平安证券晨会纪要

证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年07月23日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】基金季度报告*主动权益基金2024年二季报：增持电子、减持消费，港股仓位提升*20240722 深证成份指数 沪深300指数创业板指数上证国债指数 8870 -0.38 0.56 3515 1724 215 -0.68 -0.09 0.11 1.92 2.49 0.08 资料来源:同花顺iFinD 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 2964 -0.61 0.37 研究分析师:王近投资咨询资格编号:S1060522070001研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003研究助理:高越一般证券从业资格编号:S1060124070014 中国香港恒生指数 中国香港国企指数中国台湾加权指数道琼斯指数 标普500指数 纳斯达克指数 17636 6254 22257 40415 1.25 1.44 -2.68 0.32 -4.79 -5.63 -4.38 0.72 5564 18008 1.08 1.58 -1.97 -3.65 印度孟买指数 英国FTSE指数俄罗斯RTS指数巴西圣保罗指数 80502 8199 1085 -0.13 0.53 0.82 0.11 -1.18 0.86 127616 -0.03 -0.99 资料来源:同花顺iFinD 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 5945 -0.15 0.95 核心观点:基金规模及发行情况：主动权益基金规模继续缩水，2024年二季末规模合计3.50万亿元，较上季末减少3.90%。基金发行市场情绪仍然偏弱，新发基金规模合计232.62亿元。业绩表现：偏大盘、价值风格基金表现占优。银行行业涨幅最大，传媒和商贸零售行业跌幅居前。港股主题基金表现亮眼，医药、消费主题基金跌幅居前。持仓分析：1）股票仓位中位数较上季末下降0.59个百分点。2）重仓股仓位小幅上升，持仓有所集中。3）电子提升为第一大重仓行业，食品饮料、电力设备和医药生物的重仓持有比例下降。4）贵州茅台重仓规模较上季末大幅减少，宁德时代成为主动权益基金第一大重仓股，泸州老窖、恒瑞医药和山西汾酒退出前十大重仓股，立讯精密、中际旭创和中国海洋石油新进入前十大重仓股。5）主动权益基金和港股主题基金投资港股仓位较上季末均有所上升。传媒维持第一大重仓行业，港股主题基金对石油石化和社会服务板块的重仓增持幅度居前。 【平安证券】首席宏观报告*国内宏观*首席经济评论：央行降息：三问三答*20240722 日经225指数 39599 -1.16 -2.74 韩国KOSP100 2764 -1.14 -2.15 研究分析师:常艺馨投资咨询资格编号:S1060522080003研究分析师:钟正生投资咨询资格编号:S1060520090001研究分析师:张璐投资咨询资格编号:S1060522100001 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 78 2404 9236 -0.51 -- -0.58 -2.93 -0.14 -5.94 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 美元指数 104 -- 0.26 核心观点:1、当前时点缘何降息？“稳增长”迫切性提升,“稳汇率”外部掣肘减弱，且4月起监管部门整改违规手工补息，已使银行利息支出立竿见影地降低，有助于缓解银行净息差压力。2、如何看待公开市场操作的思路变化与机制优化？一方面，货币政策进一步向价格调控转变。数量招标能够帮助央行更清楚地掌握市场的资金需求，提升调控的精准性，在市场流动性较充裕的时点可避免“给太多”，在资金面偏紧时避免“没给够”，从而更好地锚定政策利率（即资金的价格）。另一方面，本次央行公告强化了7天期逆回购操作利率的功能，显示LPR报价“换锚”，同时淡化了MLF报价的指示意义，也是“理顺由短及长的传导关系”的具体体现。3、年内货币政策还将如何发力？我们认为，下半年降准仍可期待。若本次降息的效果不及预期，且外部环境改善的信号更趋明朗（例如9月份美联储正式开启降息，年内降息达到75bp或以上），或可期待四季度政策利率的进一步调降。 【平安证券】策略动态跟踪报告*海外市场快评（一）关注“特朗普交易+降息交易+财报扰动”主导下的资产快速轮动*20240722 研究分析师:周畅投资咨询资格编号:S106052208004 研究分析师:魏伟投资咨询资格编号:S1060513060001 伦敦铝(美元/吨) 2314 -1.51 -5.60 伦敦锌(美元/吨) 2734 -1.42 -5.93 研究助理:校星一般证券从业资格编号:S1060123120037 核心观点:美国时间7月21日，拜登宣布退选，全力支持哈里斯获得提名，短期内民主党临阵换帅或将带来不确定性加剧，利好美元和黄金。近期受“特朗普交易 资料来源:同花顺iFinD CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1069 3.21 -2.72 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 415 2.53 -2.58 波罗的海干散货 1896 -- -4.76 +降息交易+二季度财报扰动”多线索的影响，大类资产轮动加快。往后看，短期内市场仍对7月FOMC会议降息指引、特朗普保持领先优势等事件保持一定预期，大类资产或仍受三重主线的交织影响，关注结构性机会的布局：美股方面，全年美股不悲观，近期大小盘轮动，大型科技股出现明显回调，短期内回调充分后方可再介入，降息落地前小盘成长股会更有机会，降息后随着经济修复，金融板块、医疗健康板块及大型科技股或有机会。美债更受降息交易影响，目前市场预计年内降息三次共计75bp，预计长端美债利率下行空间有限，短期10年美债利率或在4.0%-4.4%区间内宽幅震荡。黄金作为“降息交易”+“特朗普交易”双重主线的共同利好，降息前仍有机会，合理中枢看到2450-2550美元/盎司。 正文目录 一、重点推荐报告摘要3 1.1【平安证券】基金季度报告*主动权益基金2024年二季报：增持电子、减持…3 1.2【平安证券】首席宏观报告*国内宏观*首席经济评论：央行降息：三问三答…3 1.3【平安证券】策略动态跟踪报告*海外市场快评（一）关注“特朗普交易+降…4 二、一般报告摘要-宏观策略债券基金5 2.1【平安证券】宏观周报*海外宏观*海外宏观周报-怎么看美股科技股调整？*…5 2.2【平安证券】债券点评*降息后债市怎么看？*202407226 2.3【平安证券】基金季度报告*主动债券型基金2024年二季报：降杠杆加久期…6 三、一般报告摘要-行业公司7 3.1【平安证券】行业点评*前瞻性产业研究*养老备忘录系列（四）养老改革新…7 3.2【平安证券】行业周报*有色与新材料*化工新材料周报：“特朗普交易”或令…8 3.3【平安证券】行业点评*银行*24Q2主动基金银行重仓点评：红利风格推动…9 3.4【平安证券】行业周报*医药*替尔泊肽减重适应症国内获批，产能端扩张满…9 3.5【平安证券】行业动态跟踪报告*建材*水泥淡季积极提价，关注供给端变化…10 3.6【平安证券】行业周报*食品饮料*市场表现回暖，关注底部机会*强于大市2…10 3.7【平安证券】行业周报*电力设备及新能源*光伏制造龙头大力布局中东，阳…11 3.8【平安证券】行业周报*社会服务*社零增速有所放缓，出海相关表现不错…12 3.9【平安证券】行业周报*计算机*OpenAI新模型GPT-4omini兼具性能与性价…12 3.10【平安证券】行业点评*房地产*“市场+保障”体系强化，新发展模式加快构…13 四、新股概览13 五、资讯速递14 5.1国内财经14 5.2国际财经14 5.3行业要闻14 5.4两市公司重要公告15 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】基金季度报告*主动权益基金2024年二季报：增持电子、减持消费，港股仓位提升*20240722 【平安观点】 1、主动权益基金规模及发行情况：1）主动权益基金规模继续缩水。2024年二季末规模合计3.50万亿元，较上季末减少3.90%。 2）二季度基金发行市场情绪仍然偏弱，新发基金规模合计232.62亿元。 2、主动权益基金业绩表现：1）偏大盘风格基金表现优于中盘和小盘风格，价值风格基金优于平衡和成长风格。2）2024年二季度银行行业涨幅最大，传媒和商贸零售行业跌幅居前。3）行业主题基金业绩表现分化，港股主题基金表现亮眼，医药、消费主题基金跌幅居前。 3、主动权益基金持仓分析：1）股票仓位：股票仓位中位数较上季末下降0.59个百分点。2）持仓集中度：重仓股仓位小幅上升，持仓有所集中。3）重仓股行业配置：电子提升为第一大重仓行业，食品饮料、电力设备和医药生物的重仓持有比例下降。4）重仓个股情况：从重仓股持仓市值来看，贵州茅台重仓规模较上季末大幅减少，宁德时代成为主动权益基金第一大重仓股，泸州老窖、恒瑞医药和山西汾酒退出前十大重仓股，立讯精密、中际旭创和中国海洋石油新进入前十大重仓股。边际变化来看，立讯精密、腾讯控股等个股增持幅度居前，贵州茅台、泸州老窖等个股遭减持。5）港股配置：主动权益基金和港股主题基金投资港股仓位较上季末均有所上升。从重仓行业来看，二季度传媒维持第一大重仓行业，港股主题基金对石油石化和社会服务板块的重仓增持幅度居前，医药生物、煤炭等板块遭减持。从重仓个股来看，港股主题基金重仓增持腾讯控股、美团、中国海洋石油的幅度居前，重仓减持快手、金斯瑞生物科技、江苏银行的幅度居前。 4、风险提示：1）本报告是基于基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差；2）基金季度报告仅披露前十大重仓股，反映的信息不够全面；3）基金过往的情况不代表未来表现；4）本报告涉及的基金不构成投资建议。本报告基于公开资料分析，不代表投资倾向。 研究分析师:王近投资咨询资格编号:S1060522070001研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003研究助理:高越一般证券从业资格编号:S1060124070014 1.2【平安证券】首席宏观报告*国内宏观*首席经济评论：央行降息：三问三答*20240722 【事项】 2024年7月22日，中国央行发布多份公告：1）下调公开市场7天期逆回购操作利率10bp至1.70%，下调1年期、5年期以上品种LPR报价10bp，下调隔夜、7天和1个月期限SLF利率各10bp。2）即日起将公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。3）自本月起，有出售中长期债券需求的中期借贷便利（MLF）参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。 【平安观点】 1、当前时点缘何降息？ “稳增长”迫切性提升。二十届三中全会公报提出“坚定不移实现全年经济社会发展目标”。然而，二季度中国实际GDP同比增速回落0.6个百分点至4.7%，7月以来高频数据显示工业生产、投资实物工作量有边际走弱迹象，出口运价和货物吞吐量显示外需增势趋缓，经济企稳回升有待政策助力。在货币金融数据“挤水分”初见成效的当下，央行调降OMO、SLF和LPR利率各10bp，有助于贷款需求企稳，为“5%左右”增速目标的实现保驾护航。 “稳汇率”外部掣肘减弱。1）2024年上半年，美元兑人民币中间价一直保持在7.09-7.14之间，使得7.28成为在岸人民币即期汇率的“硬约束”，反映出很强的调控取向。随着国内低物价的延续，事实上形成了“高实际利率vs低实际汇率”的内紧外松组合。2）7月中旬以来，美联储9月首次降息的概率提升，全年降息次数的预期向3次偏移，美债利率和美元指数中枢回落，这使美元兑人民币中间价和即期汇率的偏离度从接近于2%降至1.85%附近，即期汇率与离岸汇率的偏离度从300基点以上降至接近100基点的水 平。可见，人民币汇率贬值压力开始得到一定释放，为我国货币政策重心从汇率向利率过渡创造了