本周聚焦：LPR与存款利率下调的影响

一、存款利率调降，对冲LPR下调影响 7月22日，1年期LPR下调10bps至3.35%，5年期LPR下调10bps至3.85%。7月25日，六大行同步下调存款挂牌利率，活期存款利率下调5bps至0.15%，一年期存款（整存整取）利率下调10bps至1.35%，二年期、三年期、五年期存款（整存整取）利率均下调20bps至1.45%、1.75%、1.80%，目前招商银行、平安银行也已跟进下调，预计其他股份行及中小银行也将加快跟进。 1）LPR下调影响：测算上市银行贷款利率下降9bps左右，带动息差下降5bps左右。其中，新发放贷款利率下降对息差影响为3bps，明年重定价部分对息差影响为3bps左右。 2）存款利率调降影响：假设上市银行活期存款利率均下调5bps，1年期/2年期/3年期/5年期存款挂牌利率均下调10bps/20bps/20bps/20bps，测算上市银行存款利率下降10bps左右，带动息差提升8bps左右。其中，预计活期存款及年内到期续存的存款利率下降对息差提升3bps左右。部分银行活期存款及短期限存款占比较高，存款重定价节奏或相对较快，如邮储银行、渝农商行、华夏银行。 3）综合考虑LPR下调以及存款利率调降：测算上市银行整体息差提升2bps左右，各银行资产负债结构不同，影响幅度略有差异，对大部分银行而言，LPR调降的影响基本能被存款利率调降抵消。部分银行长期限存款占比较高，更受益于存款利率下调，息差提升幅度更为明显，如西安银行、兰州银行、无锡银行、南京银行，息差可提升5bps左右。 注：由于负债端重定价节奏较慢，且受存款定期化趋势等因素影响，存款成本改善或不及预期；同时，LPR下调影响测算时，假设贷款期限均匀分布，实际情况中各家银行期限分布情况或差异较大，上述结果仅为理论测算 此次LPR下调后，银行根据自身经营需要同步下调存款利率，特别是活期存款利率自2023年6月8日以来再次调整，区别于定期存款需在存量存款到期后进行重定价，活期存款利率调降有利于减缓银行息差下行速度，提升金融服务实体经济可持续性。 二、板块观点：当前环境下宏观经济仍处于缓慢复苏阶段，政策效力有待进一步发挥，银行板块低估值（PB仅0.47x）、高股息（5%）仍是优质的红利品种。在LPR下调、存款利率调降后，若债市利率中枢随之下行，银行板块的股息则更具吸引力，建议持续关注江苏银行（股息率6.10%）以及上海银行（6.34%）、沪农商行（5.78%）、渝农商行（5.62%）。 与此同时，若未来后续配套政策继续出台，提振市场经济预期，市场对于顺周期品种的关注度将再次提升，建议持续关注宁波银行、常熟银行、招商银行。 三、重点数据跟踪权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额6326.22亿元，环比上周减少269.6亿元。 2）两融：余额1.43万亿元，较上周减少0.80%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额165.95亿，环比上周减少47.90亿。7月以来共计发行440.93亿，同比减少167.04亿。其中股票型41.87亿，同比减少107.83亿；混合型26.54亿，同比减少23.16亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为8008.50亿元，环比上周增加614.80亿元；当前同业存单余额17.69万亿元，相比6月末增加1976.50亿元；B、价：本周同业存单发行利率为1.94%，环比上周减少1bp；7月发行利率为1.94%，较6月减少5bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.08%，环比上周下降5bps，7月平均利率为1.14%，环比6月下降21bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.25%，环比上周下降5bps，7月平均利率为1.31%，环比6月下降21bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.23%，环比上周减少4bps。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债1058.80亿，环比上周增加743.17亿，年初以来累计发行16795.33亿。 5）特殊再融资债发行进度：本周未发行特殊再融资债，年初以来累计发行1140.52亿元。 风险提示：宏观经济下行；房地产政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：上市银行息差影响测算（基于2023年报数据） 1.2本周主要新闻 【央行】 1）1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均下调10bps。 2）MLF利率下调20bps至2.30%。 【发改委】 1）印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。对符合《关于实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》条件经营主体的银行贷款本金，中央财政贴息从1个百分点提高到1.5个百分点，贴息期限2年，贴息总规模200亿元。 2）发布《关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目常态化发行的通知》,不再对项目未来收益率提出要求，更多交由市场自行判断、自主决策。 【财政部】1-6月全国国有及国有控股企业营业总收入同比增长1.9%，利润总额同比下降0.6%。 【国有大行】人民币存款挂牌利率调整，活期存款利率下调5bps，定期整存整取三个月、六个月、一年期利率分别下调10bps，二年期、三年期、五年期利率分别下调20bps。 1.3本周主要公告 银行： 【齐鲁银行】 1）2024上半年公司实现营业收入64.12亿元，同比增长5.53%；实现归母净利润23.47亿元，同比增长16.98%；不良贷款率1.24%，拨备覆盖率309%，分别较上季度末下降1bp、提升4pc。2）董事会聘任刘海潇为公司行长助理。 【常熟银行】金融监管总局核准薛文公司董事长任职资格、包剑行长任职资格。 【西安银行】每股现金分红0.056元，共计派发2.49亿元，分红比例10%，股权登记日为2024年7月31日。 【杭州银行】2024上半年公司实现营业收入193.40亿元，同比增长5.36%；实现归母净利润99.96亿元，同比增长20.06%；不良贷款率0.76%，拨备覆盖率545.17%，分别较上季度末持平、下降6pc。 【重庆银行】增持计划已实施完毕，增持主体为本行现任董事、高级管理人员、第一大股东，以集中竞价交易方式累计增持股份403.06万股，占公司总股本的0.1160%，累计增持金额2942.67万元。 【交通银行】公司2024年第二期二级资本债发行完毕，品种一发行规模200亿元，票面利率2.18%，期限10年；品种二发行规模100亿元，票面利率2.37%，期限15年。 【建设银行】金融管理局核准张毅担任本行副董事长的任职资格。 【江苏银行】首次公开发行限售股上市流通，流通总数为8160.19万股，占公司总股本的0.44%，流通日期为2024年8月2日。 非银： 【中国银河】公司2024年公司债券（第三期）发行完毕，品种一发行规模15亿元，票面利率2.13%，期限3年；品种二发行规模35亿元，票面利率2.25%，期限5年。 【浙商证券】2024上半年公司实现营业收入80.10亿元，同比下降5.27%；实现归母净利润7.80亿元，同比下降14.45%。 【光大证券】2024上半年公司实现营业收入42.00亿元，同比下降32.03%；实现归母净利润13.91亿元，同比下降41.87%。 【东方证券】2024上半年公司实现营业收入85.71亿元，同比下降1.43%；实现归母净利润21.11亿元，同比增加11.05%。 【广发证券】公司2024年短期公司债券（第三期）发行完毕，发行规模30亿元，票面利率1.95%，期限230天。 【中信证券】叶新江因到龄退休，申请辞去公司高级管理层成员职务，辞任后不再担任公司任何职务。 附：周度数据跟踪 图表2：各省已发行特殊再融资债规模及平均利率（亿元，%） 图表3：本周金融板块表现（%） 图表4：金融涨跌幅前10个股情况（%） 图表5：资金市场利率近期趋势 图表6：3个月期同业存单发行利率走势（分评级） 图表7：股票日均成交金额和两融余额 图表8：股权融资和债券融资规模（亿元，截止2024/7/26） 图表9：银行转债距离强制转股价空间（元） 图表10：各类银行同业存单发行情况（截止2024/7/26） 图表11：非货币基金发行情况（亿份，截止2024/7/26） 图表12：股票型和混合型基金发行情况（亿份，截止2024/7/26） 图表13：银行板块部分个股估值情况（2024/7/26） 图表14：券商板块及部分个股估值情况（2024/7/26） 图表15：保险股P/EV估值情况 风险提示 1、宏观经济下行； 2、房地产政策推进不及预期； 3、消费复苏不及预期。