周专题：Deckers发布4-6月季报，HOKA增长优异

Deckers季度报告总结

业绩亮点：

• Deckers第四财季（4-6月）：营收增长22.1%，达到8.25亿美元，同比增长23%（货币中性基础上）。毛利率提升至56.9%，较前一年增加5.7个百分点，主要得益于全价销售比例的提升。
• 运营利润率（OPM）：提升至16.1%，较前一年增加5.6个百分点。归母净利润同比增长82%，达1.2亿美元，净利率提升4.6个百分点至14.0%。
• 库存管理：截至6月底，库存小幅增长1.7%至7.5亿美元，显示业务规模扩大背景下库存管理健康。

财务预测：

• FY2025：预计营收增长10%，至47亿美元。毛利率预计在54%左右，SG&A费用率预计在34%-34.5%，OPM预计在19.5%-20%。

品牌表现：

• HOKA：FY2025Q1营收同比增长29.7%，至5.5亿美元。核心产品Clifton和Bondi系列持续增长，DTC业务增长33%，批发业务增长28%。
• UGG：FY2025Q1营收同比增长14%，至2.23亿美元。DTC和批发业务均有增长，批发业务增长18%，DTC业务增长8%。Q1全价销售推动批发业务收入和利润率向好。

投资观点：

• 中报业绩催化：关注业绩增速改善的品牌服饰板块，特别是服饰制造公司的超预期表现。
• 黄金珠宝：需求短期波动，推荐持续开店、品牌力强、业绩稳定的头部公司，如老凤祥、周大生、潮宏基。

重点公司跟踪：

• 安踏体育：Q2流水平稳增长，折扣稳定，库存健康。
• 特步国际：主品牌Q2流水增长10%，电商业务表现亮眼。
• 361度：Q2线下稳健增长，电商业务表现优异。
• 周大福：短期需求波动，关注长期盈利能力改善。

风险提示：

• 消费力疲软及环境波动风险。
• 门店扩张及电商业务建设风险。
• 盈利质量及管理层优化风险。
• 汇率波动风险。

行情概览

• 品牌服饰板块：跑赢大盘，部分公司表现突出。
• 纺织制造板块：收入趋势向好，短期业绩有望超预期。
• 休闲服饰：整体稳健，关注特定品牌及估值。
• 黄金珠宝：需求波动，聚焦龙头公司。

短期投资策略

• 关注中报业绩催化机会，特别是Q2业绩增速可能超过Q1的品牌服饰板块。
• 服饰制造公司优先关注短期业绩有潜力超预期的个股。
• 黄金珠宝板块短期承压，关注头部公司持续扩张及电商业务的发展。

长期投资建议

• 推荐业绩确定性强、分红有吸引力的优质标的。
• 纺织制造板块关注估值上升空间、细分赛道龙头。
• 休闲服饰板块推荐稳步拓店、估值吸引的公司。
• 黄金珠宝板块关注持续开店、品牌力强的公司。

风险提示

• 经济环境变化导致的消费力下降风险。
• 管理层优化及运营效率提升不确定性。
• 汇率波动对业绩的影响。