2024Q2基金持仓：食品饮料环比减仓，筹码逐步出清

食品饮料行业公募持仓比例9.46%，超配比例3.38% 取Wind普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析2024Q2行业重仓持股情况，2024Q2食品饮料公募基金重仓持股比例为9.46%，环比下降3.61pct，与2018Q1/2017Q2比例接近，处于2010年以来54.4%的分位水平。2024Q2基金重仓前20名中食品饮料个股有4个，分别为贵州茅台、泸州老窖、五粮液与山西汾酒。 剔除重仓白酒基金，其他基金白酒仓位接近2018年来最低 2024Q2共932支基金持仓白酒，重仓规模1263.25亿元，其中白酒持仓规模在10亿以上的基金19支（2024Q1为31支），持仓白酒市值达635.52亿元，占比50.31%，环比2024Q1提升7.25pct，白酒仓位31.31%，环比下降4.61pct。剔除持仓白酒10亿以上的基金，剩余基金2024Q2持仓白酒627.72亿元，占比49.69%，环比2024Q1下降7.25pct，白酒仓位4.88%，环比下降2.80pct，仓位已接近2018年来最低。 子板块中白酒/速冻食品/啤酒超配，子板块均环比减仓 取中信行业分类，2024Q2食饮子行业中超配（括号中为超配比例）的分别为白酒（4.04pct）/速冻食品（0.04pct）/啤酒（0.03pct）。2024Q2子行业均环比减仓（括号中为仓位变动），白酒（-3.13pct）/啤酒（-0.13pct）/休闲食品（-0.10pct）/乳制品（-0.09pct）/调味品（-0.05pct）环比减仓较多。 个股中老白干/重啤环比加仓最多，茅台/老窖环比减仓较多 2024Q2基金持仓前五名（括号中为基金持仓比例）分别为贵州茅台（1.49%）/五粮液（0.77%）/老窖（0.70%）/汾酒（0.55%）/古井（0.41%）。 重点个股中加仓前三名（括号中为仓位变动）为老白干酒（+0.02pct）/重庆啤酒（+0.02pct）/燕京啤酒（+0.01pct）；贵州茅台（-0.58pct）/泸州老窖（-0.38pct）/五粮液（-0.30pct）环比减仓较多。 2024Q2北上资金净卖出食品饮料行业 2024年4-6月北上资金持有食品饮料总市值分别为2707.81/2625.51/2308.84亿元，持有白酒总市值分别为2164.06/2103.77/1715.25亿元。6月北向资金持股食品饮料比例环比下降0.04pct至4.90%，持股白酒比例环比下降0.39pct至5.24%。2024Q2食品饮料/白酒指数分别下跌13.52%/14.37%。 投资建议：酒类关注报表兑现度与估值性价比，食品精选个股 白酒：份额优先，优选报表兑现度高的标的。白酒行业驱动由需求端逐步向供给端倾斜，展望未来需求增速放缓，集中度仍有较大提升空间。当前综合考虑“股息率+业绩增速”来估算股东回报，板块估值具备性价比。随着促经济政策强化，行业估值有望筑底回升。核心推荐：围绕宏观预期改善+报表兑现度高推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，围绕区域集中度提升推荐山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、老白干酒等。 啤酒：量价修复在望，关注低估值龙头。参考美国经验，我们认为国内啤酒高端化空间仍大，且仍为行业主要逻辑。短期看，随着下半年基数转低、成本红利的进一步体现，推荐低估值的啤酒龙头青岛啤酒、华润啤酒以及改革预期的燕京啤酒，建议关注重庆啤酒。 大众品：消费弱复苏，但成本红利超预期，2024Q2个股表现预计延续分化，建议关注业绩有望稳增的大众品龙头。推荐收入稳定、利润弹性有望释放的康师傅控股；调味品板块具备新渠道、新品类逻辑的中炬高新、天味食品、颐海国际，建议关注千禾味业；估值底部且投资回报率提升的伊利股份；景气度较高的速冻板块（安井食品）和零食板块（盐津铺子）。 风险提示：食品安全风险，竞争加剧风险，成本波动风险 1.2024Q2基金持仓：食品饮料行业重仓比例环比下降 1.1食品饮料行业公募持仓比例9.46%，超配比例3.38% 2024Q2食品饮料行业重仓比例环比下降3.61pct至9.46%，与2018Q1/2017Q2重仓比例接近，超配比例环比下降2.94pct至3.38%。选取Wind普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析2024Q2行业重仓持股情况，数据显示2024Q2食品饮料公募基金重仓持股比例为9.46%，环比下降3.61pct，处于2010年以来54.4%的分位水平。2024Q2食品饮料公募重仓持股比例与2018Q1/2017Q2同口径比例接近，2018Q1/2017Q2公募基金重仓持股比例分别为10.69%/8.14%。2024Q2食品饮料整体行业仍然超配，超配比例为3.38%，环比下降2.94pct，配置比例排名第三。 图表1：2024Q2食品饮料公募持仓比例9.46%，超配比例为3.38% 图表2：2024Q2公募基金持仓配置比例9.46%，排市场第三位 茅五泸汾公募基金持仓排名前20，持仓比例环比均有下降。2024Q2基金持仓前20名中食品饮料个股有4个，分别为贵州茅台、泸州老窖、五粮液与山西汾酒。 其中贵州茅台持仓比例1.49%，排名第二，环比下滑1名，持仓比例环比下降0.58pct； 五粮液持仓比例0.77%，排名第八，环比下滑1名，持仓比例环比下降0.30pct；泸州老窖持仓比例0.70%，排名第十一，环比下滑7名，持仓比例环比下降0.38pct； 山西汾酒持仓持股比例0.55%，排名第13，环比提升2名，持仓比例环比下降0.16pct。 图表3：茅五泸汾公募基金持仓排名前20，持仓比例环比均有下行 1.2剔除重仓白酒基金，其他基金白酒仓位接近2018年来最低 白酒行业持仓集中度较高，重仓白酒的前19支基金（白酒持仓10亿以上，2024Q1为31支）占公募整体重仓白酒比例的50.31%。选取Wind“普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型”基金作为样本分析，共有932支基金持仓白酒重点公司，持仓规模总计1260.76亿元，其中白酒重点公司持仓规模在10亿以上的基金共19支，重仓白酒市值达到635.52亿元。该19支基金主要为消费主题基金，投资风格稳定，长期配置白酒，数量上占所有配置白酒基金的比例为2.04%，持仓市值占所有配置白酒基金的比例为50.41%。 图表4：白酒行业持仓集中度较高 图表5：截至2024Q2持仓白酒规模10亿以上的19支基金 剔除持仓白酒10亿以上的基金，剩余基金2024Q2白酒重仓比例为4.21%，环比2024Q1下降2.40pct，仓位已降至2018年以来最低。为了更加客观的反应当下市场对白酒板块的配置情况，我们剔除该19支白酒持仓规模在10亿以上且长期稳定配置白酒的基金，通过计算剩余基金的持仓占比来判断当前市场对白酒的配置情况。2024Q2公募基金白酒持仓占比为8.48%，其中白酒持仓10亿以上的基金白酒持仓占比4.26%，白酒仓位31.31%，环比下降4.61pct。剔除白酒持仓10亿以上基金后剩余基金白酒持仓占比4.21%，环比2024Q1下滑2.40pct，白酒仓位4.88%，环比下降2.80pct，仓位已接近2018年来最低（最低为2018Q4仓位4.77%）。 图表6：剔除19支基金后剩余基金持仓白酒占比减少 图表7：剔除19支基金后剩余基金白酒持仓规模下滑 1.3白酒/速冻食品/啤酒超配，子板块均环比减仓 2024Q2白酒/速冻食品/啤酒超配，子板块均环比减仓，其中白酒持仓比例环比下降最多，环比下降3.13pct至8.48%。取中信行业分类，细分板块来看，2024Q2子板块均环比减仓。取中信行业分类，2024Q2食品饮料子行业中超配的子行业（括号中为超配比例）分别为白酒（4.04pct）/速冻食品（0.04pct）/啤酒（0.03pct）。2024Q2子行业均环比减仓（括号中为减仓比例），白酒（-3.13pct）/啤酒（-0.13pct）/休闲食品（-0.10pct）/乳制品（-0.09pct）/调味品（-0.05pct）环比减仓较多。 图表8：2024Q2食品饮料子板块基金持仓比例及环比变化 图表9：2024Q2白酒环比减仓3.13pct至8.48% 图表10：2024Q2啤酒环比减仓0.13pct至0.20% 图表11：2024Q2其他酒环比减仓0.02pct至0.05% 图表12：2024Q2非乳饮料环比减仓0.01pct至0.16% 图表13：2024Q2乳制品环比减仓0.09pct至0.13% 图表14：2024Q2调味品环比减仓0.05pct至0.06% 图表16：2024Q2速冻食品环比减仓0.003pct至0.10% 图表15：2024Q2休闲食品环比减仓0.10pct至0.12% 图表17：2024Q2肉制品环比减仓0.01pct至0.02% 图表18：2024Q2其他食品环比减仓0.04pct至0.12% 1.4老白干/重啤环比加仓最多，茅台/老窖环比减仓较多 2024Q2食品饮料板块重仓排名前五为茅台、五粮液、老窖、汾酒、古井。2024Q2基金持仓前五名（括号中为基金持股比例）分别为贵州茅台（1.49%）/五粮液（0.77%）/老窖（0.70%）/汾酒（0.55%）/古井（0.41%）。2024Q2持有基金数量前五名分别为贵州茅台（729支）/五粮液（312支）/泸州老窖（261支）/山西汾酒（223支）/古井贡酒（139支）。 图表19：2024Q2食品饮料板块基金重仓比例前20名个股 2024Q2老白干/重啤环比加仓最多，茅台/老窖环比减仓较多。2024Q2食品饮料行业重点个股中加仓前三名（括号中为仓位环比变动）为老白干酒（+0.02pct）/重庆啤酒（+0.02pct）/燕京啤酒（+0.01pct）；贵州茅台（-0.58pct）/泸州老窖（-0.38pct）/五粮液（-0.30pct）环比减仓较多。 图表20：2024Q2个股加仓前五大为老白干酒/重庆啤酒/燕京啤酒/仲景食品/康比特 图表21：2024Q2个股减仓前五大为贵州茅台/泸州老窖/五粮液/山西汾酒/古井贡酒 2.投资建议：酒类关注报表兑现度与估值性价比，食品精选个股 2.12024Q2北上资金净卖出食品饮料行业 2024Q2北上资金净卖出食品饮料行业。2024年4-6月北上资金持有食品饮料总市值分别为2707.81/2625.51/2308.84亿元 ， 持有白酒总市值分别为2164.06/2103.77/1715.25亿元。6月北向资金持股食品饮料比例环比下降0.04pct至4.90%，持股白酒比例环比下降0.39pct至5.24%。 图表22：2024Q2北上资金持有食品饮料总市值逐月减少 图表23：6月北向资金持股食品饮料比例环比下降0.04pct至4.90% 图表24：6月北向资金持股白酒比例环比下降0.39pct至5.24% 2.2白酒：板块具备性价比，优选报表兑现度高的标的 悲观预期较为充分，估值回落板块逐步具备性价比。2024Q2食品饮料/白酒指数分别下跌13.52%/14.37%，2024Q2食品饮料板块及白酒公募持仓下降较多，已经充分反应了市场对于短期业绩下修以及未来1-2年板块需求承压的担忧。从估值角度来看，白酒板块已经逐步进入价值配置区间，估值具备性价比。 图表25：PE估值角度茅五泸汾估值接近2016年以来的较低水平 份额优先，优选报表兑现度高的标的。白酒行业驱动由需求端逐步向供给端倾斜，展望未来需求增速放缓，集中度仍有较大提升空间。当前综合考虑“股息率+业绩增速”来估算股东回报，板块估值具备性价比。随着促经济政策强化，行业估值有望筑底回升。核心推荐：围绕宏观预期改善+报表兑现度高推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，围绕区域集中度提升推荐山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、老白干酒