业绩稳健增长，Q2利润端有所波动

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 蔡昕妤商贸零售分析师 执业编号：S1500523060001 联系电话：13921189535 邮箱：caixinyu@cindasc.com 程远行业分析师 执业编号：S1500519100002 联系电话：18601277343 邮箱：chengyuan1@cindasc.com 证券研究报告公司研究 公司点评报告 红旗连锁（002697) 投资评级上次评级 红旗连锁（002697.SZ）24H1点评：业绩稳健增长，Q2利润端有所波动 2024年7月28日 事件：公司发布2024H1业绩，实现营收51.86亿元，同增3.67%，归母净 利润2.67亿元，同增3.81%，扣非归母净利润2.41亿元，同增0.21%，经营活动现金流净额4.35亿元，同降19.79%。 点评： 24Q2收入维持稳健增长，利润端承压。2024Q1/Q2分别实现营收 26.71/25.15亿元，同比+4.55%/+2.75%，归母净利润1.63/1.03亿元，同比+15.95%/-10.95%，扣非归母净利润1.51/0.90亿元，同比+9.86%/-12.69%。 公司主营的便利超市业务24H1收入增速总体与行业增速一致。24H1公司实现含税主营收入57.91亿元，同增3.62%，实现增值服务收入15.14亿元。公司主营业务净利润2.07亿元，同比增长6.14%，主营业务净利率 3.57%。据四川统计局，24H1四川全省实现社会消费品零售总额13258.3亿元，同增4.9%；其中城镇消费品零售额11066.7亿元，同增4.8%，乡村消费品零售额2191.7亿元，同增5.5%；按消费形态分，商品零售11416.2亿元，同增4.0%；从热点商品看，粮油、食品、饮料、烟酒类同增14.2%。 24H1完成旧店升级改造202家，净新开门店16家，截至2024年6月30日，公司共有门店3655家。公司持续加强与线上平台的合作，24H1通过线上引流客户535万人次到店，线上销售近5亿元。 食品/烟酒/日用百货分别实现收入22.74/18.14/7.05亿元，同比 +1.66%/+9.02%/+1.33%，占总收入的比重为43.85%/34.97%/13.59%。分 地区来看，主城区/郊县地区/二级市区分别实现收入26.49/19.33/2.10亿元，同比+4.11%/+4.69%/+2.64%，占总收入的比重为51.07%/37.29%/4.05%。 投资新网银行及甘肃红旗投资收益24H1小幅下滑，其中24H1收到新网银行分配的现金红利人民币4545万元。24H1对联营及合营企业投资收益（主 要为投资新网银行及甘肃红旗）5936.36万元，同比下降4%。分季度看，24Q1/Q2对联营及合营企业投资收益分别为3823.54/2112.82万元，同比 +51.09%/-41.72%。 四川国资接管公司业务事项已获四川省国资委批复，有望强化资源整合协同发展。2023年12月20日，公司实控人曹世如及其一致行动人曹曾俊与四 川商投投资（实控人为四川省国资委）签署股份转让协议，拟将所持有的0.94 亿股（曹世如0.82亿股，曹曾俊0.12亿股）及其所对应的股东权利、权益转让给商投投资，合计转让股份占公司总股本的6.91%，转让价5.88元/股，并承诺在2027.1.1之前放弃所持剩余20.72%股份的表决权。同时永辉超市拟将其所持公司1.36亿股转让给商投投资，占公司总股本10%。上述转让 后，曹世如和曹曾俊合计持股20.72%，永辉超市持股11%，商投投资持股16.91%；表决权放弃协议生效后，公司有表决权股份总数为10.78亿股，商投投资控制的公司表决权比例为21.32%，公司控股股东变更为商投投资，公司实际控制人变更为四川省政府国有资产监督管理委员会。2024.6.17，商投投资取得四川省国资委批复，原则同意商投投资收购红旗连锁控制权项目。 6月17日商投投资同时与曹世如和曹曾俊签订的《补充备忘录》，包含重要变更事项如下：1）除标的股份外，曹世如和曹曾俊第二次拟再转让上市公司总股本5.18%的股份给四川商投；2）提高业绩承诺标准，将2024-2026 年公司扣非归母净利润减去投资收益，每一年均不低于2.3亿元，提高至2.8亿元，“向上市公司支付现金补偿”调整为“向四川商投投资支付现金补偿”，“业绩承诺人对业绩承诺期内的业绩补偿义务承担连带清偿责任”调整为“业绩承诺人对业绩承诺期内的业绩补偿义务承担连带清偿责任，以其持有的人民币1亿元存单或其他价值人民币1亿元的资产，为甲方履行业绩补偿义务提供质押/抵押担保，并办理质押/抵押登记。”。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年营收分别为104.3/106.8/108.9亿元，同增2.9%/2.4%/2.0%，归母净利润分别为5.99/6.16/6.25亿元，同增6.8%/2.9%/1.4%，EPS分别为0.44/0.45/0.46元，对应7月26日收盘价 PE为10/10/10X。 风险因素：股份转让事项推进不及预期，新开店&旧店改造升级进度不及预期，折扣店等低价业态扩张导致区域竞争加剧，联营企业盈利不及预期。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2022A10,020 2023A10,133 2024E10,430 2025E10,678 2026E10,894 增长率YoY% 7.2% 1.1% 2.9% 2.4% 2.0% 归属母公司净利润(百万元) 486 561 599 616 625 增长率YoY% 0.9% 15.5% 6.8% 2.9% 1.4% 毛利率% 29.1% 29.6% 29.6% 29.6% 29.6% 净资产收益率ROE% 11.7% 13.7% 13.3% 12.5% 11.7% EPS(摊薄)(元) 0.36 0.41 0.44 0.45 0.46 市盈率P/E(倍) 12.71 11.00 10.31 10.02 9.88 市净率P/B(倍) 1.49 1.50 1.37 1.25 1.16 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年7月26日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E2026E 流动资产 4,509 4,527 5,489 6,4007,249 营业总收入 10,02 10,133 10,430 10,67810,894 货币资金 2,076 1,737 2,617 3,5084,319 营业成本 7,108 7,130 7,340 7,5147,666 应收票据00000 营业税金及附加 5148495051 应收账款 65 91 83 82 86 销售费用 2,233 2,307 2,375 2,431 2,481 预付账款 149 142 147 150 153 管理费用 147 150 154 158 160 存货 1,909 2,038 2,122 2,136 2,165 研发费用 0 0 0 0 0 其他 309 519 521 524 525 财务费用 66 56 26 22 26 非流动资产 3,683 3,583 3,134 2,715 2,349 减值损失合计 0 0 0 0 0 长期股权投资 984 1,131 1,291 1,461 1,641 投资净收益 105 154 157 160 163 固定资产 1,109 1,053 905 756 606 其他 35 53 48 48 48 无形资产 167 130 94 59 28 营业利润 555 649 691 711 721 其他 1,424 1,269 844 439 74 营业外收支 0 -2 -1 -1 -1 资产总计 8,192 8,110 8,624 9,115 9,598 利润总额 556 647 690 710 720 流动负债 3,345 3,458 3,563 3,642 3,717 所得税 70 86 91 94 95 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 486 561 599 616 625 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 应付账款 1,551 1,562 1,611 1,644 1,676 归属母公司净利润 486 561 599 616 625 其他 1,795 1,896 1,952 1,999 2,041 EBITDA 1,345 1,358 1,269 1,263 1,235 非流动负债 697 541 541 541 541 EPS(当年)(元) 0.36 0.41 0.44 0.45 0.46 长期借款 0 0 0 0 0 其他 697 541 541 541 541 现金流量表 单位:百万元 负债合计 4,042 3,999 4,104 4,183 4,258 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 0 1 1 1 1 经营活动现金流 1,471 1,242 1,235 1,268 1,212 负债和股东权益 8,192 8,110 8,624 9,115 9,598 830 816 710 691 652 财务费用 63 51 61 61 61 归属母公司股东权益 4,1514,1114,5194,9325,339净利润486561599616625 折旧摊销 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -105 -154 -157 -160 -163 2022A2023A2024E2025E2026E 营运资金变 212 -20 22 59 38 会计年度 动 营业总收入 10,020 10,133 10,430 10,678 10,894 其它 -15 -12 0 0 0 同比（%） 7.2% 1.1% 2.9% 2.4% 2.0% 投资活动现金流 48 -234 -103 -112 -123 归属母公司净利润 486 561 599 616 625 资本支出 -53 -51 -106 -107 -111 同比 0.9% 15.5% 6.8% 2.9% 1.4% 长期投资 92 -190 -160 -170 -180 毛利率（%） 29.1% 29.6% 29.6% 29.6% 29.6% 其他 8 7 162 165 168 筹资活动现 ROE% 11.7% 13.7% 13.3% 12.5% 11.7% 金流 -691 -1,348 -251 -265 -279 EPS(摊薄)(元) 0.36 0.41 0.44 0.45 0.46 吸收投资 0 1 0 0 0 P/B 1.49 1.50 1.37 1.25 1.16 EV/EBITDA 5.03 4.45 3.59 2.91 2.32 P/E12.7111.0010.3110.029.88借款00000 支付利息或 股息 -19 -601 -251 -265 -279 现金流净增 加额827-341880891811 研究团队简介 王越，美护&社服高级分析师。上海交通大学金融学硕士，南京大学经济学学士，2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美、社会服务行业。 周子莘，美容护理分析师。南京大学经济学硕士，华中科技大学经济学学士，曾任兴业证券社会服务行业美护分析师，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 涂佳妮，社服&零售分析师。新加坡南洋理工大学金融硕士，中国科学技术大学工学学士，曾任兴业证券社服&零售行业分析师，2022年11月加入信