财信宏观策略、市场资金跟踪周报：市场底渐行渐近，静待指数企稳

证券研究报告 策略点评 市场底渐行渐近，静待指数企稳 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（8.21-8.25） 2023年08月20日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 14% 4% -6% -16% 2022-082022-112023-022023-05 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1大类资产跟踪周报（07.31-08.04）：事件冲击下 美债利率上行，国内进入政策兑现期2023-08-07 2宏观经济研究周报（07.31-08.06）)：国内制造业PMI小幅回升，美国非农不及预期2023-08-073财信宏观策略&市场资金跟踪周报（8.7-8.11）： 市场震荡上行，逢低积极配置2023-08-06 上周（8.14-8.18)股指低开，上证指数下跌1.80%，收报3131.9点，深证成 指下跌3.24%，收报10458.51点，中小100下跌4.10%，创业板指下跌3.11%；行业板块方面，环保、纺织服饰、轻工制造涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7274.37亿，沪深两市成交额较前一周下降6.33%，其中沪市下降8.02%，深市下降5.02%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌2.39%，中证500下跌2.29%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2896，涨幅为0.77%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌2.22%，COMEX黄金下跌1.45%，南华铁矿石指数上涨4.40%，DCE焦煤下跌4.49%。 市场底渐行渐近，静待指数企稳。在美联储鹰派会议纪要公布、国内一二线地产政策暂未明显调整下，上周A股市场延续调整走势。7月24日政治局会 议精神大超市场预期，基本奠定政策底。但从历史经验来看，市场更加看重实质性政策的落地，因此市场底通常滞后于政策底。2004年以来，市场底出现时间通常会滞后于政策底1-2个月，上证指数的市场底点位与政策底点位 持平或者低于政策底100到150点。本次政治局会议后，虽然各部委会议及表态速度较快，但在地产政策、消费政策、活跃资本市场政策的出台力度或落地速度，均距离媒体乐观宣传仍有一定差距，暂未完全扭转市场走势、市场由此再次转弱，进一步探寻市场底。本轮政策底在7月24日出现，此时上 证指数点位在3150点附近。从市场底与政策底1-2个月时间差、100到150 点的点位差规律来看，预计市场底可能在8月底至9月底出现，同时上证指 数将在3000点至3050点区间存在较强支撑，后续市场指数的下探时间及空间均非常有限，当下不宜过度悲观，静待市场指数企稳。在政治局会议召开后，预计8月下旬至9月中旬将是政策密集发力期，叠加地产板块“金九银 十”销售旺季，我们预计9-10月份国内经济增速将边际改善。股市指数=股市估值×业绩：（1）从业绩来看，社融增速约领先于工业企业利润总额增速1-2个月；（2）从估值来看，社融增速也约领先于股市市盈率估值水平1-2 个月。7月份社融增量创下了2016年7月以来的新低，社融低已经出现，预 计市场指数也将滞后于社融底1-2个月实现回升，8月底至9月底或将是配置A股的关键窗口期。海外方面，美联储7月会议纪要表述比市场预期更为鹰派，继续强化了加息预期。7月美联储会议纪要公布后，美元指数持续走强，美债收益率走高，全球资本市场、非美货币、贵金属、数字货币等大多偏弱。8月24日至26日将举行杰克逊霍尔全球央行年会，该会议是美联储传递货币政策信号的重要场合。2022年杰克逊霍尔会议上，美联储主席鲍威尔曾传递鹰派信号，拖累全球资本市场表现。据此我们认为下周市场仍将继续消化鹰派加息预期，建议防守为主，合理控制仓位。 投资建议：目前A股估值性价比凸显、政策底已经确定，市场底渐行渐近，中长期的机会已大于风险，预计市场继续下行空间有限，短期不宜过于悲观。风格层面，市场风格层面将处于主题投资和景气投资的切换时期，第三季度 重点把握结构性机会：（1）中报业绩有望超预期的板块。例如，行业拐点已现的保险板块、受益竣工回暖以及高温天气的白电板块、受益高温天气和煤炭价格走弱的火电板块；（2）周期反转板块。例如具备周期反转预期的存储芯片、面板、养殖板块（鸡、猪）、造船板块；（3）业绩驱动的消费板块。2023年疫情对经济的直接冲击已经结束，关注低估值有业绩驱动的必选消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；（4）低估值的成长板块。例如低估值、高成长的生物医药、新能源细分赛道。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾4 2策略点评5 3行业数据7 4市场估值水平9 5市场资金跟踪11 5.1资金流入11 5.2资金流出13 5.3两融市场概况13 5.3.1两融市场整体情况13 5.3.2两融资金行业流向15 5.3.3融资融券市场概况16 6风险提示17 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅4 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）8 图5：Myspic综合钢价指数（点）8 图6：波罗的海干散货指数(BDI)（点）8 图7：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）8 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨）8 图9：电子产品销量增速（%）8 图10：全A市盈率中位数（倍）9 图11：全A市净率中位数（倍）10 图12：申万各行业市盈率中位数历史分位图（倍、%）10 图13：申万各行业市净率中位数历史分位图（倍、%）10 图14：北上资金累计净流入趋势（亿）12 图15：北上资金历史累计净流入趋势（亿）12 图16：两融余额变化（亿元）12 图17：公募基金发行情况（亿元）13 图18：股权融资情况（亿元）13 图19：当月IPO规模（亿元）13 图20：沪深两市融资买入额占A股成交额的比重14 图21：两融余额占全A流通市值的比重14 表1：主要股指涨跌幅4 表2：全球主要股指涨跌幅5 表3：A股主要估值水平如下（倍）9 表4：申万行业估值水平（倍、%）11 表5：融资买入额占成交额比排名前5行业15 表6：两融余额占流通市值比排名前5行业15 表7：融资买入额占成交额比排名前10个股15 表8：两融余额占流通市值比排名前10个股15 表9：融资余额环比增幅排名前10个股16 表10：融券余额环比增幅排名前10个股16 1A股行情回顾 上周（8.14-8.18)股指低开，上证指数下跌1.80%，收报3131.9点，深证成指下跌3.24%，收报10458.51点，中小100下跌4.10%，创业板指下跌3.11%；行业板块方面，环保、纺织服饰、轻工制造涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7274.37亿，沪深两市成交额较前一周下降6.33%，其中沪市下降8.02%，深市下降5.02%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌2.39%，中证500下跌2.29%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2896，涨幅为0.77%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌2.22%，COMEX黄金下跌1.45%，南华铁矿石指数上涨4.40%，DCE焦煤下跌4.49%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 上证综指 3,131.95 -1.80% -4.83% 1.38% 中证500 5,777.80 -2.29% -5.10% -1.48% 万得全A 4,810.34 -2.35% -5.40% -0.10% 上证50 2,507.58 -2.39% -5.49% -4.84% 沪深300 3,784.00 -2.58% -5.74% -2.26% 创业板综 2,648.91 -2.73% -5.42% -1.41% 中小板综 11,229.38 -2.83% -6.04% -3.32% 中证100 3,608.53 -2.88% -6.12% -3.39% 中证1000 6,117.11 -2.97% -6.12% -2.62% 创业板指 2,118.92 -3.11% -5.26% -9.71% 创业板50 2,041.98 -3.22% -5.18% -12.73% 深证成指 10,458.51 -3.24% -6.49% -5.06% 中小板指 6,717.19 -4.10% -7.14% -8.49% 资料来源：财信证券，Wind 图1：申万行业周度涨跌幅 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 环保纺织服饰轻工制造国防军工建筑材料公用事业 钢铁交通运输机械设备 银行建筑装饰美容护理 综合非银金融家用电器 煤炭石油石化房地产食品饮料基础化工商贸零售医药生物农林牧渔社会服务 汽车 通信电力设备有色金属 传媒计算机电子 -6.00% 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 孟买SENSEX30(印 64,948.66 -0.57% -2.37% 6.75% 度)台湾加权指数 16,381.31 -1.32% -4.46% 15.87% 德国DAX 15,574.26 -1.63% -5.31% 11.86% 标普500 4,369.71 -2.11% -4.78% 13.81% 道琼斯工业指数 34,500.66 -2.21% -2.98% 4.08% 圣保罗IBOVESPA指 115,408.52 -2.25% -5.36% 5.17% 数(巴西)法国CAC40 7,164.11 -2.40% -4.45% 10.66% 纳斯达克指数 13,290.78 -2.59% -7.36% 26.98% 日经225 31,450.76 -3.15% -5.19% 20.53% 韩国综合指数 2,504.50 -3.35% -4.87% 11.99% 富时100 7,262.43 -3.48% -5.68% -2.54% 胡志明指数 1,177.74 -3.78% -3.19% 16.94% 恒生指数 17,950.85 -5.89% -10.60% -9.25% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 在美联储鹰派会议纪要公布、国内一二线地产政策暂未明显调整下，上周A股市场延续调整走势，上证指数下跌1.80%，创业板指下跌3.11%，两市日均成交额为7274.37亿，较前一周下降6.33%，市场交投情绪不高。7月24日政治局会议精神大超市场预期，基本奠定政策底。但从历史经验来看，市场更加看重实质性政策的落地，因此市场底通常滞后于政策底。2004年以来，市场底出现时间通常会滞后于政策底1-2个月，上证指数的市场底点位与政策底点位持平或者低于政策底100到150点。本次政治局会议后，虽然各部委会议及表态速度较快，但在地产政策、消费政策、活跃资本市场政策的出台力度或落地速度，均距离媒体乐观宣传仍有一定差距，暂未完全扭转市场走势、市场由此再次转弱，进一步探寻市场底。本轮政策底在7月24日出现，此时上证指数点位在3150点 附近。从市场底与政策底1-2个月时间差、100到150点的点位差规律来看，预计市场底 可能在8月底至9月底出现，同时上证指数将在3000点至3050点区间存在较强支撑，后续市场指数的下探时间及空间均非常有限，当下不宜过度悲观，静待市场指数企稳。 7月份高频经济数据走弱亦是市场承压的重要原因。7月PMI低于荣枯线、7月社融及信贷数据低迷均显示经济仍存在一定压力，后续仍需政策积极发力。（1）投资端而言，1-7月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.4%。