氧化铝指数-平均价(左轴) 澳洲氧化铝FOB-平均价(右轴) 800 700 600 500 400 300 200 100 27500 24000 20500 17000 13500 10000 A00铝-平均价(左轴)氧化铝指数-平均价(右轴) 4500 3900 3300 2700 2100 1500 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图7:氧化铝南北价差丨单位:元/吨、元/吨图8:氧化铝进口盈亏丨单位:美元/吨、元/吨 山西河南均价-广西贵州均价 氧化铝价格指数平均价(左轴) 氧化铝进口盈亏(右轴) 澳洲氧化铝FOB-平均价(左轴) 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 800 700 600 500 400 300 200 100 2021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图9:LME铝季节性库存丨单位:万吨图10:LME铝库存丨单位:美元/吨、万吨 250 200 150 100 50 0 20202021202220232024 4800 4000 3200 2400 1600 800 0 LME铝价(左轴)LME铝锭库存(右轴)LME铝注销仓单(右轴) 250 200 150 100 50 0 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源:LMEWIND华泰期货研究院数据来源:LMESMM华泰期货研究院 图11:铝社会库存季节性丨单位:万吨图12:上海交易所铝库存丨单位:万吨 2020202120222023202420202021202220232024 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1591317212529333741454953 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图13:海外现货升贴水丨单位:美元/吨图14:铝进口盈亏丨单位:元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 欧洲(左轴)美国中西部(左轴)日本港口现货(右轴) 250 200 150 100 50 0 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 铝锭进口盈亏(左轴)沪伦比值(右轴) 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2018-08-312020-02-292021-08-312023-02-282019-01-022020-07-022022-01-022023-07-02 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位:%图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位:% 2020202120222023202420202021202220232024 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位:%图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位:% 2020202120222023202420202021202220232024 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1591317212529333741454953 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1591317212529333741454953 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位:%图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位:% 2020202120222023202420202021202220232024 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 1591317212529333741454953 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1591317212529333741454953 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可