策略周专题（2024年7月第4期）：若未来市场出现反弹，哪些交易线索值得关注？

2024年7月28日 策略研究 若未来市场出现反弹，哪些交易线索值得关注？ ——策略周专题（2024年7月第4期） 要点 本周A股市场表现不佳 本周A股市场表现不佳，北向资金延续净流出趋势。本周A股市场表现不佳，主要宽基指数均收跌，上证50、科创50、创业板指等指数跌幅相对靠前。北向资金方面，北向资金本周延续净流出趋势，合计净流出超100亿元。 若未来市场出现反弹，哪些交易线索值得关注？ 当前市场面临的风险因素或相对偏小，预计未来市场的下行空间有限，未来政策积极发力或基本面边际改善有望推动市场企稳回升。近期A股市场偏弱运行，估值处于历史相对低位，具有一定的性价比，而从历史来看，A股市场偏弱运行 时，通常伴随着极端风险因素，当前市场面临的风险因素或相对偏小，预计未来市场的下行空间有限。并且，从历史来看，政策积极发力或基本面边际改善均能推动市场行情修复。因此，未来政策积极发力或基本面边际改善有望推动市场企稳回升。 历史来看，市场反弹过程中，超跌方向和政策方向通常表现相对较好。历史来看，市场反弹过程中，需要重点关注超跌反弹主线和政策主线，并且如果存在显著受益于政策发力的主线，则政策主线的反弹幅度或高于超跌反弹主线的反弹幅度，而如果政策对市场各行业的影响相对均衡，则超跌反弹主线通常表现较好。如2022年4月至7月以及2024年2月至3月，市场反弹过程中存在明显的超跌反弹，并且由于这两段时期政策对市场各行业的影响相对较为均衡，因而这两段时间市场超跌方向的市场表现更加占优，而2022年11月至12月市场反弹过程中，政策方向和前期超跌方向均有较好的表现，并且政策方向相关行业在市场反弹过程中的涨幅，大于前期市场下跌过程中的跌幅。 未来若市场出现反弹，建议关注超跌反弹主线、政策主线以及业绩主线，包括电子、通信、汽车、轻工制造等行业。从历史来看，市场从底部反弹过程中，前期 的超跌方向以及显著受益于政策发力的方向通常有较好的市场表现。而当前政策积极发力，并且前期市场调整过程中部分行业跌幅较大，因而，未来市场如果出现反弹，则超跌方向以及政策方向值得关注。此外，当前上市公司中报业绩正逐步披露，市场对中报业绩的关注度提升，景气回升的方向或受到投资者青睐，也值得重点关注。建议关注两条以上主线重合的行业，包括电子、通信、汽车、轻工制造等行业。 市场上行可期，高股息及“科特估”值得长期关注 当前A股市场估值仍相对较低，底部上行可期，短期内建议关注电子、通信、汽车、轻工制造等行业，中长期建议关注高股息及“科特估”等方向。当前市场 再度回到了底部区间，预计市场下行空间有限，而市场上行空间与时点则取决于关键政策出台的时点与力度以及物价显著上行的时点和弹性。从时点上来看，预计政策将会是三季度市场的重要催化因素，而四季度物价的变化或是影响市场的重要因素。配置方向上，短期内建议关注电子、通信、汽车、轻工制造等行业，中长期建议关注高股息及“科特估”等方向。 风险分析：1、政策进度不及预期；2、超跌反弹的历史规律失效；3、各行业中报业绩增速情况因数据来源或统计方法可能导致结果存在误差；4、经济增速水平大幅不及预期；5、中美关系大幅恶化。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：郭磊 执业证书编号：S0930524060002 021-52523816 guolei66@ebscn.com 目录 1、若未来市场出现反弹，哪些交易线索值得关注？5 1.1本周A股市场表现不佳5 1.2若未来市场出现反弹，哪些交易线索值得关注？6 1.3市场上行可期，高股息及“科特估”值得长期关注12 2、市场表现与核心数据13 2.1市场表现回顾13 2.2资金与流动性概览15 2.3板块盈利与估值16 3、风险分析18 图目录 图1：本周主要宽基指数均收跌5 图2：北向资金本周延续净流出趋势5 图3：本周主要风格指数均收跌5 图4：本周申万一级行业大多收跌，有色金属行业领跌5 图5：近期A股市场运行偏弱6 图6：5月下旬以来，多数行业表现不佳6 图7：当前市场估值相对较低，具有较高的性价比和安全边际6 图8：近期宽基指数ETF基金份额持续增加6 图9：历史来看，A股市场偏弱运行时，通常伴随着极端风险因素7 图10：历史来看，市场反弹过程中，前期跌幅大的行业往往反弹幅度也更大8 图11：2022年4月至7月市场反弹过程中存在超跌反弹8 图12：2024年2月至3月市场反弹过程中存在超跌反弹8 图13：2022年11月至12月市场反弹过程中，超跌方向和政策方向均有较好的表现9 图14：2022年11月至12月，食品饮料、房地产等行业涨幅居前9 图15：近期跌幅较大行业包括轻工制造、房地产等行业9 图16：食品饮料、建筑材料等行业中报业绩增速有望改善11 图17：电子、公用事业等行业中报业绩预喜率相对较高11 图18：当前部分宽基指数估值仍相对较低12 图19：上证指数PE(TTM)显著低于纳斯达克指数等部分股指12 图20：本周全球大类资产大多收跌13 图21：本周主要宽基指数均收跌13 图22：今年以来，上证50指数表现相对占优13 图23：本周主要风格指数均表现不佳14 图24：今年以来，大盘价值风格表现优于其他14 图25：本周申万一级行业大多收跌，有色金属行业领跌14 图26：今年以来，银行、公用事业等行业涨幅靠前14 图27：本周A股日均成交量较上周回升15 图28：本周上证50指数日均成交额环比上周回升15 图29：本周10年期国债收益率较上周回落15 图30：央行本周通过公开市场操作净回笼1983亿元15 图31：6月MLF净回笼550亿元15 图32：本周偏股型公募基金发行份额较上周回升15 图33：本周北向资金延续净流出趋势16 图34：本周A股融资余额与上周基本持平16 图35：本周南向资金延续净流入趋势16 图36：万得全A当前PE(TTM)估值低于2010年以来的均值16 图37：万得全A当前PB估值显著低于2010年以来的均值16 图38：万得全A指数股债性价比显著高于2010年以来的均值17 图39：创业板指PE估值处于历史低位17 图40：小盘、中盘指数PB估值处于历史低位17 图41：消费、成长风格PB估值分位数处于相对低位17 图42：社会服务、纺织服饰等行业PE估值处于历史低位17 图43：轻工制造、纺织服饰等行业PB估值处于历史低位18 表目录 表1：历史来看，政策积极发力、基本面回升等因素均能推动市场行情出现显著修复7 表2：《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》对进一步全面深化改革做出系统部署 ..........................................................................................................................................................................10 表3：设备更新和消费品以旧换新迎政策加力11 1、若未来市场出现反弹，哪些交易线索值得关注？ 1.1本周A股市场表现不佳 本周A股市场表现不佳，北向资金延续净流出趋势。本周A股市场表现不佳，主要宽基指数均收跌，上证50、科创50、创业板指等指数跌幅相对靠前。北向资金方面，北向资金本周延续净流出趋势，合计净流出超100亿元。 图1：本周主要宽基指数均收跌图2：北向资金本周延续净流出趋势 资料来源：Wind，光大证券研究所注：以上数据为各指数2024/7/26当周的涨跌幅资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据截至2024/7/26 本周主要风格指数均表现不佳，申万一级行业大多收跌，有色金属、食品饮料、电子等行业跌幅靠前，国防军工、环保等行业小幅收涨。从市场风格来看， 本周主要风格指数均表现不佳，中盘成长、大盘成长跌幅靠前，而小盘价值、大盘价值跌幅靠后。分行业来看，申万一级行业大多收跌，有色金属、食品饮料、电子、农林牧渔、医药生物等行业跌幅靠前，国防军工、环保行业小幅收涨。 图3：本周主要风格指数均收跌图4：本周申万一级行业大多收跌，有色金属行业领跌 资料来源：Wind，光大证券研究所注：以上数据为各指数2024/7/26当周的涨跌幅资料来源：Wind，光大证券研究所注：以上数据为各指数2024/7/26当周的涨跌幅 1.2若未来市场出现反弹，哪些交易线索值得关注？ 近期A股市场运行偏弱，估值处于历史相对低位，具有一定的性价比。5月下旬以来，A股市场逐步震荡走弱，5月21日至7月26日，上证指数、万得全A指数分别下跌8.8%、10.1%。分行业来看，5月下旬以来，多数行业表现不佳，轻工制造、房地产、综合、纺织服饰等行业领跌申万一级行业。经过前期的调整，当前市场估值处于相对低位，具有一定的性价比和安全边际，截至2024年7月26日，上证指数和万得全A指数的PE(TTM)分别为12.9、15.8，分别处于近三年以来40.6%、3.0%的历史分位数。 图5：近期A股市场运行偏弱图6：5月下旬以来，多数行业表现不佳 资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据截至2024/07/26资料来源：Wind，光大证券研究所 图7：当前市场估值相对较低，具有较高的性价比和安全边际图8：近期宽基指数ETF基金份额持续增加 资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据截至2024/07/26资料来源：Wind，光大证券研究所 从历史来看，A股市场偏弱运行时，通常伴随着极端风险因素，而当前市场面临的风险因素或相对偏小，预计未来市场的下行空间有限。从历史来看，A股市场偏弱运行时，通常伴随着极端风险因素，如2020年3月、2022年4月、 2022年10月疫情冲击叠加其他风险因素导致A股市场偏弱运行，2024年2月市场情绪低迷，市场对雪球敲入、两融平仓等风险因素担忧加剧导致市场偏弱运行。而从当前来看，随着政策积极发力，预计当前市场所面临的风险因素小于2020年、2022年以及今年年初市场偏弱运行时所面临的风险因素。 图9：历史来看，A股市场偏弱运行时，通常伴随着极端风险因素 资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据截至2024年7月26日 未来政策积极发力或基本面边际改善有望推动市场企稳回升。历史来看，政策积极发力、基本面回升等因素均能推动市场企稳回升，如2020年3月疫情被迅速控制，经济基本面回升，叠加北向资金回流，市场逐步企稳回升。此外，防疫政策优化以及地产“三支箭”陆续出台推动2022年11月市场从底部企稳回升。因此，从历史来看，政策积极发力或基本面边际改善均能推动市场行情修复，未来政策积极发力或基本面边际改善有望推动市场企稳回升。 表1：历史来看，政策积极发力、基本面回升等因素均能推动市场行情出现显著修复 日期 2013-06-27 2016-01-28 2019-01-03 2020-03-23 2022-04-26 2022-10-31 2024-02-05 上证指数收盘价 1950.01 2655.66 2464.36 2660.17 2886.43 2893.48 2702.19 市场下跌原因 经济基本面偏弱+流动性偏紧 经济基本面偏弱+人民币贬值压力+熔断机制 中美贸易摩擦+经济基本面偏弱+人民币汇率面临贬值压力 疫情冲击，经济基本面短期回落，北向资金净流出 疫情冲击，俄乌冲突持续，美联储启动加息 疫情扰动，经济基本面回落，美联储激进加息 市场情绪低迷，市场对雪球敲入、两融平仓等风险因素担忧加剧 市场反弹原因 经济基本面回升+流动性改善 经济基本面回升+供给侧改革+熔断机制暂停+人民币汇率贬值压力减轻 全面降准+经济基本面回升+人民币汇率贬值压力缓解+中美关系短期内出现缓和迹象 疫情被迅速控制+经济基本面回升+北向资金回流 政策积极发力