海外科技周报：美光FY3Q24业绩超预期，加密核心资产价格短暂承压

证券研究报告 海外科技 行业定期报告 2024年07月02日 美光FY3Q24业绩超预期，加密核心资产价格短暂承压 ——海外科技周报（24/06/24-24/06/28） 投资要点： 证券分析师 郑嘉伟 S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com 于炳麟 S1350524060002 yubinglin@huayuanstock.com 联系人郑冰倩 S1350124050014 zhengbingqian@huayuanstock.com 相关研究 海外AI：本周美光科技发布FY3Q24业绩，收入、毛利率、EPS均超业绩指引。FY3Q24单季度公司实现营收68.11亿美元（yoy+81.53%，QoQ+16.95%），Non-GAAP净利润为7.02亿美元，同比扭亏，环比增长47.5%。受益于DRAM、NANDASP环比提升约20%，AI需求迅速增长，数据中心业务收入环比增长超过50%，高利润率的AI相关产品（如HBM、高容量DIMM和数据中心SSD）类别中市场份额增加等原因，公司Non-GAAP毛利率/净利率分别环比提升8pct/2pct至28%/10%。 板块行情回顾：本周（2024/6/24至2024/6/28）科技股回调。本周恒生科技收于3554.5，指数下跌4.0%，跑输恒生指数2.3pct；费城半导体指数收于5472.3，指数下跌1.2%，跑输纳斯达克100、标普500指数。本周AI基础设施板块回调，AI应用板块上涨，特斯拉领涨。个股方面，本周相关标的涨幅TOP5的公司分别为特斯拉（+8%）、蓝博士半导体（+8%）、网易-S（+6%）、赛富时（+5%）、艾马克技术（+4%）；跌幅TOP5的公司分别为哔哩哔哩（-15%）、华虹半导体（-10%）、超微电脑（-9%）、小米集团（-9%）、CONSTELLATIONENERGY（-8%）。 Web3与加密市场：1）本周现货ETF周一净流出较多，加密核心资产价格短暂承压。加密核心资产现货ETF本周一经历了较大净流出，2024年6月24日，根据Farside数据，现货ETF净流出1.75亿美元。本周二到本周五现货ETF连续小幅净流入，合计净流入1.37亿美元。本周一加密核心资产价格下跌较多，价格一度跌破6万美元，周二价格有所回升，此后几天则小幅震荡。2）CleanSpark将以1.55亿美元的价格收购Griid基础设施。 板块行情回顾：1）本周全球加密货币总市值有所回落，加密市场情绪当前处在中性区间。根据CoinMarketCap数据，截至2024年6月29日，全球加密货币现货市场总市值达2.25万亿美元，本周六市值较上周六的2.34万亿美元有所回落。交易层面，根据CoinMarketCap数据，2024年6月29日，全球加密货币总交易额为590亿美元，占总市值比重为2.63%。2）本周小市值交易所与屯币有所回调，挖矿及矿机板块走势分化。个股方面，本周相关标的涨幅TOP5的公司分别是BitDigital、Hut8Mining、DigihostTechnology、BITMining、CoreScientific。 投资分析意见：海外AI：大模型快速迭代，实用性大幅提升，AIPC新品近期陆续推出，推动AI端侧落地提速，首推比亚迪电子，建议关注核心品种苹果、微软、高通，以及OEM、WOA等板块。Web3：加密核心资产合规化进展加速，未来价格预计仍然受联储利率、现货ETF净流入、大选等核心驱动因素影响，建议关注交易所、屯币、挖矿等环节，同时建议重视AI+Web3业务协同带来的估值共振。 风险提示：大模型技术发展不及预期、PC/手机等终端需求复苏不及预期、美国联邦基金利率剧烈波动。 请务必仔细阅读正文之后的免责声明 目录 1.海外AI3 1.1市场行情回顾3 1.2本周重要事件回顾5 1.3近期重要事件预告6 2.Web3与加密市场8 2.1加密货币市场行情回顾8 2.2本周重要事件回顾10 2.3近期重要事件预告12 3.风险提示12 1.海外AI 1.1市场行情回顾 本周（2024/6/24至2024/6/28）科技股回调。本周恒生科技收于3554.5，指数下跌4.0%，跑输恒生指数2.3pct；费城半导体指数收于5472.3，指数下跌1.2%，跑输纳斯达克100、标普500指数。 表1：港美股重要科技指数涨跌幅（截止2024/6/28） 指数代码 指数简称 指数点位 本周涨幅 月内涨幅 年内涨幅 SPX.GI 标普500 5460.5 -0.1% 3.5% 14.5% NDX.GI 纳斯达克100 19682.9 -0.1% 6.2% 17.0% SOX.GI 费城半导体指数 5472.3 -1.2% 6.8% 31.1% HSI.HI 恒生指数 17718.6 -1.7% -2.0% 3.9% HSTECH.HI 恒生科技 3554.5 -4.0% -3.7% -5.6% 8884057.WI TAMAMA科技指数 15529.5 0.6% 8.8% 31.6% 931734.CSI 港美上市中美科技 3992.4 -1.7% 1.7% 2.2% 资料来源：wind、华源证券研究 本周AI基础设施板块回调，AI应用板块上涨，特斯拉领涨。个股方面，本周相关标的涨幅TOP5的公司分别为特斯拉（+8%）、蓝博士半导体（+8%）、网易-S（+6%）、赛富时（+5%）、艾马克技术（+4%）；跌幅TOP5的公司分别为哔哩哔哩（-15%）、华虹半导体（-10%）、超微电脑（-9%）、小米集团（-9%）、CONSTELLATIONENERGY （-8%）。 图1：本周板块涨幅前五公司 8% 8% 6% 5% 4% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 特斯拉蓝博士半导体网易-S赛富时艾马克技术 资料来源：wind，华源证券研究 图2：本周板块跌幅前五公司 哔哩哔哩华虹半导体超微电脑小米集团-W CONSTELLATIONENERGY -10% -9% -9% -8% -15% 0% -5% -10% -15% -20% 资料来源：wind，华源证券研究 表2：海外AI重点标的市场表现（截止2024/6/28） 板块 细分板块 证券代码 证券简称 市值（亿美收盘价(美本周涨月内涨年内涨 元）元）幅幅幅 云厂商AMZN.O亚马逊20110.8193.252%10%27% 云厂商 GOOGL.O 谷歌 22581.4 182.15 1% 6% 31% 云厂商MSFT.O微软33218.7446.95-1%8%19% 云厂商 META.O 脸书 12789.7 504.22 2% 8% 43% 云厂商ORCL.N甲骨文3891.3141.20%20%35% 云侧芯片NVDA.O英伟达30390.8123.54-2%13%149% 云侧芯片AMD.O超威半导体2621.8162.211%-3%10% AI基础 能源CEG.O CONSTELLATION 631.3200.27-8%-8%72% 设施 能源 VST.N ENERGY VISTRA 298.7 85.98 -1% -13% 125% 服务器 SMCI.O 超微电脑 479.8 819.35 -9% 4% 188% 服务器 DELL.N 戴尔科技 978.2 137.91 -5% -1% 82% 液冷 VRT.N VERTIV 324.1 86.57 -4% -12% 80% 网络 APH.N 安费诺(AMPHENOL) 809.3 67.37 -2% 2% 36% 网络 ANET.N ARISTA网络 1098.3 350.48 4% 18% 49% 网络 MRVL.O 迈威尔科技 605.1 69.9 -3% 2% 16% 网络 AVGO.O 博通 7473.6 1605.53 -3% 21% 45% 端侧芯片 INTC.O 英特尔 1318.4 30.97 0% 0% -38% 边缘AI 端侧芯片 QCOM.O 高通 2222.8 199.18 -6% -2% 39% 端侧芯片 ARM.O ARM 1702.2 163.62 2% 36% 118% AIPC/PHONE AAPL.O 苹果 32296.6 210.62 2% 10% 10% AI应用 ADBE.O 奥多比 2463.3 555.54 4% 25% -7% AI应用 AI应用 CRWD.O Crowdstrike 932.5 383.19 1% 22% 50% AI应用 DUOL.O DUOLINGO 90.0 208.67 1% 9% -8% AI应用 智能驾驶 TSLA.O 特斯拉 6310.8 197.88 8% 11% -20% 资料来源：wind、华源证券研究 1.2本周重要事件回顾 美光科技发布FY3Q24业绩，收入、毛利率、EPS均超业绩指引。FY3Q24单季度公司实现营收68.11亿美元（yoy+81.53%，QoQ+16.95%），Non-GAAP净利润为7.02亿美元，同比扭亏，环比增长47.5%。受益于DRAM、NANDASP环比提升约20%，AI需求迅速增长，数据中心业务收入环比增长超过50%，高利润率的AI相关产品（如HBM、高容量DIMM和数据中心SSD）类别中市场份额增加等原因，公司Non-GAAP毛利率/净利率分别环比提升8pct/2pct至28%/10%。 图3：公司分部门营收情况（百万美元） 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 计算机和互联网业务移动业务嵌入业务存储业务其他全部 资料来源：ifind，华源证券研究 图4：公司分部门营业利润情况（百万美元） 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 计算机和互联网业务移动业务嵌入业务存储业务其他全部 资料来源：ifind，华源证券研究 图5：公司分部门营业利润率情况 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% -120% 计算机和互联网业务移动业务嵌入业务存储业务 资料来源：ifind，华源证券研究 数据中心：公司预计受AI服务器强劲增长和传统服务器温和增长的推动，CY24年行业服务器单位出货量将在中高个位数增长。美光在第三季度开始了HBM的出货，单季度HBM3E收入超过1亿美元。预计FY24年HBM收入将达数亿美元，FY25年将达数十亿美元。CY25年HBM市场份额有望与整体DRAM市场份额相匹配，CY24和CY25年HBM已经售罄。12-highHBM3E产品将于CY25年开始大规模生产。 PC：公司预计CY24年PC销量增速将在低个位数增长范围内。Windows10的生命周期计划在2025年终止，推出Windows12和新一代AIPC，将加速PC更换周期，预计从CY24年末开始，并在CY25年随着新AI应用的推出获得增长动力。在台湾的Computex期间，几款下一代芯片组和AIPC推出，这些设备配备高性能NPU，预计这些设备的DRAM含量将比目前的平均个人电脑多40%至80%。预计下一代AIPC将在CY25年占据一定市场份额，渗透率逐年增长，直到大多数PC最终支持AIPC规格。 手机：公司预计CY24年智能手机销量将在低到中个位数百分比范围内增长。美光的领先LP5X技术支持最近发布的12GB和16GBAI手机，所有安卓一线客户均有采用，相较于去年旗舰机型增长50%到100%。 汽车：汽车行业对存储和内存的需求持续强劲，美光在汽车收入方面取得创纪录的季度业绩。在财年第三季度，美光推出了全球首款多端口Gen4NVMeSSD，用于下一代集中计算架构的支持。 工业：在工业和零售消费领域，由于分销合作伙伴和终端客户的