国信证券晨会纪要
晨会纪要 数据日期:2024-07-22 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2964.21 8869.81 3514.92 9316.18 2146.55 752.00 涨跌幅度（%） -0.60 -0.37 -0.68 -0.10 0.39 0.33 成交金额（亿元） 3164.15 3400.96 2174.57 1115.85 1595.36 521.25 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 策略专题:中观高频景气图谱（2024.07）——支撑性服务业景气度分化策略专题:海外镜鉴系列（二十一）-法国市场投资观察 行业与公司 交通运输行业周报：油运投资性价比凸显，快递公司6月经营数据表现良好 交运行业快评:6月快递数据点评-价格竞争整体可控，快递龙头仍具投资价值 食品饮料行业专题:食品饮料行业2024年二季度基金持仓分析-食品饮料板块基金重仓比例下降，白酒、啤酒超配比例收窄 食品饮料周报（24年第30周）：淡季酒企稳步推进市场工作，关注大众品板块低估值龙头 轻工制造行业周报（24年第29周）：Q2消费电子延续复苏，6月保温瓶、床垫出口维持高增 家电行业周报（24年第29周）：国常会进一步推动消费品以旧换新，6月空调出口增长超40% 非金属建材周报（24年第29周）：三中全会聚焦房地产风险化解，政 策空间仍在 证券研究报告|2024年07月23日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数07月23日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 17635.88 1.25 基金指数 07月23日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3166.50 0.02 股票基金指数 9068.41 -0.09 混合基金指数 8198.78 0.29 汇率07月23日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.08 -0.13 美元兑人民币 7.26 0.13 美元兑港币 7.81 0.01 美元兑日元 157.5 0.08 非流通股解禁07月23日 解禁数量 名称 非银行业快评:新质生产力发展的引擎——从《决定》中理解金融机构下 （万股）流通股增加%解禁日期 一阶段核心使命 传媒互联网周报：GPT-4omini上线，《抓娃娃》等优质内容带动暑期档票房 建筑行业周报:建筑行业周观点-三中全会《决定》发布，改革孕育行业中长期发展红利 社会服务行业7月投资策略暨中报前瞻：板块预期处于低位，关注暑期趋势与高效能龙头 电子行业月报:LCD行业7月报-TV面板采购需求转弱 电子行业周报：行业基本面加速上行，支持政策高密度推出 华润三九(000999.SZ)深度报告:自我诊疗引领者，中药价值创造者 金融工程 金融工程周报:基金周报-上证综合全收益指数发布，安联基金申报首批产品 金融工程周报:ETF周报-本周沪深300ETF净申购超600亿元，芯片ETF 怡合达19347.12100.002024-07-23 咸亨国际24374.51100.002024-07-22 仕净科技2877.19100.002024-07-22 新柴股份14883.00100.002024-07-22 立达信44273.25100.002024-07-22 瑞可达3625.00100.002024-07-22 第一创业7000.00100.002024-07-22 大全能源164163.56100.002024-07-22 证券研究报告 领涨 【常规内容】 宏观与策略 策略专题:中观高频景气图谱（2024.07）——支撑性服务业景气度分化 截至7月中旬，上游资源品行业和中下游制造业景气分化：上游资源品方面，钢铁行业景气持续改善，石油石化和基础化工行业景气转为下修，有色金属行业景气保持下行。中下游制造业方面，主要价格指标指示机械设备行业景气提振，建筑装饰行业景气遇冷。 下游消费行业景气度整体回升：下游可选消费中，社会服务和家用电器行业景气保持回暖态势，商贸零售景气转为下跌趋势；在必选消费中，纺织服饰、农林牧渔和食品饮料景气抬高，医药生物景气有所降低。 支撑性服务行业和TMT行业景气分化明显：支撑性服务行业中环保行业景气下行，公用事业景气延续，交通运输景气抬高。TMT行业方面，电子景气维持上行趋势、传媒行业景气延续、计算机行业景气较此前低迷。 风险提示：（1）宏观经济增长有扰动，情绪拖累中观行业超额收益表现。（2）宽松货币政策，通货膨胀快速上升。（3）全球供应瓶颈问题尚未得到缓解。 证券分析师：王开（S0980521030001） 策略专题:海外镜鉴系列（二十一）-法国市场投资观察 经济基本面：2023年法国名义GDP突破3万亿美元大关，但实际GDP增长较为缓慢，消费、投资和净出口在法国GDP中的占比分别为76.7%，25.5%以及-2.21%。法国对中国常年保持贸易逆差，并且近年来有逆差继续扩大的趋势。法国对华投资快速增长，2023年法国对华直接投资达13.4亿美元，较2022年增长77%。 交易所及权益市场：巴黎证交所建立于1724年，是法国最主要的股票和证券交易市场，也是欧洲大陆 最古老和最大的证券交易所之一，目前上市公司1045家，市值总规模为34217.7亿美元，在世界各大交易所中排名第四（仅次于纽约、东京和伦敦）。CAC40指数是法国最重要的股价指数之一，与DAX、富时100并称为欧洲3大指标股指，2024年3月CAC指数首次突破8000点，创造历史新高。CAC40指数主要行业分布在可选消费、工业和日常消费，市值前三名分别为LVMH集团、欧莱雅以及爱马仕国际，前十名的公司包括两家可选消费行业、两家工业行业以及两家医疗保健行业。 养老金制度：法国的养老制度由基本养老制度、补充养老制度和再补充养老制度三部分组成。1999年，法国依《法国社会保障筹资法》设立法国养老储备基金（后简称FRR），旨在填补2020-2050年潜在的养老金缺口，规定作为长期储备至2020年前不动用。2023年，FRR管理资产达到212亿欧元，FRR的未对冲的资产、中度风险资产以及套期保值资产分别占比31.55%、38.70%以及29.75%，近年来有偏好高风险资产的趋势。法国现收现付的公共养老金制度曾经为社会稳定做出了卓越贡献，但目前存在一系列问题，包括财政压力巨大、制度公平性缺失、制度可持续性不足以及改革阻力重重等。2023年9月1日，经历了改革的法国养老制度正式实施，改革核心内容包括：法定退休年龄提高、缴费期增加等。 资管机构：东方汇理跻身全球前十大资管机构，管理资产超过2万亿欧元。资产配置方面，东方汇理的 主动管理资产达到11170亿欧元，超过总资产的一半。其次是被动管理资产以及合营公司资产，比例大约在15%。法国巴黎银行、法国兴业银行、法国农业信贷银行并称法国银行业三巨头。在经营自身传统银行业务的同时，也同样开展了自己的资产管理业务，主要由旗下子公司或相关部门承担（例如法国巴黎银行旗下的法国巴黎银行资产管理部）。安盛集团主要以保险业务著称，但其旗下的安盛投资管理也是一家全球领先的资管机构。 未来展望：1）经济增长(法国央行预测数据):经历2023年的经济放缓后，法国经济将在接下来的几年 内复苏。具体来说，预计2024年经济增长将达到1.2%，而到2025年经济将继续复苏，预计增长将达 1.8%。2）通胀与消费(欧盟委员会预测数据)：法国通胀率2024年将降至2.2%，2025年降至2%以下。物价上涨放缓有望刺激消费，预计2024年家庭消费将大幅增长1.8%，2025年增长1.5%。3)进出口(IMF预测数据):进口额方面，2024年预计增长0.97%，2025-2029年的增长率将保持在2.5%左右。出口额方面，2024年将会实现2.26%的增长，2025-2029年的增长率则将保持在3.5%左右。 风险提示：海外大选的不确定性；欧央行货币政策的节奏偏差；本文列举的个股和产品仅作梳理，不作为投资推荐依据。 证券分析师：王开（S0980521030001）、陈凯畅（S0980523090002） 行业与公司 交通运输行业周报：油运投资性价比凸显，快递公司6月经营数据表现良好 航运：本周海运板块持续回调，主要来自于集运的拖累，但是油运板块实现触底回升。油运正处传统淡季，行业景气度相对较为低迷，但是由于VLCC的新交付断档及环保公约导致的效率损失，船舶资产仍在持续提价，为油运投资提供了较厚的安全垫，随着下半年逐步由淡转旺，运价有望随之大幅提升，届时龙头公司有望迎来戴维斯双击，建议积极布局，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。集运方面，本周航线在悲观预期下出现全线下跌的情况，当前以色列仍在与邻国持续爆发冲突，且考虑到巴以的根本矛盾难以解决，红海危机完全解除的可能性仍较低，换言之，复航苏伊士航线的可行性相对较低，当前货主的观望情绪有望在未来几周逐步消散，旺季货量有望形成回补，运价大概率维持在较高位置，并不排除集运运价在短暂回调后迎来二次上涨的可能性，建议继续重点关注中报业绩有望表现优异的中远海控。 航空：本周整体和国内客运航班量环比提升，整体/国内客运航班量环比分别为+1.6%/+1.6%，相当于2019年同期的107.8%/114.6%，国际客运航班量环比提升1.4%，相当于2019年同期的76.8%，油价略高于去年同期水平。民航暑运旺季开启，根据航班管家预计，2024年暑运期间（7月-8月）民航旅客运输量达 1.35亿人次，较2023年同期增长7%、较2019年同期增长12.2%；据航旅纵横大数据显示，截至7月2日，2024年暑期（7月1日-8月31日）国内航线平均票价（不含税）约为967元，比去年同期下降约12%，相较2019年仍有明显提升，票价表现较为坚挺。今年航空有望延续去年“淡季更淡、旺季更旺”的消费态势，今年暑运旺季仍然值得期待。2024年我国民航供需缺口将持续缩小，航司价格竞争意愿较弱，2024年航司盈利将继续大幅向上突破，继续推荐中国国航和春秋航空。 快递：快递行业及上市公司的6月跟踪数据已经发布。1）在消费降级背景下，快递需求增长呈现较强 韧性，由于今年电商618取消预售制，导致部分消费需求提前至5月发生，从而发现快递行业件量同比增速呈现“5月高6月低”的态势，5-6月快递行业累计件量同比增速仍然有20.7%。2）圆通、韵达和申通中，三者的6月快递件量增速均明显高于行业，其中申通和韵达的增速表现更为亮眼；二季度累计来看，圆通、韵达、申通和极兔的件量增速分别为24.8%、30.8%、29.2%、30.6%；由于近两个月行业面临阶段性的价格竞争，6月旺季行业单票价格环比提价的幅度比去年低，圆通、韵达和申通6月单价环比变化分别为+0.02元、-0.03元、0.00元。我们预计2024年快递行业件量增速有望超过15%，仍然维持较高景气，而快递龙头估值仍处于偏低水平，投资价值凸显，中短期推荐中通快递、圆通速递、韵达股份和申通快递，中长期继续看好顺丰控股。 物流：我们看好优质物流龙头企业的发展机会：1）自下而上看好德邦股份，一方面在于2022年京东物流收购德邦股份后，我国高端快运竞争格局就完成了出清，形成了“德邦+顺丰”的双寡头格局；另一方面德邦自今年4月开始整合两张快运网络，资源整合将确定性带动成本优化，未来两年盈利能力将持续提升。德邦经营稳健且自身的成长逻辑正在逐步兑现，即使在高端快运需求增长承压的背景下，我们预计公司未来两年仍然能实现较快的业绩增长。2）另自下而上推荐嘉友国际，公司一季度实现营业收入20.0亿元，同比+26.0%，实现归母净利润3.1亿元，同比+51.9%，环比+8.
