国信证券晨会纪要
晨会纪要 数据日期:2024-02-26 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2977.02 9066.08 3453.35 9614.68 2238.06 768.48 涨跌幅度（%） -0.92 -0.03 -1.04 0.57 0.55 0.52 成交金额（亿元） 4275.64 5615.35 2389.51 1921.35 2543.09 697.80 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:货币政策与流动性观察-节后首周资金面维持宽松 宏观周报:宏观经济宏观周报-国内利率和股票价格或明显偏离国内基本面 固定收益周报:超长债周报-“非对称”降息，超长债期限利差继续压缩策略专题:全球ESG资金追踪表（2024年第一期）-股票型净流出趋势加剧，债券型连续10个月净流入 行业与公司 公用环保行业周报:公用环保202402第3期-初步建立工业领域碳达峰碳中和标准体系，各省电力市场化交易结果陆续公布 电子行业专题:VisionPro开启空间计算时代 交通运输行业周报：嘉友中蒙业务竞争力有望继续增强，关注优质物流龙头 建筑行业周报:建筑行业周观点-开复工节奏相对偏慢，把握基建预期差和建筑出海机遇 医药生物周报（24年第9周）：全球首款TIL细胞疗法获批，关注相关产业链 食品饮料周报（24年第7周）：各大酒企陆续出台2024年营销规划， 证券研究报告|2024年02月27日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数02月27日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 16634.74 -0.54 基金指数02月27日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3119.73 0.07 股票基金指数 8960.02 0.41 混合基金指数 8225.36 0.46 汇率02月27日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.08 0.27 美元兑人民币 7.19 0.01 美元兑港币 7.82 0.0 美元兑日元 150.69 0.1 非流通股解禁02月27日 （万股） 飞乐音响 111016.36 100.00 2024-02-27 杰美特 6837.16 92.26 2024-02-26 博硕科技 4200.00 100.00 2024-02-26 生益电子 52348.21 100.00 2024-02-26 海泰新光 3317.00 100.00 2024-02-26 王力安防 36162.00 100.00 2024-02-26 冠中生态 7035.00 100.00 2024-02-26 锋尚文化 8729.72 99.99 2024-02-26 解禁数量 名称 关注节后渠道补库存 TCL科技(000100.SZ)财报点评:2023年净利润同比大幅改善，半导体显示业务有望进入稳定盈利阶段 金融工程 金融工程周报:ETF周报-上周沪深300ETF净申购超100亿元，AIETF领涨 金融工程日报:大盘弱小盘强，机器人概念股掀涨停潮 流通股增加%解禁日期 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:货币政策与流动性观察-节后首周资金面维持宽松 节后首周资金面维持宽松 海外方面，上周（2月19日-2月25日）全球主要央行货币政策无重大变化。联邦资金利率期货隐含的3月FOMC降息25bp的可能性为2.5%，不降息的可能性为97.5%。 国内流动性方面，节后首周资金面总体维持偏宽松态势。在春节现金回流等因素的支撑下，尽管央行回收跨节流动性、且叠加税期效应，短端资金利率仍较为稳定，只是银行与非银分层有所扩大。国信狭义流动性高频扩散指数较节前一周（2月5日-2月9日）边际上升0.05至101.03。其中价格指标贡献228.65%，数量指标贡献-128.65%。价格指数升高（宽松）主要上周全周标准化后的同业存单加权利率、R/DR加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）和R001总体环比下行支撑。数量上，央行回收跨节流动性对数量指标形成拖累。除跨月因素外，本周需关注以下因素的扰动：同业存单到期超过5000亿元。 央行公开市场操作：上周（2月19日-2月25日），央行净投放流动性资金-8600亿元。其中：7天逆回购净投放3220亿元（到期1050亿元，投放4270亿元），14天逆回购净投放-11820亿元（到期11820 亿元，投放0亿元）。本周（2月26日-3月3日），央行逆回购将到期4270亿元，其中7天逆回购到 期4270亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（2月26日）央行7天逆回购净投放2970亿元， 14天逆回购净投放0亿元，OMO存量为7240亿元。 银行间交易量：上周（2月19日-2月23日），银行间市场质押回购平均日均成交7.09万亿，较春节前一周（2月2日-2月8日，6.01万亿）升高1.08万亿。隔夜回购占比为87.3%，较春节前一周（59.0%）升高28.2pct。 债券发行：上周政府债净融资3594.0亿元，本周计划发行2406.1亿元，净融资额预计为320.6亿元； 上周同业存单净融资6002.6亿元，本周计划发行2057.4亿元，净融资额预计为-3116.9亿元；上周政 策银行债净融资1321.8亿元，本周计划发行450.0亿元，净融资额预计为-2292.2亿元；上周商业银行 次级债券净融资0.0亿元，本周计划发行0.0亿元，净融资额预计为0.0亿元；上周企业债券净融资-318.5亿元（其中城投债融资贡献约26%），本周计划发行1105.6亿元，净融资额预计为-1439.6亿元。 上周五（2月23日）人民币CFETS一篮子汇率指数较春节前一周（2月9日）上行0.12至99.43，同期美元指数下行0.10，位于103.97。2月23日，美元兑人民币在岸汇率较2月9日的7.19上行约57基点至7.20；离岸汇率上行约7基点至7.21。 风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：田地 宏观周报:宏观经济宏观周报-国内利率和股票价格或明显偏离国内基本面 国内利率和股票价格或明显偏离国内基本面。本周国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B继续下行。从分项来看，本周房地产领域景气变化不大，投资领域景气有所回落，消费领域景气有所上升。从季节性比较来看，本周指数B标准化后继续下行，表现逊于历史平均水平，国内经济增长向上动力仍偏弱。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率和股票价格明显偏低，工业品价格偏高，预计下周（2024年3月1日所在周）十年期国债利率、上证综合指数将上行，南华工业品指数将下行。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品、非食品价格均下跌。预计2024年2月CPI食品环比约为3.5%，非食品环比约为0.4%，CPI整体环比约为1.0%，2月CPI同比或明显回升至0.7%。 （2）2月上旬国内流通领域生产资料价格小幅回落。预计2024年2月国内PPI环比在零附近，PPI同比或持平上月的-2.5%。 风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。 证券分析师：李智能（S0980516060001）、董德志（S0980513100001） 固定收益周报:超长债周报-“非对称”降息，超长债期限利差继续压缩 超长债复盘：上周“非对称”降息，市场传闻两会有超预期政策，A股继续大涨，债市收益率再度下行，超长债继续大涨。成交方面，本周超长债交投活跃度较节前小幅回落，但交投依然非常活跃。利差方面，本周超长债期限利差再创新低，品种利差走阔为主。 超长债投资展望： 30年国债：截至2月23日，30年国债和10年国债利差为18BP，期限利差再创新低。2024年春节黄金 周出行需求旺盛，各地消费市场持续升温，内需潜力继续释放，经济继续企稳回升。当前30年国债期 限利差极低，经济预期过度悲观，短周期介入30年国债品种需谨慎。 20年国开债：截至2月23日，20年国开债和20年国债利差为18BP，处于历史偏低位置。2024年春节 黄金周出行需求旺盛，各地消费市场持续升温，内需潜力继续释放，经济继续企稳回升。当前30年国 债期限利差极低，经济预期过度悲观，短周期介入30年国债品种需谨慎。 一级发行：本周超长债发行量处于一般水平。和节前相比，超长债总发行量明显下降。成交量：本周超长债交投非常活跃。和节前相比，本周超长债交投活跃度小幅回落。 收益率：上周“非对称”降息，市场传闻两会有超预期政策，A股继续大涨，债市收益率再度下行，超长债继续大涨。 利差分析：本周超长债期限利差明显缩窄，绝对水平极低。本周超长债品种利差走阔为主，绝对水平偏低。 风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 证券分析师：赵婧（S0980513080004）、董德志（S0980513100001）联系人：陈笑楠 策略专题:全球ESG资金追踪表（2024年第一期）-股票型净流出趋势加剧，债券型连续10个月净流入 ·本报告基于EPFR数据库中的SRI/ESG统计口径，对2024年1月不同地区和国家的ESG基金资金流动状况进行月度跟踪与分析。 全球ESG资金流动状况：数据库覆盖口径下的股票型ESG基金总规模为17458亿美元，较上月实现0.25%的增幅；资金整体净流出95.63亿美元，净流出趋势的加剧；其中，大盘混合及中盘混合型ESG基金净流出最多，分别流出66.50亿美元及20.37亿美元；行业主题ESG基金中，材料、医药、工业、基建、科技、通信主题ESG基金实现资金净流入，其余行业主题ESG基金资金均为净流出。债券型ESG基金总规模为6410亿美元，资金净流入52.20亿美元，实现了连续十个月的资金净流入，公司债型、混合债型、主权债型基金资金分别净流入31.82亿美元、20.39亿美元、0.84亿美元。 发达市场ESG资金流动状况：股票型ESG基金总规模为15918亿美元，实现0.76%的增长；资金净流出 89.26亿美元。债券型ESG基金总规模为6058亿美元，资金净流入53.87亿美元。 新兴市场ESG资金流动状况：股票型ESG基金总规模为1539亿美元，规模缩减4.76%；资金净流出6.37亿美元。债券型ESG基金总规模为352亿美元，资金净流出1.68亿美元。 中国ESG资金流动状况：数据库覆盖口径下股票型ESG基金总规模为145亿美元，规模缩减13.93%；资 金净流出1.41亿美元，净流出规模有所减少；行业配置方面，股票型ESG基金配置比例前三的行业分别为周期消费、金融和信息技术，配置比例分别为26.91%、15.50%、14,64%，当月增配幅度较大的行业为金融、信息技术，减配幅度较大的行业为通信、工业、周期消费。债券型ESG基金总规模为4.62亿美元，资金净流入0.04亿美元。 美国ESG资金流动状况：数据库覆盖口径下股票型ESG基金总规模为4277亿美元，规模增长0.53%；资金净流出65.45亿美元，净流出趋势加剧；行业配置方面，股票型基金配置比例前三的行业分别为信息技术、医药、金融，配置比例分别为36.05%、14.00%、12.75%，本月增配幅度较大的行业为信息技术、周期消费，减配幅度较大的行业为医药、能源、必选消费。债券型ESG基金总规模为1000亿美元，资金净流入12.40亿美元。 日本ESG资金流动状况：数据库覆盖口径下股票型ESG基金总规模为253亿美元，规模增长5.73%；资金净流入0.40亿美元；行业配置方面，股票型基金配置比例前三的行业分别为信息技术、
