金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号：F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2024年07月23日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.国家发改委：积极支持行业地位显著、信用优良、对促进实体经济高质量发展具有带动引领作用的优质企业借用外债，房地产企业及承担地方政府融资职能的地方国有企业申请办理外债审核登记，仍按原有规定进行管理。 2.中证协召开首席经济学家和分析师专题座谈会，证监会有关部门、系统单位和证券业协会负责人近30人参加会议。会议就落实新“国九条”和“1+N”政策体系，推动资本市场、证券行业高质量发展进行了讨论。全行业要以钉钉子精神，推动证券行业不断增强服务国家战略、服务资本市场深化改革的能力，推动证券行业高质量发展。 3.人力资源社会保障部：2024年上半年我国城镇新增就业698万人；截至6月底，全国基本养老、失业、工伤保险参保人数分别为10.71亿人、2.43亿人、2.99亿人，同比分别增加1423万人、388万人、478万人；1-6月三项社会保险基金总收入4.1万亿元、总支出3.6万亿元，6月底累计结余8.8万亿元，基金运行总体平稳。 4.北向资金今日净卖出41.83亿元，贵州茅台、五粮液、中际旭创分别遭净卖出3.36亿元、2.7亿元、2.27亿元；比亚迪逆市获净买入4.1亿元。 5.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月23日以固定利率、数量招标方式开展了2673亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。数据显示，今日6760亿元逆回购到期。 二、投资逻辑 股指期货：周二市场普跌，至收盘，上证50指数跌1.47%，沪深300指数跌2.13%，中 证500指数跌2.94%，中证1000指数涨2.73%，沪深两市成交额为6622亿元。 早盘市场平开后各指数震荡回落，午后市场进一步下跌未见起色，尾盘跳水加大，各指数明显下跌。两市个股普跌，下跌个股超4600家，红盘个股仅500余家。虽然医疗商业等医疗信息化概念午后集体爆发；无人配送物流车、车路协同、网约车等无人驾驶相关概念全天强势；银行、高速公路概念表现强势，工商银行、中国银行等股价均创下历史新高。但两市题材股普遍下行。半导体、光刻机、中芯国际等科技自主可控相关概念集体重挫；AI手机、消费电子、苹果概念持续下行；减肥药、创新药、中药等医药概念集体走弱；有色金属、白酒股权重股也拖累指数。 股指期货随现货回落，至收盘，主力成交合约IH2408跌0.95%，IF2408跌1.71%，IC2408跌2.88%，IM2408跌2.87%。各品种基差出现分化，IF和IH贴水明显收窄，IC贴水略有扩大，但IM贴水明显扩大，显示期货投资者认为IF和IH未来跌幅有限，但对IM仍较悲观。 IC、IF和IM成交分别增加21.7%、0.8%和5.2%，IH成交下降9.8%。IC、IH和IM持仓分别增加3.9%、1.2%和1%，IF持仓下降0.1%。 市场久盘必跌，悲观情绪加大。此前在300ETF持续放量的情况，沪深300指数和上证 50指数不断小阳线上涨，双双创出九连阳，但周一起买盘减弱调整出现，周二更是在午后 买盘有限的情况下失望加重，杀跌加大。而上证指数、中证500和中证1000等指数此前保持横盘震荡，持续整理后无法向上突破，则进一步回落杀跌。目前，上证指数离前期低点2904点仅一步之遥，2900整数关将受到考验，市场需要探明底部。 金融期权：今日A股市场普跌，宽基指数普遍跌超1%，但全市场成交额相对有限。期权方面，多数宽基指数调整，期权成交量维持相对高位。隐波方面，多数品种隐波中 枢有所反弹，市场情绪明显走弱。自6月以来隐波溢价逐渐收窄，标的实际波动有所态势，预期未来隐波弹性将有所增加，且卖方策略delta对冲磨损也将上行。对于卖权策略来说，需要控制vega、gamma敞口，做好压力测试，减少日内对冲频率。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 10.08% 12.11% 20.13% 21.76% 25.70% 16.51% 25.22% 波动率指数 13.13% 13.50% 19.14% 21.05% 24.42% 16.63% 26.22% 成交量 1,234,767 1,164,412 1,875,505 962,825 116,703 101,864 609,383 持仓量 1,608,362 1,331,325 1,228,585 1,233,833 168,122 147,399 1,072,768 国债期货：周二国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.17%，10年期主力合约涨0.14%，5年期主力合约涨0.1%，2年期主力合约涨0.03%。现券方面，银行间主要利率债收益率全线下行，中短券表现依旧亮眼。银行间资金面，DR001加权利率1.7507%，+8.73bp；DR007加权利率1.7669%，+4.85bp。 今日央行开展2673亿元逆回购操作，净回笼4087亿元短期流动性。市场资金面有所收敛，短端方面，银存间主要期限质押回购加权平均利率多数走高，其中隔夜资金价格升至1.7%上方；“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级成交在1.94附近，较上一交易日则略有下行。 政策利率调降余温尚存，叠加昨日有消息称大行计划继续调低存款利率，即便今日资金面趋紧，债市整体情绪依旧偏暖，期债盘面延续强势再度普涨。持仓方面看，主力合约多头减仓幅度相对较大，这一方面可能是受主动移仓所致，另一方面连续走高后，多头止盈或也有所增加。 短期内OMO利率调降对市场情绪的提振可能仍将延续，期债盘面或将偏强运行。但8月政府债券供给再迎高峰，叠加当前监管层对长债收益率的关注度不减，市场面临政策干预的风险也在不断累积。因此，我们对债市单边走势仍持谨慎态度，但当前做空交易偏左侧，不宜仓位过重，建议投资者关注10Y、30Y现券活跃券2.2%、2.4%附近关键位置，择机布局空单。 套利方面，降息落地后，收益率曲线继续趋陡，但除30Y-10Y期限利差外，主要期限利差已处历史较高分位数水平，继续陡峭化的空间可能有限。而当前T合约CTD券实际期限为7Y，因此建议投资者曲线交易也可暂保持观望。而降息后，短端资金价格中枢下行幅度可能更大的情况下，现券Carry上升或将带动跨期价差继续小幅走扩，但需留意多头移仓节奏对跨期价差的影响。 交易策略：股指期货，弱势运行；国债期货，做多跨期价差 三、数据图表呈现 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 350000 450000 300000 400000350000 250000 300000 200000 250000 150000 200000 100000 150000100000 50000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 IH下季基差 IH当季基差 IH次月基差 IH当月基差 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 IF下季基差 IF当季基差 IF次月基差 IF当月基差 100 50 0 -50 -100 -150 2024-01-19 2024-01-26 2024-02-02 2024-02-19 2024-02-26 2024-03-04 2024-03-11 2024-03-18 2024-03-25 2024-04-01 2024-04-10 2024-04-17 2024-04-24 2024-05-06 2024-05-13 2024-05-20 2024-05-27 2024-06-03 2024-06-11 2024-06-18 2024-06-25 2024-07-02 2024-07-09 2024-07-16 2024-07-23 2024-03-26 2024-05-27 2024-01-18 2024-02-01 2024-02-23 2024-03-08 2023-05-29 2023-06-28 2023-07-26 2023-08-23 2023-09-20 金融衍生品研究所 基本面分析报告 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 17000 16700 16400 16100 15800 15500 15200 14900 14600 14300 14000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 45 40 35 30 25 20 15 10 5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 沪深300 上证50 中证500 中证1000 沪深300 上证50 中证500 中证1000 数据来源： Wind、银河期货 4/8 2024-03-22 2023-10-26 2024-04-09 2023-11-23 2024-04-23 2023-12-21 2024-05-10 2024-01-19 2024-05-24 2024-02-26 2024-06-07 2024-03-25 2024-06-24 2024-04-24 2024-07-08 2024-05-27 2024-07-22 2024-06-252024-07-23 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 期货持仓量:5年期国债期货 期货成交量:5年期国债期货 2023-11-2023-12-2024-01-2024-02-2024-03-2024-04-2024-05-2024-06-2024-07- 232119262524272523 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 1