石油化工行业周报第362期：中国石油：打造穿越周期的世界一流企业正当时

2024年7月28日 行业研究 中国石油：打造穿越周期的世界一流企业正当时 ——石油化工行业周报第362期（20240722—20240728） 要点 明确战略规划，深化改革增效，中国石油打造世界一流企业。党和国家多次强调建设世界一流企业的目标，二十届三中全会指出，要完善中国特色现代企业制度，弘扬企业家精神，支持和引导各类企业提高资源要素利用效率和经营管理水平、履行社会责任，加快建设更多世界一流企业。中国石油按照“两个阶段、各三步走”战略路径，目标建设世界一流。2020年以来，中国石油的改革全面加速，新一轮国有企业改革深化提升行动征程开启，公司治理体系和治理能力现代化水平不断提高，在提质增效、增产保供、转型升级等领域成效斐然，有望加速建成穿越周期的世界一流企业。 提质增效成果斐然，业绩有望穿越周期。中国石油深化体制与市场机制改革，加快构建起与世界一流企业相适应的管理体制和组织体系，对企业效益的提升起到了显著的助力作用。2023年以来，在新一轮油价波动周期中，中国石油的归母净利润大幅高于历史归母净利润数据形成的趋势线，23年公司归母净利润同比+8.3%，经营活动现金流、净现金流分别同比+16.0%、+6.3%。好于历史上的高油价时期，表明公司应对油价、炼化产品需求等行业周期性变化的韧性明显增强，全产业链一体化优势愈加凸显。 聚焦能源主业，增产保供再创佳绩。2023年，中国石油拥有油气证实储量183 亿桶油当量，油气总产量1759百万桶油当量，公司的储量、产量水平均超过海外埃克森美孚、雪佛龙等石油巨头。公司大力提升国内勘探开发力度，全面深化国际能源合作，国内原油产量、国内天然气产量当量和海外油气权益产量当量“三个1亿吨”的格局进一步巩固发展。2023年，中国石油页岩油年产量跃升至392万吨，占公司原油总产量的比重达到3.1%。页岩油已成为公司原油产量增长的主要来源之一，顺利助力公司产量接替。公司把握国内天然气市场机遇，天然气盈利能力有望进一步增厚。 加速炼化业务转型升级，着力推动绿色低碳转型。公司炼化业务加快转型升级，公司广东石化一体化项目独具特色的重质劣质原油深加工路线，利用自身资源优势布局轻烃裂解制烯烃项目，加快推进“燃料型”向“化工产品和有机材料型”转变。2022年下半年以来，炼油化工景气度下行，公司炼化业务盈利能力却维持较高水平，显著好于历史上的高油价时期，体现了公司炼化转型升级的成果。公司将“绿色低碳”纳入五大战略之一，加快构建油气勘探开发与新能源深度融合发展模式，推动公司向“油气热电氢”综合性能源公司转型。 投资建议：中东地缘政治局势紧张，OPEC+主导下原油供需有望趋紧，看好油价维持高位。“三桶油”在油价波动期体现出较强的业绩韧性，盈利中枢有望进一步上行。全球上游资本开支有望持续回升，油服市场有望维持景气，“三桶油”下属油服有望充分受益。建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；（2）中海油服（A+H）、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。 风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 石油化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003021-52523800 caijiahao@ebscn.com 分析师：王礼沫 执业证书编号：S0930524040002010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 目录 1、中国石油：打造穿越周期的世界一流企业正当时5 1.1中国石油明确战略规划，打造世界一流企业5 1.2提质增效成果斐然，业绩有望穿越周期5 1.3聚焦能源主业，增产保供再创佳绩7 1.4加速炼化业务转型升级，着力推动绿色低碳转型9 1.5投资建议11 2、原油行业数据库12 2.1国际原油及天然气期货价格与持仓12 2.2中国原油期货价格及持仓13 2.3原油及石油制品库存情况14 2.4石油需求情况15 2.5石油供给情况17 2.6炼油及石化产品情况18 2.7其他金融变量19 3、风险分析20 图目录 图1：中国石油单季度归母净利润与布油的关系6 图2：中国石油历年经营现金流、净现金流、自由现金流（亿元）6 图3：中国石油集团“三个一亿吨”产量格局（万吨油当量）7 图4：2023年中国石油国内油气勘探重大发现7 图5：中国石油页岩油总产量及占原油产量的比重8 图6：中国石油页岩油新增产量及原油总新增产量8 图7：中国石油页岩油年产量分布8 图8：我国天然气消费量保持高增9 图9：2023年中国石油天然气产量占国内61%（单位：亿方）9 图10：公司炼化板块经营利润与布伦特油价10 图11：中国石油绿色低碳发展行动阶段目标11 图12：原油价格走势（美元/桶）12 图13：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶）12 图14：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶）12 图15：WTI总持仓（万张）12 图16：WTI净多头持仓（万张）12 图17：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu）13 图18：荷兰TTF天然气期货价格（美元/mmBtu）13 图19：原油期货主力合约结算价（元/桶）13 图20：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）13 图21：原油期货主力合约总持仓量（万张）13 图22：原油期货主力合约成交量（万张）13 图23：美国原油及石油制品总库存（百万桶）14 图24：美国原油库存（百万桶）14 图25：美国汽油库存（百万桶）14 图26：美国馏分油库存（百万桶）14 图27：OECD整体库存（百万桶）14 图28：OECD原油库存（百万桶）14 图29：新加坡库存（百万桶）15 图30：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）15 图31：全球原油需求及预测（百万桶/日）15 图32：IEA对2024年原油需求增长的预测（百万桶/日）15 图33：美国汽油消费及预测（百万桶/日）15 图34：美国炼厂开工率（%）15 图35：日本汽油需求（千桶/日）16 图36：印度汽油需求（千桶/日）16 图37：中国原油进口量（万吨）16 图38：中国原油加工量（万吨）16 图39：欧洲炼厂开工率（%）16 图40：山东地炼开工率（%）16 图41：全球原油供给（百万桶/日）17 图42：全球钻机数（座）17 图43：OPEC总产量及沙特产量（千桶/日）17 图44：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/日）17 图45：美国原油产量（千桶/日）17 图46：美国页岩油产区原油产量（千桶/日）17 图47：美国钻机数（座）18 图48：美国库存井数（口）18 图49：石脑油裂解价差（美元/吨）18 图50：PDH价差（美元/吨）18 图51：MTO价差（美元/吨）18 图52：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）18 图53：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）19 图54：新加坡航空煤油-原油价差（美元/桶）19 图55：WTI和标准普尔19 图56：WTI和美元指数19 图57：原油运输指数(BDTI)19 表目录 表1：中国石油建设世界一流企业战略规划5 表2：中国石油体制改革、市场化改革方向与成果5 表3：2022年以来海外石油巨头及“三桶油”归母净利润同比增速6 表4：中国石油与海外石油公司2023年产储量比较7 表5：中国石油24-25年管道气年度合同总体定价方案9 表6：广东石化炼化一体化项目部分装置情况10 表7：国内主要轻烃裂解项目11 1、中国石油：打造穿越周期的世界一流企业正当时 1.1中国石油明确战略规划，打造世界一流企业 党和国家多次强调建设世界一流企业的目标。2022年3月，习近平总书记在主持召开中央全面深化改革委员会第二十四次会议时强调，加快建设一批产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代的世界一流企业。党的二十大报告中指出，要完善中国特色现代企业制度，弘扬企业家精神，加快建设世界一流企业。二十届三中全会《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》指出，要完善中国特色现代企业制度，弘扬企业家精神，支持和引导各类企业提高资源要素利用效率和经营管理水平、履行社会责任，加快建设更多世界一流企业。 中国石油按照“两个阶段、各三步走”战略路径，目标建设世界一流。2021年工作会议上，中国石油提出“两个阶段、各三步走”战略路径：从2021年到 2035年的第一阶段，2025年基本实现高质量发展、筑牢世界一流企业根基，2030年全面实现高质量发展、基本建成世界一流企业，2035年建成世界一流企业；从2035年到本世纪中叶的第二阶段，全面建成基业长青的世界一流企业。 表1：中国石油建设世界一流企业战略规划 阶段 时间区间 任务目标 2021-2025 基本实现高质量发展、筑牢世界一流企业根基 第一阶段 2025-2030 全面实现高质量发展、基本建成世界一流企业 2030-2035 建成世界一流企业 第二阶段 2035-本世纪中叶 全面建成基业长青的世界一流企业 资料来源：中石油新闻网，光大证券研究所整理 中国石油在提质增效、增产保供、转型升级等领域成效斐然，建设世界一流速度逐渐加快。2020年以来，中国石油的改革全面加速，新一轮国有企业改革 深化提升行动征程开启，公司治理体系和治理能力现代化水平不断提高；围绕保障国家能源安全、把能源饭碗端在自己手里的要求，大力提升国内勘探开发力度；公司向“油气热电氢”综合能源供应商快速转型，一批标志性炼化项目建成投产，成品油销售业务稳步发展；公司着力践行社会责任、推动绿色低碳转型。公司深化改革提质增效，有望打造穿越周期的世界一流企业。 1.2提质增效成果斐然，业绩有望穿越周期 深化体制与市场机制改革，强化公司竞争力。2020年以来，中国石油推动构建新型高效的管理体制和组织体系，提升治理效能，推动体制改革全面铺开。同时，中国石油持续深化市场化改革，加快转换企业经营机制，增强企业发展活力。两方面改革驱动中国石油形成更加成熟的中国特色现代企业制度，加快构建起与世界一流企业相适应的管理体制和组织体系，对企业效益的提升起到了显著的助力作用。 表2：中国石油体制改革、市场化改革方向与成果 改革领域改革具体方向改革成果 体制改革 业务组织管控 人员精简、部门缩减 2021年组建四个业务板块（子集团），2023年在油气新能源业务、炼化新材料业务推行事业部制改革，中国石油不 仅重塑业务板块划分和管理模式，增强了板块间的协同作战能力，而且建立健全了由业务板块、专业公司、事业部共同构成的专业化管理结构。 2021年，中国石油向建设价值型总部迈出坚实步伐，实现总部部门减少25%，内设机构压减20%，人员精减10%推动油气田企业推行新型采油气管理区作业区建设、炼化企业组建联合运行部、成品油销售企业深化“大部制”改革加速剥离企业办社会职能，完成总量约占国有企业1/10、中央企业1/5的“剥离”任务。 市场化改革 战略性重组和专业化整合销售公司和天然气销售公司有序推进整合工作；大庆油田化工有限公司从大庆油田划归到大庆炼化等。 生产经营优化四川石化形成“以销定产”生产优化机制，由“生产型”向“经营型”转变；浙江销售构建阿米巴经营体系，加油站管理系统3.0全面上线，员工自发“算着干”；玉门油田着力提质增效，2023年油气炼化两大业务实现“双盈”。 价格市场化改革上游：不断优化内部关联交易结算机制，甲乙方结算长效机制持续完善。终端：持续完善以协商为原则的炼厂汽柴油市场化出厂价格形成机制，让内部结算价与市场价同频共振。 员工管理经理层成员实行任期制和契约化管理，按市场规律对经理层进行管理。推动市场化用工机制，打破“铁饭碗” 资料来源：中石油新闻网，光大证券研究所整理 经营业绩穿越周期屡创