财信宏观策略&市场资金跟踪周报：风格轮动速度较快，短期静待指数企稳

证券研究报告 策略点评 风格轮动速度较快，短期静待指数企稳 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（7.29-8.2） 2024年07月28日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 10% 0% -10% -20% 2023-072023-102024-012024-04 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报（7.22-7.26）：指数延续反弹，关注大盘蓝筹方向2024-07-21 2二十届三中全会精神解读：进一步全面深化改 革，以高质量发展推动中国式现代化建设2024- 07-19 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报（7.15-7.19）：市场企稳反弹，关注中报预增方向2024-07-14 上周（7.22-7.26)股指低开，上证指数下跌3.07%，收报2890.8点，深证成 指下跌3.44%，收报8597.17点，中小100下跌3.46%，创业板指下跌3.82%；行业板块方面，国防军工、环保、电力设备涨幅居前；主题概念方面，首板指数、风力发电指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为6281.26亿，沪深两市成交额较前一周下降3.66%，其中沪市下降0.86%，深市下降5.97%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌4.13%，中证500下跌2.78%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2536，跌幅为0.19%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌4.62%，COMEX黄金下跌0.56%，南华铁矿石指数下跌3.17%，DCE焦煤下跌4.16%。 风格轮动速度较快，短期静待指数企稳。上周在美国大选行情反复、美联储降息预期扰动、海外市场明显调整下，A股走势有所承压，上证指数周下跌 3.07%，自今年2月份以来首次处于2900点下方，鉴于市场情绪改善及风险 偏好提升均需一定过渡期，短期宜静待指数企稳。截至7月28日，万得全A指数的市净率估值为1.37倍，低于近十年以来的历史99.4%时期，再次逼近我们强调的“一级底部”位置。如用万得全A指数的股息率减同期中国十年期国债到期收益率来衡量股债相对回报率，7月28日万得全A指数的股债相对回报率为+0.32%，已经高于近十年的历史99.75%时期，A股市场中长期性价比优势继续显现。但短期而言，新资金仍有一定观望情绪，上周沪深两市日均成交额为6281.26亿元，较前一周下降3.66%，市场成交额仍处于偏低位置，后市指数走出趋势性行情仍需要成交额放大来配合。在存量资金博弈下，近期市场风格持续性不强、风格切换速度较快。一是行业风格层面，此前强势的高股息抱团资金有所松动，有色、煤炭、石油石化、银行等高股息防御板块转弱，资金呈现明显“高切低”现象；但在拜登宣布退选并支持哈里斯后，市场再次纠正“出口产业链”预期，新能源、家电、汽车等出口产业链有所回暖。二是市值风格层面，上周华泰柏瑞、华夏、易方达、嘉实等4只沪深300ETF成交额放量迹象尚不明显，市值风格再次切换至小微盘股方向，万得微盘股指数周上涨1.67%，是上周唯一上涨的宽基指数，中证2000、国证2000指数分别周下跌0.83%、1.86%，小微盘股风格相对抗跌。三是主题风格层面，随着中报业绩预告在7月15日之前基本披露完毕、三中全会多项改革措施陆续谋划推进，市场后续可能酝酿部分主题投资机会。受益于价格改革机制的预期，上周公用事业及交通运输板块表现较好。展望后市，经济基本面及政策面预期仍是决定中长期A股指数走势的关键，第三季度市场仍面临国内经济数据验证以及海外大选行情等扰动，预计市场将延续震荡磨底走势，近期重点挖掘三中全会改革重点推进的相关方向。 投资建议：2024年第三季度，国内宏观经济将处于美林时钟复苏阶段，经济温和复苏、物价中低位运行、货币环境偏宽松，适宜配置权益资产，建议以稳为主、逢低把握结构性机会，关注以下四条主线：（1）二十届三中全会重点改革方向。例如财税体制改革、金融体制改革、国企改革、区域协调发展等领域的改革主题机会。（2）高股息大盘蓝筹。在国内经济弱势修复、无风险利率低位震荡下，煤炭、石化、银行、火电、高速等高股息大盘蓝筹板块仍有配置价值。（3）资源板块。在外需改善、美联储降息、供给收紧下，有色 （铜、铝）及贵金属（金、银）等价格存在一定上行动力。（4）AI产业链。 随着海外科技巨头资本支出增加、AI商业化闭环逐步打通、中美AI产业竞 争加剧，预计中国本土AI产业将蓬勃发展，关注光模块、PCB板等业绩高增方向。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾3 2策略点评4 3行业数据6 4市场估值水平8 5市场资金跟踪9 6风险提示11 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅3 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）7 图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）7 图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）7 图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨）7 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）8 图9：电子产品销量增速（%）8 图10：万得全A指数市盈率走势（倍）8 图11：万得全A指数市净率走势（倍）8 图12：北上资金当年净流入趋势（亿元）9 图13：北上资金历史累计净流入趋势（亿元）9 图14：两融余额变化（亿元）9 图15：偏股混合型基金指数走势（点）10 图16：中国新成立基金份额（亿份）10 图17：非金融企业境内股票融资（亿元）10 图18：融资买入额及占比（亿元、%）10 表1：主要股指涨跌幅3 表2：全球主要股指涨跌幅4 1A股行情回顾 上周（7.22-7.26)股指低开，上证指数下跌3.07%，收报2890.8点，深证成指下跌3.44%，收报8597.17点，中小100下跌3.46%，创业板指下跌3.82%；行业板块方面，国防军工、环保、电力设备涨幅居前；主题概念方面，首板指数、风力发电指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为6281.26亿，沪深两市成交额较前一周下降3.66%，其中沪市下降0.86%，深市下降5.97%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌4.13%，中证500下跌2.78%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2536，跌幅为0.19%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌4.62%，COMEX黄金下跌0.56%，南华铁矿石指数下跌3.17%，DCE焦煤下跌4.16%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 创业板综 2,086.98 -2.39% -2.67% -17.88% 中证1000 4,702.08 -2.48% -3.96% -20.13% 中小板综 9,092.92 -2.50% -2.79% -14.47% 万得全A 4,111.56 -2.74% -2.09% -9.94% 中证500 4,736.38 -2.78% -4.18% -12.76% 上证综指 2,890.90 -3.07% -2.58% -2.82% 深证成指 8,597.17 -3.44% -2.84% -9.74% 中小板指 5,548.82 -3.46% -2.10% -7.83% 创业板50 1,608.58 -3.57% -0.51% -9.55% 沪深300 3,409.29 -3.67% -1.51% -0.64% 中证100 3,267.44 -3.74% -1.29% 0.13% 创业板指 1,659.53 -3.82% -1.42% -12.26% 上证50 2,355.32 -4.13% -1.65% 1.25% 资料来源：财信证券，Wind 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% -8.00% 当周涨跌幅 国防军工 环保电力设备公用事业交通运输家用电器建筑装饰非银金融建筑材料 传媒计算机汽车 机械设备 综合商贸零售纺织服饰社会服务 钢铁房地产轻工制造 银行通信 基础化工 煤炭石油石化美容护理医药生物农林牧渔 电子食品饮料有色金属 图1：申万行业周度涨跌幅 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 富时100 8,285.71 1.59% 1.49% 7.14% 德国DAX 18,417.55 1.35% 1.00% 9.94% 孟买SENSEX30 81,332.72 0.90% 2.91% 12.59% 道琼斯工业指数 40,589.34 0.75% 3.76% 7.69% 圣保罗IBOVESPA 127,492.49 -0.10% 2.89% -4.99% 法国CAC40 7,517.68 -0.22% 0.51% -0.34% 标普500 5,459.10 -0.83% -0.03% 14.45% 胡志明指数 1,242.11 -1.79% -0.26% 9.93% 纳斯达克指数 17,357.88 -2.08% -2.11% 15.63% 韩国综合指数 2,731.90 -2.27% -2.36% 2.89% 恒生指数 17,021.31 -2.28% -3.94% -0.15% 台湾加权指数 22,119.21 -3.28% -3.96% 23.36% 日经225 37,667.41 -5.98% -4.84% 12.56% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 上周在美国大选行情反复、美联储降息预期扰动、海外市场明显调整下，A股走势有所承压，上证指数周下跌3.07%，自今年2月份以来首次处于2900点下方，鉴于市场情 绪改善及风险偏好提升均需一定过渡期，短期宜静待指数企稳。截至7月28日，万得全A指数的市净率估值为1.37倍，低于近十年以来的历史99.4%时期，再次逼近我们强调的“一级底部”位置。如用万得全A指数的股息率减同期中国十年期国债到期收益率来衡量股债相对回报率，7月28日万得全A指数的股债相对回报率为+0.32%，已经高于近十年的历史99.75%时期，A股市场中长期性价比优势继续显现。但短期而言，新资金仍有一定观望情绪，上周沪深两市日均成交额为6281.26亿元，较前一周下降3.66%，市场成交额仍处于偏低位置，后市指数走出趋势性行情仍需要成交额放大来配合。具体来看 （1）出口产业链及小微盘股风格领涨。在存量资金博弈下，近期市场风格持续性不强、风格切换速度较快。一是行业风格层面，此前强势的高股息抱团资金有所松动，有色、煤炭、石油石化、银行等高股息防御板块转弱，资金呈现明显“高切低”现象；但在拜登宣布退选并支持哈里斯后，市场再次纠正“出口产业链”预期，新能源、家电、汽车等出口产业链有所回暖。二是市值风格层面，上周华泰柏瑞、华夏、易方达、嘉实等4只沪深300ETF成交额放量迹象尚不明显，市值风格再次切换至小微盘股方向，万得微盘股指数周上涨1.67%，是上周唯一上涨的宽基指数，中证2000、国证2000指数分别周下跌0.83%、1.86%，小微盘股风格相对抗跌。主题风格层面，随着中报业绩预告在7月15日之前基本披露完毕、三中全会多项改革措施陆续谋划推进，市场后续可能酝酿部分主题投资机会。受益于价格改革机制的预期，上周公用事业及交通运输板块表现较好。展望后市，经济基本面及政策面预期仍是决定中长期A股指数走势的关键，第三季度市场仍面临国内经济数据验证以及海外大选行情等扰动，预计市场将延续震荡磨底走势，近期重点挖掘三中全会改革重点推进的相关方向。 （2）工业企业利润增速有所加快。根据国家统计局，2024年上半年，全国规模以上