【中泰电子｜AI全视角】科技大厂财报系列：特斯拉24Q2业绩解读

证券研究报告 报告日期：2024年7月24日 【中泰电子｜AI全视角】科技大厂财报系列：特斯拉24Q2业绩解读 分析师：王芳S0740521120002，杨旭S0740521120001，张琼S0740523070004 联系人：洪嘉琳 1 摘要 24Q2业绩：收入255亿美元，yoy+2.3%，qoq+19.7%，高于市场预期，主要得益于发电和储能业务同环比大幅增长；净利润 （non-GAAP）18.1亿美元，yoy-42.4%，qoq+18.0%，EPS（non-GAAP，摊销）为0.52美元，低于市场预期，主因汽车ASP下降导致毛利率下滑，此外AI设施运营成本增加亦有影响。 交付&产量：24Q2全球总销量44.4万辆，yoy-4.8%，qoq+14.8%，24Q2全球总产量41.1万辆，yoy-14.4%，qoq-5.2%，预计24Q3产量环比提升。 FSD：1）升级：7.23日推出FSDV12.5，参数量较V12.4提高5倍多；2）里程：累计里程已达16亿英里；3）24年底FSDSupervised有望在欧洲和中国获批。 新车型：1）平价车型预计25H1推出；2）Roadster跑车预计25年开始生产；3）CyberTruck24Q2产量环比增长200%+，有望于24年底实现盈利；4）Semi电动卡车内华达工厂将于25年底之前投产，预计26年开始向外部客户交付。 机器人：目前Optimus可进行电池分装工作，预计在25年初限量生产Optimus，25年底超级工厂或将部署超1000台Optimus机器 人，26年将进一步提高产量，届时将向外部提供Optimus。 AI训练：24Q2AI基础设施投资达6亿美元，得州工厂南部扩建即将完成，将部署迄今为止最大的H100集群。目前特斯拉拥有近4万块H100等效算力，到24年底特斯拉将拥有近9万块H100等效算力。 Robotaxi：发布会将从8月推迟至10月10日。 风险提示：1）研报使用的信息更新不及时的风险；2）行业景气度不及预期；3）新品研发/技术升级进展不及预；4）根据特 斯拉官网整理和翻译，未经公司确认，请审慎使用。 2 摘要 图表：特斯拉24Q2业绩一张图 24Q2 实际 yoy qoq 市场预期 较市场预期 营收（亿美元） 255.0 2.3% 19.7% 247.7 2.9% ——汽车业务 194.5 -8.6% 11.9% ——发电和储能业务 30.1 99.7% 84.3% ——服务及其他 26.1 21.3% 14.0% 毛利率（%） 18.0% -0.2pct +0.6pct ——汽车业务 16.7% -2.6pct -1.8pct ——发电和储能业务 24.6% +6.1pct -0.1pct ——服务及其他 6.4% -1.3pct +2.9pct 净利润（GAAP，亿美元） 14.7 -45.3% 30.9% 净利润（Non-GAAP，亿美元） 18.1 -42.4% 18.0% EPS（Non-GAAP，美元） 0.52 -42.9% 15.6% 0.62 -16.1% 来源：特斯拉官网，中泰证券研究所3 目录 一、24Q2业绩情况：收入超预期，利润低于预期 二、汽车业务：FSD快速迭代，平价车型预计25H1推出三、其他：储能业务表现亮眼，Optimus机器人预计25年初量产 四、风险提示 4 1.24Q2业绩情况：收入超预期，利润低于预期 24Q2营收超预期，储能业务增速亮眼： 收入：24Q2特斯拉实现营业收入255亿美元，yoy+2.3%，qoq+19.7%，高于市场预期。其中，汽车业务收入194.5亿美元，yoy-8.6%，qoq+11.9%，占比76.3%；发电和储能业务收入30.1亿美元，yoy+99.7%，qoq+84.3%，占比11.8%；服务及其他收入26.1亿美元，yoy+21.3%，qoq+14.0%，占比10.2%。 收入增长主要得益于发电和储能业务同环比大幅增长，汇兑负面影响约3亿美元。 图表：特斯拉季度营收变化（亿美元） 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 总营收 169.34 214.54 243.18 233.29 249.27 233.50 251.67 213.01 255.00 yoy 41.6% 55.9% 37.2% 24.4% 47.2% 8.8% 3.5% -8.7% 2.3% qoq -9.7% 26.7% 13.3% -4.1% 6.8% -6.3% 7.8% -15.4% 19.7% ——汽车业务146.02186.92213.07199.63212.68196.25215.63173.78194.48 qoq -13.4% 28.0% 14.0% -6.3% 6.5% -7.7% 9.9% -19.4% 11.9% 30.14 99.7% 84.3% 16.35 6.9% 13.7% 14.38 9.8% -7.8% 15.59 39.6% 3.3% 15.09 74.2% -1.3% 15.29 148.2% 16.7% 13.1 90.4% 17.3% 11.17 38.6% 29.0% 8.66 8.1% 40.6% ——发电和储能业务 yoy qoq yoy43.1%55.0%33.4%18.4%45.7%5.0%1.2%-12.9%-8.6% ——服务及其他14.6616.4517.0118.3721.521.6621.6622.8826.08 yoy54.2%84.0%59.9%43.6%46.7%31.7%27.3%24.6%21.3% qoq14.6%12.2%3.4%8.0%17.0%0.7%0.0%5.6%14.0% 来源：特斯拉官网，中泰证券研究所5 1.24Q2业绩情况：收入超预期，利润低于预期 毛利率： 24Q2特斯拉整体毛利率18.0%，yoy-0.2pct，qoq+0.6pct。其中，汽车业务毛利率16.7%，yoy-2.6pct，qoq-1.8pct，发电和储能业务毛利率24.6%，yoy+6.1pct，qoq-0.1pct，服务及其他毛利率6.4%，yoy-1.3pct，qoq+2.9pct。 图表：特斯拉季度毛利率变化图表：特斯拉各业务季度毛利率变化 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 0% 毛利率yoy（右轴）qoq（右轴） 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 -12% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 汽车业务发电和储能业务服务及其他 来源：特斯拉官网，中泰证券研究所6 1.24Q2业绩情况：收入超预期，利润低于预期 净利润&净利率： •1）GAAP：净利润14.8亿美元，yoy-45.3%，qoq+30.9%，净利率5.8%，yoy-5.0pct，qoq+0.5pcct。 •2）non-GAAP：净利润18.1亿美元，yoy-42.4%，qoq+18.0%，净利率7.1%，yoy-5.5pct，qoq-0.1pct。 •3）影响因素：汽车ASP下降导致毛利率下滑，此外AI设施运营成本增加亦有影响。 图表：特斯拉季度净利润及净利率变化（GAAP）图表：特斯拉季度净利润及净利率变化（non-GAAP） 净利润（GAAP，亿美元）净利率（GAAP，右轴） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 0 35%45 30%40 35 25%30 20%25 15%20 10%15 10 5%5 0%0 净利润（non-GAAP，亿美元）净利率（non-GAAP，右轴） 25% 20% 15% 10% 5% 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 0% 来源：特斯拉官网，中泰证券研究所7 1.24Q2业绩情况：收入超预期，利润低于预期 EPS（GAAP，摊销）为0.42美元，EPS（non-GAAP，摊销）为0.52美元，低于市场预期。 现金流：24Q2经营性净现金流为36.1亿美元，自由现金流为13.4亿美元。 图表：特斯拉季度EPS（摊销，美元）图表：特斯拉季度现金流（亿美元） 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 EPS（GAAP）EPS（non-GAAP） 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 -30 经营性净现金流自由现金流 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 来源：特斯拉官网，中泰证券研究所8 目录 一、24Q2业绩情况：收入超预期，利润低于预期 二、汽车业务：FSD快速迭代，平价车型预计25H1推出 三、其他：储能业务表现亮眼，Optimus机器人预计25年初量产四、风险提示 9 2.汽车业务：FSD快速迭代，平价车型预计25H1推出 收入：24Q2特斯拉汽车业务总收入194.5亿美元，yoy-8.6%，qoq+11.9%，其中，汽车销售收入185.3亿美元，yoy-9.3%， qoq+12.6%。 销量：24Q2特斯拉全球总销量44.4万辆，yoy-4.8%，qoq+14.8%，其中，Model3/Y销量42.24万辆，其他车型销量2.16万辆，超市场预期。为进一步提振销量，7.1日特斯拉中国推出购车金融政策，7.1-7.31日下订，首付7.99万元可选最高5年0息方案，较此前2.5%标准年费率，购车优惠可节省2万元以上利息。 图表：特斯拉汽车销售收入变化图表：特斯拉全球销量变化（万辆） 汽车销售收入（亿美元）yoy（右轴）qoq（右轴） Model3/Y其他车型 250120%总销量yoy（右轴）总销量qoq（右轴） 200 150 100 50 0 100%50 80%45 40 60%35 40%30 20%25 20 0%15 -20%10 -40%5 0 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 -60% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20%