【民生电新】天赐材料2022年年报及一季报交流笔记-调研纪要

【民生电新】天赐材料2022年及2023年一季度业绩交流会20230418【业绩说明】公司22年实现营收223亿元，同增101%，实现归母净利润57亿元，同增159%，扣非归母净利润55亿元，同增155%。公司23年Q1实现营收43.1亿元，同比-16%，下降的主要原因是电解液价格同比下降超过40%，实现归母净利润7亿元，同比-52%，扣非归母净利润6.9亿元，同比-54%。【电解液】公司Q1出货8万吨左右，同比增长约40%，单吨净利7500左右。库存碳酸锂价格影响Q1利润约2亿元。预计Q2出货10万吨，同增50%以上，Q2吨净利5000-6000元。全年出货 50-60万吨，未来吨净利合理水平在6000-8000元/吨LiFSI一季度出货1000吨，今年出货目标1.5万吨，添加比例会逐渐上升，今年平均 2%-3%，长期展望在3%-5%。【磷酸铁】Q1出货约1万吨，全年出货15-20万吨，吨净利2000元/吨，价格全年平均1.3万-1.4万左右。【Q＆A】Q：Q1销量增速高于行业的原因？A：主要是在大客户的份额有提升。Q：全年量的指引？A：50万吨-60万吨。Q：Q1和碳酸锂相关的减值计提？A：影响大约2亿的利润，但我们没有做这个减值，因为高成本碳酸锂没有导致电解液亏损。Q：对锂的库存和采购策略？A：之前碳酸锂价格上升时，库存一个月到一个半月。现在碳酸锂价格下降，降库存，争取压到半个月以内。Q：一体化的优势反应在单吨盈利上，随着价格下降会下降吗？A：绝对量会下降，我们测算现在的优势单吨是4000-5000。Q：今年后续的排产情况？A：现在大家都在去库存化，我们评估到这个月底碳酸锂价格会稳定下来。下个月开始进入到正常生产，正常采购的阶段，整个产业链流转起来。预计5月的量比4月增长10%-15%，6月的量比5月增长15%-20%。Q：全年市占率的目标？A：国内市占率超过40%，全球市占率35%。Q：目前有没有厂商出现加大采购的情况？A：目前大家判断碳酸锂还没有到底，不会增加库存。Q：六氟和碳酸锂的价格什么时候到底？A：六氟目前基本已经到底了，很多小的六氟厂商已经停产，大厂商的产能开动率很低。预计本月底碳酸锂价格到底。Q：Q2的单吨净利5000-6000考虑了碳酸锂库存的影响吗？A：已经考虑了，不考虑的情况再增加1000多接近2000。Q：Q2和下半年的展望？A：Q2单吨净利和毛利率会承压。下半年量和盈利情况会有明显的环比提升。Q：LiFSI的价格情况和出货预期？A：LiFSI一季度出货1000吨左右，6F自供率95%，LiFSI自供率80%-90%左右。LiFSI价格16-20万，和正常6F的价格接近，现在的关键是提升LiFSI的用量。Q：LiFSI配方电解液使用目标？A：目标明年电解液配方100%用LiFSI。Q：Q1长单的比例大约是多少？A：占整个利润的10%多一点。Q：Q2开始长单影响的情况？A：长单基本没有影响了，按照最新的价格出货。Q：未来营收结构？A：往后五年应该电解液55%-60%，正极和胶占30%-35%。Q：氟化学品未来的规划？A：山东华氟专门用来做氟化学品，目前年贡献利润8000-9000万。南通基地也有氟化学品生产规划。Q：这一轮的出清节奏会发生变化吗？A：比上一次会慢一些，上一轮量比较少，这一次量比较多。头部厂商产能出现了扩张。而且出清后价格不会像21年和22年上半年那么高。Q：未来1年-3年六氟和电解液盈利走势？A：未来吨盈利的情况很难像之前那么好，也不会像现在这么差，整个行业需要一个合理的利润空间。未来吨净利大概在6000-8000比较合理。Q：Q1正极产能利用率较低，什么时候能提高产能利用率？A：Q1量不是太多。我们不是太担心这个问题，同等条件下客户会先把我们的产品拿走。Q：目前磷酸铁的成本？A：我们的磷酸铁正常毛利，20%-30%之间。Q：正极全年出货量的预期？A：15-20万。Q：磷酸铁后续的产能规划？A：2025年6月之前建好。Q：在美国建厂的计划受到法案影响了吗？A：按计划继续推动，预计在25年的年初到年中。Q：公司六氟产能扩张规划？A：目前六氟产能大约5万吨，今年5月份4.5-5万吨折固产能，加起来今年的产能。宜昌有20万吨的液体锂盐产能，根据市场调整投产时间。Q：添加剂的自产率？A：LiFSI自产率80%-90%。添加剂DTD和VC在60%以上。Q：凝胶电池对公司电解质生产影响大吗？A：凝胶电池，从电解质体系看，凝胶电池变化很小。添加剂方面是增加了凝胶，增加了PEO。对公司核心材料和添加剂的生产影响不大。Q：固态电池和半固态电池公司布局的情况？A：全固态我们在正极材料和电解质材料都有一些专利，全固态商业化的进程可能在30年以后，目前还在技术储备阶段。凝胶态电池原位固化，对核心的电解质和添加剂没有太大变化，减少溶剂，增加了凝胶剂。凝胶剂有一些研发，但没有推出产品。Q：凝胶态电池的供货形态？A：供给客户电解液后，客户会自己做一些添加。Q：今年磷酸铁单吨净利和价格？A：单吨净利2000左右。价格全年平均1.3万-1.4万左右。Q：添加剂目前的价格也很低，这块贡献盈利？A：每吨500以下，不会太多。Q：比亚迪今年会有外采电解液吗？A：有这个可能，会让我们的市占率提升。Q：电解液成本6F占比会越来越小吗？A：电解质陈本会始终是主要40%-60%甚至更高。添加剂的成本占比和用量都会提升，添加剂成本占比10%-30%之间。Q：未来添加剂自产比例提升对盈利的贡献？A：添加剂这块变化比较多，一个是自产比例的提高，还有一个是添加剂新的产品组合。目前添加剂VC，DTD自供率比较低，没有贡献太多吨净利，未来添加剂自产预计能带来每吨几百的盈利贡献。Q：海外客户情况今年展望？A：营收占比5%左右，在欧洲的渗透率会随着工厂的运营提升。后续也在继续规划欧洲和美国的扩产。Q：海外客户的定价机制和国内的差别？A：海外客户定价周期较长，价格比较稳定。Q：LiTFSI产能规划？A：目前有小的产能，300吨可以做成LiTFSI。Q：氟化工规划？A：整个研发团队已经启动，切换到子公司完成。南通做六氟丙烯往下游，华氟去年有8-9千万利润。我们的氟化工产品主要是解决高电压原材料的问题，偏精细的氟化工。Q：剔除碳酸锂后，六氟价格已经是低点，预计什么时候会修复？A：什么时候修复和下游的需求和各家的竞争优势关系很大，但从目前来看价格继续往下走的空间不大。价格修复后，我们预计未来六氟集中度会增加，Q：LiFSI的添加比例？A：今年的出货目标1.5万吨，添加比例会逐渐上升，今年平均2%-3%，长期展望在3%-5%。Q：公司磷酸铁的优势？A：一方面是我们的磷酸铁品质较好。还有一方面是我们的磷酸铁有成本优势，我们做六氟磷酸锂是硫酸法，可以做产业循环做磷酸铁，降低成本。Q：磷酸铁锂单吨电耗较高，怎么解决这个问题？A：用了新的方法，开发新设备，生产的电耗相比于之前有了显著降低。目前有万吨级产线正在调试。Q：六氟的竞争优势？A：一是技术路线上的优势，市面上唯一用液体法路线的公司，技术的领先。还有规模优势，每次六氟扩产都伴随着单万吨资本开支的降低。Q：电解液海外客户拓展的策略？A：海外订单特点是具有长期性和稳定性，降价的时候有优势，提价的时候有滞后。配方差异导致了电解液价格的差异。Q：LiFSI战略考虑？A：一是扩大LiFSI电解液的市占率，因为只有我们能提供LiFSI这么大的量。二是提高盈利能力，单吨来看LiFSI盈利比六氟要高，但是目前的问题是LiFSI添加比例偏少。Q：钠离子电池规划？A：钠电池电解液的核心材料是六氟磷酸钠和NaFSI，技术上不是大问题。六氟磷酸钠我们有固盐的项目。主要问题是产量和市场需求如何拟合。我们已经推出了好几个钠离子电池电解液的方案，目前来看效果很好，能够改善单一配方的电解液电池的性能，综合性能表现高10%。核心材料和配方我们都能推动客户钠离子电池的推广。目前问题就是什么时候放量。Q：钠离子电池客户？A：所有的钠离子电池厂家都是我们的客户。Q：钠离子电池目前的挑战？A：碳酸锂价格降低对钠离子电池的冲击。Q：钠电池市占率目标？A：不会低于锂电池电解液的市占率。Q：公司采购的碳酸锂是工碳还是电碳？A：都有。Q：固体六氟和液体六氟对碳酸锂的要求有不同吗？A：工碳和电碳都不能直接用，我们有自己的提纯能力。Q：未来如果六氟价格稳定，能从碳酸锂中盈利吗？A：两方面赚钱，一方面是回收碳酸锂，还有一部分是采购硫酸锂和纯度较低的碳酸锂，提纯，赚取加工利润。行业未来的趋势和公司未来战略今年行业增速低于大家预期，但比较确定的是25年-30年，每年30%以上的增长。今年Q1，Q2是波动比较大的时段，有信心下半年开始逐渐恢复。公司战略规划：除了电解液之外拓展到正极材料，材料回收和粘接剂，在锂电纵横布局。对应下游增长30%以上的年化增长，公司要做好能力的提升，第一是持续纵向一体化的深入和协同；第二是持续国际化，坚定海外产能的构建；第三是增量业务的培育，不断推动氟化工的业务，推进华氟和南通的项目，保证公司未来的增长。