平安证券晨会纪要

资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年03月18日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】策略深度报告*平安观大选系列（二）特朗普VS拜登，历史重演，本轮大选下美国政策将如何转向？（贸易政策篇） 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3055 0.54 0.28 深证成份指数 9613 0.60 2.60 沪深300指数 3570 0.22 0.71 创业板指数 1884 0.06 4.25 上证国债指数 210 0.03 -0.12 *20240317 研究分析师:魏伟投资咨询资格编号:S1060513060001 研究分析师:周畅投资咨询资格编号:S106052208004 资料来源:同花顺iFinD 中国香港恒生指数 中国香港国企指数中国台湾加权指数道琼斯指数 标普500指数 纳斯达克指数 16721 5820 19682 38715 -1.42 -1.46 -1.28 -0.49 2.25 2.90 -0.52 -0.02 5117 15973 -0.65 -0.96 -0.13 -0.70 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 6049 0.20 1.07 核心观点:2024年美国大选党内初选结果已出，本届大选仍为拜登与特朗普两位政坛老手的对决，二者在贸易政策方面分歧较大。我们复盘了二者各自在任期内的贸易政策情况，特朗普时期主张“美国优先”原则下“激进”的贸易保护主义政策，采取以“美国优先”为核心的单边主义贸易策略，其重心从传统的“自由贸易”逐渐转向“公平贸易”，美国贸易政策发生了实质性的变化，开启了全球加税政策。而拜登时期主张多边主义机制下“内向”的贸易保护主义政策，寻求恢复美国全球领导力与保护国内受损经济层之间的平衡，其执政期间取消/减轻对传统盟友征收的关税，强化联盟外交，重新修复与欧洲、日本等盟友的关系，构建多圈层联盟体系。我们总结二者以往执政情况及最新竞选主张，预计：1）若特朗普上台，预计继续主张“美国优先”的原则，开启全球范围加税2.0。若拜登连任：预计将继续维持多边主义机制下的“内向型”贸易主义保护政策。 【平安证券】深南电路（002916.SZ）*年报点评*业绩逐步修复，看好公司IC载板布局*推荐20240316 日经225指数 38708 -0.26 -2.47 韩国KOSP100 2667 -1.91 -0.50 研究分析师:徐碧云投资咨询资格编号:S1060523070002研究分析师:徐勇投资咨询资格编号:S1060519090004研究分析师:付强投资咨询资格编号:S1060520070001 印度孟买指数 72643 -0.62 -1.99 英国FTSE指数 7727 -0.20 0.88 俄罗斯RTS指数 1120 -1.19 -2.82 巴西圣保罗指数 126742 -0.74 -0.26 核心观点:Q4业绩逐步修复，看好公司IC载板布局：2023年公司实现营收135.26亿元（-3.33%YoY），归属上市公司股东净利润13.98亿元（-14.81%YoY）。2023年整体毛利率和净利率分别是23.43%（-2.09pctYoY）和10.33% 资料来源:同花顺iFinD 美元指数 103 -- 0.68 （-1.39pctYoY）。随着AI对服务器PCB需求带动及半导体需求回暖，公司第四季度业绩逐步修复，2023第四季度公司实现营收40.65亿元（15.91%YoY），归属上市公司股东净利润4.90亿元（6.73%YoY）。通信领域，2023年国内市场需求未出现明显改善，导致相关需求后延；半导体领域，2023年上半年全球半导体行业景气较弱，下游客户产品库存调整周期拉长，下半年以来部分领域需求有所修复。 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 81 2163 9074 -0.24 --1.82 3.47 -0.36 5.91 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 【平安证券】上海新阳（300236.SZ）*年报点评*半导体业务强抗 压，新拓项目如期推进*推荐20240315 研究分析师:陈潇榕投资咨询资格编号:S1060523110001 研究助理:马书蕾一般证券从业资格编号:S1060122070024 伦敦铝(美元/吨) 2277 0.93 1.83 伦敦锌(美元/吨) 2566 0.25 1.72 核心观点:公司发布2023年年报，2023年实现营收12.12亿元，yoy+1.4%；实现归母净利润1.67亿元，yoy+213.41%；归母扣非净利润1.23亿元，yo+10.27%；销售毛利率为35.16%。2023年利润分配预案：每10股派发现金红利2元（含税）。 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1198 0.27 1.16 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 438 0.98 -0.40 波罗的海干散货 2374 -- 1.24 正文目录 一、重点推荐报告摘要3 1.1【平安证券】策略深度报告*平安观大选系列（二）特朗普VS拜登，历史重…3 1.2【平安证券】深南电路（002916.SZ）*年报点评*业绩逐步修复，看好公司I…4 1.3【平安证券】上海新阳（300236.SZ）*年报点评*半导体业务强抗压，新拓…4 二、一般报告摘要-宏观策略债券基金6 2.1【平安证券】宏观周报*国内宏观*国内宏观周报-中国经济高频观察（3月第…6 2.2【平安证券】宏观周报*海外宏观*海外宏观周报-美国通胀难降*202403176 2.3【平安证券】宏观动态跟踪报告*国内宏观*信贷社融何以降温*202403177 2.4【平安证券】策略点评*严把发行上市准入关，推动资本市场高质量发展*20…7 2.5【平安证券】策略周报*大力推动资本市场高质量发展*202403179 2.6【平安证券】债券周报*消费基础设施REITs跑赢市场整体，成交较活跃*20…9 2.7【平安证券】债券周报*信用债周报：国办下发14号文，万科拟展期非标*2…10 2.8【平安证券】债券周报*利率周报:债市波动增大，短期关注各品种供给节奏…11 2.9【平安证券】债券动态跟踪报告*2月金融数据：需求仍有待修复*2024031611 2.10【平安证券】基金周报*电池板块大幅反弹，央企指数产品持续扩充*2024…11 三、一般报告摘要-行业公司12 3.1【平安证券】行业周报*电力设备及新能源*大型风电配储项目造价下降，T…12 3.2【平安证券】行业月报*有色与新材料*旺季之下供应受限品种更具弹性*强…13 3.3【平安证券】行业点评*非银行金融*关注功能性与专业化，头部机构引领行…14 3.4【平安证券】行业周报*电子*2024年全球半导体销售额将增长24%，HBM3…15 3.5【平安证券】行业周报*金融*社融增速低于预期，严监管导向明确*强于大…15 3.6【平安证券】行业周报*电力设备及新能源*亿纬锂能与StoreDot再次合作，…16 3.7【平安证券】行业点评*电力设备及新能源*设备更新启动+产业目录扩容，…17 3.8【平安证券】福耀玻璃（600660.SH）*年报点评*高附加值玻璃占比持续提…18 3.9【平安证券】招商积余（001914.SZ）*年报点评*收入利润稳健增长，经营…19 3.10【平安证券】东方财富（300059.SZ）*年报点评*证券业务市场份额稳中…19 四、新股概览20 五、资讯速递21 5.1国内财经21 5.2国际财经21 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】策略深度报告*平安观大选系列（二）特朗普VS拜登，历史重演，本轮大选下美国政策将如何转向？（贸易政策篇）*20240317 【平安观点】 一、回归溯源：此轮贸易政策嬗变根源何处？本文选取贸易政策的政治学作为基本逻辑落脚点，从选民和党派视角看，全球化下美国经济阶层发生重大转型，受损经济阶层和党派利益促使美国贸易政策发生嬗变。 二、特朗普时期：“美国优先”原则下“激进”的贸易保护主义政策 1.政策背景：奥巴马执政时期贫富差距的进一步扩大，经济收益逐渐流向富有资产阶层，而底层和贫穷劳工阶层的就业与收入状况日益恶化。2016年特朗普上台后，其将自由贸易和全球化视为加剧国内经济不平等问题的根源。 2.政策特点：特朗普政府采取以“美国优先”为核心的单边主义贸易策略，其重心从传统的“自由贸易”逐渐转向“公平贸易”，美国贸易政策发生了实质性的变化，主要有三大改变：1）在区域贸易安排布局中，显著降低对多边贸易体制的重视度，而是着力于以美国自身利益为出发点重构双边贸易体系；2）相较于过去以规则为导向的自由贸易追求，转向注重以结果为导向的“管理贸易” ；3）对全球实行加税政策。 3.全球加税政策VS被征税国的反击性征税政策： —全球加税政策：特朗普政府主张对全球进行加税，2018年全年共计对12043种美国进口产品加征关税，平均加征关税值从2.6% 提高至16.6%，涉及商品总金额3030亿美元（以2017年各产品的商品价值加总计算），占美国2017年进口总额的12.7%。 —被征税国的反击性征税政策：全球加税引发欧盟、加拿大、墨西哥等被加税国的不满，多国对美国实施报复性关税，2018年总计被征税的美国出口产品的总价值达1272亿美元（以2017年各产品的商品价值加总计算），占2017年美国出口总额的8.2%。后续特朗普迫于压力，减轻了对加拿大、墨西哥等国的部分关税，但并未对欧盟、日本等征收的关税实施无限期暂停或进行其他措施替代。 —政策影响剖析：1）行业方面，全球加税政策下美国受保护最多的行业是初级金属、机械、计算机产品及电气设备和电器，而反击性征税则集中在农牧品、石油；2）地域方面，全球征税政策更多是保护美国两党竞争激烈的州的产业，以获取其政治支持，而其他国家反击性征税则集中在共和党选票占多数的州；3）对华方面，2018年起美国先后对中国实施了四批征税清单，所涉商品总进口价值约3700亿美元，与此同时，中国对美国出口商品征税涉及商品价值约1100亿美元，同时中国通过东盟、墨西哥等地的中转贸易，“间接再挂钩”趋势出现，且欧盟成为替代美国市场的重要贸易目的地。 三、拜登时期：多边主义机制下“内向”的贸易保护主义政策 1.政策背景：特朗普执政时期底层和贫穷劳工阶层的收入有所改善，而中产阶层占比几乎未发生变化，利益受损的中产阶层的成为两党争夺点，以中产阶级为中心的政策随之出现。 2.政策特点：多边主义机制下“内向型”的贸易保护主义政策，寻求恢复美国全球领导力与保护国内受损经济层之间的平衡，其执政期间取消/减轻对传统盟友征收的关税，强化联盟外交，重新修复与欧洲、日本等盟友的关系，构建多圈层联盟体系。对华方面，仍维持了大多数特朗普执政时期的对华关税政策，尽管对几百种商品进行豁免，但体量相对于特朗普执政时期较小。 四、政策对比：二者政策有何异同？ 1.同：从特朗普时期起，美国贸易政策的落脚点逐渐从“自由贸易”转向“公平贸易”，拜登政府基本延续了特朗普政府“公平贸易”的理念，实际二者均是以保护美国国内受损经济阶层为出发点的贸易保护主义政策。 2.异：对多边主义的态度是二者最显著的分歧，特朗普在贸易政策上明显疏远多边机制，而拜登对多边形式更为青睐，任期内减轻对盟友的关税，并对特朗普使用关税的方式加以批评。对华方面，特朗普倾向于用关税工具，而拜登则倾向于用关税加非关税贸易措施。 3.背后原因：贸易政策制定的根源是选民的受损经济阶层以及党派的利益诉求。 五、政策展望：本轮大选下美国贸易政策将如何转向？ 1.若特朗普上台：预计继续主张“美国优先”的原则，开启全球范围加税2.0，包括对全球加征10%、其他针对性关税。但落地情况 还需两院通过，如两院仍维持当下分裂状态，相关法案落地概率较低。