海外科技周报：台积电24Q2业绩超预期，加密核心资产价格大幅走高

证券研究报告 海外科技 台积电24Q2业绩超预期，加密核心资产价格大幅走高 行业定期报告 2024年07月22日 投资要点： ——海外科技周报（24/07/15-24/07/19） 证券分析师 郑嘉伟 S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com 于炳麟 S1350524060002 yubinglin@huayuanstock.com 联系人郑冰倩 S1350124050014 zhengbingqian@huayuanstock.com 相关研究 海外AI：本周7月18日台积电发布2Q24业绩，业绩超预期。2Q24公司实现营收208.2亿美元 （yoy+32.8%，qoq+10.3%），超出公司之前指引上限，客户对AI和高端智能手机相关需求强劲，导致公司3nm和5nm技术的强劲需求。公司实现毛利率53.2%，同比下降0.9pct，环比增长0.1pct，超过指引上限0.2pct，环比改善主要是因为其成本改善和更有利的外汇汇率。公司认为AI需求依旧强劲，公司不确定CoWoS供应能力能否在2025或者2026年满足需求，目前供应依旧紧张，2025年CoWoS产能可能继续翻倍。端侧AI方面(AIPC和AI手机)，公司目前没有看到强劲增长，公司认为这一增长可能在未来几年出现。 板块行情回顾：本周（2024/7/15至2024/7/19）科技股回调。本周恒生科技收于3536.5，指数下跌6.5%，跑输恒生指数1.7pct；费城半导体指数收于5267.2，指数下跌8.8%，跑输纳斯达克100、标普500指数。本周受重大网络安全事故影响，美国网络安全龙头CROWDSRIKE下跌。个股方面，本周相关标的涨幅TOP5的公司分别为中芯国际（+5%）、华虹半导体（+5%）、小鹏汽车-W（+2%）、格芯（+2%）、思佳讯（+2%）；跌幅TOP5的公司分别为金蝶国际（-19%）、CROWDSRIKE（-18%）、阿斯麦（-17%）、超微半导体（-17%）、VISTRA（-16%）。 Web3与加密市场：1）现货ETF实现连续11天净流入，本周IBIT净流入最多。根据Farside数据，本周加密核心资产现货ETF持续实现每日净流入，现货ETF已实现连续11天净流入。本周现货ETF周二净流入最多，达4.23亿美元，本周合计净流入达11.98亿美元。2）特朗普当选概率增加，加密核心资产价格大幅走高。前总统特朗普在2024年的美国总统大选获胜的可能性不断上升，这为支持加密货币的社区注入了活力，特朗普宣布他仍将出席即将于7月27日在田纳西州纳什维尔举行的比特币会议并发表讲话。本周加密核心资产价格大幅走高，一度突破67000美元。加密核心资产价格的大幅上涨一方面受益于特朗普公开支持加密货币，另一方面特朗普当选概率提升大大增强了降息预期，进一步催化价格上行。 板块行情回顾：1）本周全球加密货币总市值回升，加密市场情绪当前处在贪婪区间。根据CoinMarketCap 数据，截至2024年7月20日，全球加密货币现货市场总市值达2.43万亿美元，本周六市值较上周六的 2.14万亿美元有所回升。交易层面，根据CoinMarketCap数据，2024年7月20日，全球加密货币总交易额为805亿美元，占总市值比重为3.31%。2）本周加密市场各板块回弹明显。个股方面，本周相关标的涨幅TOP5的公司分别是BitFuFu、CipherMining、MawsonInfrastructure、Microstrategy、RiotBlockchain。 投资分析意见：海外AI：大模型快速迭代，实用性大幅提升，AIPC新品近期陆续推出，推动AI端侧落地提速，首推比亚迪电子，建议关注核心品种苹果、微软、高通，以及OEM、WOA等板块。Web3：加密核心资产合规化进展加速，未来价格预计仍然受联储利率、现货ETF净流入、大选等核心驱动因素影响，建议关注交易所、屯币、挖矿等环节，同时建议重视AI+Web3业务协同带来的估值共振。 风险提示：大模型技术发展不及预期、PC/手机等终端需求复苏不及预期、美国联邦基金利率剧烈波动。 请务必仔细阅读正文之后的免责声明 目录 1.海外AI3 1.1市场行情回顾3 1.2本周重要事件回顾5 1.3近期重要事件预告6 2.Web3与加密市场7 2.1加密货币市场行情回顾7 2.2本周重要事件回顾9 2.3近期重要事件预告11 3.风险提示11 1.海外AI 1.1市场行情回顾 本周（2024/7/15至2024/7/19）科技股回调。本周恒生科技收于3536.5，指数下跌6.5%，跑输恒生指数1.7pct；费城半导体指数收于5267.2，指数下跌8.8%，跑输纳斯达克100、标普500指数。 表1：港美股重要科技指数涨跌幅（截止2024/7/19） 指数代码 指数简称 指数点位 本周涨幅 月内涨幅 年内涨幅 SPX.GI 标普500 5505.0 -2.0% 0.8% 15.4% NDX.GI 纳斯达克100 19522.6 -4.0% -0.8% 16.0% SOX.GI 费城半导体指数 5267.2 -8.8% -3.7% 26.1% HSI.HI 恒生指数 17417.7 -4.8% -1.7% 2.2% HSTECH.HI 恒生科技 3536.5 -6.5% -0.5% -6.1% 8884057.WI TAMAMA科技指数 15415.2 -4.8% -0.7% 30.6% 931734.CSI 港美上市中美科技 3994.2 -4.6% 0.0% 2.2% 资料来源：wind、华源证券研究 本周受重大网络安全事故影响，美国网络安全龙头CROWDSRIKE下跌。个股方面，本周相关标的涨幅TOP5的公司分别为中芯国际（+5%）、华虹半导体（+5%）、小鹏汽车-W（+2%）、格芯（+2%）、思佳讯（+2%）；跌幅TOP5的公司分别为金蝶国际（-19%）、CROWDSRIKE（-18%）、阿斯麦（-17%）、超微半导体（-17%）、VISTRA （-16%）。 图1：本周板块涨幅前五公司 5% 5% 2% 2% 2% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 中芯国际华虹半导体小鹏汽车-W格芯思佳讯 资料来源：wind，华源证券研究 图2：本周板块跌幅前五公司 金蝶国际CROWDSTRIKE阿斯麦超威半导体VISTRA -17% -16% -18% -17% -19% -14% -15% -16% -17% -18% -19% -20% 资料来源：wind，华源证券研究 表2：海外AI重点标的市场表现（截止2024/7/19） 板块 细分板块 证券代码 证券简称 市值（亿美收盘价(美本周涨月内涨年内涨 元）元）幅幅幅 云厂商GOOGL.O谷歌22052.4 177.66 -4% -2% 27% 云厂商MSFT.O微软32487.4 437.11 -4% -2% 17% 云厂商 META.O 脸书 12093.9 476.79 -4% -5% 35% 云厂商 ORCL.N 甲骨文 3818.5 138.56 -4% -2% 33% 云侧芯片 NVDA.O 英伟达 29010.8 117.93 -9% -5% 138% 云侧芯片 AMD.O 超威半导体 2450.0 151.58 -17% -7% 3% 能源 CEG.O CONSTELLATIONENERGY 596.7 189.3 -13% -5% 63% 云厂商AMZN.O亚马逊19057.7183.13-6%-5%21% 能源 VST.N VISTRA 265.7 76.47 -16% -11% 100% 服务器 SMCI.O 超微电脑 466.6 796.78 -12% -3% 180% AI基础设施 服务器 DELL.N 戴尔科技 892.2 125.79 -10% -9% 66% 液冷 VRT.N VERTIV 319.4 85.31 -5% -1% 78% 网络 APH.N 安费诺(AMPHENOL) 773.0 64.35 -8% -4% 30% 网络 ANET.N ARISTA网络 1035.9 330.56 -9% -6% 40% 网络 MRVL.O 迈威尔科技 575.7 66.51 -10% -5% 11% 网络 AVGO.O 博通 7324.5 157.35 -7% -2% 42% 端侧芯片 INTC.O 英特尔 1404.0 32.98 -4% 6% -34% 端侧芯片 QCOM.O 高通 2078.1 186.21 -8% -7% 30% 边缘AI 端侧芯片 AI ARM.O AAPL.O ARM苹果 1699.9 34395.9 163.4 224.31 -10% -3% 0%6% 117% 17% PC/PHONEAI应用 ADBE.O 奥多比 2443.1 551 -1% -1% -8% AI应用 CRWD.O Crowdstrike 742.2 304.96 -18% -20% 19% AI应用 AI应用 DUOL.O DUOLINGO 75.6 175.24 -8% -16% -23% 智能驾驶 TSLA.O 特斯拉 7628.6 239.2 -4% 21% -4% 品牌厂 1810.HK 小米集团 4135.0 16.52 -2% 0% 6% 品牌厂 0992.HK 联想集团 1262.8 10.18 -9% -8% -7% 零部件&组装 0285.HK 比亚迪电子 759.3 33.7 -9% -14% -6% 零部件&组装 1415.HK 高伟电子 201.7 23.5 -6% -4% 2% 零部件&组装 2382.HK 舜宇光学科技 528.2 48.25 -4% 0% -32% 零部件&组装 2018.HK 瑞声科技 369.1 30.8 -4% 0% 33% 零部件&组装 6088.HK 鸿腾精密 225.3 3.09 -12% -11% 162% 消费电子 资料来源：wind、华源证券研究 1.2本周重要事件回顾 本周7月18日台积电发布2Q24业绩，业绩超预期。2Q24公司实现营收208.2亿美元（yoy+32.8%，qoq+10.3%），超出公司之前指引上限，客户对AI和高端智能手机相关需求强劲，导致公司3nm和5nm技术的强劲需求。公司实现毛利率53.2%，同比下降0.9pct，环比增长0.1pct，超过指引上限0.2pct，环比改善主要是因为其成本改善和更有利的外汇汇率。 未来业绩指引：公司预计3Q24收入将在224亿~232亿美元，中值为228亿美元，环比增长9.5%；毛利率为53.5%~55.5%，中值为54.5%，环比提升1.3pct；营业利润率为42.5%~44.5%，中值为43.5%，环比提升1pct。公司上调2024年全年营收指引，预计同比增长略高于25%。 资本开支：2Q24年公司资本开支为63.6亿美元，公司进一步明确2024年资本开支计划，由之前的280~320亿美元调整为300~320亿美元，70%至80%的资本开支将用于先进制程，约10%至20%将用于特殊技术，约10%将用于先进封装、测试等。 AI需求：公司认为AI需求依旧强劲，公司不确定CoWoS供应能力能否在2025或者2026年满足需求，目前供应依旧紧张，2025年CoWoS产能可能继续翻倍。端侧AI方面(AIPC和AI手机)，公司目前没有看到强劲增长，公司认为这一增长可能在未来几年出现。 表3：台积电2Q24业绩情况及3Q24业绩指引 2Q24 2Q24Guidance 1Q24 2Q23 qoq yoy 3Q24 Guidance NetRevenue(UST$billions)NetRevenue(NT$billions) 20.82 673.51 19.6~20.4