化工周期新起点系列3：工业硅：周期见底，关注供给端扰动预期

工业硅与有机硅行业研究报告概要

工业硅行业分析：

• 周期特征：工业硅作为高能耗行业，产能周期性波动明显。当前正处于周期底部，关注供给端扰动预期。
• 供给端：
  • 行业产能持续扩张，截至2024年6月，国内有效产能达到693万吨，较2021年底增长33%，较2022年底增长15%。
  • 预计2024-2025年新增产能分别达165万、160万吨。但考虑当前行业盈利压力及严格的审批要求，规划产能落地存在不确定性。
  • 工业硅产地区域分布显著，电价优势驱动供给集中于新疆、云南、四川与内蒙古。
  • 面临的供给端扰动包括能效标准与产能淘汰政策的影响。

有机硅行业分析：

• 供给端：2022-2023年行业大幅扩产，2024年预计新增产能57.5万吨。预计此后产能扩张放缓。
• 需求端：有机硅应用广泛，需求稳定增长，2023年终端消费结构显示建筑、电子电器等领域为主要应用领域。
• 盈利状况：尽管终端需求稳健，但因行业扩产，有机硅产品面临盈利压力，截至7月下旬，市场价格接近盈亏平衡点。
• 未来展望：预计供给端扩产高峰已过，伴随需求稳定增长，有机硅盈利有望逐步恢复。

投资建议与风险提示：

• 推荐标的：合盛硅业、兴发集团，以及受益标的三友化工、新安股份、东岳硅材等。
• 风险提示：
  • 政策执行力度不及预期。
  • 原材料价格大幅波动。
  • 下游需求不及预期。

结论：

工业硅与有机硅行业当前均面临供给扩张与需求增长的双重考验。工业硅行业正经历周期底部，供给端受到能效标准与产能淘汰政策的约束，而有机硅行业则面临产能扩张后的盈利压力。随着需求的逐步恢复与供给端调整，两者盈利状况有望改善。投资机会集中在具有成本优势与稳定供应链管理能力的企业。然而，政策执行力度、原材料价格波动与市场需求变化是投资者需密切关注的风险因素。