信用利差周报：长债热度不减

长债热度不减 ——信用利差周报（7/26） 证券研究报告/固定收益周报2024年7月28日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： 邮箱：xiaoyu@zts.com.cn分析师：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004 电话： 邮箱：laiyr01@zts.com.cn 投资要点 信用债：本周信用债收益率总体下行，长端收益率下行幅度多于短端，信用利差涨跌互现，短端以小幅走阔为主，中长端以收窄为主。收益率方面，各券种0.5Y收窄幅度多在3bp附近，1-2Y二永收窄幅度高于其余券种，3-5Y大幅收窄，其中城投评级、二级资本债低评级和商行永续债中高评级收窄幅度超10bp。信用利差方面，1Y以下以小幅走阔为主，但商行二永1Y收窄走出独立行情，2Y总体收窄，其中商行永续收窄幅度最大，3-5 Y利差小幅收窄。 城投债：本周城投债收益率总体下行，利差窄幅震荡，5Y贵州和新疆利差大幅压缩。收益率方面，0.5Y青海、1Y青海、2Y黑龙江/青海/云南/辽宁/宁夏、3Y黑龙江/辽宁 /内蒙古/青海/天津/云南可博弈2.3%以上收益，5Y贵州/内蒙古/云南可博弈3%以上收益。信用利差方面，黑龙江/辽宁2Y以上利差显著高于短期限，贵州/内蒙古/云南5Y利差显著高于中短期限，骑乘性价比高。隐含评级方面，AA(2)级及以上各省城投债最优个券收益无明显差异，但AA-级有明显分化，其中贵州、广西、内蒙古AA-收益率显著较高，对应信用利差同样处于高位，其中贵州145bp，内蒙古91bp。行政层级方面，甘肃地市级/贵州区县级/贵州地市级园区/内蒙古地市级/云南区县级城投债可博弈2.5%以上 收益，其中云南区县级信用利差近200bp。 产业债：本周产业债收益率总体下行幅度高于城投债。收益率方面，产业债博弈2.3%以上收益同属不易，重点行业中，仅5Y地产国企/地产民企全期限/5Y建筑施工/2Y汽车零件/3Y旅游服务/5Y景区旅游/5Y贸易最优个券收益在2.3%以上。消费金融本周收益下行幅度最大，其中1Y收窄幅度超20bp。信用利差方面，2-5Y信用利差略逊于2Y以下，具体来看，0.5Y和1Y信用利差主要位于20-30bp区间，而2Y/3Y/5Y信用利差主要位于10-20bp区间。 金融债：本周金融债收益率下行幅度多于城投债和产业债，其中1Y/2Y下行幅度最大。收益率方面，3Y农商行二永/2Y非银金租普通债最优个券仍可博弈2.3%以上收益。信用利差方面，非银金租普通债各期限信用利差总体高于其余金融债分类，2Y尤 甚。民营券商次级债各期限最优个券信用利差均在30bp以上，或有一定下行空间。 风险提示：数据更新不及时及提取失误风险；Hermite算法无法完整刻画方差较大聚类；最优个券形成的最长连线无法代表聚类平均估值情况；历史分位信号效用减弱；采用样本点拟合曲线导致推荐期限无样本券。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 一、收益率与利差总览.-3- 1、各期限收益率及变动..............................................................................-3- 2、各期限利差及变动..................................................................................-4- 二、城投债分地区收益率与利差.........................................................................-5- 1、各期限收益率及变动..............................................................................-5- 2、各期限利差及变动..................................................................................-6- 3、各隐含评级收益率及变动.......................................................................-7- 4、各隐含评级利差及变动..........................................................................-7- 5、各行政层级收益率及变动.......................................................................-8- 6、各行政层级利差及变动..........................................................................-8- 三、产业债分行业收益率与利差.........................................................................-9- 1、各期限收益率及变动..............................................................................-9- 2、各期限利差及变动................................................................................-10- 四、金融债分主体收益率与利差.......................................................................-11- 1、各期限收益率及变动............................................................................-11- 2、各期限利差及变动................................................................................-11- 一、收益率与利差总览 1、各期限收益率及变动 相较上周相较上周相较上周 商金债 商业银行二级资本债 商业银行永续债 证券公司普通债 证券公司次级债证券公司 永续债 保险公司资本补充债 ABS 公路电力建筑 AAAAAA-AA+AAAA-AAA-AA+AAAA-A+AAA-AA+AAAA-A+AAAAAA-AA+AAAAA-AA+AAAAA-AA+AA+AAAA- 个人住房 消费金融 对公贷款与租赁企业 1.991.99 1.941.95 1.941.95 1.861.89 1.871.90 1.911.94 1.961.99 2.092.12 1.921.94 1.931.95 1.982.00 2.132.15 2.812.83 1.941.95 1.951.96 2.002.01 2.172.18 3.363.42 1.871.91 1.881.92 1.891.93 1.941.98 1.891.93 1.901.94 1.911.95 1.901.96 1.911.97 1.951.97 2.002.02 2.082.10 1.982.02 2.022.06 2.032.08 2.052.09 2.02 2.00 2.00 1.93 1.94 1.98 2.04 2.20 1.98 1.99 2.04 2.19 2.91 1.99 2.00 2.05 2.22 3.46 1.96 1.97 2.00 2.05 2.01 2.02 2.02 2.01 2.02 1.98 2.03 2.11 -2.10 2.12 2.14 2.022.14-1.9 2.022.14-1.9 2.022.13-2.1 1.972.06-0.5 1.982.09-0.5 2.022.13-0.5 2.082.24-0.5 2.262.42-0.5 2.052.16-2.9 2.062.19-2.9 2.122.29-2.9 2.282.45-2.9 3.003.17-2.9 2.062.20-3.7 2.072.21-3.7 2.142.31-3.7 2.382.66-3.7 3.774.28-4.7 2.012.12-2.3 2.022.15-2.3 2.052.18-2.3 2.112.26-2.3 2.072.17-3.2 2.082.20-3.2 2.112.24-3.2 2.072.21-3.2 2.092.24-3.2 2.062.23-3.5 2.112.28-3.5 2.192.36-3.5 2.122.24-0.5 2.142.280.0 2.182.31-1.9 2.182.33-0.6 -2.7 -4.1 -4.2 -5.2 -5.2 -5.2 -5.2 -5.2 -6.8 -6.8 -6.8 -6.8 -6.8 -6.8 -6.8 -7.8 -7.8 -9.8 -5.7 -5.7 -5.7 -5.7 -7.0 -6.5 -7.0 -5.4 -5.4 -5.1 -5.1 -5.1 -5.2 -4.1 -4.1 -3.0 -5.2 -5.9 -6.1 -7.7 -7.7 -7.7 -6.7 -6.7 -8.3 -8.3 -9.3 -9.3 -10.3 -8.9 -8.9 -11.9 -11.9 -13.9 -7.3 -7.3 -5.3 -5.3 -6.8 -7.3 -8.8 -9.5 -9.5 -9.0 -9.0 -9.0 - -5.9 -5.9 -4.7 -8.5 -8.5 -8.7 -9.1 -10.1 -10.1 -10.1 -10.1 -7.4 -8.6 -9.6 -8.6 -13.6 -9.3 -9.3 -10.3 -9.3 -10.3 -6.4 -7.4 -7.4 -6.4 -7.5 -8.5 -8.5 -9.4 -8.4 -8.4 -8.4 -8.4 -8.3 -8.5 -9.1 -9.1 -9.87.9% -9.87.8% -10.07.6% -8.37.3% -9.37.3% -9.36.8% -9.35.3% -9.32.7% -8.02.8% -9.42.1% -7.40.0% -8.40.0% -15.40.0% -10.60.4% -10.60.0% -11.60.0% -8.60.0% -8.60.0% -8.26.7% -8.26.2% -8.24.2% -8.20.2% -8.90.4% -8.90.6% -8.90.1% -11.70.1% -10.70.1% -8.23.5% -9.20.0% -9.20.0% -10.37.2% -9.84.7% -9.80.8% -9.80.5% 3.0% 2.7% 2.7% 3.2% 3.1% 3.0% 0.7% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 2.6% 1.2% 0.1% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 3.2% 0.1% 0.1% 0.6% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 1.0% 0.5% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.1% 0.1% -0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%