民生：电新-风电交流纪要-三季度大动工、订单加速！-20240724

【MS电新】风电:需求松绑、边际向好基本面情况 1)需求:广西、上海、大连深远海推进，中广核阳江帆石基础钢管桩运输招标等 ，短中长期需求指标陆续释放。 2)业绩表现:Q2已基本有预期;Q3有望进入施工和招标旺季，量价利或顺序修复 。 3)跟踪要点:重点省份项目启动开工:各省新竞配、核准、招标陆续释放。核心观点 当前板块的仓位和参与度相对较低，交易的核心仍是需求;目前已经进入行业趋势验证期，海风边际变化显著，且需求趋势向好:基本面和市场面的右侧信号都逐渐明朗，对于确定性较高的公司可以更乐观。三、相关标的梳理 1)海风，弹性环节管桩(海力、天顺、泰胜等);海缆(东缆、中天等);深远海/漂浮式相关(亚星锚链等): )具备全球竞争力的零部件和主机厂:振江、大金、明阳电气、东缆、运达、三一等 海风专家交流会纪要1、海风板块总体情况 今年上半年，海风板块的项目动工和招标情况总体较为缓慢，导致公司业绩压力较大。尽管如此，预计三季度大部分项目将会启动，企业订单和未交付订单有望加快交付，业绩环比或同比将有所改善。 钦州和江苏的项目启动后，国内招投标数据预计将有所改善，海外海风项目的订单也将陆续落地，带动板块进入新一轮配置周期。 2、深远海项目发展 国内深远海海上风电处于起步阶段，江苏如东和青州五期等示范性项目已有进展。广东省国光海域的16个GW项目中已有8个GW核准，广西和上海也有多个项目获得批准。 深远海发展面临行业规范和管理界面划分的挑战，预计相关行业标准最快明年底出台。十四五末期是深远海发展的开端，十五五期间将是快速发展阶段。 3、国内重点项目进展 江苏省的850兆瓦国信大丰项目预计三季度动工，其他2.05个GW项目也将在年内动工。青州五期和31、32项目的招投标工作基本完成，预计三季度象征性动工。 下半年国内各省份将有多个项目开工或招标，包括辽宁、山东、浙江、福建、广东、广西等地，总体预计全年开工量在12个GW左右。 4、海外市场和项目 海外项目毛利率有所提升，主要由于欧洲风电企业产能紧张，国内企业在欧洲市场的机会增加。预计毛利率比国内高3-4个百分点。 东方电缆和中天科技在欧洲市场的项目跟踪量约300亿元人民币，主要集中在英国和德国。预计未来几年每年在欧洲的订单获取量在三四十亿人民币左右。 5、行业趋势和挑战 山东省海缆企业布局较多，未来可能形成各企业在不同城市主导的局面。尽管产能较多，但需求仍然较大，其他企业仍有机会。 各地政府以投资换项目的趋势可能加剧，未来不同企业在各省份进行产业布局的现象将更加普遍。 欧洲本土企业正在扩产，但由于基建速度较慢，预计三四年内产能不会大幅增加。欧洲现有海缆产能可满足每年约10个GW的需求。 Q&AQ：深远海风电项目的规划和发展预期是怎样的？ A：深远海海上风电是行业发展的趋势，因其风力资源丰富。国内深远海风电尚处于起步阶段，已有一些示范项目如江苏如东和青州五期。广东省去年核准了8个GW的项目，上海也有2.9GW的项目获批，广西省有6.5GW在核准中。总体来看，深远海风电在商业化发展中，但面临国家规范制定和管理权属划分的挑战。 Q：深远海风电行业规范的制定进展如何？对十五五规划有何影响？ A：深远海风电的行业规范正在制定中，预计明年底出台。十四五期间深远海风电不会有较大突破，十五五才是快速发展的阶段。国家相关部委正在协调管理权限，预计今年会明确。 Q：深远海风电发展的必要性是什么？近海风电资源是否充足？ A：近海风电资源虽然丰富，但不一定适合开发，涉及地形和军事等因素。深远海风电资源更丰富，成本会随风机大型化逐渐降低，国家政策也支持深远海发展，具备经济可行性。 Q：江苏省深远海风电项目的进展情况如何？ A：江苏国信大丰850兆瓦项目预计三季度动工，其他两个项目总计2.05GW也预计年内动工。目前新的项目进展情况还需等待这些项目开工后再定。 Q：青州五期和31、32项目的最新进展如何？ A：青31、32项目的航道影响较小，招投标工作基本完成，预计三季度象征性动工。青州五期预计三季度解决航道影响问题，明年正式开工，但今年可能举行象征性开工仪式。``` Q：海南的海缆招标时间是怎样安排的？ A：海南的32号海缆招标预计在七月底进行，而31号海缆招标则可能在八月份进行。 Q：31号海缆项目的开工时间是什么时候？A：31号海缆项目的开工时间不会很快，预计在三季度左右开工。Q：五期海缆项目的招标和价格谈判情况如何？ A：五期海缆项目的招标已经完成，价格也已经重新谈判过。由于原材料价格上涨，最终价格比去年预测的价格高出约5%。尽管如此，相关企业已经通过期货市场对铜价进行了套保，因此原材料价格上涨对项目影响不大。预计该项目的前置工作将在今年完成，并可能很快开标。 Q：下半年有哪些主要项目预计会开工或招标？ A：下半年预计会有多个项目开工或招标，具体项目和省份分布的数据需进一步确认。 Q：今年海上风电项目的开工和招标情况如何？ A：今年在海上风电项目方面，辽宁有三个项目预计开工建设，包括山海关一期和大连庄河的大院装和项目。河北和天津的项目相对较少，山东预计有0.5G瓦的项目开工。上海的海上风电项目因管理问题暂停，浙江有几个项目如华润苍南一号和远景苍南三号预计招标，福建仅有一个连江外海项目。广东省有多个项目，包括湛江的0.3G瓦和0.4G瓦项目。整体来看，今年预计有12个海上风电项目能够顺利进行招标。 Q：明年海上风电项目的招标预期是什么？A：明年海上风电项目的招标预期较今年更为乐观，预计将达到15个G瓦左右 。这个预期是基于已核准的项目，且有可能在年底前核准更多项目，进一步推 动明年的招标活动。 Q：未来山东省的海缆企业竞争格局如何？ A：未来，山东省的海缆企业布局会较多。目前已有青岛汉缆、山东万达等企业，还在建设中的泰昇海缆预计两三年后投产。加上其他企业如中天科技、东方电缆也有意在山东布局。未来可能形成每个企业在某一城市占主导的格局，如青岛汉缆在青岛、东方电缆在烟台等。尽管布局企业多，但山东的海上风电需求大，目前产能还不能完全满足需求，因此其他企业仍有机会。 Q：其他省份的海上风电市场是否也会像山东一样出现多家企业竞争的情况？ A：是的，海上风电的发展趋势显示，各地政府倾向于通过投资换取项目。这种趋势未来可能加剧，导致多家企业在各省进行产业布局。例如，广西已有多家企业计划投资，广东则已有中天科技和东方电缆两家企业，恒通也有意向，但尚未找到合适资源。未来，各省份内单一企业占据市场的局面可能会被打破 。Q：海外风电项目的毛利率如何，与国内相比有什么变化？ A：过去几年，海外风电项目的毛利率与国内差别不大，但从去年到今年，海外项目毛利率有所上升，主要原因是欧洲风电企业产能有限，订单已排到2027 、2028年，供给不足。这为国内风电企业提供了机会，导致海外项目毛利率提升，但提升幅度不会太大，约在3%-5%之间，高于国内项目毛利率，但差距不明显。 Q：目前国内头部风电企业在海外市场的项目池量级如何？这些项目的落地节奏大概是什么样的？ A：在海外市场，尤其是欧洲，主要的国内风电企业竞争者是中天科技和东方电缆。东方电缆在跟踪的项目总价值大约在300亿人民币左右，包括220千伏和400-500千伏的充电电缆项目，以及电力互联项目。中天科技的情况与东方电缆类似，但主要精力集中在德国，而东方电缆主要在英国。东方电缆最近中标了20亿人民币的项目，并有望在今年或明年年初再落地一个10亿级的项目。中天科技已经签订了一个3亿欧元的项目，预计明年中旬还会有一个11亿人民币的项目落地。总体来看，这两家企业在欧洲市场上的订单量和单个项目的体量都在逐渐增大。 Q：国内企业在欧洲市场的订单获取量预期如何？ A：预计国内企业每年在欧洲的订单获取量至少在三四十亿人民币左右。当前关注的300亿人民币项目池中，至少有一半的订单量应该能够被国内企业获得 。 Q：亨通在欧洲市场的订单情况如何？ A：亨通在欧洲市场的参与度目前不高，很多项目没有参与进去。目前在欧洲市场上，除了本土企业，主要的竞争者是中天科技、东方电缆以及日本和韩国的两家企业。这些企业主要竞争220千伏以下的项目，而500千伏的直流海缆项目对国内企业来说仍有一定难度。 Q：本土企业的产能扩张情况如何？ A：本土企业正在积极扩产，预见到未来欧洲的海量需求非常大。例如，普瑞斯曼除了在本土工厂进行改造外，还计划在美国建厂，以满足北美的需求。NKT也在欧洲本土进行扩建，但产能增加有限。此外，耐克森对其海南工厂进行了改造，扩充了一部分产能。然而，完成这些扩建需要较长时间，预计在三四年内不会有显著增加。 Q：欧洲现有的海南产能大概是多少？ A：欧洲几家海南企业的总产能满负荷运转情况下，每年可以满足约10个G瓦的需求。 Q：为什么欧洲每年建设的海南产能只有三个多G瓦？A：每年建设的三个G瓦是指每年开工建设的量。从招投标角度来看，去年到现 在，欧洲的招标量至少在15到20个G瓦左右。例如，国家电网去年到今年已经招标了14个G瓦的项目，主要是500千伏直流项目。离岸距离基本在250公里以上，需求量非常大。此外，欧洲还有一些跨国岛屿连接项目，对海南的需求也很大。 Q：国内海南企业参与电力互联项目的情况如何？ A：国内海南企业参与的电力互联项目主要是一些较小的项目，占比约20%，主要精力仍在风电项目上。电力互联项目通常使用500千伏直流项目，国内企业参与的可能性较小。 Q：电力互联项目的毛利率如何？ A：电力互联项目的毛利率与海上风电项目相似，甚至可能更高。因为电力互联的应用环境比海上风电更恶劣，水深可能达到几百米甚至上千米，对海南的要求更高，结构更复杂，毛利率可能会提升。 Q：深远海规划的项目量级如何？ A：目前国内各省份已经规划了约40个G瓦的项目，预计到“十五五”期间，这一量级至少会翻倍，达到80个G瓦左右。尤其是江苏、广东、上海、浙江等省份，由于近海资源基本开发完毕，未来海上风电的发展只能向深远海推进。例如，广东省已经规划了16个G瓦的深远海项目，未来还会有更大规划。