特斯拉（TSLA）FY2024Q1业绩点评及法说会纪要：Q1业绩承压，新车型有望提前投产打开成长空间

事项： 2024年4月24日特斯拉发布2024年Q1季度报告，并召开业绩说明会。公司2024Q1季度报告时间从2024年1月1截至2024年3月31日。 评论： 1.业绩概览：2024Q1总收入213.01亿美元，环比-15.36%，同比-9%；24Q1毛利为36.96亿美元，同比下滑18%；毛利率为17.4%，低于23年第四季度的17.6%和2023年同期（19.3%）。non GAAP净利润15.36亿美元，同比下滑48%。non GAAP每股收益为0.45美元，同比降低47%。 2.营收按业务划分：（1）汽车收入又可细分为汽车销售、汽车信用监管、汽车租赁三大业务，汽车业务线实现营收173.78亿美元，同比减少12.95%。 其中汽车销售实现营收164.6亿美元，同比减少12.81%，汽车监管信用实现营收4.42亿美元，同比减少15.16%，汽车租赁实现营收4.76亿美元，同比减少15.60%。毛利分别为25.63、4.42、2.07亿美元，毛利率分别为15.57%、100%、43.49%。（2）储能发电业务线实现营收16.35亿美元，同比增长6.93%。实现毛利4.03亿美元，同比增长139.88%，毛利率为24.65%。（3）服务和其他业务实现营收22.88亿美元，同比增长24.55%。 毛利0.81亿美元，同比减少40%，毛利率为3.54%。 3.新车型推出：原计划2025下半年生产预计提前到2025年初或今年晚些时候开始生产。新车型，包括更优惠的选项，将结合下一代和当前平台技术，并在同一生产线上制造，提高效率。这将助力公司达到300万辆以上的年产能，而无需新建工厂或大规模生产线。 4.能源和储存：能源储存部署在第一季度连续增长，达到了创纪录的4.1吉瓦时（GWh）。能源生成和储存收入以及毛利润也在第一季度达到了历史最高水平。收入同比增长了7%，毛利润同比增长了140%，这主要是由于Megapack部署的增加，部分被太阳能部署的减少所抵消。能源生成和储存仍然是公司利润率最高的业务。 5.机器人：Optimus已能执行简单的工厂任务，预计2024年年底前将在工厂中进行有限生产，公司可能在2025年年底前对外销售。 6.FSD：FSD Version 12已经在美国激活了约180万辆汽车，已经有超过3000亿英里是用FSD V12驾驶的。 7.Cybertruck：Cybertruck的生产正在逐步增加，特斯拉在Q1末达到了每周1,000辆的生产速度。 8.自由现金流：24Q1有负25亿美元的自由现金流，主要由于库存增加、建造和交付不匹配以及资本支出、AI计算；预计库存积累在Q2逆转，自由现金流转为正；特斯拉决定裁员超过10%，并预计这将带来超过10亿美元的年度节省。 风险提示： 销量不及预期；新车型推出不及预期；FSD推进不及预期。 一、特斯拉2024年一季度经营情况 （一）总体营收情况 2024Q1总收入213.01亿美元，环比-15.36%，同比-9%，低于市场预期Q1的收入223.1亿美元，收入下降主要系车辆交货量以及销售价格下降；24Q1毛利为36.96亿美元，同比下滑18%；毛利率为17.4%，低于23年第四季度的17.6%和2023年同期（19.3%），主要由于销售价格和车辆交货量下降以及营运费用增加所致。 图表1特斯拉24Q1业绩情况 （二）新车型推出 原计划2025下半年生产预计提前到2025年初或今年晚些时候开始生产。新车型，包括更优惠的选项，将结合下一代和当前平台技术，并在同一生产线上制造，提高效率。这将助力公司达到300万辆以上的年产能，无需新建工厂或大规模生产线。 （三）机器人 Optimus机器人已能执行简单的工厂任务，预计2024年年底前将在工厂中进行有限生产。 公司可能在2025年年底前对外销售。Optimus的价值巨大，因为其具有感知能力和任务执行能力。特斯拉在AI推理效率方面遥遥领先，这将有助于公司实现Optimus的大规模生产和高效运行。 （四）FSD FSD Version 12已经在美国激活了约180万辆汽车，已经有超过3000亿英里。今年早些时候推出FSDV12以来，特斯拉长期以来追求的这种架构已被证明是可扩展自主性的正确解决方案。为了进一步提高公司训练能力，将继续在未来几个月增加核心人工智能基础设施容量。在第一季度，公司完成了向硬件4.0的过渡，这是最新的车载计算机，具有增强的推理处理能力和改进的摄像头。公司在美国和加拿大为符合条件的车辆提供了FSD的30天免费试用。这个系统可以自动变道、选择路线、避开障碍物和转弯。同时还为现有的FSD和增强自动驾驶客户推出了自动泊车功能。目前，公司正在开发未来的叫车服务功能。 图表2特斯拉FSD累计驾驶英里数（十亿英里） 图表3特斯拉AI训练能力（等效H100 GPU颗数） （五）能源和储存 能源储存部署在第一季度连续增长，达到了创纪录的4.1吉瓦时（GWh）。能源生成和储存收入以及毛利润也在第一季度达到了历史最高水平。收入同比增长了7%，毛利润同比增长了140%，这主要是由于Megapack部署的增加，部分被太阳能部署的减少所抵消。能源生成和储存仍然是公司利润率最高的业务。公司的第二条总装线现在已经投入使用，公司继续提高位于加利福尼亚州拉瑟姆的40吉瓦时Megafactory的产能，以达到满负荷生产。 图表4特斯拉能源储存部署 （六）自由现金流 24Q1有负25亿美元的自由现金流，主要由于库存增加、建造和交付不匹配以及资本支出、AI计算；预计库存积累再Q2逆转，自由现金流转为正；特斯拉决定裁员超过10%，并预计这将带来超过10亿美元的年度节省。 二、营收划分 （一）按业务划分 1、汽车 汽车收入又可细分为汽车销售、汽车信用监管、汽车租赁三大业务，汽车业务线实现营收173.78亿美元，同比减少12.95%。其中汽车销售实现营收164.6亿美元，同比减少12.81%，汽车监管信用实现营收4.42亿美元，同比减少15.16%，汽车租赁实现营收4.76亿美元，同比减少15.60%。毛利分别为25.63、4.42、2.07亿美元，毛利率分别为15.57%、100%、43.49%。 图表5特斯拉24Q1营收拆分 2、储能发电 储能发电业务线实现营收16.35亿美元，同比增长6.93%。实现毛利4.03亿美元，同比增长139.88%，毛利率为24.65%。 3、服务和其他 服务和其他业务实现营收22.88亿美元，同比增长24.55%。毛利0.81亿美元，同比减少40%，毛利率为3.54%。 （二）按地区划分 1、美国 2024Q1美国地区实现营业收入97.62亿美元，同比减少13.2%。占总收入构成的45.83%。 2、中国 2024Q1中国地区实现营业收入45.92亿美元，同比减少6.11%。占总收入构成的21.56%。 3、其他 占总收入构成的32.61%。 图表6收入构成 图表7收入占比 三、电话会议内容翻译 （一）陈述环节 Elon Musk，首席执行官兼产品架构师： 回顾一下，在第一季度，公司克服了几个意料之外的挑战，以及在弗里蒙特更新Model 3的增长。正如所看到的，全球电动汽车的渗透率正面临压力，许多其他订单制造商正在减少对电动汽车的投资，转而追求插电式混合动力车。我们认为这不是正确的策略，电动汽车最终将主导市场。 能源储存：尽管面临这些挑战，特斯拉团队在艰难的环境中执行得很好，特别是Megapack的能源储存部署，在第一季度达到了历史最高水平，导致能源业务的盈利能力创下了纪录。而且，这看起来可能会在接下来的季度和年份中继续增长。我们实际上知道它会，所以比我们预期的汽车业务增长得快得多。 新车型推出：我们还继续在第一季度扩大我们的AI训练能力，我们的训练计算能力连续增长了一倍多。就新产品路线图而言，在过去的几周里，关于我们即将推出的车辆系列有很多讨论。我们已经更新了我们未来的车辆阵容，以加快新车型的推出，之前提到的2025年下半年开始生产。所以，我们预计它会更像是2025年初，如果不是今年晚些时候的话。这些新车辆，包括更实惠的型号，将使用下一代平台的方面以及我们当前平台的方面，我们将能够在与当前车辆阵容相同的制造线上生产。因此，它不取决于任何新工厂或大规模的新生产线，它将在我们当前的生产线上更有效地制造。我们认为这应该允许我们实现超过300万辆车辆的产能。 FSD：关于FSD版本12，这是基于纯AI的自动驾驶，如果你还没有体验过我强烈建议你试试。而且改进的速度非常快。现在我们已经为北美所有配备摄像头和推理计算机的汽车开启了这项功能，从Hardware3开始。所以我认为已经推广到大约180万辆汽车，到目前为止我们看到大约一半的人在使用它，而且随着每一周的过去，这个百分比在增加。所以自从完全自动驾驶——监督下的完全自动驾驶推出以来，我们已经驾驶了超过3000亿英里。很明显，基于视觉的方法和端到端的神经网络是可扩展自主性的正确解决方案。这真的是人类驾驶的方式。我们的整个道路网络是为生物神经网络和眼睛设计的。 因此，自然而然，摄像头和数字神经网络是我们当前道路系统的解决方案。为了使其更易于访问，我们已经将订阅价格降低到每月99美元，所以很容易尝试。 正如我们宣布的，我们将在8月份展示我们的专门建造的机器人出租车或Cybercab。 AI：关于AI计算，在过去的几个月里，我们一直在积极扩展特斯拉的核心AI基础设施。 有一段时间，我们的训练受到了限制，我们的进展受到了限制。我们现在，到了这一点，不再受到训练的限制，所以我们正在迅速取得进展。我们已经安装并投入使用了35,000台H100计算机或GPU。GPU是错误的词。它们需要一个新的词。当我说到GPU时，我总是感到尴尬，因为它不是。GPU代表——G代表图形，它不做图形。但你知道，大约有35,000台H100S正在活跃，我们预计到年底可能会达到大约85,000台，仅用于训练。我们正在确保我们的训练尽可能高效。这不仅仅是H100的数量，而是它们如何被有效利用。总之，我们对我们的自主性路线图非常兴奋。我认为任何驾驶过第12版的人都应该清楚，我们超越人类可靠性的时间只是时间问题，而且我们真的正在走向一个电动和自动驾驶的未来。 我回想起几年前我说过的话，在未来不是自动驾驶的汽油车将像骑马和使用翻盖手机一样。随着时间的推移这将变得非常明显。我们继续进行必要的投资，这将推动特斯拉未来的增长和利润，我想感谢特斯拉团队在这段时间的出色执行，并期待我们计划的每一件事情。 Vaibhav Taneja，首席财务官： 重要的是要承认埃隆所说的。从我们的汽车业务角度来看，我们确实看到了收入的季度环比下降，这主要是因为季节性因素、不确定的宏观经济环境以及其他原因，埃隆之前已经提到过。汽车利润率从18.9%下降到18.5%，不包括Cybertruck的影响。定价行动的影响在很大程度上被每单位成本的降低和某些美国车辆的Autopilot功能收入确认所抵消，这些车辆之前没有这个功能。此外，尽管我们确实因为Model 3在弗里蒙特的增长和柏林的中断而经历了更高的成本，但这些成本在很大程度上被成本削减计划所抵消。 事实上，如果我们排除Cybertruck和弗里蒙特Model 3增长成本，汽车利润率的收入略有改善。目前，在奥斯汀和柏林的Model Y每辆车的标准化成本已经非常接近弗里蒙特的成本。我们在不牺牲质量的情况下降低成本的能力，归功于团队在执行特斯拉对整个业务效率的无情追求中的卓越努力。 我们还看到，随着其他OEM减少对电动汽车的投资，对积分的需求不断增加，这意味着我们有稳定的收入来源。显然，看到其他人从电动汽车中撤出，这不是我们想要的未来。我们更希望整个行业全力以赴。在需求方面，我们已经采取了各种措施，包括降低Model 3在美国的购买和订阅选项的价格，推出每月299美元的极具吸引