酒水饮料周报：多因素驱动，短期看好板块弹性

市场表现复盘 本周（7月15日-7月19日）沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别1.92%/3.33%/3.72%。具体白酒板块来看，本周沪州老窖（7.38%）、今世缘（5.76%）、迎驾贡酒（5.20%）涨跌幅居前，而酒鬼酒（-1.96%）、天佑德酒（-1.98%）、金种子酒（-2.71%）涨跌幅居后。 周观点更新 食饮板块24Q2公募仍重仓，但持仓比例略降。24Q2公募持仓食品饮料比例9.49%，同比-3.67%，环比-3.41%，行业排名第四。 白酒：多因素驱动，短期看好板块弹性。本周白酒板块涨幅明显，我们认为本周行情为“反弹”行情，而非“反转”，或主因：①反转需要的催化剂：经济/消费边际向好或政策直接催化（目前并未出现）；②反弹需要的催化剂：估值性价比高背景下，情绪或事件催化出现。目前基于：目前白酒板块基本面仍良性，茅台批价企稳，消费税尚未落地，估值具备性价比，且8月业绩兑现和9-10月双节旺季均有望带来催化，看好短期板块阶段性反弹机会。 另外，本周行业整体传达消息积极：1）行业数据：1-6月烟酒类商品零售额达3055亿元，同增10%，其中6月达503亿元，同增5.2%。6月中国规模以上企业白酒（折65度，商品量）产量37.4万千升，同增2.2%。2）五粮液：五粮液集团实现销售收入/主营业务收入/利润实现“三过半”，主营业务收入/利润总额增速均高于销售收入增速。下半年要持续强化战略管控、更加注重财务管控等，确保全年目标完成。3）今世缘：今世缘召开“决战100天，决胜全年度”誓师大会，以昂扬的斗志全力冲刺年度目标。4）汾酒：董事长召开营销工作，提出要把握行业发展机遇，将“公正立道科学经营”管理理念贯穿工作，全力打造数字化营销体系。 啤酒：本周板块仍有关注度 。全国规模以上啤酒企业1-6月产量同比+0.1%、6月同比-1.7%；6月进口大麦均价同比-24%（环比5月-2%）。我们认为，6月啤酒需求仍承压，系南方暴雨天气+消费环境影响（6月社零增速也有回落）。7-8月有欧洲杯、奥运会，需求重点看天气+体育赛事催化，各家开展啤酒节、体育营销活动带动，大麦价格下降也将带来成本红利。 酒企动态/观点更新 水井坊：经董事会提名委员会审查通过，公司董事会提名胡庭洲先生为公司第十一届董事会董事侯选人任期同本届董事会。 核心产品批价 本周24年茅台（原/散）批价分别为2590/2375元，较上周变动-30/-25元；普五（八代）批价为960元，较上周变动0元；国窖1573批价为875元，较上周变动0元。 板块投资建议 我们认为：从淡季催化剂角度看近期有以下催化因子：①催化性较强的因子：经济/政策层面预期边际变化、消费场景边际变化；②催化性较弱的因子：6月酒企Q2回款完成度（Q2业绩预期）/股东大会预期差等。我们短期关注白酒板块波段性机会，同时关注拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期机会，仍建议关注：①核心单品处于100-300元且表现良好酒企：山西汾酒/今世缘/古井贡酒/迎驾贡酒等；②拥有需求韧性的高端酒：泸州老窖/五粮液/贵州茅台；③β标的：舍得酒业/酒鬼酒/水井坊等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；消费疲软；市场同质化产品竞争加剧。 1.本周观点更新及行情回顾 1.1.白酒板块观点更新 1.1.1.市场表现复盘： 本周 （7月15日-7月19日 ） 沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别1.92%/3.33%/3.72%。具体白酒板块来看，本周沪州老窖（7.38%）、今世缘（5.76%）、迎驾贡酒（5.20%）涨跌幅居前，而酒鬼酒（-1.96%）、天佑德酒（-1.98%）、金种子酒（-2.71%）涨跌幅居后。 1.1.2.周观点更新： 食饮板块24Q2公募仍重仓，但持仓比例略降。24Q2公募持仓食品饮料比例9.49%，同比-3.67%，环比-3.41%，行业排名第四。 白酒：多因素驱动，短期看好板块弹性。本周白酒板块涨幅明显，我们认为本周行情为“反弹”行情，而非“反转”，或主因：①反转需要的催化剂：经济/消费边际向好或政策直接催化（目前并未出现）；②反弹需要的催化剂：估值性价比高背景下，情绪或事件催化出现。目前基于：目前白酒板块基本面仍良性，茅台批价企稳，消费税尚未落地，估值具备性价比，且8月业绩兑现和9-10月双节旺季均有望带来催化，看好短期板块阶段性反弹机会。 另外，本周行业整体传达消息积极：1）行业数据：1-6月烟酒类商品零售额达3055亿元，同增10%，其中6月达503亿元，同增5.2%。6月中国规模以上企业白酒（折65度，商品量）产量37.4万千升，同增2.2%。2）五粮液：五粮液集团实现销售收入/主营业务收入/利润实现“三过半”，主营业务收入/利润总额增速均高于销售收入增速。下半年要持续强化战略管控、更加注重财务管控等，确保全年目标完成。3）今世缘：今世缘召开“决战100天，决胜全年度”誓师大会，以昂扬的斗志全力冲刺年度目标。4）汾酒：董事长召开营销工作，提出要把握行业发展机遇，将“公正立道科学经营”管理理念贯穿工作，全力打造数字化营销体系。 酒企动态/观点更新 山西汾酒：因工作调整原因，王普向先生不再担任公司证券事务代表职务，公司同意聘任张弛先生担任公司证券事务代表。 水井坊：经董事会提名委员会审查通过，公司董事会提名胡庭洲先生为公司第十一届董事会董事侯选人任期同本届董事会。 1.1.3.核心产品批价 本周24年茅台（原/散）批价分别为2590/2375元，较上周变动-30/-25元；普五（八代）批价为960元，较上周变动0元；国窖1573批价为875元，较上周变动0元。 板块投资建议： 我们认为：从淡季催化剂角度看近期有以下催化因子：①催化性较强的因子：经济/政策层面预期边际变化、消费场景边际变化；②催化性较弱的因子：6月中下旬酒企Q2回款完成度（Q2业绩预期）/股东大会信息预期差等。我们短期关注白酒板块波段性机会，同时关注拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期投资机会，仍建议关注：①核心单品处于100-300元且表现良好酒企：山西汾酒/古井贡酒/迎驾贡酒等；②拥有需求韧性的高端酒：泸州老窖/五粮液/贵州茅台；③β标的：舍得酒业/酒鬼酒/水井坊等。 1.2.啤酒板块观点更新 啤酒：本周板块仍有关注度。全国规模以上啤酒企业1-6月产量同比+0.1%、6月同比-1.7%；6月进口大麦均价同比-24%（环比5月-2%）。我们认为，6月啤酒需求仍承压，系南方暴雨天气+消费环境影响（6月社零增速也有回落）。7-8月有欧洲杯、奥运会，需求重点看天气+体育赛事催化，各家开展啤酒节、体育营销活动带动，大麦价格下降也将带来成本红利。 1.3.板块及个股情况 7月15日~7月19日，5个交易日上证综指上涨0.37%，沪深300指数上涨1.92%，食品饮料板块上涨3.33%，具体来看，白酒3.72%、乳品3.07%、软饮料2.78%、其他酒类1.23%、啤酒0.35%。 图1：本周各板块涨幅 图2：本周酒水饮料行业子板块涨跌幅 本周白酒涨跌幅前五个股分别为沪州老窖、今世缘、迎驾贡酒、五粮液和洋河股份，涨跌幅分别为7.38、5.76%、5.20%，4.73%和4.25%；涨跌幅后五个股分别为伊力特、顺鑫农业、酒鬼酒、天佑德酒和金种子酒，涨跌幅分别为0.00%、-0.11%、-1.96%、-1.98%和-2.71%。 酒水饮料板块涨跌幅前五个股分别为沪州老窖、佳禾食品、今世缘、中葡股份和东鹏饮料，涨跌幅分别为+7.38%、+5.79%、+5.76%、+5.68%和+5.41%，涨跌幅后五个股分别为欢乐家、岩石股份、*ST莫高、兰州黄河和品渥食品 ，涨跌幅分别为-4.74%、-5.07%、-5.31%、-7.06%和-10.79%。 表1：本周主要白酒公司涨跌幅情况（涨幅前五和涨幅后五） 图3：本周酒水饮料板块涨幅前五个股涨跌幅（%） 图4：本周酒水饮料板块跌幅前五个股涨跌幅（%） 估值方面，截至2024年7月19日食品饮料板块动态市盈率为20.2倍，位于一级行业第17位。酒水饮料块中，其他酒类（34.49倍）、啤酒（25.85倍）、软饮料（24.50倍）、白酒（20.50倍）、乳品（14.01倍）。其中白酒板块（3.74%）本周估值涨跌幅最大，啤酒（0.35%）本周估值涨跌幅最小。 图5：本周申万一级行业动态市盈率对比图（倍） 图6：本周食品饮料子板块动态市盈率对比图（倍） 图7：白酒、啤酒、其他酒类、软饮料、乳品板块估值情况（单位，倍） 图8：本周白酒PE(TTM)情况一览（单位，倍） 北向资金流入减少，食品饮料净买入排名第26位。截止2024年7月19日，北向资金累计净买入17895.16亿元，2024年7月15日到2024年7月19日净流出193.23亿元。从行业配置来看，食品饮料净买入金额排名第26位，净流出10.05亿元，前一周净流出8.74亿元，净流出额减少1.31亿元。 图9：北向资金成交净买入情况（单位：亿元） 图10：北向资金累计净买入情况（单位：亿元） 图11：北向资金对各行业净买入规模及环比变化（单位：亿元） 陆股通持股标的中（7月15日-7月19日），贵州茅台（6.71%）、重庆啤酒（6.36%）、五粮液（4.59%）、今世缘（4.10%）、燕京啤酒（3.29%）、水井坊（3.11%）持股排名居前。酒水板块10支个股受北向资金增持，其中燕京啤酒（+0.25pct）北上资金增持比例较高。 表2：酒水板块个股沪（深）股通持股占比 2.重要数据跟踪 2.1.成本指标变化 图12：白砂糖零售价（元/公斤） 图13：猪肉价格（元/公斤） 图14：大豆市场价（元/吨） 图15：糖蜜现货价（元/吨） 图16：大麦市场价（美元/吨） 图17：生鲜乳价格（元/公斤） 图18：瓦楞纸价格（元/吨） 图19：铝材价格（美元/吨） 2.2.重点白酒价格数据跟踪 图20：飞天茅台批价走势（元/瓶） 图21：茅台1935批价走势（元/瓶） 图22：普五（八代）批价走势（元/瓶） 图23：国窖1573批价走势（元/瓶） 图24：次高端白酒主要单品批价走势 2.3.啤酒及葡萄酒数据跟踪 图25：啤酒月度产量及同比增速走势（单位：万千升，%） 图26：啤酒月度进口量及进口平均单价走势（单位：万千升，%） 图27：国产葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图28：海外葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图29：Liv-ex100红酒指数走势 图30：葡萄酒月度产量及同比增速走势 2.4.重点乳业价格数据跟踪 根据Wind数据，截至2023年12月15日，省市玉米平均价为2.71元/千克，环比持平； 截至2023年12月15日，豆粕平均价为4.34元/千克，环比下降0.23%。 图31：22省市玉米平均价格走势 图32：22省市豆粕平均价走势 液态奶市场，主产区生鲜乳平均价环比下降，牛奶零售价环比下降，酸奶零售价环比下降。根据Wind数据，截至2024年7月4日，主产区生鲜乳平均价为3.25元/公斤，环比下降0.61%；截至2024年7月5日，牛奶零售价为12.21元/升，环比下降0%；酸奶零售价为15.91元/升，环比下降0.06%。 图33：主产区生鲜乳平均价走势 图34：牛奶、酸奶零售价走势 3.重要公司公告 表3：公司公告 4.重要行业动态 表4：行业重要动态 5.风险提示 1、供过于求 消费需求裹足不前，白酒供给市场流通的量远超出需求市场的消化能力，大量白酒企业库存多动销难。 2、食品安全风险 食品安全、环境保护等政策对白酒行业以及产品的要求越来越高，白酒产品主要供消费者直接饮用，产品的质量安全、卫生状况关系到消费者的生命健康。 3、需求疲软 禁酒令颁布后商务用酒大大减少，市场需求不足的情况下白酒行业普遍动销困难，不利于行业长期