策略周专题（2022年8月第1期）：若海外政治风险再次来临，对哪些行业会有影响？

2022年8月8日 策略研究 若海外政治风险再次来临，对哪些行业会有影响？ ——策略周专题（2022年8月第1期） 要点 近期海外政治风险事件频发，中美关系趋紧 近期海外政治风险事件频发。7月28日，美国两院通过“芯片和科学法案”，以加速对华科技封锁；7月29日，阿里巴巴等4家中概股企业被列入“预摘牌” 名单；此外，自4月佩洛西谋划窜访中国台湾以来，中国多次提出警告，但佩洛 西一意孤行，并于2022年8月2日窜访台湾。中美关系也再度趋紧。 受美国2022年中期选举影响，海外政治风险事件未来可能还会出现。目前，美 国2022年中期选举已经拉开帷幕，为了积累2024年总统大选的政治筹码，预计两党均会把对华关系作为重要议题，未来不排除进一步遏制打压中国。 海外政治风险事件对A股有何影响？ 短期来看，海外政治风险事件发生前市场可能会出现下跌，但当事件落地后对股市的影响则不明显。海外政治风险事件通常包含一系列的子事件，历史来看，在 关键性的事件发生以前，市场通常表现不佳，在大多数时候均呈现下跌状态。但是当关键性的事件落地之后，股市的表现则较为平稳，甚至会出现小幅的反弹。 长期来看，股市的表现与国内经济基本面非常相关，海外政治风险事件可能会通过影响经济基本面对股市产生间接影响。从长期的角度来看，股市的表现与国内的经济基本面如PMI及中长期贷款余额增速较为相关，因此，海外政治风险事 件对于股市是否会产生影响主要取决于其是否会对国内经济产生影响。 此外，海外政治风险事件的发生可能会使得北上资金在短期内出现流出。由于北上资金的流出通常与风险偏好下行有关，因此海外政治风险事件的发生可能会使得北上资金在短期内流出A股市场，这一现象自2019年以来尤为明显。 短期利好国产替代及内需消费、利空顺周期行业，但长期仍取决于基本面 短期，国产替代及内需消费相关行业大多表现较好，行情持续约两周。历史来看，海外政治风险事件发生后，国产替代及内需消费相关的行业股价表现较好，取得超额收益的概率也更高，其行情大约持续两周左右。其中，内需消费板块涉及行 业包括美容护理、食品饮料、医药生物等；国产替代涉及行业包括国防军工、计算机及通信等。而顺周期相关行业的表现则普遍较差。 长期来看，各板块内部行业的股价表现均出现了不同程度的分化，而这种分化主要与行业基本面有关。消费板块中，食品饮料、美容护理、家用电器及农林牧渔 的表现较好，而商贸零售、纺织服饰等行业的表现较差；国产替代板块中，电子、计算机行业表现较好，国防军工、通信表现较差；顺周期板块中，银行、非银金融、建筑材料等行业的股价表现较好，建筑装饰、房地产等行业的表现则较差。 市场拐点仍需等待，建议以“稳”为主 市场可能会出现进一步的回调，拐点仍需等待。进入7月份之后，经济数据环比改善带来的影响逐步接近尾声，市场也开始震荡调整。但目前恐怕还不是市场调整的终点。8月份之后逐步披露的经济数据与上市公司业绩情况将会为市场带来持续的压力。政策与流动性边际最为宽松的时候也在逐步过去。 市场调整过程中，前期滞涨行业可能会有相对更好的防御性，建议关注消费、稳增长及国产替代三条主线。 风险分析：1、经济增速水平大幅不及预期；2、中美关系大幅恶化。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：巩健 执业证书编号：S0930521040002021-52523858 gongj@ebscn.com 分析师：刘芳 执业证书编号：S0930522070002 021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523659 guolei66@ebscn.com 目录 1、若海外政治风险再次来临，会对哪些行业产生影响？5 1.1、近期海外政治风险事件频发，中美关系趋紧5 1.2、海外政治风险事件对A股有何影响？7 1.3、短期利好国产替代及内需消费、利空顺周期行业，但长期仍取决于基本面9 1.4、市场拐点仍需等待，建议以“稳”为主12 2、市场表现与核心数据15 2.1、市场表现回顾15 2.2、资金与流动性概览17 2.3、板块盈利与估值18 3、风险分析20 图目录 图1：“中美关系恶化”的百度搜索指数近期出现了明显抬升6 图2：短期来看，海外政治风险事件发生前市场可能会出现下跌，但当事件落地后对股市的影响则不明显8 图3：长期来看，wind全A指数表现与海外政治风险事件之间不存在直接关联8 图4：股市的长期表现与国内PMI较为相关8 图5：股市的长期表现与国内中长期贷款余额增速较为相关8 图6：海外政治风险事件的发生可能会使得北上资金在短期内出现流出9 图7：电子行业的股价表现与业绩增速高度相关11 图8：国防军工行业的股价表现与业绩增速高度相关11 图9：食品饮料行业的股价表现与ROE高度相关11 图10：家用电器行业的股价表现与ROE高度相关11 图11：与历史其他季度相比，今年A股中报的预喜率明显偏低12 图12：7月份国内制造业PMI主要分项普遍回落12 图13：4月底以来成长板块的反弹更为显著13 图14：目前消费板块的相对景气度已经出现了提升13 图15：稳增长政策发力时期，相关板块股价表现显著偏强13 图16：消费板块的三条主线14 图17：稳增长方面有三条主线建议关注14 图18：本周大类资产走势分化，美债收益率领涨，WTI原油价大幅下行15 图19：本周各指数涨跌不一，科创50表现较好15 图20：今年以来上证综指表现相对较好15 图21：本周中盘成长风格表现较好15 图22：今年以来小盘价值风格表现优于其他15 图23：本周电子、计算机、国防军工、通信等行业涨幅靠前，家用电器、房地产、汽车、建筑装饰等行业跌幅靠前16 图24：今年以来煤炭、汽车、综合、农林牧渔等行业涨跌幅靠前，传媒、非银金融、计算机、电子等行业涨跌幅靠后16 图25：本周A股日均成交量有所上涨16 图26：本周各板块成交额大多增加16 图27：本周长端利率短端利率均有所下行17 图28：本周央行公开市场净投放-60亿元17 图29：7月MLF净投放量为017 图30：本周偏股型公募基金发行份额有所下降17 图31：本周北向资金总体呈净流出17 图32：A股融资余额有所下降17 图33：IPO缴款金额走势(亿元)18 图34：增发募集资金金额走势(亿元)18 图35：重要股东二级市场净减持金额走势(亿元)18 图36：南向资金净流入18 图37：万得全A最新PETTM估值分位为44.1%18 图38：万得全A最新PB估值分位为32.3%18 图39：A股股债性价比较上周有所上行，当前高于历史均值19 图40：中小板指、创业板指估值位于历史高位，中证500、上证综指PB估值位于历史低位19 图41：大盘股估值位于历史高位，中小盘股估值位于历史低位19 图42：消费风格估值位于历史高位，周期、金融风格PE估值位于历史低位19 图43：农林牧渔、汽车、社会服务等行业PE估值位于历史高位，交通运输、医药生物、有色金属等行业PE 估值位于历史低位19 图44：美容护理、电力设备、汽车等行业PB估值位于历史高位，银行、房地产、非银金融等行业估值位于历史低位20 表目录 表1：近期海外政治风险事件频发5 表2：我国针对佩洛西窜访中国台湾的回应措施6 表3：2010年以来也曾发生过多起海外政治风险事件7 表4：海外政治风险事件发生后，内需消费及国产替代相关板块表现较好，而顺周期相关行业的表现则较差10表5：长期来看，各个板块内部行业的表现均出现了不同程度的分化10 1、若海外政治风险再次来临，会对哪些行业产生影响？ 1.1、近期海外政治风险事件频发，中美关系趋紧 近期海外政治风险事件频发。2022年7月28日，美国两院通过价值2800亿美元的“芯片和科学法案”，以补贴吸引科技企业加快与中国脱钩，加速对华科技封锁；2022年7月29日，阿里巴巴等4家中概股企业被列入“预摘牌” 名单，而截至今年7月底已有159家中概股企业位列其中；此外，自2022年4月佩洛西谋划窜访中国台湾以来，中国多次提出警告，但佩洛西一意孤行，并于2022年8月2日窜访台湾。 中美关系也再度趋紧。由于佩洛西窜台事件是升级美台实质关系的严重挑衅举动，且严重违反了一个中国原则，严重损害了中国主权和领土完整，中方对此采取了一系列反制措施，包括对佩洛西及其直系亲属采取制裁措施、举办军演等，中美关系也因该事件再度趋紧。从百度指数中也可以观察到，关于“中美关系恶化”的搜索指数近期出现了明显的抬升。 受美国2022年中期选举影响，海外政治风险事件未来可能还会出现。目前， 美国2022年中期选举已经拉开帷幕，为了积累2024年总统大选的政治筹码，预计两党均会把对华关系作为重要议题，展现对华强硬姿态，未来不排除进一步遏制打压中国。在此背景下，海外政治风险事件未来或将还会出现。 表1：近期海外政治风险事件频发 风险事件 主要内容 佩洛西窜访中国台湾 2022年4月，外媒透露美国联邦国会众议院议长佩洛西正谋划窜访台湾，但不久后便传出佩洛西确诊新冠，因而窜访台湾计划暂时被搁置；2022年7月18日，英国《金融时报》率先披露佩洛西贼心不改，仍计划于8月窜访台湾；2022年7月31日，佩洛西公布行程，但未提及台湾；2022年8月1日，美国有线电视新闻网报道称，相关官员表示佩洛西此次亚洲之行将会窜访台湾；2022年8月1日，台湾中时新闻网报道称，佩洛西将于8月2日晚约10时30分抵达松山机场，并入住台北君悦酒店，定于3日上午8时与蔡英文会面，随后在上午10时左右离开台湾；2022年8月1日下午，台湾众多民众抗议，反对佩洛西窜访台湾；2022年8月2日晚22：48，佩洛西所乘坐专机在台北松山机场降落。 美国参众两院通过芯片法案 2022年7月28日，美国会众议院以243票赞成、187票反对的投票结果通过了价值2800亿美元的“芯片和科学法案”，包括美国参众两院筹划已久的527亿美元“芯片法案”，以及投资2000亿美元加强人工智能等技术领域的研究，以补贴美国的半导体芯片制造业，并在科技创新方面投入数十亿美元。而中国在芯片的三个环节中，制造环节正是产业最薄弱环节，与海外存在较大差距。 中概股被“预摘牌” 在2021年美国《外国公司问责法》生效后，在美国上市的多家中国企业被美国以“审计原因”列入美股“预摘牌”名单，2022年7月29日，美国证券交易委员会更新一批“预摘牌名单”，阿里巴巴等4家中概股企业被列入，而截至今年7月底，已有百度京东等159家中概股被列入“预摘牌”名单。近期，海外政治风险冲突加剧，在美国联邦国会众议院议长佩洛西窜访台湾后，中美关系趋向紧张，未来美国资本市场“政治化”的趋势可能会愈发明显。 资料来源：人民日报、新华社等，光大证券研究所整理 表2：我国针对佩洛西窜访中国台湾的回应措施 时间 回应措施 7月29日 解放军三大战区在渤海、南海水域连续举行多场军演 7月30日 我国海军在福建平潭列岛附近开展实弹演习 7月31日 中国空军新闻发言人申进科大校表示，空军多型战机绕飞祖国宝岛 8月1日 中国外交部发言人赵立坚表示，中国人民解放军绝不会坐视不管 8月1日 东部战区发布：埋葬一切来犯之敌 8月2日 我国海军两艘航母驶离港口，分别南下、北上以监控美军动态 8月2日 我国外交部发言人华春莹在例行记者会上表示，将密切关注佩洛西行程 8月2日 我国外交部发布声明：严厉谴责，向美方提出严正交涉和强烈抗议 8月2日 解放军将于8月4日至8月7日在六大海域进行重要军事演训行动，并组织实弹射击 8月3日 商务部新闻发言人：决定暂停天然砂对台湾地区出口 8月3日 海关总署：自8月3日起暂停台湾地区柑橘类水果和冰鲜白带鱼、冻竹荚鱼输入大陆 8月3日 国台办：蔡