基础化工行业周报：化工龙头布局机会逐步凸显，建议重点关注

本周市场有所承压，其中申万化工指数下跌1.06%，跑赢沪深300指数1.32%。标的方面，受益于农药、光伏展会以及半导体行业的事件扰动，部分相关标的表现较佳，基本面持续承压的标的有所承压，比如：纯碱、煤炭、PVC。估值方面，当前行业PB历史分位数为37%，PE历史分位数为35%；行业间估值对比看，化工板块估值分位数排名贴近中位数。 大事件一：盛虹炼化烯烃产业链项目正式签约。该项目计划建设20万吨/年α-烯烃装置、30万吨/年POE装置、30万吨/年丁辛醇装置、30万吨/年丙烯酸及酯装置、24万吨/年双酚A装置，将利用盛虹炼化一体化丰富的乙烯、丙烯、苯酚、丙酮等基础中间产品，进一步拓展下游材料业务高端应用，向新材料领域延伸布局。 大事件二：万华化学（福建）TDI项目投产。万华化学（福建）有限公司25万吨/年TDI装置于2023年5月22日产出合格产品，实现一次性开车成功。该项目投产对强化产业链协同、提升园区综合竞争力具有重要意义，将进一步优化TDI产业布局。 大事件三：新和成己二胺及尼龙项目环评获批。近日，浙江新和成尼龙材料有限公司年产25万吨己二胺及48万 吨尼龙新材料产业一体化项目环评审批意见文件公布。项目拟分期实施，建成后可实现年产25万吨己二胺及48万吨 高端尼龙新材料，产出副产品597吨/年环己二胺、2630吨/年双己撑三胺和副产8650吨/年己二胺（合格品）。 大事件四：中复神鹰西安基地2.5万吨高性能碳纤维项目全面投产。西宁一期项目于2021年陆续投产，2022年 全面投产，是国内首个万吨级碳纤维生产基地，并于2021年底荣获“央企十大超级工程”。西宁二期1.4万吨/年项 目在2021年10月已开工建设。两期共计建设2.5万吨产能。 大事件五：日本政府正式出台针对23种半导体制造设备的出口管制措施，商务部对此回应称，这是对出口管制措施的滥用，是对自由贸易和国际经贸规则的严重背离，中方对此坚决反对，将保留采取措施的权利。 大事件六：欧美制造业PMI数据不及预期。美国5月Markit制造业PMI初值为48.5，不及预期值50，创三个月 新低，重回50荣枯线下方。PMI初值升至55.1，高于预期值52.5，创13个月新高。综合PMI初值54.5，创13个月新高，预期53。欧元区5月制造业PMI为44.6，不及预期的46，创36个月新低，前值为45.8。服务业PMI初值为55.9，高于预期值55.5，但低于前值56.2。综合PMI初值为53.3，创三个月新低。德国5月制造业PMI初值为42.9，创3年新低；法国5月制造业PMI46.1，小幅超预期。 基本面看，需求端有所分化，好的迹象是我们观察到部分子行业需求有所改善，比如：电子材料产业链。产品价格方面，本周大部分产品弱势运行，尤其是原材料成本支撑+库存较高+需求较弱的品种。投资方面，我们主要建议关注两个方向，一是化工龙头白马的中期布局机会，二是新材料板块的投资机会。 华鲁恒升、东材科技、润丰股份 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化13 四、本周行业重要信息汇总20 五、风险提示21 图表目录 图表1：本周板块变化情况4 图表2：5月26日化工标的PE-PB分位数4 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）5 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）6 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7 图表8：5月13日-5月19日化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况14 图表9：煤焦油江苏工厂（元/吨）14 图表10：BDO华东散水（元/吨）14 图表11：EDCCFR东南亚（美元/吨）14 图表12：炭黑江西黑豹N330（元/吨）14 图表13：黄磷四川地区（元/吨）15 图表14：合成氨河北新化（元/吨）15 图表15：重质纯碱华东地区（元/吨）15 图表16：尿素浙江巨化(小颗粒)（元/吨）15 图表17：丙酮华东地区高端（元/吨）15 图表18：氯化铵（农湿）石家庄联碱（元/吨）15 图表19：PTA-PX16 图表20：丙烯-丙烷16 图表21：合成氨价差16 图表22：聚合MDI价差16 图表23：聚丙烯-丙烯16 图表24：TDI价差16 图表25：纯碱价差17 图表26：丁酮-液化气17 图表27：MEG价差17 图表28：煤头尿素价差17 图表29：5月20日-5月26日主要化工产品价格变动17 图表30：5月26日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况20 本周布伦特期货结算均价为76.88美元/桶，环比上涨1.17美元/桶，或1.55%，波 动范围为75.99-78.36美元/桶。本周WTI期货结算均价72.76美元/桶，环比上涨1.12美元/桶，或1.56%，波动范围为71.83-74.34美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（1.32%），石化板块跑输指数（-0.84%）。 本周沪深300指数下跌2.37%，SW化工指数下跌1.06%。涨幅最大的三个子行业分别为非金属材料Ⅲ（6.51%）、涤纶（2.06%）、氮肥（1.61%）；跌幅最大的三个子行业分别为粘胶（-4.59%）、无机盐（-3.94%）、磷肥及磷化工（-3.9%）。 图表1：本周板块变化情况 来源：Wind，国金证券研究所 图表2：5月26日化工标的PE-PB分位数 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 轮胎：行业底部回升，需求逐渐复苏 ①供应端：根据百川资讯数据显示，本周全钢胎开工率为66.7%，环比降低0.5%，同比提高9.7%；半钢胎开工率为77.3%，环比提高0.1%，同比提高15.3%。。 ②需求端：配套市场在汽车相关优惠政策的推动下后续有望实现复苏；替换市场方面消费端复苏仍然较为疲软。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶和合成橡胶价格均有下跌。天然橡胶供应面来看，国内云南产区开始正常割胶工作，预计在6月中旬左右产出量可达到正常水平；海南产区割胶工作进展顺利，胶水产出量不断增加。顺丁橡胶山东振华、新疆蓝德重启运行，然燕山顺丁橡胶装置停车检修；丁苯橡胶本周天津陆港、福橡化工装置继续停车，扬子石化装置停车检修，吉林石化装置停车，抚顺石化丁苯装置降负运行，其他装置正常运行。 金禾实业：甜味剂产品价格支撑较弱 ①三氯蔗糖：需求表现疲软，价格弱势下跌 本周三氯蔗糖市场价格弱势下行，当前市场成交价格下滑至15-16万元/吨，部分厂家存更低价格。供应方面主力厂家正常生产，市场供应较为宽松；需求方面受高温天气延迟影响，下游需求未见明显明显增长仍显疲态。库存方面本周较上周持平。 ②安赛蜜：市场利空引导，价格弱势下滑 本周安赛蜜市场弱势下滑，当前市场主流成交集中在4.5-4.8万元/吨，大户更低价格成交，国内需求疲软运行，外加其他甜味剂低价冲击，成交情况惨淡；出口方面，因价格跌至低位，国外市场有囤货现象，出口情况较上月有所好转。供应方面维稳，主力厂家均正常生产中，某山东厂家仍已库存出货为主，市场供应过剩。 ③甲乙基麦芽酚：市场供需略显僵持，价格平稳运行 本周麦芽酚价格维持在稳定水平，当前乙基麦芽酚主流价格在6.8-7万元/吨之间；甲基 麦芽酚价格在9-12万元/吨。供应方面大厂正常排产，市场供应充足，需求方面持续低迷，库存高居不下。下游市场观望情绪较浓，库存消化较慢。 胜华新材：碳酸二甲酯市场疲软，价格走势趋稳 本周碳酸二甲酯市场价格向下运行，4650元/吨，较上周同期均价基本持平。本周下游需求仍有不足，大部分企业对原料仍处观望态度，购买积极性不高。叠加供应层产能过高的压力尚未得到缓解，市场消耗不及预期，业者消极情绪难以舒缓，但在成本压力下厂家继续深跌意愿不强，价格延续低位运行，整体上市场运行态势依旧疲弱。 浙江龙盛：需求疲态难改，分散染料市场坚挺运行 本周分散染料市场持稳运行，分散黑ECT300%市场均价在23元/公斤，较上周均价持稳。周内原油市场窄幅震荡为主，成本端支撑一般，下游需求对市场难有支撑，染料市场区间整理。本周江浙地区印染综合开机率为64.39%，较上周下跌0.05%，绍兴地区印染企业平均开机率为65.56%，较上周上升0.56%，盛泽地区印染企业开机率为62.11%，较上周下跌0.52%。目前极个别接单较好大厂开工负荷在8-9成，多数染厂开工维持在6-7成附近，本周染厂内外贸询单及下单呈下行趋势，市场单及大货均未有下达趋势，接单多为零散小单累加，整体订单跟进不足，多数染厂无排期，仅能维持低位负荷运行。 钛白粉：钛白粉价格向低位靠拢，市场悲观情绪浓 （1）行业：价格微降 ①价格：截止本周四，硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为15100-16500元/吨，锐钛 型钛白粉市场主流报价为13700-14300元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为17500-18500元/吨，较上周相比市场价格下降100元/吨左右，跌幅0.43%。近期在供需失衡及成本支撑下滑的压制下部分生产企业价格暗降，部分主力大型生产企业也制定了新的价格政策，随行就市波动下调，市场上高价减少，价格逐步向低位靠拢。而且除需求不足这一利空加剧之外，成本及库存对钛白粉市场的影响也纷纷由多转空，导致价格未能止跌。 ②供应端：本周，企业开工水平视接单情况和企业的库存而定，整体看装置减产企业不断增加，并且新装置启动进度也有一定延期。各地区供应量不同程度缩减，但相比终端需求乏力，叠加成本支撑转弱的综合效果来看，供应量的减少对市场支撑力度实在有限，行业开工率约7-8成左右。 ③需求端：需求端疲软是造成市场价格下行的主逻辑，国内钛白粉市场终端萎靡，房地产市场景气度恢复状态不佳，家居涂料等终端制品需求因此遇冷，最终导致需求表现不及预期，钛白粉买卖成交量匮乏，整体下游需求缺乏亮点，市场暂无利好支撑，业者操盘明显谨慎，市场行情弱势下挫。 ④成本端：本周，硫酸价格行情行至一年内最低位，当前酸价窄幅下调地区主要表现在内蒙巴彦淖尔。影响该地酸价的主要原因是供需不平衡，焦化厂家开工无起色，酸企出货缓慢，库存压力较大。叠加周边西北市场酸价持续低迷，对巴蒙地区酸价也产生了利空影响；钛矿市场主要以买方探价为主，矿商心态愈发消极，实际成交多为低价货源的少量成交。且由于订单稀少，部分中小矿商库存压力较大，报价一再下调，部分库存压力较小的矿商不愿低价出售又不愿扛价，暂不报价，实单电议。在此情况下部分矿商库存高位，继续维持减产状态，但需求面劣势更甚，市场处于供应过剩的状态。 （2）钛白粉公司最新报价情况 ①龙佰集团：最近一次涨价在4月11日，公司各型号钛白粉（包括硫酸法钛白粉、氯化 法钛白粉）销售价格在原价基础上对国内各类客户上调700元人民币/吨，对国际各类客 户上调100美元/吨。 ②中核钛白：自2023年4月13日起，全面上调公司各型号钛白粉销售价格。其中：国内 客户销售价格上调1000元人民币/吨，国际客户销售价格上调100美元/吨。 ③安