国信证券晨会纪要
晨会纪要 数据日期:2024-03-06 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3039.93 9395.65 3551.04 9864.67 2314.44 811.89 涨跌幅度（%） -0.25 -0.22 -0.40 0.17 0.39 -0.71 成交金额（亿元） 4013.34 5304.47 2482.94 1896.06 2272.00 587.80 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第30期）（20240226-20240303） -理财子规模收缩，债基久期下降 固定收益周报:政府债务周度观察-广义赤字8.96万亿，财政政策适度加力 行业与公司 海外市场专题:美股市场基础研究-医疗板块结构与代表指数及ETF梳理电力设备新能源2024年3月投资策略：电网投资继续保持高景气，光伏组件酝酿价格上涨 传媒行业专题:游戏行业1-2月回顾与展望：版号稳态发放，关注产品周期及AIGC催化 银行行业月报:银行理财2024年3月月报-保险资管借道收窄，理财配债意愿增强 电子行业投资策略:半导体3月投资策略：消费电子芯片高景气持续，存储周期强势上行 金属行业3月投资策略：核心通胀继续放缓，看好贵金属和工业金属海底捞(06862.HK)财报点评:开放加盟模式，扩张有望适度提速 长安汽车 2514.44 30.83 2024-03-05 视源股份(002841.SZ) 财报点评:公司教育交互平板全球市占率第一，AI 湘电股份 20911.75 39.73 2024-03-04 国新能源 29333.04 100.00 2024-03-04 为产品提供附加值 奥来德 2496.04 99.62 2024-03-04 唯品会(VIPS.N)海外公司财报点评:收入利润表现亮眼，公司首次派发 芯原股份-U 221.78 24.64 2024-03-04 宝钢包装 18644.37 100.00 2024-03-04 股息 罗普斯金 15000.00 66.64 2024-03-04 长电科技(600584.SH)公司快评:拟收购西部数据旗下“灯塔工厂”，拓展存储芯片布局 证券研究报告|2024年03月07日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数03月07日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 16438.09 1.7 基金指数 03月07日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3124.46 0.00 股票基金指数 9169.52 -0.29 混合基金指数 8437.15 -0.16 汇率03月07日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.08 0.38 美元兑人民币 7.19 0.01 美元兑港币 7.82 0.01 美元兑日元 149.4 -0.43 非流通股解禁03月07日 名称解禁数量流通股增加%解禁日期 （万股） 杭州银行(600926.SH)深度报告:打造科创金融特色标签 金融工程 金融工程周报:私募基金周报-上周股票多头私募收益中位数1.04%，百亿私募调研聚焦机械板块 瑞联新材1826.27100.002024-03-04 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第30期）（20240226-20240303）-理财子规模收缩，债基久期下降 主要结论：本周理财子产品规模环比下降883亿元，现金管理型产品规模环比下降2%；中长期纯债基金、短债基金久期均有回落，分别为2.38年、1.02年；理财产品破净率较上周下降0.23个百分点。 本周理财子产品规模环比下降883亿元。截至2024年3月3日，理财子公司理财产品存续总规模为23.13万亿元，周规模环比下降0.38%，环比下降882.53亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化-0.48%、-0.32%、 -0.35%、+0.64%、-1.15%，分别环比变化+-406.70亿元、-383.81亿元、-93.36亿元、+7.55亿元、-6.20亿元。 1-3个月期限产品规模环比增长1.64%。从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至3月3日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升1.09%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+1.64%、+0.48%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化-0.13%、 +1.18%、+0.03%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为18.65万亿元，环比下降0.65%；封闭式净值型产品存续规模为4.48万亿元，环比上升0.77%。 固定收益类产品规模环比增长1.55%，现金管理型产品规模环比下降2.15%。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至3月3日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比上升0.65%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-2.15%、+1.22%、-1.12%。 理财产品周破净率较上周下降0.23个百分点。从净值变化来看，截至3月3日，理财子产品累计净值为1.038，环比下降0.10%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.043，环比下降0.16%。截至3月3日，理财子产品累计净值破净率为4.21%，较上周下降0.23个百分点。 中长期纯债基金、短期纯债基金久期均有下降。截至3月3日，全市场债券型基金资产净值为9.10万亿元，环比上升0.13%，其中中长期纯债型基金环比上升0.12%。从近一周情况来看，债券型公募基金久期有所下降，中长期纯债基金久期均值为2.38年，处在近一年5%-10%历史分位；短期纯债基金久期均值为1.02年，处在近一年1%-5%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率下降30.92个百分点。从保险资管的固定收益产品净值来看，截至3月 3日，累计净值为1.152元。从保险资管固定收益产品收益率来看，截至3月3日，本周回报率为0.21%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为1.02%、0.79%、0.67%、+2.08%、 +4.00%、+8.73%、+23.16%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗（S0980520040003）、董德志（S0980513100001） 固定收益周报:政府债务周度观察-广义赤字8.96万亿，财政政策适度加力 国债净融资+新增地方债发行第9周（2/26-3/1）为878亿，第10周（3/4-3/8）计划-300亿，年初至 第9周累计9873亿，绝对水平略低于过去两年同期。24年安排财政赤字4.06万亿，包括3.34万亿中 央赤字和7200亿地方赤字。安排专项债新增限额3.9万亿，外加1万亿超长期特别国债。因此广义赤 字为8.96万亿，略高于去年（8.68万亿），且23年的万亿增发国债大部分安排于今年使用，体现出财政政策适度加力特征。 国债第9周（2/26-3/1）净融资-750亿，第10周（3/4-3/8）计划-300亿，至第9周累计4113亿，为 近年最高。24年安排财政赤字率3%，共4.06万亿，其中中央赤字3.34万亿，比去年增发国债前的3.16 万亿高1800亿。我们以24年的3.44万亿中央赤字加1万亿特别国债作为分母端，至第9周进度约8.8%。 2024年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，主要目标是系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题。 地方新增一般债第9周（2/26-3/1）发行93亿，第10周（3/4-3/8）计划发行0亿。至第9周累计1726 亿，绝对值落后于去年同期（2408）。2024年新增一般债限额持平于2023年，即7200亿，与我们预测 一致。至第8周进度24%，低于2023年（33.4%），略高于2022年（23.9%）。 地方新增专项债第9周（2/26-3/1）发行1534亿，第10周（3/4-3/8）计划发行0亿。至第9周累计 4034亿，仍然低于2022年（8775）和2023年（8084）同期。2024年新增专项债3.9万亿，与我们预期一致，进度于第9周达到10.3%，仍落后于过去两年，或是由于增发国债资金逐渐落地导致专项债发行节奏偏后置，类似于2021年。此外，政府工作报告提出，今年要合理扩大专项债投向领域和用作资本金范围，额度向项目重组、投资效率高的区域倾斜，防止低效无效投资。 特殊再融资债继续发行。第10周天津计划发行特殊再融资债215.1亿，包括87.4亿一般债和127.7亿 专项债。城投债第9周净融资415亿，第10周净融资计划-467亿。截至上周，wind口径城投债余额约 11.7万亿，较10月的12万亿峰值下降三千亿。 我们简要梳理了政府工作报告和24年预算草案部分内容。今年政府性基金预算支出增速达到18.6%高于去年，一般公共预算支出增速则低于去年，为4.0%。综合来看，广义财政支出（第一本账+第二本账）的预算增速（即当年预算同比去年执行值）要略高于去年（5.9%），达到7.9%。而广义财政收入预算增速则下滑至2.5%，其中前两本账收入目标增速均低于去年目标。 风险提示：数据统计误差，实际发行与计划差异较大。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：王奕群 行业与公司 海外市场专题:美股市场基础研究-医疗板块结构与代表指数及ETF梳理 医疗保健：地位重要，但研究较具挑战性的板块 与美国经济结构近似，美股的三个核心板块是医疗、科技、消费。三个板块中，医疗板块的公司数量是最多的，流通市值是最小的。这意味着医疗板块覆盖了大量小微盘公司，给板块研究带来了挑战性。 挑战性的另一个来源是风格的差异。从大盘价值到小盘成长，从刚需/防御属性的传统大型药企，到激进/弹性的生物药和医疗器械，都属于医疗板块。这使我们很难对美股的医疗板块做出中观上的清晰判断和指引。 细分结构：制药、生物科技、医疗设备是核心细分领域 在GICS行业分类下，医疗保健被分为两个行业组，它们分别是制药、生物科技和生命科学，以及医疗保健设备和服务。进一步向下细分，有6个行业： 1）制药无论从公司数量还是从市值的角度看，都是医疗保健板块最大的行业，该行业覆盖了各种全球龙头药企，如礼来、默克，也覆盖了大量的小微盘药企；2）生物科技主要覆盖生物药公司，它们总体上数量大、市值小，但也有千亿美元级别的龙头，如安进；3）医疗设备与用品行业数量和市值均处中上，涵盖医疗消耗品与医疗器械。 此外，还有4）以CXO为代表的生命科学工具与服务行业；5）以经销商、医疗保险公司、医疗机构为代表的医疗保健提供商与服务；和6）以医疗IT为代表，市值和公司数量均不起眼的医疗保健技术行业。 相关标的：XLV偏大盘蓝筹，XBI/XHE/XHS偏小盘成长，IBBQ风格均衡 标普医疗保健精选行业（IXV，对应ETF为XLV），这是个大盘蓝筹风格的自由流通市值加权指数，成分股取标普500中的医疗股，历史上盈利能力稳定，ROE高。 标普生物科技精选行业（SPSIBI，对应ETF为XBI）、标普医疗器械精选行业（SPSIHE，对应ETF为XHE）和标普医疗服务精选行业（SPSIHP，对应ETF为XHS）是三个细分行业的等权股指/ETF，小盘成长风格 鲜明。其中，医疗器械（XHE）和医疗服务的（XHS）能在多数年份实
