【中泰电子｜AI全视角】科技大厂财报系列：特斯拉24Q2业绩解读

【中泰电子｜AI全视角】科技大厂财报系列：特斯拉24Q2业绩解读 分析师：王芳S0740521120002，杨旭S0740521120001，张琼S0740523070004联系人：洪嘉琳 摘要 ◼24Q2业绩：收入255亿美元，yoy+2.3%，qoq+19.7%，高于市场预期，主要得益于发电和储能业务同环比大幅增长；净利润（non-GAAP）18.1亿美元，yoy-42.4%，qoq+18.0%，EPS（non-GAAP，摊销）为0.52美元，低于市场预期，主因汽车ASP下降导致毛利率下滑，此外AI设施运营成本增加亦有影响。 ◼交付&产量：24Q2全球总销量44.4万辆，yoy-4.8%，qoq+14.8%，24Q2全球总产量41.1万辆，yoy-14.4%，qoq-5.2%，预计24Q3产量环比提升。 ◼FSD：1）升级：7.23日推出FSD V12.5，参数量较V12.4提高5倍多；2）里程：累计里程已达16亿英里；3）24年底FSDSupervised有望在欧洲和中国获批。 ◼新车型：1）平价车型预计25H1推出；2）Roadster跑车预计25年开始生产；3）CyberTruck24Q2产量环比增长200%+，有望于24年底实现盈利；4）Semi电动卡车内华达工厂将于25年底之前投产，预计26年开始向外部客户交付。 ◼机器人：目前Optimus可进行电池分装工作，预计在25年初限量生产Optimus，25年底超级工厂或将部署超1000台Optimus机器人，26年将进一步提高产量，届时将向外部提供Optimus。 ◼AI训练：24Q2 AI基础设施投资达6亿美元，得州工厂南部扩建即将完成，将部署迄今为止最大的H100集群。目前特斯拉拥有近4万块H100等效算力，到24年底特斯拉将拥有近9万块H100等效算力。 ◼Robotaxi：发布会将从8月推迟至10月10日。 ◼风险提示：1）研报使用的信息更新不及时的风险；2）行业景气度不及预期；3）新品研发/技术升级进展不及预；4）根据特斯拉官网整理和翻译，未经公司确认，请审慎使用。 目录 一、24Q2业绩情况：收入超预期，利润低于预期 二、汽车业务：FSD快速迭代，平价车型预计25H1推出三、其他：储能业务表现亮眼，Optimus机器人预计25年初量产四、风险提示 1.24Q2业绩情况：收入超预期，利润低于预期 ◼24Q2营收超预期，储能业务增速亮眼： ➢收入：24Q2特斯拉实现营业收入255亿美元，yoy+2.3%，qoq+19.7%，高于市场预期。其中，汽车业务收入194.5亿美元，yoy-8.6%，qoq+11.9%，占比76.3%；发电和储能业务收入30.1亿美元，yoy+99.7%，qoq+84.3%，占比11.8%；服务及其他收入26.1亿美元，yoy+21.3%，qoq+14.0%，占比10.2%。 ➢收入增长主要得益于发电和储能业务同环比大幅增长，汇兑负面影响约3亿美元。 1.24Q2业绩情况：收入超预期，利润低于预期 ◼毛利率： ➢24Q2特斯拉整体毛利率18.0%，yoy-0.2pct，qoq+0.6pct。其中，汽车业务毛利率16.7%，yoy-2.6pct，qoq-1.8pct，发电和储能业务毛利率24.6%，yoy+6.1pct，qoq-0.1pct，服务及其他毛利率6.4%，yoy-1.3pct，qoq+2.9pct。 来源：特斯拉官网，中泰证券研究所 1.24Q2业绩情况：收入超预期，利润低于预期 ◼净利润&净利率： •1）GAAP：净利润14.8亿美元，yoy-45.3%，qoq+30.9%，净利率5.8%，yoy-5.0pct，qoq+0.5pcct。•2）non-GAAP：净利润18.1亿美元，yoy-42.4%，qoq+18.0%，净利率7.1%，yoy-5.5pct，qoq-0.1pct。•3）影响因素：汽车ASP下降导致毛利率下滑，此外AI设施运营成本增加亦有影响。 来源：特斯拉官网，中泰证券研究所 1.24Q2业绩情况：收入超预期，利润低于预期 ◼EPS（GAAP，摊销）为0.42美元，EPS（non-GAAP，摊销）为0.52美元，低于市场预期。◼现金流：24Q2经营性净现金流为36.1亿美元，自由现金流为13.4亿美元。 来源：特斯拉官网，中泰证券研究所 目录 一、24Q2业绩情况：收入超预期，利润低于预期二、汽车业务：FSD快速迭代，平价车型预计25H1推出三、其他：储能业务表现亮眼，Optimus机器人预计25年初量产四、风险提示 2.汽车业务：FSD快速迭代，平价车型预计25H1推出 ◼收入：24Q2特斯拉汽车业务总收入194.5亿美元，yoy-8.6%，qoq+11.9%，其中，汽车销售收入185.3亿美元，yoy-9.3%，qoq+12.6%。 ◼销量：24Q2特斯拉全球总销量44.4万辆，yoy-4.8%，qoq+14.8%，其中，Model 3/Y销量42.24万辆，其他车型销量2.16万辆，超市场预期。为进一步提振销量，7.1日特斯拉中国推出购车金融政策，7.1-7.31日下订，首付7.99万元可选最高5年0息方案，较此前2.5%标准年费率，购车优惠可节省2万元以上利息。 来源：特斯拉官网，中泰证券研究所 2.汽车业务：FSD快速迭代，平价车型预计25H1推出 ◼产量： ➢24Q2特斯拉全球总产量41.1万辆，yoy-14.4%，qoq-5.2%，其中，Model 3/Y产量38.66万辆，其他车型产量2.43万辆。➢24Q2弗里蒙特工厂新款Model 3爬坡顺利，受益于韩国等需求增长，上海超级工厂交付量大幅提升。预计24Q3产量环比提升。➢特斯拉墨西哥超级工厂建设处于暂停状态，根据美国选举结果调整后续计划（考虑税收问题）。 来源：特斯拉官网，中泰证券研究所 2.汽车业务：FSD快速迭代，平价车型预计25H1推出 ◼FSD快速迭代，累计里程已达16亿英里，有望于24年底在欧洲和中国获批： ➢FSD升级进展：1）2024.3.31日特斯拉推出FSD V12.3.3，并由FSD Beta正式改名为FSD Supervised，FSD V12采用端到端神经网络AI系统，取代此前的手动编码规则和机器学习模型，FSD V12 C++代码只有3000行，此前FSD V11有30多万行；2）2024.6.7日特斯拉推出FSD V12.4.1，取消方向盘扭力检测系统，采用基于摄像头的驾驶员监控系统；3）2024.7.7日特斯拉推送FSD V12.4.3测试，自动驾驶平稳度和准确度有所提升。4）2024.7.23日特斯拉推出FSD V12.5，参数较FSD V12.4提高5倍多，高速和城区智驾均切换为端到端方案。 ➢FSD累计里程：24Q2财报显示，FSD累计行驶里程已达16亿英里。 ➢特斯拉将在欧洲和中国申请监管批准FSD Supervised，预计24年底获批。 来源：特斯拉官网，IT之家，腾讯新闻，中泰证券研究所 2.汽车业务：FSD快速迭代，平价车型预计25H1推出 ◼AI训练：24Q2 AI基础设施投资达6亿美元，得州工厂南部扩建即将完成，将部署迄今为止最大的H100集群。目前特斯拉拥有近4万块H100等效算力，到24年底特斯拉将拥有近9万块H100等效算力。 ◼FSD快速迭代+AI算力加持有望推动Robotaxi落地： ➢特斯拉Robotaxi运营方式或将介于Uber和Airbnb之间，车主可随时从车队中添加或删除自己的汽车，可以自行决定使用范围、使用用户以及使用时间。根据特斯拉展示的Robotaxi出行服务预览图，用户可通过TESLA APP叫车、获取车辆实时位置信息、调节车内温度及音响系统等。特斯拉FSD快速迭代以及AI算力加持有望推动Robotaxi落地，且Robotaxi业务有望与特斯拉造车业务形成有效协同。 ➢发布时间：特斯拉Robotaxi发布会将从8月推迟至10月10日，以便项目团队有更多时间来制造更多的原型车并进行测试。 来源：特斯拉官网，中泰证券研究所 2.汽车业务：FSD快速迭代，平价车型预计25H1推出 ◼新车规划&进展： ➢1）平价车型：预计将于25H1推出。➢2）CyberTruck：4月单周产量超1000台，24Q2产量环比增长200%+，有望于24年底实现盈利。➢3）特斯拉Semi电动卡车：内华达Semi工厂将于25年底之前投产，预计26年开始向外部客户交付。➢4）Roadster跑车：预计25年开始生产。◼4680电池：24Q2产量环比提升50%+，成本持续改善。 目录 一、24Q2业绩情况：收入超预期，利润低于预期二、汽车业务：FSD快速迭代，平价车型预计25H1推出三、其他：储能业务表现亮眼，Optimus机器人预计25年初量产四、风险提示 3.其他：储能业务表现亮眼，Optimus机器人预计25年初量产 ◼24Q2储能收入、毛利润创新高，装机量大幅增长： ➢24Q2特斯拉储能业务收入和毛利润均创历史新高，装机量达9.4GWh，qoq+132%，yoy+157%，特斯拉储能业务主要包括Powerwall（户储）和Megapack（商储）两类产品，24Q2装机量大幅增长主要得益于加州拉斯洛普超级储能工厂持续扩产Megapack，上海Megapack工厂有望于25Q1投产。 ◼人形机器人Optimus预计将于25年初量产： ➢Optimus依靠FSD计算机（端到端神经网络）以及摄像头/手部触觉/力传感器等传感器，可对超级工厂的电池进行准确分装。➢量产时间：将在24年底或25年初完成Optimus硬件升级，在25年初限量生产Optimus，25年底超级工厂或将部署超1000台Optimus机器人，26年将进一步提高产量，届时将向外部提供Optimus。 来源：特斯拉官网，中泰证券研究所 目录 一、24Q2业绩情况：收入超预期，利润低于预期二、汽车业务：FSD快速迭代，平价车型预计25H1推出三、其他：储能业务表现亮眼，Optimus机器人预计25年初量产四、风险提示 4.风险提示 ◼1）研报使用的信息更新不及时的风险；◼2）行业景气度不及预期；◼3）新品研发/技术升级进展不及预期；◼4）根据特斯拉官网整理和翻译，未经公司确认，请审慎使用。 重要声明 ◼中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 ◼本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。◼市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 ◼投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 ◼本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意