南华期货丨期市早餐2024.07.25

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：美国大选变数骤增 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2760，较上一交易日下跌19个基点，夜盘收报7.2640。人民币对美元中间价报7.1358，调贬24个基点。 【重要资讯】欧元区7月制造业PMI初值从前值45.8微降至45.6，触及七个月低点，低于预期的46.1。服务业PMI初值降至51.9，预期为由52.8升至53。综合PMI初值降0.8点至50.1，为2月以来最低。德国、法国制造业PMI均进一步萎缩。 南华期货 【核心逻辑】海外方面，随着拜登的退选，这意味着更多的不确定性将带给汇市。从特朗普主张的对外加税政策来说，是不利于人民币的，但他又有弱美元的诉求。本周美联储将进入静默期，重点关注美国PMI和PCE数据的公布情况，以及美国大选对市场的扰动。国内方面，当下国内经济数据展现的问题是消费和投资端均偏弱的问题。二季度的GDP同比增速不及市场预期，同时上半年的GDP同比增速为5%，这给全年完成5%的经济增速目标带来了一定的压力。综上，本周慢升依旧是美元兑人民币即期汇率的主基调。 【操作建议】观望为主 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期 股指：悲观情绪延续 【市场回顾】 昨日股指集体收跌，大盘股指相对抗跌，以沪深300指数为例，收盘下跌0.63%。从资金面来看，两市成交额回落349.75亿元。期指均放量下跌。 【重要资讯】 今日重点关注：美国二季度实际GDP。美国二季度核心个人消费支出（PCE）物价指数年化季环比初值。 【核心逻辑】 南华期货 昨日股指延续昨日悲观情绪集体下跌，盘中沪指一度跌破2900点。目前股市整体走势回归到三中全会召开前存量博弈下偏弱的态势，红利指数近两日表现相对强势也可以看出避险情绪较浓，由于会议召开期间的上涨更多依靠神秘资金进场宽基ETF护盘，近两日跌幅较大或是调整补跌。短期超预期利好可能性不大，股指上行动力有所不足，预计震荡偏弱。 【策略推荐】持仓观望 国债：涨势暂缓 【行情回顾】：国债期货全天偏震荡，尾盘小幅收涨。公开市场方面，央行今日新做661 亿逆回购，到期2700亿逆回购和700亿国库定存，全天净回笼2739亿元。流动性保持平稳，银行间隔夜质押回购加权利率上行0.1bp基本持平，交易所资金价格小幅波动。 【重要资讯】：1.杭州市交通运输局发布关于公开征求《优化我市小客车调控政策若干措施 （征求意见稿）》意见的公告。其中提到，取消个人和单位申请区域指标的资格条件和数量限制。 2.财政部三期国债已招标结束，其中：1年期品种加权中标收益率1.36%，边际收益率1.39%，全场倍数2.87，边际倍数1.19；7年期品种加权中标收益率1.9892%，边际收益率2.0126%，全场倍数3.85，边际倍数3.35；2024年超长期特别国债(四期)，期限30年，加权中标收益率2.47%，全场倍数3.32，边际倍数12.2。 南华期货 【核心逻辑】：在周一降息落地后中端利率以及国债期货品种价格的涨速都在持续放缓的过 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 程中，但由于近两天风险资产相对萎靡，此前不太敢有表现的长端反而出现了补涨的情况，今天TL明显强于T。现券市场方面，10Y活跃券收益率在日内权益市场持续回调的过程中也跟随回落，但基本止步于2.22%附近，指向市场对于央行出手还是抱有忌惮。降息之后的这几个交易日来看，市场在逐渐回归冷静，A股回调带来的反馈也在边际弱化，短期还是建议逢高止盈或者缩短策略久期。 【投资策略】：逢高止盈或缩短策略久期 【风险提示】：稳增长力度不及预期 集运：近月远月再度背离 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格走势为先低幅震荡，临近收盘时有所回升。截至收盘，各月合约期价涨跌互现。EC2410合约价格增幅为5.51%，收于3618.4点，也是各月合约中价格波动幅度最大的；其余各月合约中价格波动幅度较大的是EC2504合约，价格降幅为4.08%，收于1745.9点；主力合约持仓量为35975手，较前值有所回升。 【重要资讯】：据以色列总理办公室7月23日发布的消息，内塔尼亚胡22日在华盛顿会 南华期货 见被扣押人员的美国家属时说，以色列决心把被扣押人员全部带回来，因为以方正在对哈马斯施加非常大的压力，达成这一目标的条件正在走向成熟，他将会不断促进协议的达成。 【核心逻辑】：期货标的SCFIS欧线上涨使得大降的近月合约有了一定向上修复的空间，叠加前期近月合约持续大跌，期价已至短期低位，故昨日期价回升。但目前期价总体偏空，前期支撑期价处于高位的“三大支柱”——巴以冲突、船公司高额报价，以及暴涨的需求，均有所缓和。巴以停火的可能性逐渐加大，主要是对市场情绪面产生影响，进而使得空头持仓不断上涨；船公司目前的现舱报价虽仍处于高位，但较前期不断回落，如昨日，下下周出发的中远海运，20GP总报价为$5425，较前值回落$100，马士基报价也回归正常，20GP总报价为$5393，40GP或40HC总报价为$8538；此前暴涨的需求一部分源自于欧盟高额的关税将于7月初到来，相关货物抢运，旺季需求前置，如今也已有所回落。由此，预计后续期价走势仍偏下行，而近月合约，因巴以停火预计难在短期内达成，故预计将维持高位震荡。 【策略观点】建议单边仍以逢高空为主。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 南华期货 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评有色早评 黄金&白银:大类资产普跌贵金属冲高回落 南华期货 【行情回顾】周三贵金属市场冲高回落最终下跌，并基本回吐近两个交易日涨幅，整体在美经济数据不佳，叠加美国大选不确定性下，市场陷入衰退担忧下的恐慌交易中。周边资产看，美指震荡，10Y美债收益率上行，原油震荡，比特币震荡，欧美股普跌，且美股跌 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 幅较大，南华有色金属指数继续下跌。最终COMEX黄金2408合约收报2397.5美元/盎司， -0.41%；美白银2409合约收报于29.08美元/盎司，-0.86%。SHFE黄金2410主力合约收报 569.64元/克，+1.05%；SHFE白银2408合约收报7688元/千克，+1.1%。 【关注焦点】周三晚间公布的美国7月Markit制造业PMI初值49.5，创7个月新低，预期51.6，前值51.6。；但美国7月Markit服务业PMI初值走高至56，创28个月新高。最新民调显示，美国副总统哈里斯支持率略微领先美国前总统特朗普。加拿大央行周三连续第二个月将利率下调25个基点至4.5%，并表示如果通胀继续按照预期降温，可能会进一步降息，另外加拿大央行大谈下行风险令市场预期其下半年仍将有数次降息。传日本央行可能下周考虑加息，提振日元并打压美指。数据方面：今晚关注美二季度GDP及初请失业金人数，周内主要关注周五美国6月PCE数据。事件方面：关注周内G20财长和央行行长会议，周日凌晨特朗普将在2024年比特币大会上进行演讲。 南华期货 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储8月1日降息概率6.7%；9月降息概率100%，其中至少降息50BP概率10.4%，维持利率不变概率0%；11月降息继续降息概率65.5%，较9月维持利率不变概率34.4%。长线基金看，随着美联储降息现实有望临近，美国市场黄金与白银投资需求持续改善，周三SPDR黄金ETF持仓维持在841.74吨；iShares白银ETF持仓减少96.55吨至14204.05吨。 【策略建议】中长线维持看多，但近几个月来仍整体处于震荡格局中，昨日偏弱走势下，黄金需重新关注20日均线支撑，该区域已回吐美CPI数据利多及美总统大选涨幅；白银则关注震荡区域下沿支撑。后期事件上关注9月降息能否落地、甚至是否提前降息、贵金属投资需求回暖的路径是否舒畅、美总统大选、以及避险情绪、央行购金等变化。 铜：小幅止跌，关注美国GDP及耐用品订单 【盘面回顾】沪铜指数在周三基本稳定在7.5万元每吨附近，上海有色现货贴水30元每吨。 【产业表现】赞比亚财政部表示，到2027年，赞比亚的年铜产量将增长40%以上，达到100万吨。由于采矿业面临频繁的税收变化和与前任政府的持续冲突，赞比亚2023年铜产 量跌至14年来的最低水平698566吨。根据财政和国家计划部周日发布的中期预算计划， 预计从2025年到2027年，产量将逐年增加。这一增长取决于该国一些主要矿山面临的挑战得到解决、绿地项目和现有设施的扩建。赞比亚计划通过综合地球物理、地质和卫星图像调查，增加其矿产资源测绘面积的比例。赞比亚计划到2031年将铜产量提高四倍以上， 南华期货 达到300万吨。 【核心逻辑】铜价在近期出现明显回落，主要是宏观情绪的发酵放大了需求偏弱的事实。这一轮铜价回落的起点是7月11日美国意外走弱的通胀数据，美国6月CPI录得3%，大幅低于前值的3.3%和预期的3.1%。通胀回落过快让市场担忧美国经济增速放缓，进而拉低需求。同时，从铜价走势上看，海外拉动国内的现象较为明显。本轮铜价回落往往是国内收盘后，LME开盘即下跌。LME目前库存持续增加，已经出现了非季节性类库的情况，表明海外需求不足，也印证了宏观方面对需求的担忧。另外，贵金属价格的冲高回落也拉低 了有色金属估值，美元指数也出现了小幅触底反弹的情况。本周，铜价或继续蛰伏，因为宏观情绪尚未发酵完毕，且基本面需求偏弱短期内难有起色。宏观方面需要密切关注美国第二季度GDP、耐用品订单和密歇根大学消费者信心指数数据。若美国GDP不及预期，经济增长放缓的担忧或进一步放大。基本面需密切关注LME库存情况。 【策略观点】小幅止跌。 铝产业链：缺乏向上驱动，短期维持震荡偏弱 南华期货 【盘面回顾】周三沪铝主力收于19320元/吨，环比-0.18%，伦铝收于2295美金/吨，环比 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 -0.15%。氧化铝主力收于3717元/吨，环比+1.23%。 【产业表现】1、7月23日，国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、市场监管总局、国家能源局等部门发布《电解铝行业节能降碳专项行动计划》到2025年底，行业能效标杆水平以上产能占比达30%。2、截至周一，SMM统计电解铝锭社会总库存79.2万吨，国内可流通电解铝库存66.6万吨，较上周四去库0.5万吨。出库方面，上周国内铝锭 出库量环比增加1.11万吨至12.47万吨。国内铝棒社会库存为13.66万吨，较上周四去库 0.41万吨。铝棒出库量未出现太大变动，环比下降0.13万吨至4.11万吨。 南华期货 【核心逻辑】铝：展望后市预计随着乐观预期回落，弱现实对盘面拖累占据主导。周二产业政策端消息对铝价略有提振，本周海外重要经济数据密集，当前市场对于美国经济的环比走弱的担忧有所提升，因此本周数据信号较为关键。基本面看，国内库存仍旧累库，淡季加工段订单提升有限，刚需回暖还需时间等待，不过随着加工费回升，加工端处境好转，或刺激一定的买需出现。成本端，氧化铝价格近端仍稳，预计仍将对铝提供支撑。综上，预计铝价上行不足，下仍有一定支撑，短期内走势或仍以承压为主。氧化铝：国产矿石供应仍紧，复产前景仍有较大未知数，对于晋豫氧化铝生产端而言受制于原料原因，进一步增产空间有限。进口矿方面，预计进入雨季后运输段扰动将逐渐显现。下游电解铝需求当前仍以稳增运行，因此需求稳定，且部分铝厂原料库存紧张，对氧化铝长单执行需求迫切。综上，近端氧化铝供需维持偏紧