国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-03-01 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3027.02 9434.74 3537.80 9901.69 2311.42 815.48 涨跌幅度（%） 0.39 1.11 0.61 1.01 1.48 0.96 成交金额（亿元） 4429.84 6122.60 2885.75 2104.30 2657.44 724.54 晨会主题 【重点推荐】 宏观与策略 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪 （20240226-20240301） 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:2月PMI数据解读-节日消费带动非制造业超季节性改善固定收益周报:转债市场周报-权益震荡微涨，转债逐渐明朗 固定收益周报:超长债周报-高位波动加剧 策略深度:价值100ETF投资分析报告-攻守兼备的投资利器策略快评:策略解读-关于印度股市的五问五答 策略月报:策略月报-股市情绪改善，股债双牛格局初显 行业与公司 化工行业2024年3月投资策略-看好油气、制冷剂、轮胎、MDI的投资方向 化工行业月报:2024年2月油气月报：地缘政治冲突加剧，原油价格持续上行 证券研究报告|2024年03月04日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数03月04日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 16589.43 0.47 基金指数03月04日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3123.91 0.09 股票基金指数 9091.84 2.19 混合基金指数 8360.53 2.52 汇率03月04日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.08 0.32 美元兑人民币 7.19 0.12 美元兑港币 7.82 0.0 美元兑日元 150.12 0.09 非流通股解禁03月04日 （万股） 湘电股份 20911.75 39.73 2024-03-04 国新能源 29333.04 100.00 2024-03-04 奥来德 2496.04 99.62 2024-03-04 芯原股份-U 221.78 24.64 2024-03-04 宝钢包装 18644.37 100.00 2024-03-04 罗普斯金 15000.00 66.64 2024-03-04 瑞联新材 1826.27 100.00 2024-03-04 美迪凯 22321.67 100.00 2024-03-04 解禁数量 名称 通信行业2024年3月投资策略：重视国产AI产业链，兼顾高股息 银行业2024年3月投资策略：业绩增长预期平稳，估值仍有修复空间传媒行业专题:电影专题系列——2024年春节档回顾与展望-需求带动票房新高，量质双升推动电影市场持续复苏 传媒互联网周报：谷歌和Mistral发布新模型、苹果宣布加码AI，AIGC再迎强催化 电新行业周报:光储充产业链周评（2月第4周）：1月美国储能装机同比增长132%，国内碳排放权管理酝酿扩大范围 电新行业周报:锂电产业链周评（3月第1周）-中央指出加快充电基础设施建设，锂盐价格小幅反弹 电新行业周报:风电/电网产业链周评（2月第4周）-国家发改委确立配电网发展方向，欧洲24-25年海风装机预测上修 电新行业周报:氢能产业链双周评（3月第1期）—国内高速面向氢能车辆实施免通行费政策，国家加快推动制造业绿色化发展 电新行业周报:光伏产业链周评（3月第1周）-胶膜随组件排产提高而涨价，钙钛矿效率再获突破 流通股增加%解禁日期 电新行业快评:氢能行业重大事件点评-碳排放权酝酿首次扩围，工业用绿氢有望加速发展 海外市场专题:美股市场速览-小盘成长和半导体优势明显 港股3月投资策略-风险溢价模型预示着港股2024年的低点已现 农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（98）：本周仔猪价格企稳回落，1月能繁母猪产能加速去化 非银行业快评:偿付能力成主因，中长期看格局演变-从债券赎回决策看中小保险公司风险 煤炭行业月报（3月第1周）：节后供需逐步恢复，供给依然受限 互联网行业周报:人工智能周报（24年第9周）-DeepMind推出2D游戏生成模型Genie，微软宣布与MistralAI建立合作 威胜信息(688100.SH)财报点评:在手订单充裕，提质增效重回报 山西汾酒(600809.SH)公司快评:春节动销表现亮眼，渠道精细化管理提升 星宇股份(601799.SH)深度报告:自主车灯龙头的复盘与展望 鼎阳科技(688112.SH)财报点评:国内需求短期承压，看好海外市场增长潜力 森麒麟(002984.SZ)财报点评:2023年业绩符合预期，海外基地建设快速推进 百度集团-SW(09888.HK)海外公司财报点评:营收利润稳步增长，关注AI技术对业务的重塑 第一创业(002797.SZ)深度报告:固收构筑壁垒，资管特色发力 光弘科技(300735.SZ)公司快评:制定“质量回报双提升”行动方案，提升公司核心竞争力及投资价值 京东方A(000725.SZ)财报点评:年度柔性OLED出货量目标达成，4Q23净利润环比大幅改善 中煤能源(601898.SH)深度报告:价稳量增经营向上，内增外延潜力可期 金融工程 金融工程周报:金融工程月报-券商金股2024年3月投资月报 金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第134期）金融工程周报:主动量化策略周报-科技股反弹，超预期精选组合今年以来相对股基指数超额9% 金融工程周报:港股投资周报-成长风格回暖，港股精选组合年内相对恒生指数超额2.87% 金融工程周报:多因子选股周报-反转因子表现出色，沪深300增强组合 年内超额收益5.27% 金融工程日报:两市超5200只股票上涨，北向资金单日净买入166亿 证券研究报告 【重点推荐】 宏观与策略 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20240226-20240301） 我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨询。 本周无增项目信息（部分项目因合规原因未予列示）风险提示 项目获批进度不及预期，经济增速下滑。 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）、董德志（S0980513100001）联系人：吴越 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:2月PMI数据解读-节日消费带动非制造业超季节性改善 3月1日，2月中国采购经理人指数（PMI）公布，其中制造业PMI为49.1（环比-0.1pct）；非制造业为51.4（环比+0.7pct）。 总体而言，2月PMI数据表现不弱。制造业在淡季呈现出一定韧性。景气度环比虽小幅下降（-0.1pct）但相较2019（-0.3pct）、2021（-0.7pct）等可比年份，回落幅度不大。需要指出，数据的韧性可能来自前期低基数和春节假期更长带来的季调补偿等因素。分贡献因素看，主要拉动来自配送（贡献0.3pct），生产、原料库存和就业构成小幅拖累（-0.375pct、-0.02pct、0.02pct）。非制造业超季节性改善，环比持续回升（+0.7pct），节日消费旺盛是主要原因。 具体来看，2月PMI有以下几点特征： 一是制造业产需缺口明显收窄，但可持续性仍待观察。从相对变化看，本月PMI“产需差”在连续两个月的扩张后显著收窄：一方面受春节开工不足影响，生产明显放缓（-1.5pct）；另一方面新订单保持稳定（+0pct），“产需差”高位收窄1.5pct至0.8pct。 二是库存/价格与“春节月份产需缺口收窄”特征吻合。库存方面，产成品与原材料库存双双下降。一方面，1月加速生产备货后，春节假期将产成品库存大幅消化，回落1.5pct至47.9。另一方面，企业春节停工采购意愿不足，原材料库存继续小幅回落，下降0.2pct至47.4。与此同时，价格指标走势背离：受企业采购不足影响，原材料价格继续下滑；而出厂价格受供需差改善提振显著回升。预期方面，产需缺口收敛叠加产成品价格回稳，制造业预期环比小幅改善（+0.2pct至54.2），但仍位于近期偏低水平。 三是非制造业持续蓄力改善。从结构上看，服务业是主要拉动力量；建筑业继续小幅回落，但表现不弱。具体来看，节日出行及消费需求带动消费性服务业连续三个月反弹（本月+7.4pct至58.1），但随着生产放缓，生产性服务业继续走弱（-4.3pct至47.8）。这一特征也反映在不同规模非制造业企业的景气度上：消费性服务业居多的小型企业景气度改善（+7.5pct）明显强于大型（-5.9pct）、中型（+2.2pct）企业。 证券分析师：董德志（S0980513100001） 联系人：田地 固定收益周报:转债市场周报-权益震荡微涨，转债逐渐明朗 上周市场焦点（2月26日-3月1日） 股市方面，市场全周总体延续上涨行情但单个交易日内波动较大，周三周四涨跌幅度达近2%；截至周五收盘，沪指小幅上涨0.74%，深成指、创业板指分别上涨4.03%、3.74%；北向资金连续5周净流入，本周净流入235亿元；北证50则连续3周涨幅超5%，再次突破900点。板块方面，前周中央财经会议研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，带动周一工业母机概念股掀涨停潮，此外通用设备、专用设备、工程机械、家电领涨，煤炭股等权重蓝筹股陷入调整，保险、银行领跌；周二板块全线上涨，AI、算力概念集体走强，通信设备、游戏、汽车零部件、半导体等表现突出；周三板块相继回调，电机、计算机设备、消费电子、半导体板块跌幅居前，煤炭、银行等高股息行业仍有较好表现；周四或受山东高速氢能车政策利好，氢能指数午后涨幅接近5%，此外福建晋华集成电路在美摆脱刑事指控，芯片概念反弹，电子化学品、半导体、船舶制造、汽车整车、通用设备板块领涨；周五AI概念股持续走强，国家发改委等部门发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，高压快充、充电桩板块领涨，此外电源设备、仪器仪表、计算机设备板块涨幅居前，航空机场、多元金融、教育板块跌幅居前。 债市方面，周内部分交易日市场风险偏好较弱，叠加资金面因素影响有限，10年期国债收益率最低下行至2.34%，周五债市回调明显，10年期国债收益率周低收于2.37%，较前周下行3.34bp。 转债市场方面，上周转债个券涨少跌多，中证转债指数全周-0.22%，价格中位数+0.29%，我们计算的转债平价指数全周+0.52%，全市场转股溢价率与上周相比-4.36%。个券层面，除上周上市新券外，福蓉（电子）、精测（机械设备）、中旗（建筑材料）、三羊（交通运输）、红相（电力设备）转债涨幅靠前；中装转2（建筑装饰）、金钟（汽车）、泰坦（机械设备）转债跌幅较大。 观点及策略（3月4日-3月8日） 权益震荡微涨，转债逐渐明朗：上周权益市场走势较为纠结，全周来看小幅上涨，但前4个交易日间涨跌交替，且幅度均接近1%或更高。部分投资者担心权益或再次探底，我们认为本轮权益熊市最差的时候已经过去：一方面，上周市场明显放量，北向资金也已连续第五周净买入且规模不断扩大，市场情绪已有所回暖；另一方面，2月PMI数据总体表现不弱，制造业景气度虽有所回落但相较可比年份回落幅度不大、非制造业则实现超季节性改善，指示国内经济延续修复的态势并未改变。 周内转债市场表现弱于正股，全市场平均溢价率有所压缩，但当前转债市场价格中位数仍位于历史17%分位数的低位，且近期下修潮或为转债市场提供一定弹性，而纯债方面十年期国债利率已下探至最低2.34%的位置，转债仍有较好的上涨空间。重要会议召开在即，可寻