南华期货丨期市早餐2024.07.26

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：顺势而为的反攻 【行情回顾】在岸人民币兑美元7月25日16:30收盘报7.2203，较上一交易日上涨557 点。当日人民币兑美元中间价较上日调升37点至7.1321。 【重要资讯】1）7月25日，央行以利率招标方式开展2000亿元MLF操作，中标利率2.30%，较前次下调20个基点，自2023年8月以来首次下调。2）美国第二季度实际GDP年化季环比初值为2.8%，高于市场预期的2%，前值为1.4%。 南华期货 【核心逻辑】昨日，美元兑人民币即期汇率出现了一定程度的下行，且下行幅度创2024年以来日内最大。对于此异象，我们认为最直观的体现在于日元的强势（套息交易逆转）从而带动了人民币，以及国际大规模资金的转移。当然，也不排除一些来自政策层面顺势而为的力量。那么美元兑人民币的下行动力能维持多久？我们认为，由于此次下行动力与基本面因素的关系不大，因此仅限为短期的回调，并没有形成趋势性的走势，目前在7.20附近有技术性阻力。重点关注下周日本央行议息会议落地情况。 【操作建议】购汇需求的可选择部分操作 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期 股指：降息！调整临近结束 【市场回顾】 昨日股指除中证1000小幅收涨外，其余均收跌，以沪深300指数为例，收盘下跌0.55%。 从资金面来看，两市成交额減少385.82亿元。期指均缩量下跌。 【重要资讯】 美国二季度GDP超预期，环比增长2.8%，核心PCE物价指数环比降至2.9%，仍高于预期。今日重点关注：美国6月核心PCE物价指数，个人收入、消费支出。 【核心逻辑】 南华期货 昨日在MLF超预期降息影响下，中小盘股指跌幅有所收窄，大盘股指则延续补跌行情。收盘后人民币暴涨，外围市场预计已开始酝酿国内经济走强的预期，同时在偏弱行情下两市交易额再度跌破6000亿元，A股或将接近底部，后续触底企稳后何时反弹需等待国内外政策落地的时点与力度。最新数据显示美国二季度GDP超预期，环比增长2.8%，核心PCE物价指数环比降至2.9%，仍高于预期，目前美联储宣布七月降息可能性不大，短期预计区间震荡。 【策略推荐】持仓观望 国债：TL一枝独秀 【行情回顾】：国债期货开盘冲高，全天震荡下行，多数合约收跌，TL保持强势大幅收涨。公开市场方面，央行周四新做2351亿逆回购，到期490亿逆回购，此外新做2000亿MLF并下调MLF利率20bp至2.3%，全天净投放3861亿元。流动性保持平稳，资金利率均小幅波动。 【重要资讯】：1.央行增加2000亿元MLF操作，利率下调20BP至2.30%。2.多家银行下调存款挂牌利率，5年期利率降至1.8%。 3.两部门：不再设置“项目总投资不低于1亿元”要求，支持中小企业设备更新。 南华期货 【核心逻辑】：早盘MLF利率下调后国债期货全线冲高，但MLF目前正处于淡出政策利率角色的阶段，更多是对于OMO调降的跟随，市场也迅速回归冷静，各期限震荡下行。但 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 MLF的超预期调整依旧给与市场一定的冲击，主要体现在对于央行预期管理的信赖程度上，因此可以看到现券的10Y、和30Y，期货的30Y等前几天降息后十分克制的板块集体出现补涨的情况，这并不是对MLF下行的定价。 【投资策略】：逢高止盈或缩短策略久期 【风险提示】：稳增长力度不及预期 以上评论由分析师周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦 （F03120676）提供。 南华期货 大宗商品早评有色早评 黄金&白银:贵金属重挫日内关注美PCE 【行情回顾】周四贵金属市场冲明显下挫，其中亚盘时段跌势显著，整体在欧美制造业pmi及其他经济数据不佳，叠加美国大选不确定性下，市场陷入衰退担忧下的恐慌交易中。但昨晚公布的美二季度GDP高于预期，初期失业金人数低于预期，则缓解市场对经济衰退担忧，同时亦减弱美联储下周四降息可能性，夜盘贵金属整体波动放缓。周边资产看，美指震荡，10Y美债收益率略有回落，原油回升，比特币震荡，欧美股大多仍收跌，南华有色金属指数夜盘略有反弹。最终COMEX黄金2408合约收报2363.4美元/盎司，-2.17%；美白银2409合约收报于27.98美元/盎司，-4.56%。SHFE黄金2410主力合约收报555.68 元/克，-1.95%；SHFE白银2408合约收报7220元/千克，-5.3%。 南华期货 【关注焦点】周四晚间公布的美QDP年化季率初值2.8%，大幅超预期2%和前值1.4%，其中消费支出强劲，但PCE亦好于预期达到2.9%，反映美经济仍良好，缓解市场衰退担忧，并削弱下周四美联储降息可能性。另外，周四晚间公布的美周度初请失业金人数23.5万人，低于预期，但前值上修。接下来数据方面：关注周五晚间20:30美国6月PCE数据，以及22:00密歇根大学消费者信心指数。事件方面：周日凌晨特朗普将在2024年比特币大会上进行演讲。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储8月1日降息概率6.7%；9月降息概率100%，其中至少降息50BP概率11.3%，维持利率不变概率0%；11月降息继续降息概率60.6%，较9月维持利率不变概率39.3%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求持续改善，周四SPDR黄金ETF持仓增加3.45吨至845.19吨；iShares白银ETF持仓维持在14204.05吨。 【策略建议】中长线维持看多，近几个月来仍整体处于震荡格局中，昨日明显下挫后，伦敦黄金已跌破20日均线支撑来到60日均线区域，该区域已回吐美7月初非农、CPI数据 利多及美总统大选涨幅，关注该支撑是否有效，如继续跌破则可能重新回踩2000区域， 伦敦白银跌破28.5附近前低支撑，短期情绪较弱，下方支撑在26区域。后期事件上关注 9月降息能否落地、贵金属投资需求回暖的路径是否舒畅、美总统大选事件、以及避险情绪、央行购金等变化。 南华期货 铜：美国GDP良好，铜价止跌 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【盘面回顾】沪铜指数在周四继续下探到7.3万元每吨附近，上海有色现货贴水30元每吨。 【产业表现】赞比亚财政部表示，到2027年，赞比亚的年铜产量将增长40%以上，达到100万吨。由于采矿业面临频繁的税收变化和与前任政府的持续冲突，赞比亚2023年铜产 量跌至14年来的最低水平698566吨。根据财政和国家计划部周日发布的中期预算计划， 预计从2025年到2027年，产量将逐年增加。这一增长取决于该国一些主要矿山面临的挑战得到解决、绿地项目和现有设施的扩建。赞比亚计划通过综合地球物理、地质和卫星图像调查，增加其矿产资源测绘面积的比例。赞比亚计划到2031年将铜产量提高四倍以上， 达到300万吨。 【核心逻辑】铜价在近期出现明显回落，主要是宏观情绪的发酵放大了需求偏弱的事实。这一轮铜价回落的起点是7月11日美国意外走弱的通胀数据，美国6月CPI录得3%，大幅低于前值的3.3%和预期的3.1%。通胀回落过快让市场担忧美国经济增速放缓，进而拉低需求。同时，从铜价走势上看，海外拉动国内的现象较为明显。本轮铜价回落往往是国内收盘后，LME开盘即下跌。LME目前库存持续增加，已经出现了非季节性类库的情况，表明海外需求不足，也印证了宏观方面对需求的担忧。另外，贵金属价格的冲高回落也拉低 南华期货 了有色金属估值，美元指数也出现了小幅触底反弹的情况。本周，铜价或继续蛰伏，因为宏观情绪尚未发酵完毕，且基本面需求偏弱短期内难有起色。宏观方面随着美国第二季度GDP超预期增长，市场对于美国衰退的预期逐渐消散，致使铜价在周四夜盘爬升。基本面需密切关注LME库存情况。 【策略观点】小幅止跌。 锡：小幅回落 【盘面回顾】沪锡指数在周四继续向，报收在24万元每吨附近。 【产业表现】刚果金南基伍省暂停锡矿开采。 【核心逻辑】锡价在近期出现明显回落，主要是宏观情绪的发酵放大了需求偏弱的事实。这一轮锡价回落的起点是7月11日美国意外走弱的通胀数据，美国6月CPI录得3%，大幅低于前值的3.3%和预期的3.1%。通胀回落过快让市场担忧美国经济增速放缓，进而拉低需求。同时，锡自身在28.5万元每吨存在较强的阻力位。当锡价触及阻力位后，价格出现 明显回落。目前可以确定，锡价已经跌破60日均线，上涨行情不复存在，取而代之的是 南华期货 贵金属和有色金属之间的联动。从基本面上看，沪锡小幅去库印证了供给端偏紧从上游向中游传导的事实。随着铜价的企稳，锡依靠自身基本面供给端的消息，出现上涨。 【策略观点】持币观望。 铝产业链：走势偏弱，测试支撑 【盘面回顾】周四沪铝主力收于19175元/吨，环比-0.72%，伦铝收于2277.5美金/吨，环 比-0.76%。氧化铝主力收于3702元/吨，环比+0.54%。 【产业表现】截至周四，SMM统计电解铝锭社会总库存79.0万吨，国内可流通电解铝库存66.4万吨，较上周四去库0.7万吨。国内铝棒社会库存为13.12万吨，较上周四去库 0.95万吨。 南华期货 【核心逻辑】铝：展望后市预计随着乐观预期回落，弱现实对盘面拖累占据主导。当前市场对于美国经济的环比走弱的担忧有所提升，随着海外大类资产的表现走弱，衰退恐慌预期正在提升。基本面看，国内库存仍旧偏高，低价刺激去库有限，淡季加工段订单提升有限，刚需回暖还需时间等待，不过随着加工费回升，加工端处境好转，或刺激一定的买需出现。成本端，氧化铝价格近端仍稳，预计仍将对铝提供支撑。综上，预计铝价上行不足，下仍有一定支撑，短期内走势或仍以承压为主。氧化铝：国产矿石供应仍紧，复产前景仍有较大未知数，对于晋豫氧化铝生产端而言受制于原料原因，进一步增产空间有限。进口 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 矿方面，预计进入雨季后运输段扰动将逐渐显现。下游电解铝需求当前仍以稳增运行，因此需求稳定，且部分铝厂原料库存紧张，对氧化铝长单执行需求迫切。综上，近端氧化铝供需维持偏紧的概率较大，而远端基于利润等原因，存在一定的投复产预期。 【策略观点】铝：短线操作观望，长线操作回调布多。氧化铝：近月回调布多，关注正套 机会。 锌：回踩突破后所有涨幅 【盘面回顾】沪锌2409合约收于22570元/吨，下跌1.66%，基本收回前期突破所有涨幅；夜盘跟随有色整体止跌后有所走高，情绪暂稳。LME锌收于2692美元/吨。 【宏观环境】本周主要关注周五美国6月PCE数据。 【产业表现】1、国内社库周一录得16.91万吨，较周一去0.86万吨；2、周度国产TC1800元/金属吨，周环比持平，进口TC0美元/金属吨，周环比持平；锌精矿进口利润244元/金属吨，较上期上涨450元/吨；锌冶炼利润-2010元/吨，周环比降320元/吨。3、镀锌板卷方面，本周库存转增，表需明显下滑，黑色整体消费疲弱。 南华期货 【核心逻辑及策略】锌价的驱动依然来自供给侧矛盾，近期7月减产预期有所下调，但矿锭矛盾实际尚未解决。但是在国内黑色消费拖累和美国经济放缓下需求前景担忧双重影响下，需求端拖累较大。策略建议：确认大盘整体情绪企稳后，有较大反弹空间。 碳酸锂：库存继续累增 【盘面回顾】LC2411收于87050元/吨，下跌0.17%，低开高走；SMM电碳均价84850元/吨，工碳均价79900元/吨，日环比降1050元/吨。 【产业表现】1、SMM8月供应预估环增较多，正极环减。2、SMM周度碳酸锂产量14573吨，周度环比降—136吨。根据SMM数据，碳酸锂周度库存124156吨，周环比增4500吨。3、从正极周度数据库来看，三元生产情