中国经济高频观察（7月第4周）：7月高频数据表现如何

中国经济高频观察（7月第4周） 7月高频数据表现如何 2024年7月28日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 7月以来，中国经济恢复斜率有所放缓。工业中下游生产走弱，投资实物工作量形成继续放缓，货运物流数据表现不佳。不过，居民线下经济活跃度自低位边际恢复，外需维持相对韧性，形成一定支撑。 1、生产：1）中下游生产走弱，7月汽车轮胎、纺织生产同环比均有回落，光伏组件和电池、三大白电排产均环比回落；2）原材料生产分化，水泥、沥青、铁水生产回稳向上，而主要钢材品种产量回落，受钢筋新国标影响。 2、投资：基建投资实物工作量形成继续放缓。7月以来，多地处于闷热天气，建筑施工表现不佳。1）资金方面，建筑工地资金到位率回落。截至7月23日，样本建筑工地资金到位率较6月末回落0.25个百分点；其中，非 房建、房建资金到位率分别较6月末回落0.08和1.27个百分点。2）用量 方面，近四周(6月26日至7月23日)全国水泥出库量、基建水泥直供量同 比分别为-30.9%和-16%，跌幅较6月末分别扩大4.6和2.9个百分点；7 月前四周，钢铁建材表观需求同比-12.3%，跌幅较6月末扩大2.4个百分点。 3、地产：新房销售面积同、环比回落。1）新房方面，7月以来（截至27 日），61个样本城市新房日均成交面积环比6月均值回落32%，同比增速 -21.4%，跌幅较6月扩大6.3个百分点。分城市能级看，二线、三线和四五线城市新房成交同比跌幅扩大，仅一线城市新房成交同比回升。2）二手房方面，7月以来（截至26日），15个样本城市二手房日均成交面积同比 31.5%，增速较6月提升14.6个百分点。 4、内需：货运物流走弱，居民消费弱修复。1）货运方面，7月以来整车货运流量、公共物流园吞吐量、主要快递企业分拨中心吞吐量同比跌幅均扩大。7月前三周，高速货车通行量、铁路货运量同比增速较6月回落。2）客运 方面，7月以来百度迁徙指数同比由涨转跌，24城地铁日均客运量同比涨幅 收窄，仅国内执行航班环比较快恢复，同比由跌转涨。3）居民消费边际修复。乘用车销量同比回稳，7月前21日乘用车市场零售同比增1%。乘联会 预计，7月狭义乘用车零售市场同比-2.2%，强于6月的-6.8%。电影票房环比恢复，7月以来日均票房约1.7亿元，较上月日均提升近1亿元。 5、外需：预计7月中国出口较快增长，维持韧性。1）港口集装箱吞吐量较快增长。7月前三周，港口集装箱吞吐量同比增速12.1%，较6月提升 0.9个百分点;但港口累计完成货物吞吐量同比-1.2%，较6月回落7.2个百分点。2）海外制造业PMI边际回落。7月美国、欧元区制造业PMI均回落。7月前20日（工作日）韩国出口同比增长11.6%，略高于上半年9.2%的同比增速。3）部分区域出口运价由涨转跌。7月以来，上海、宁波两个主要港口出口集装箱运价由涨转跌，可能预示着本轮出口运价接近见顶。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,iFind等,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、工业生产 从高频数据看，7月以来工业中下游生产走弱。其中，汽车轮胎、纺织生产同环比均有回落，SMM统计的7月光伏下游组件、电池排产多有下滑1、产业在线统计的三大白电7月排产2均环比回落，对工业生产的带动减弱。原材料生产分化，7月以来水泥、沥青、铁水生产回稳向上，而主要钢材品种产量回落，受到钢筋新国标出台的影响。 1）钢材产量回落，新国标落地促使螺纹钢去库存。7月前四周，日均铁水产量表现平稳，同比-2.0%，跌幅较6月略收窄 0.2个百分点；钢铁成材生产走弱，五大钢材品种产量同比-5.2%，较6月回落1.7个百分点。2024年6月25日螺纹钢新国标（钢筋标准GB1499.1-2024《钢筋混凝土用钢第1部分：热轧光圆钢筋》和GB1499.2-2024《钢筋混凝土用钢第2部分：热轧带肋钢筋》）发布，将于2024年9月25日执行。相比2018年，本次钢筋标准调整的缓冲期从9个月缩短至3个月，且为强制性的国家标准，对生产成本存在推升。受新国标影响，7月以来螺纹钢产量回落幅度较大，库存已降至2019年以来同期最低位。 2）水泥生产恢复、库存回补。7月以来，水泥价格维持高位，企业盈利边际恢复，水泥熟料产能利用率先升后降，同比跌幅较6月均值收窄；截至7月19日当周，水泥库容比较6月末回升4.2%，库存有所回补。 3）沥青生产小幅回升。7月以来，主要化工品生产分化，山东地炼、甲醇、苯乙烯、聚氯乙烯等开工率回落，纯碱、纯苯、PTA等开工率回升。与道路施工相关的石油沥青开工率自低位震荡回升，需求旺季逐步临近，沥青社会库存自高位小幅回落，带动供应上升。 4）纺织生产同环比走弱。7月以来，纺织相关的聚酯切片、涤纶长丝、涤纶长丝江浙织机开工率较6月中枢回落，同比增速也有走弱。 5）汽车轮胎生产同环比回落。7月以来，多用于乘用车的汽车轮胎半钢胎开工率中枢略有下移，同比增速10.9%，较6月回落1个百分点；多用于重卡的全钢胎开工率超季节性走低，同比-9.2%，较6月跌幅收窄6.9个百分点。 图表27月第4周主要工业生产数据周度一览 资料来源：iFind，Wind等,平安证券研究所 1https://mp.weixin.qq.com/s/iWyNOiDvXxHJcLpw_V2SGg 2https://mp.weixin.qq.com/s/mD6Ij-uv53lxoEHRsVqI7w 1.钢铁 图表37月日均铁水产量表现平稳，同比跌幅收窄图表47月五大钢材品种产量回落，同比跌幅扩大 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 180 010203040506070809101112 万吨五大钢材品种:产量 2019 2022 2020 2023 2021 2024 1,200 1,100 1,000 900 800 700 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 图表57月钢铁建材产量回落，同比跌幅扩大图表67月建材表观消费量回落，同比跌幅收窄 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:产量万吨钢铁:建材:表观需求 600800 500600 400400 300200 200 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所；注:建材包括螺纹钢和线材资料来源:iFind,平安证券研究所 图表77月钢铁板材产量小幅回落，同比涨幅略扩大图表87月板材表观消费量震荡下行，同比涨幅收窄 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:板材:产量万吨钢铁:板材:表观需求 590 570 550 530 510 490 470 450 010203040506070809101112 600 550 500 450 400 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所;注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板资料来源:iFind,平安证券研究所 图表97月钢铁建材低位去库存图表107月板材库存自高位略有回升 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:厂库+社库万吨钢铁板材:厂库+社库 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 010203040506070809101112 1,100 1,000 900 800 700 600 500 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 2.水泥 图表117月水泥熟料产能利用率同比跌幅收窄图表127月以来水泥库容比提升 2020 2023 2021 2024 2022 %水泥熟料产能利用率：全国 100 80 60 40 20 %水泥库容比：全国 2019 2022 2020 2023 2021 2024 80 70 60 50 0 010203040506070809101112 40 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 3.化工 图表137月石油沥青开工率季节性回升图表147月山东地炼开工率回落，同比跌幅扩大 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %石油沥青装置开工率%炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 65 55 45 35 25 15 010203040506070809101112 80 75 70 65 60 55 50 45 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表157月纯碱开工率提升，同比由跌转涨图表167月甲醇开工率较快回落，同比由涨转跌 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:纯碱%开工率:甲醇 100 90 80 70 60 010203040506070809101112 90 2019 2022 2020 2023 2021 2024 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表177月纯苯开工率处于高位，同比涨幅扩大图表187月聚氯乙烯开工率回落，同比由涨转跌 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:纯苯:下游行业%开工率:聚氯乙烯(PVC) 90 85 80 75 70 65 010203040506070809101112 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 4.纺织 图表197月纺织中下游开工率大多回落图表207月涤纶长丝江浙织机开工回落，同比涨幅收窄 %开工率:PTA:国内开工率:聚酯切片 江浙地区:开工率:涤纶长丝 %开工率:涤纶长丝:江浙织机 201920202021 100 80 60 40 20 0 江浙地区:开工率:涤纶长丝:下游织机 100 2022 2023 2024 80 60 40 20 0 21/0722/0122/0723/0123/0724/0124/07010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 5.汽车 图表217月汽车轮胎半钢胎开工率同环比小幅回落图表227月汽