食品饮料行业2024Q2基金重仓分析：持仓环比减配明显，板块配置回到低位

食品饮料板块机构减配明显，重仓比例在申万一级行业中下滑最多。24Q2食品饮料板块重仓总市值达2905.90亿元，环比下滑24.52%；重仓配比为10.97%，环比下滑1.94pct，在申万一级行业中下滑幅度最大，减配较明显，但仍居一级行业第二位；超配比例为5.64%，环比下滑2.50pct，重仓比例回到2018年以来最低水平。24Q2市场前20大基金重仓股中食品饮料股数量占比维持1/5但个股配比均有所下滑，贵州茅台仍位列第一，五粮液下滑一位至第四，泸州老窖掉出市场前五且环比回落8位至第13位。 白酒板块：板块重仓比例环比下滑明显，头部酒企减配幅度更大。2024Q2白酒重仓比例环比下滑2.64pct至9.90%，超配比例环比下滑2.10pct至6.04%，板块重仓比例回落到2020年二季度至今的最低水平，持有基金数环比下滑近千家。从个股角度看，高端白酒减配带动板块配比下滑明显，“茅五泸”整体重仓比例环比下滑1.99pct，但重仓市值仍占食品饮料/白酒板块的67.7%/75.0%，环比+1.06pct/-0.12pct，头部高端酒企仍为配置核心；次高端白酒均有不同幅度减配，汾酒减配幅度较大；区域酒分化中仍有亮点，口子窖和老白干酒为白酒板块唯二重仓比例环比增长的个股，整体来看白酒板块持有基金数和重仓比例均有明显下滑。 大众品板块：整体呈减配趋势，子板块表现稍有分化。分子板块来看，啤酒板块：24Q2重仓配比及超配比例分别环比-0.16/-0.15pct至0.27%/0.07%，均回到2020Q3以来最低水平。个股表现较分化，青啤和华润减配幅度较大，重啤和燕京环比均有增配，重啤回到食饮板块重仓股Top20。乳制品板块：24Q2重仓配比及超配比例环比-0.19/-0.21pct至0.29%/0.02%，超配比例为近十年最低水平。伊利股份重仓比例环比-0.20pct至0.27%，为大众品板块中持有基金数和重仓比例下滑最多标的，带动行业重仓配比下滑。调味品板块：24Q2重仓配比环比-0.03pct至0.12%，仍处低配状态但低配幅度同比与环比均略有收窄。中炬高新掉出食饮重仓股Top20。零食板块：24Q2重仓配比环比-0.06pct至0.06%，从超配转为低配状态。盐津、洽洽、劲仔持有基金数和重仓比例均环比下滑。预加工食品板块：24Q2重仓配比为0.07%，环比基本持平，龙头安井食品重仓比例略有下滑，但在食饮重仓股Top20中排名上升3位。 投资建议：白酒板块：优先把握确定性较强的高端酒、地产酒板块，持续关注次高端板块的反弹机会。需求侧来看，下半年或将延续宴席平稳、商务需求疲软的状态，送礼、宴席需求预计好于商务宴请，预计大众消费表现会好于商务消费，全消费场景覆盖的地产酒业绩确定性或优于次高端。从竞争来看，高端竞争相对温和，次高端竞争加剧，短期内波动性较大。从价盘来看：淡季期间高端及次高端酒企加强渠道梳理，各大单品批价已企稳。下半年建议把握两条主线，配置确定性更强的高端+地产酒，推荐茅台、五粮液、泸州老窖、迎驾贡酒、今世缘，外加势能释放期的山西汾酒，同时加强对次高端的关注。大众品板块：中报密集披露期，建议关注业绩确定性较强的龙头公司与具备改革α标的。建议关注：1）餐饮供应链：推荐关注业绩韧性更强的龙头公司如安井食品、立高食品等；建议关注后续需求有望修复具有较强弹性标的如千味央厨、宝立食品等；2）休闲零食：推荐关注公司管理能力优秀有望抢占更多市场份额的标的如盐津铺子、劲仔食品和改革中有望实现困境反转标的如三只松鼠；3）啤酒：建议关注低估值龙头青岛啤酒、华润啤酒，改革红利持续释放的燕京啤酒；4）乳制品：建议关注低估值龙头伊利股份。 风险提示：场景修复不及预期；原材料成本上涨；行业竞争加剧；食品安全问题。 1.市场表现：消费需求弱复苏，24Q2市场震荡调整 板块表现：24Q2消费需求延续弱复苏态势。2024年4月1日到6月30日，SW食品饮料指数下跌12.33%，沪深300指数上涨2.96%，食品饮料行业跑输沪深300指数15.29pct，在31个一级子行业中排名第26位。 图1：2024Q2申万食品饮料（2021）板块下跌12.33% 分子板块来看：食品饮料板块整体表现受宏观环境和终端需求影响较大，24Q2行业整体仍呈现弱复苏态势。马上赢情报站数据显示，从2024Q2线下零售消费情况来看，食品、饮料、酒和日化四个大类目在销售额、订单数以及每订单平均花费三个指标上同比2023Q2均有不同程度下滑；但分子类目来看，即饮茶、运动饮料、能量饮料是唯三在这三个指标中都体现增长的类目，板块高景气带动2024Q2软饮料板块上涨4.82%，为唯一保持上涨趋势板块；而乳品、啤酒、其他酒类、肉制品、烘焙食品、调味发酵品、预加工食品、保健品板块分别下跌6.79%、8.09%、8.49%、8.78%、9.09%、10.87%、12.17%、12.17%，跑赢食品饮料板块；白酒、熟食和零食板块分别下跌13.91%、18.32%和18.41%，跑输食品饮料板块。从2024年7月初至今表现来看，软饮料赛道仍保持较高景气度，7月1日至7月24日板块上涨2.46%，其他食品饮料子板块仍呈现下跌趋势，零食、熟食板块仍为跌幅最大子板块。 图2：2024Q2食品饮料子板块涨跌幅（%） 图3：2024.07.01-2024.07.24食品饮料子板块涨跌幅（%） 食品饮料板块Q2估值处于底部，Q3以来稍有震荡。2024年6月30日食品饮料板块估值（ TTM ）约19.60倍，在31个申万一级子行业中排名第18位；从环比和同比角度来看，2024Q2食品饮料板块估值（ TTM ）呈现下滑态势，进入2018年以来的底部区间。 图4：食品饮料行业估值处于低位（2024-06-30） 图5：食品饮料板块（申万）估值变化趋势 个股涨跌幅：2024年Q2板块涨幅前10的股票中，东鹏饮料（+16.84%）、日辰股份（+10.83%）、西麦食品（+10.54%）、古井贡B（+9.28%）、交大昂立（+7.93%）涨幅靠前；ST春天（-62.15%）、岩石股份（-51.55%）、ST加加（-41.21%）、佳隆股份（-40.00%）、千味央厨（-38.93%）跌幅居前。 图6：2024年Q2食品饮料板块个股涨跌幅排名前十（%） 2.机构重仓：行业配置回落，减配幅度最大 食品饮料板块重仓比例降至行业第二，重仓配比及超配比例下滑幅度大。 24Q2基金披露重仓持股汇总中食品饮料板块（A+H股）重仓总市值达2905.90亿元，重仓配比为10.97%，环比下滑3.17pct，在申万一级行业中下滑幅度最大，减配较明显；但板块重仓比例仍居行业第二。 图7：2024Q2申万（2021）一级行业重仓比例及环比变化（%） 24Q2食品饮料板块重仓总市值达2905.90亿元，环比下滑24.52%；重仓配比为10.97%，环比下滑3.17pct，同比下滑1.94pct；24Q2板块超配比例为5.64%，环比下滑2.50p Ct ，同比下滑1.24p Ct ，重仓比例回到2018年以来最低水平。 图8：食品饮料板块基金重仓比例环比明显下滑 24Q2基金重仓前20标的中食品饮料股环比维持在4只，个股配比均有所下滑。2024Q2基金持仓比例前20中的食品饮料标的为贵州茅台、五粮液、泸州老窖和山西汾酒，其中贵州茅台仍居市场第一，但重仓市值配比环比下滑0.95pct至4.47%；五粮液重仓比例环比下滑0.50pct至1.78%，从市场第三位下滑至第四位；泸州老窖从第五位滑落至第13位，重仓比例环比下滑0.54pct至1.17%；山西汾酒从第10位滑落至第15位，重仓比例环比下滑0.28pct。 表1：近5个季度前20大基金重仓股 3.子板块：白酒减配明显，大众品稍有分化 白酒板块环比减配明显，高端酒重仓占比较稳定。2024Q2白酒重仓比例环比下滑2.64pct至9.90%，超配比例环比下滑2.10pct至6.04%，板块重仓比例回落到2020年二季度至今的最低水平。2024Q2食饮板块重仓排名Top1-3的“茅五泸”重仓市值占食品饮料板块的67.67%，环比+1.06pct；占白酒板块的75.00%，环比-0.12pct，头部高端酒企基金持仓占比在行业较稳定。 图9：白酒板块重仓配比与超配比例（%） 图10：白酒个股重仓市值占整体板块的份额（%） 大众品板块：软饮板块景气度较高，多数子板块呈减仓趋势 啤酒板块：重仓配比及超配比例环比下滑明显。24Q2啤酒板块重仓配比为0.27%，同比下降0.42pct，环比下降0.16pct；24Q2板块超配比例为0.07%，同比下降0.36pct，环比下降0.15pct，仍为第二大重仓大众品板块。 乳制品板块：重仓减配幅度在大众品板块中最大，仍居大众品子板块中重仓首位。24Q2乳制品板块重仓配比为0.29%，同比下降0.24pct，环比下降0.19pct，仍为大众品子板块重仓比例最高板块；24Q2板块超配比例为0.02%，同比下降0.21pct，环比下降0.17pct，超配比例为近十年最低水平，板块减配明显。 调味品板块：重仓配比小幅下滑，低配幅度略有收窄。24Q2调味品板块重仓配比为0.12%，同比下降0.07pct，环比下降0.03pct。基金重仓比例低于板块对应市值占比0.24pct，同比提升0.02pct，环比提升0.01pct，仍处于低配状态但低配幅度同比与环比均有收窄。 预加工食品板块：重仓配比环比基本持平，回到超配状态。24Q2预加工食品板块重仓配比为0.07%，同比下降0.17pct，环比基本持平。24Q2基金超配比例环比提升0.01pct至0.01%，同比下滑0.14pct。 零食板块：重仓配比下滑明显，从超配转为低配状态。24Q2零食板块重仓配比为0.06%，同比下降0.03pct，环比下降0.06pct。24Q2基金重仓比例低于板块对应市值占比0.02pct，同比下降0.01pct，环比下降0.04pct。 软饮料板块：重仓配比环比基本持平，行业仍处低配状态。24Q2软饮料板块重仓配比为0.10%，同比提升0.02pct，环比基本持平。24Q2基金重仓比例低于板块对应市值占比0.07pct，同比基本持平，环比下降0.01pct。 图11：啤酒板块重仓配比与超配比例（%） 图12：乳制品板块重仓配比与超配比例（%） 图13：调味品板块重仓配比与超配比例（%） 图14：预加工食品板块重仓配比与超配比例（%） 图15：零食板块重仓配比与超配比例（%） 图16：软饮料板块重仓配比与超配比例（%） 4.个股持仓：龙头减配明显，等待需求反转 超半数个股环比减配幅度较大，整体重仓市值下滑明显。24Q2食品饮料板块进入重仓持股名单的个股共计80只，其中新进入标的共9只，环比退出重仓名单标的共20只，行业整体重仓股数量下滑。从Q2持仓的80只个股环比分类汇总来看，减持幅度在-(20%-50%)和-(50%-100%)区间的减配个股数量超过50%，而新增重仓个股数占比达到11.25%，Q2虽然整体减配个股达到3/4，但仍有分化亮点可寻；持仓市值变化上，个股在-(0%-20%)和-(20%-50%)区间分布较集中，市值占比分别达46.95%/49.17%，多数重仓的大市值个股遭减持，增持个股合计市值占比仅2%，整体市值配比环比下滑较明显。 图17：24Q2食品饮料重仓个股资金配置环比变化分类数量汇总 图18：24Q2食品饮料重仓个股资金配置环比变化分类市值汇总 白酒重仓占比较稳定，大众品个股略有分化。24Q2重仓前十大个股中白酒占据八席，其中“茅五泸汾古”前五大重仓股排序不改，伊利股份和青岛啤酒仍为唯二的非白酒标的，但排名均分别下滑一位，洋河股份、迎驾贡酒分别上升一位。前二十大个股分白酒和大众品来看，白酒板块中舍得酒业下滑5位，口子窖上升6位；大众品板块中，啤酒板块的华润啤酒下滑6位，青岛啤酒股份（H股