基础化工行业研究：优质个股性价比逐步凸显，建议重点关注

本周沪深300指数下跌4.51%，SW化工指数下跌3.26%。涨幅最大的三个子行业分别为氟化工(申万)（1.18%）、石油加工(申万)（0%）、石油贸易(申万)（0%）；跌幅最大的三个子行业分别为涤纶(申万)（-7.82%）、粘胶(申万)（-7.25%）、其他塑料制品(申万)（-5.71%）。 投资组合推荐 中旗股份、建龙微纳、华鲁恒升、沃特股份、东材科技 本周大事件 中央政治局会议再次探究碳达峰，合理落实保证行业有序发展。此次针对碳达峰碳中和的会议，对减排的力度和节奏做了一定的纠偏，在保证合理发展的同时需考虑地区差异。新能源赛道仍然是未来发展的重点，带动的材料需求仍然具有持续的增长动力，而传统能源的稳定供应将进一步保证相关产业链平稳发展。可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，新的考核体系针对生物合成、部分煤化工项目的发展提供了进一步的空间。 住友化学新建LCP生产线，扩能30%。1月25日，住友化学表示，已决定在其爱媛工厂（日本爱媛县新居浜市）为其超级工程塑料液晶聚合物(LCP)新建生产线。此次扩建将使集团的产能增加约30%，新生产线计划于2023年夏季完成。LCP具有优异的耐热性、流动性和尺寸稳定性，已被广泛用于包括PC和智能手机的电子元件在内的广泛应用，近年来国内企业在LCP方面进展良好，如沃特股份、金发科技等企业销量增长较快。 投资建议 本周市场进一步承压，量能上有所下降，其中申万化工下跌3.26%，跑赢沪深300指数1.25%。标的上，大部分标的有所承压，尤其是基本面边际向下或前期涨幅过大的标的。近期路演下来，市场关心板块后续怎么看，我们的理解是虽然较难判断板块短期走势，但可以较好地从中期维度判断优质个股的市值底或者估值底在哪，尤其是在负反馈的市场环境下。投资方面，我们建议精选个股，尤其是性价比逐步凸显的标的，比如：东材科技、沃特股份。 风险提示 疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局。 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为88.44美元/桶，环比上涨0.7美元/桶，或0.8%，波动范围为86.27-89.96美元/桶。本周WTI期货结算均价85.72美元/桶，环比上涨0.24美元/桶，或0.28%，波动范围为83.31-87.35美元/桶。 本周石化板块跑赢指数（1.25%），基础化工板块跑赢指数（2.6%）。 本周沪深300指数下跌4.51%，SW化工指数下跌3.26%。涨幅最大的三个子行业分别为氟化工(申万)（1.18%）、石油加工(申万)（0%）、石油贸易(申万)（0%）；跌幅最大的三个子行业分别为涤纶(申万)（-7.82%）、粘胶(申万)（-7.25%）、其他塑料制品(申万)（-5.71%）。 图表1：板块变化情况 图表2：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 图表3：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 图表4：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：短期市场需求放缓，行业或迎景气度拐点 （1）行业：轮胎市场开工率显著下滑，需求低位震荡 ①供应端：春节将至，轮胎开工率持续走低 本周国内企业半钢轮胎开工率为40%，环比下滑14%。本周全钢胎开开工率为20%，环比下滑32%。主要原因是春节临近，部分轮胎企业出现减产和停工。 ②需求端：全钢胎、半钢胎市场双双走弱 由于春节临近，物流停运叠加经销商逐渐退市，本周全钢胎市场表现清淡。 半钢胎方面零售端换胎需求略有好转贸易市场需求向下，本周维持弱稳运行。 ③原料端：天然橡胶、合成橡胶行情转淡 天然橡胶供应方面国内产区全部停割，越南产区1月中旬开始减产，预计1月底停割，泰国北部和东北部落叶逐渐增加（符合季节性），南部产出高位维稳，进入2月份之后产出将趋势性缩减；合成橡胶方面丁苯橡胶供给端趋于平稳。需求方面随着春节假期临近，轮胎厂开工率将明显走低导致需求端支撑较弱。 （2）行业动态跟踪 ①2021年主要橡胶产地出口量同比均有增长 2021年泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为341.8万吨，同比增28%，其中出口到中国天然橡胶合计为124.5万吨，同比增27%；出口混合胶合计为117.5万吨，同比降26%，其中出口到中国合计为117万吨，同比降26%。综合来看，2021年泰国天然橡胶、混合胶合计出口459.3万吨，同比增8%；合计出口中国241.5万吨，同比降6%。2021年科特迪瓦天胶出口量同比增7.7%至116万吨。2021年柬埔寨共出口36.6万吨橡胶，同比增长8%，截至目前柬埔寨共有40.4万公顷橡胶种植园，其中77%可收获。 ②锦湖计划建立沙特第一座轮胎厂，规划年产能为1500万条轮胎 韩国锦湖轮胎与Saudi Blatco公司签署了谅解备忘录，双方将在沙特阿拉伯成立合资企业，并建造该国第一家轮胎工厂。新工厂规划年产能为1500万条轮胎，工厂一期将生产500万条乘用车胎、150万条商用胎和50万条载重客车轮胎。最早一批轮胎产品，计划于2023年第三季度开始投产。新工厂主要为满足沙特国内需求，同时也会供应其他中东国家市场。 ③普利司通法国轮胎工厂重启运营 因盈利能力较差而在去年被迫关停的法国白求恩轮胎工厂（原本隶属于普利司通轮胎）已被法国汽车后市场龙头企业Mobivia接手，日前已经重启运营，成功生产出第一条翻新胎，品牌是是法国本土翻新胎品牌Black Star。 ④建新轮胎2021年产销量达195万条 2021年建新轮胎产销量在195万条左右，产值约27亿元。公司计划在2022年把产能提升到205万条左右，营业额目标定在28亿元。 （3）重点公司跟踪：国内海外布局持续推进，继续看好中国胎企全球市占率提升 玲珑轮胎：发布2021年年度业绩预减公告 1月28日公司发布2021年业绩预告，预计公司2021年实现归母净利润8.8-11.0亿元，与上年同期相比，将减少11.2亿元到13.4亿元，同比减少50%-60%。 金禾实业：精细化工产品价格仍然维持高位 （1）产品价格跟踪 ①三氯蔗糖：节前供需整体偏弱，供应成本双重支撑下价格预计维持高位 本周国内三氯蔗糖市场价格在42-48.5万元/吨附近，较上周持平。供应方面本周个别企业停车检修，其他厂家普遍开启半休假状态，但主力大厂开车仍然平稳因而整体供应量相对充足。需求方面年前最后一周物流快递大范围停运叠加国内贸易基本歇业，仅有外贸方面按订单发货，整体需求有所下降。 ②安赛蜜：供需两淡，市场偏弱运行 本周安赛蜜市场报价维持在8.5-9.5万元/吨。供给方面当前主力厂家开工减弱。山东个别大厂年底停车。需求方面节前物流快递业务普遍停运叠加下游企业多停工放假，市场采购基本结束因而需求偏弱。 ③甲乙基麦芽酚：供应量显著增加，产品价格弱势运行 本周国内甲基麦芽酚市场报价13-15万元/吨，乙基麦芽酚市场报价在9.5-13万元/吨。供应方面麦芽酚企业开工平稳，金禾实业二期5000吨装臵提至满负荷，乙基麦芽酚市场供应量大幅增加，价格难以支撑。某些小厂因成本原因面临亏损，出货量明显向下。需求方面由于物流陆续停运，加上贸易商备货基本结束，国内市场基本停滞。 浙江龙盛：备货需求推动分散染料价格小幅上涨 本周分散黑ECT300%市场均价在24.5元/公斤左右，较上周同期价格上涨了500元/吨，涨幅2.08%。供给方面本周分散染料企业开工稳定，部分企业出货情况好转。需求端本周下游印染开工率大幅下滑，江浙地区印染企业开工为5%，环比下跌40%；周内绍兴地区印染企业平均开机率为10%，开工环比下降46%，同比下降29%；盛泽地区平均开机率为0%，春节临近仅少量规模以上企业依然延续生产状态。 石大胜华：碳酸二甲酯需求偏弱，价格略有回落 （1）产品价格跟踪：本周山东市场主流成交价为9900元/吨，华东市场主流成交价为9700元/吨，华南市场主流成交价为10000元/吨，较上周末价格下滑1.99%。需求端来看：电解液溶剂方面的碳酸甲乙酯市场整体向好，装臵开工负荷较高，对碳酸二甲酯需求跟进较好；聚碳酸酯方面，非光气法聚碳酸酯近期部分厂家入市采购原料；涂料及胶黏剂正处冬季开工情况一般，且多采购煤质碳酸二甲酯。供应方面本周碳酸二甲酯开工率略有恢复，维尔斯单套装臵开车，中科惠安装臵停车、德普化工等装臵半负荷运行，其余装臵运行稳定，本周碳酸二甲酯产量略有增加。 （2）公司动态情况：发布关于44万吨／年新能源材料项目（一期）的进展公告 1月28日石大胜华发布公告称近日公司控股子公司胜华泉州投资建设的44万吨/年新能源材料项目（一期）12万吨/年碳酸乙烯酯装臵投料成功，已经产出电池级碳酸乙烯酯产品，10万吨/年碳酸二甲酯装臵仍处于试生产状态。 华鲁恒升：煤炭价格继续回升，化肥产品价差有所收窄 氨醇产品：本周内蒙5300卡动力煤价格在上周回升的基础上继续大幅提升，周末价格调整至990元/吨，环比提升约130元/吨，煤炭价格的提升带动了多数化工产品的成本上行，尤其是化肥产品的时时价差有所收窄。本周氨醇价格基本维持相对平稳，甲醇价格周均价格环比提升约12元/吨，但受到原材料价格提升的影响，产品价差环比下降约140元/吨，甲醇本周开工约为70.45%，开工连续三周上行，而下游醋酸开工本周开工提升，MTO开工基本平稳，下游需求支撑有所提升；而合成氨本周运行基本平稳，临近春节，下游需求略有减弱，另一方面供给端并未形成明显不足，本周合成氨周均价格下行约52元/吨，价差环比下行了约210元/吨。 公司利基产品： （1）尿素节前需求转向刚需，下游逐步停工，采购减弱，供给提升叠加原材料价格提升，带动产品盈利有所收窄。本周尿素周度开工率约为72.29%，环比增加2.44%，煤头开工率72.84%，环比增加0.06%，气头开工率68.56%，环比增加9.58%，其中气头开工增加明显，尿素的供给相对稳中有升，下游复合肥逐步开工下行，工业需求也逐步减弱，尿素短期进入节前状态，叠加原材料煤炭价格提升，尿素价差一定程度上收窄，价差环比下行约80元/吨； （2）醋酸开工提升，供给增加，但由于需求相对平稳，醋酸库存压力不大，醋酸产品价格维持相对平稳，本周醋酸企业中上海吴泾50万吨装臵重启、江苏索普装臵逐渐开满，行业开工较上周环比上行，开工率为78.68%； （3）DMF本周开工维持平稳，行业开工率至80.97%，产品库存略有提升，产品价格价差基本保持相对平稳。 其他产品方面，本周纯苯、丙烯价格环比有所下行，环比下行约185元、379元/吨，但己二酸价格维持平稳，价差提升约570元/吨，本周己二酸行业开工约为64.8%，开工维持低位；本周乙二醇价格波动中上行，周均价格环比提升了约350元/吨，整体行业开工率提升较快，开工率约为54.74%，其中乙烯制开工负荷约为58.0%，合成气制开工负荷约为48.77%，但库存环比提升，煤制乙二醇产品受到原材料价格提升影响价差环比下行约120元/吨。 龙蟠科技：碳酸锂价格提升，产品时时价差略有收窄 本周尿素价格相对平稳，车用尿素整体运行相对平稳，伴随国六车出厂逐步增加，带动作为存量消耗品的需求开始提升，虽然国六车用尿素需求增长相对滞后，但预期明年开始车用尿素的市场整体需求将进入新阶段；而在磷酸铁锂业务领域，行业呈现明显特征，布局企业增多，新建产能大幅增长，但短期产能释放仍需时间，本周磷酸铁锂价格基本平稳，但由于原材料碳酸锂价格提升，产品价差略有收缩，本周磷酸铁价格平稳维持在2.25万元/吨，碳酸锂价格环比提升约1.5万元/吨至36.4万元/吨，磷酸铁锂价格基本平稳，磷酸铁锂价差有所收窄，环比下行约0.58万元。 金能科技：焦炭炭黑基本平稳，PDH实时价差基本平稳 本周整体焦化行业开工率将近75.0%，独立焦企70.2%，微服下调，下游钢厂采购逐步转向刚需，焦炭第四轮涨价搁臵，涨价趋势略有停止，本周焦炭价格基本保持平稳，焦炭周均价差