铜冠金源期货商品日报

商品日报20240725 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美债利差走陡，国内股弱债强 海外方面，美国商品贸易逆差今年以来首次收窄，新屋销售续降，7月Markit制造业PMI创7个月新低，服务业则创28个月新高。市场降息预期有所减弱，美元指数震荡下行收于104.1，前美联储“三把手”呼吁下周降息，美债收益率曲线迅速趋陡，10Y美债利率收于4.29%，金价下跌，原油上涨，美股跌幅较深，纳指回调3.6%。欧元区7月制造业PMI初值创7个月新低，德国综合PMI意外陷入萎缩；加拿大再度如期降息25基点，暗示未来进一步降息。 国内方面，股市延续弱势，主要宽基指数均下跌，中证1000为代表的小票跌幅更大，市场赚钱效应极差，全A成交额6314亿，北向净流出23亿，水务板块占优，家电、汽车、地产板块领跌。债市方面，多空博弈均衡，7月降息后大行下调存款利率，部分中小行开启补降，以缓解银行息差过低压力，目前基本面、资产荒局面或仍支持债券行情。财政部：1-6月全国国有及国有控股企业营业总收入增长1.9%，利润总额下降0.6%。 贵金属：金银维持震荡，等待数据指引 周三国际贵金属期货小幅收跌，COMEX黄金期货跌0.41%报2397.5美元/盎司，COMEX白银期货跌0.86%报29.08美元/盎司。当前市场在美国重要经济数据落地之前依然保持谨慎。昨天公布的美国7月Markit制造业PMI创7个月新低，服务业则创28个月新高。欧元区7月制造业PMI初值创7个月新低，德国综合PMI意外陷入萎缩。2019年曾呼吁美联储加息的前美联储三把手杜德利改口表示支持7月降息，美联储需要现在行动。G7国家降息的先行者：加拿大再度如期降息25基点，暗示未来进一步降息。加拿大央行的立场发生了重大转变。 虽然美国7月制造业PMI创7个月新低，但当前投资者在等待更重要的美国经济数据落地，以更清晰美联储接下来的降息路径。关注今晚将公布的美国第二季度GDP数据，以及周五晚的美国6月PCE数据。预计数据落地之前金银价格将维持窄幅震荡。 操作建议：暂时观望 铜：全球库存高企，铜价震荡下行 周三沪铜主力2409合约震荡偏弱，伦铜昨日逼近9000美金关口近期走势持续偏弱，缓慢去库背景下国内近月C结构收窄，现货进口亏损回归，周三电解铜现货市场成交转淡，铜价回落较快下游暂时观望氛围浓厚，现货升贴水下滑至贴水30元/吨。昨日LME库存升至 24.2万吨，其中亚洲库存高达19.2万吨主因国内炼厂近期集中交仓。宏观方面：加拿大央行如期降息25个基点至4.5%，决策者认为低于潜在水平的经济增长将继续冷却通胀，行长表示经济下行风险在货币政策讨论中占据了更大的权重，将继续扶持经济进入软着陆周期。前纽约联储主席表示，长期以来官员们认为控制通胀就必须将短期利率维持在限制性水平，但目前通胀已得到有效控制，美联储应该尽快降息。国内方面，工行、农行分别宣布下调存款利率0.1-0.2%，降息组合拳兑现后，新一轮的存款利率下调空间再度打开。产业方面：矿企季报，自由港公司二季度累计产铜47.04万吨，同比-2.8%，7月初旗下PT-FI矿冶一体项目获得了铜精矿出口许可证，有效期至2024年12月，届时印尼冶炼厂预计将全面投产。 市场转向交易在通胀可控的前提下，美国经济增速边际放缓或令美联储提前开启预防性降息，全球显性库存偏高令铜价短期承压，关注周五的PCE数据走势；基本面来看，海外部分矿企上调今年铜指导产量令原料短缺担忧有所缓解，三季度TC现货指导价重心上移，目前国内终端消费仍在缓慢复苏中，整体预计铜价短期将维持震荡偏弱运行。 操作建议：观望 铝：需求担忧上升，铝价延续偏弱 周三沪铝震荡，现货SMM均价19200元/吨，跌90元/吨，对当月贴水60元/吨。南储 现货均价19100元/吨，跌160元/吨，对当月贴水160元/吨。据SMM，7月22日铝锭库存 79.2万吨，较上周四减少0.5万吨。铝棒13.66万吨，较上周四减少0.41万吨。 欧美制造业数据偏弱，需求担忧加深。基本面近期未见明显变化，下游消费季节性淡季，未见价格回落之后的集中采买，预计供应高位运行，消费淡季的表现仍将持续一段时间，加上近期宏观避险情绪，铝价看好延续偏弱，关注19000元/吨支撑情况。 操作建议：逢高抛空 锌：锌价维持弱势，跌势放缓 周三沪锌主力2409合约期价延误弱势运行，伦锌收跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23285~23430元/吨，对2408合约升水15-20元/吨。市场货源增多，升水下调，成交一般。 整体来看，美国7月标普全球制造业PMI初值“意外”跌至萎缩区域，新屋销售继续下降，降息预期强化，但经济衰退担忧升温，同时进口锌流入预期强化，锌价维持弱势运行。 操作建议：空单持有 铅：近月挤仓，月差延误走扩 周三沪铅主力2409合约日内探底回升，夜间弱势运行，伦铅延续跌势。现货市场：上 海市场驰宏铅报19780-19790元/吨，对沪铅2408合约升水100元/吨；江浙地区江铜、金德 铅报19730-19790元/吨，对沪铅2408合约升水50-100元/吨。 整体来看，市场货源依旧偏紧，铅市维持近强选弱格局，08-09合约价差扩大至725元 /吨，09-10价差535元/吨，空头近月移仓成本巨大，主力持仓略减少但维持在12万手的高位，挤仓风险下铅近月表现坚挺，月差有望延误走扩。 操作建议：观望 工业硅：悲观氛围蔓延，工业硅走势偏弱 周三工业硅主力2409合约走势偏弱，昨日华东通氧553#现货对2409合约升水1765元 /吨，华东421#最低交割品现货对2409合约升水565/吨，盘面交割利润已不复存在。7月24日广期所仓单库存升至66723手，仍然高位持续上行。昨日华东地区部分主流牌号报价基本持平，但争气现货面表现仍然偏弱。基本面来看，新疆产量高位运行，云南开工率接近饱和而四川也恢复至9成左右，整体供应面十分宽松；从需求侧来看，多晶硅和硅片近期排产无增量库存压力有所下降，而下游电池和组件头部企业开工高企但需求趋于平缓，终端集中式项目并网平稳推进，分布式项目因可接入容量不足和收益预期下降导致部分地区暂缓并网；有机硅产量环比走弱，而铝合金产量受基建和地产需求下滑拖累，整体终端消费不见好转迹象，目前社会库存进一步增至45万吨，现货市场短期或将继续承压。 供应端，新疆产量高位运行，云南开工率接近饱和而四川也恢复至9成左右，整体供应面十分宽松；从需求侧来看，多晶硅和硅片近期排产无增量库存压力有所下降，而下游电池和组件头部企业开工高企但需求趋于平缓，终端集中式项目并网平稳推进，分布式项目因可接入容量不足和收益预期下降导致部分地区暂缓并网；有机硅产量环比走弱，而铝合金产量受基建和地产需求下滑拖累，整体终端消费不见好转迹象，目前社会库存进一步增至45万吨，预计工业硅短期将维持底部偏弱震荡。 操作建议：观望 碳酸锂：基本面修正难改过剩现实，锂价延续震荡 周三碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格无明显波动。SMM电碳价格较昨日下跌0元 /吨，工碳价格下跌0元/吨。SMM口径下现货升水08合约0.045万元/吨；原材料价格延续 小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌10美元/吨至955美元/吨，巴西矿价格下跌10美元/吨至 935美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌10元/吨至7637.5元/吨，锂云母（2.0%-2.5%） 价格下跌17.5元/吨至1942.5元/吨。仓单合计35862；持仓18.63万手，匹配交割价87800 元/吨。 维持静态逻辑下基本面边际修复观点，但新增产能投放导致的开工率被动回撤也意 味这供给弹性空间较大，边际修正的基本面难以提振价格。成本重心持续走弱，进口矿定价模式若无变动，成本支撑逻辑或难成立。盘面上，主力合约对10日均线的回补或以结束， 10日线重回上方阻力位，预计延续震荡运行，可尝试9万附近处逢高沽空。操作建议：逢高沽空 沪镍：现货市场转弱，镍价缺乏上行驱动 周三沪镍主力合约震荡运行，夜盘走弱，SMM1#镍报价129125元/吨，下跌475，进口镍报128175元/吨，下跌525。金川镍报130050元/吨，下跌450。电积镍报128400吨，下跌400，进口镍升水25元/吨，下跌75，金川镍升水1900元/吨，下降0。SMM库存合计 2.67万吨，环比减少942吨。 基本面方面，镍矿扰动仍在持续，导致镍铁强势延续。硫酸镍需求韧性尚可，关注台风对东南沿海电池厂的扰动力度。纯镍在下跌过程中升贴水走弱，现货需求依然低迷，出口空间或是短期去库的主要推动，后期关注一体化电积镍利润空间，预期价格震荡运行。 操作建议：观望 集运：热冲突与降温预期背道而驰，运价或震荡运行 周三欧线集运主力价格（2410合约）震荡偏强运行，主力合约大幅回落至3618.4点，涨幅约+5.51%。 基本面方面，航司报价依然处于高位，多数航司40GP大柜报价仍在8500美元上方， 20GP小柜报价则存在加大差异，但整体处于4000-6000美元之间。SCFI欧洲航线价格报 5000美元/TEU，环比下跌1%。运力方便面，7月后有新增运力加入，8月运力预期与7月持平，但在贸易壁垒下，出口需求或边际走弱，基本面或有改善。地缘方面；热冲突现实与降温预期背道而驰，巴以、黎以冲突持续，红海局势持续升温，但特朗普对冲突问题持保守态度，认为应花更多注意力在中国，导致对热冲突现实与冲突降温间间的交易左右徘徊，预计短期运价震荡运行。 操作建议：观望 螺纹热卷：市场情绪悲观，钢价延续跌势 周三钢材期货下跌。现货市场，昨日贸易商建筑钢材成交10万吨，唐山钢坯价格3200 （-30）元/吨，上海螺纹报价3230（-30）元/吨，上海热卷3520（-30）元/吨。30家钢贸商协会发布关于钢筋新国标的意见函。请求给予合理的消化使用周期，延迟市场流通和使用的时间限定，尽快消除市场恐慌情绪，还市场一份稳定和良好的秩序。 现货市场偏弱运行，成交低位波动，钢厂利润不佳，钢厂检修增加，但因为需求淡季偏 弱，库存累积，现货压力进一步增大。宏观偏弱，供需不佳，市场情绪悲观，期价或延续下跌走势。 操作建议：空单持有 铁矿：供应压力不减，矿价或震荡下跌 周三铁矿石期货震荡下跌。现货市场，日照港PB粉报价775元/吨，环比上涨1，超特粉623元/吨，环比上涨2，现货高低品PB粉-超特粉价差157元/吨。澳大利亚矿业公司Fortescue发布2024年第二季度（2024澳大利亚财年Q4）运营报告，报告显示：1.产量方面：二季度Fortescue铁矿石产量达5080万吨，环比增长20%，同比增长5%。2024财年全年铁矿石总产量达1.9亿吨，同比下降1%。2.发运量方面：二季度Fortescue铁矿石发运量达5370万吨，环比增长24%，同比增长10%。2024财年全年铁矿石总发运量达1.92亿吨，同比持平。3.财务方面：二季度FMG的C1现金成本为18.53美元/湿吨（基于皮尔巴拉赤铁矿），环比下降2%，同比增长5%。4.此外，2025财年的发运目标指导量为1.9-2亿吨，C1成本目标为18.5-19.75美元/湿吨（基于皮尔巴拉赤铁矿）。据SMM调研，7月24日，高炉开工率为93.61%，环比下降0.55%。高炉产能利用率为95.52%，环比下降0.45%。样本钢厂日均铁水产量为229.01万吨，环比下降0.94万吨。 据smm数据，本期钢厂开工回落，产能利用率下降，铁水环比减少，叠加终端需求不佳，铁矿需求延续偏弱状态。供应端，海外发运继续减少，到港量开始回落，港口库存高位运行。供需偏弱，宏观偏空，期价或延续弱势。 操作建议：空单持有 豆粕：美豆反弹高点回落，连粕震荡整理 周三，豆粕09合约涨5收于3159元/吨，窄幅调整；现货方面，天津跌20收于3100 元/吨，山东跌20收于305