宋城演艺24Q2业绩预告点评：中值符合预期，关注暑期数据修复

投资建议与业绩总结

投资建议：

• 考虑到新市场场景对传统旅行社行业的分流影响，下调了对公司2024-2026年每股收益(EPS)的预测，分别下调至0.42元(-11%)、0.5元(-7%)、0.57元(-5%)。
• 给予公司25倍市盈率(P/E)，导致目标价下调至10.53元(-19%)。
• 尽管如此，鉴于公司存量项目的加速复苏，维持了“增持”评级。

业绩简述

整体业绩：

• 公司在2024财年上半年实现了11-12.5亿元的营收，同比增长48.54%，中值为11.75亿元，同比增长57%。
• 归母净利润区间为4.8-6.2亿元，同比增长58.52%-104.75%，中值为5.5亿元，同比增长82%。
• 扣除非经常性损益后的归母净利润同样保持了类似的增长趋势。

季度表现：

• 第二季度(24Q2)营收约为5.4-6.9亿元，同比增长7%-36%，中值为6.15亿元，同比增长22%。
• 归母净利润区间为2.28-3.68亿元，同比变化范围为-6%至+52%，中值为2.98亿元，同比增长23%。
• 扣除非经常性损益后的净利润变化范围类似，中值为2.98亿元，同比增长24%。

关键点解析

剔除影响后的表现：

• 剔除特定影响后，第二季度的主营业务归母净利润约为1.53-2.93亿元，较上一年度增长-16%至+61%，中值为2.23亿元，同比增长22%。
• 若考虑2019年同期的表现，第二季度的主营业务归母利润恢复至58%-111%的水平，中值为84%。

场次数分析：

• 宋城演艺在7月份的日均演出场次为33场，相较于2019年增长30%，相较于2023年减少13%。
• 具体来看，不同地点的日均场次恢复情况如下：重资产场次数总体恢复至19年的79%，本部恢复至84%，三亚恢复至92%，丽江恢复至120%，桂林恢复至109%，张家界恢复至30%。

风险提示

• 行业竞争加剧：面临来自其他旅行社行业的激烈竞争。
• 需求疲弱：潜在的消费者需求下降可能影响业务增长。
• 效率提升不及预期：公司的运营效率提升若未能达到预期，可能会影响盈利能力。

结论

尽管存在市场竞争、需求波动以及效率提升的风险，但基于公司在重资产场次数上的稳健表现以及存量项目的加速复苏，投资策略仍倾向于“增持”。