平安证券晨会纪要

资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年03月19日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】债券季度报告*2024年春季信用策略：票息难觅，降低预期*20240318 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3085 0.99 0.28 深证成份指数 9753 1.46 2.60 沪深300指数 3604 0.94 0.71 创业板指数 1926 2.25 4.25 上证国债指数 210 0.07 -0.12 研究分析师:张君瑞投资咨询资格编号:S1060519080001 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 资料来源:同花顺iFinD 上证基金指数 6113 1.05 1.07 核心观点:建议中高等级降久期，低等级适度拉长久期，主要理由是：a）目前中高等级信用债曲线已经很平，前期利率债期限利差走阔较多，而信用债走阔较少，因此信用债期限利差可能跟随走阔；b）一揽子化债政策继续利好城投，信用风险或稳中有降；c）高票息资产供给会继续压缩；d）低等级城投债期限利差仍较高，尤其是3-2Y期限利差。 海外市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 中国香港恒生指数 16737 0.10 2.25 中国香港国企指数 5848 0.48 2.90 中国台湾加权指数 19880 1.00 -0.52 道琼斯指数 38790 0.20 -0.02 标普500指数 5149 0.63 -0.13 纳斯达克指数 16103 0.82 -0.70 【平安证券】金徽酒（603919.SH）*年报点评*结构持续升级，省外拓展有序*推荐20240318 研究分析师:张晋溢投资咨询资格编号:S1060521030001研究分析师:王星云投资咨询资格编号:S1060523100001研究分析师:王萌投资咨询资格编号:S1060522030001 日经225指数 39740 2.67 -2.47 韩国KOSP100 2686 0.71 -0.50 核心观点:公司发布2023年年报，2023年实现营业收入25.5亿元，同比增长26.6%，归母净利3.3亿元，同比增长17.3%，其中4Q23实现营业收入5.3亿元，同比增长17.3%，实现归母净利0.56亿元，同比下滑15.4%。考虑公司处于开拓期费用投入有所增加，我们调整2024-25年归母净利预测为4.1/5.2亿元（原值：4.9/6.5亿元），并预计2026年归母净利6.4亿元。虽然公司短期利润有所波动，但长期成长空间广阔，维持“推荐”评级。 【平安证券】行业动态跟踪报告*计算机*海外科技跟踪系列(十一)：Oracle公司营收平稳增长，AI布局带来新增量*强于大市20240318 印度孟买指数 72748 0.14 -1.99 英国FTSE指数 7723 -0.06 0.88 俄罗斯RTS指数 1130 0.88 -2.82 巴西圣保罗指数 126742 -0.74 -0.26 研究分析师:黄韦涵投资咨询资格编号:S1060523070003研究分析师:付强投资咨询资格编号:S1060520070001研究分析师:闫磊投资咨询资格编号:S1060517070006 资料来源:同花顺iFinD 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 美元指数 104 -- 0.68 纽约期油(美元/桶) 81 -- 3.47 电子、盛视科技，推荐金山办公，建议关注万兴科技、同花顺、彩讯股份；4）网 现货金(美元/盎司) 2163 -- -0.36 络安全方面，强烈推荐启明星辰。 伦敦铜(美元/吨) 9102 0.31 5.91 核心观点:Oracle（甲骨文）发布FY24Q3财报，公司FY24Q3实现营业收入133亿美元，同比增长7%；实现营业利润40亿美元，同比增长18%；实现净利润24亿美元，同比增长27%。公司作为全球数据库龙头企业，在云计算领域积累深厚，携手合作伙伴在AI基础设施及应用领域深度布局，同时积极扩建云数据中心，有望加速兑现受AIGC浪潮推动的人工智能基础设施的云服务需求。标的方面：1）算力方面，推荐浪潮信息、中科曙光、紫光股份、神州数码、海光信息、龙芯中科，建议关注工业富联、寒武纪、景嘉微、高新发展、拓维信息、软通动力；2）算法方面，推荐科大讯飞；3）应用场景方面，强烈推荐中科创达、恒生 伦敦铝(美元/吨) 2276 -0.02 1.83 伦敦锌(美元/吨) 2528 -1.46 1.72 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1198 -- 1.16 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 438 -- -0.40 波罗的海干散货 2374 -- 1.24 正文目录 一、重点推荐报告摘要3 1.1【平安证券】债券季度报告*2024年春季信用策略：票息难觅，降低预期*2…3 1.2【平安证券】金徽酒（603919.SH）*年报点评*结构持续升级，省外拓展有…3 1.3【平安证券】行业动态跟踪报告*计算机*海外科技跟踪系列(十一)：Oracle…4 二、一般报告摘要-宏观策略债券基金5 2.1【平安证券】债券周报*基本面跟踪：价格趋势指标仍在下行*202403185 三、一般报告摘要-行业公司5 3.1【平安证券】行业点评*房地产*投资销售延续下行，竣工增速转负*强于大…5 3.2【平安证券】行业周报*计算机*政府采购需求标准更新，将加快我国信创产…6 3.3【平安证券】行业周报*食品饮料*春糖反馈较积极，关注业绩超预期标的*…6 3.4【平安证券】行业周报*有色与新材料*化工新材料周报：全国萤石矿山将迎…7 3.5【平安证券】行业点评*前瞻性产业研究*金融“碳”索系列（五）*全国碳市场…7 3.6【平安证券】行业周报*医药*围绕创新，建议关注医药新质生产力*强于大…8 3.7【平安证券】行业周报*有色与新材料*减产预期发酵，铜价重心上移*强于…9 3.8【平安证券】行业周报*房地产*成交环比改善，杭州优化调控*强于大市202…9 四、新股概览10 五、资讯速递10 5.1国内财经10 5.2国际财经10 5.3行业要闻11 5.4两市公司重要公告11 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】债券季度报告*2024年春季信用策略：票息难觅，降低预期*20240318 【平安观点】 1、市场复盘：24年以来短端和长端利率债收益率下行明显，超长债表现强劲，带动利率债指数跑赢信用债指数。信用利差多明显压缩，主要是因为信用债资产荒的局面进一步强化。节奏上，中高等级信用利差基本跟随利率债走势，先下后平；低等级城投债信用利差先大幅下行后小幅上行。收益率下降最多的品种是3Y低等级城投债。分省来看，高利差省份城投债利差继续压缩且压缩幅度大于中低利差省份，但是存量规模继续收缩。 2、信用风险：24年1-2月有1家发行人违约或展期，违约规模达37.8亿元，超过23年同期，但该主体此前已经存在境外债展期，因此影响较小。当前政府协调兑付国企债券的意愿较高，因此风险较小。地产民企已经违约或展期较多，所以后续新增违约风险可能有所下降。 3、投资建议： （1）中高等级降久期，低等级适度拉长久期：a）目前中高等级信用债曲线已经很平，前期利率债期限利差走阔较多，而信用债走阔较少，因此信用债期限利差可能跟随走阔；b）一揽子化债政策继续利好城投，信用风险或稳中有降；c）高票息资产供给会继续压缩；d）低等级城投债期限利差仍较高，尤其是3-2Y期限利差。 （2）信用挖掘的方向：a）城投行业。在一揽子化债政策、优先兑付债券的政府态度和偏紧的债券发行监管政策影响下，城投债的低风险属性和资产荒都还会持续。建议关注统借统还带来的私募债机会以及14号文带来的重点市城投债的机会。b)国企产业债。国企发债受到国资委严控，兑付也得到各地政府优待，因此投资者可关注国企属性强且收益率较高的国企债。国营地产企业销售和融资都明显好于民企，国营地产债收益率也较高，因此建议在其中进行挖掘。c）银行二永。后续弱银行整合速度可能加快，江浙等发达地区在历史上极少有二级资本债展期，因此建议适度下沉发达地区银行二永债。TLAC债供给警报解除的消息或已经被市场消化，后续中高等级二永债波段操作的机会仍可关注。 4、风险提示：国企不再优先兑付债券；货币政策超预期；外部冲击明显加大。 研究分析师:张君瑞投资咨询资格编号:S1060519080001 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 1.2【平安证券】金徽酒（603919.SH）*年报点评*结构持续升级，省外拓展有序*推荐20240318 【事项说明】 公司发布2023年年报，2023年实现营业收入25.5亿元，同比增长26.6%，归母净利3.3亿元，同比增长17.3%，其中4Q23实现营业收入5.3亿元，同比增长17.3%，实现归母净利0.56亿元，同比下滑15.4%。 【平安观点】 1、产品结构升级，百元以上占比提升。分产品看，300元以上的产品2023年营收达4.0亿，同比增长37%，得益于公司持续的产品培育，低基数下快速增长；受益于甘肃整体经济的发展以及宴席场景的拉动，2023年100-300元的产品营收达12.9亿元，同比增长32%；百元以下的产品以三星、四星为代表，继续恢复性增长，实现营收8.2亿元，同比增长14%。2023年百元以上价格的产品收入占比达66.3%，同比+3.4pct。2023年100元以下/100-300/300元以上的价格分别为51.4/17.0/8.5万元/吨，分别同比下滑9.7%/2.6%/5.7%，主因公司加大赠酒力度培育消费者，导致吨价有所折算。 2、省内外均衡发展，互联网渠道快速增长。2023年公司加大省内市场下沉，环甘肃市场深度布局，华东、北方市场持续拓展， 省内外均实现较快发展。2023年省内收入19.2亿元，同比增长26.7%，省外市场收入5.8亿元，同比增长25.9%。分渠道看， 2023年经销/直销（含团购）/互联网销售分别为23.8/0.7/0.6亿元，分别同比增长26%/10%/128%。 3、4Q23毛利率结构性下滑，销售费用率优化。2023公司毛利率62.4%，同比-0.3pct；4Q23毛利率58.4%，同比-5.1pct，主要系春节期间百元价格带表现更优秀带来的结构性变化，以及品鉴会等费用的提前投放。2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为21.0%/10.8%/2.0%/-0.8%，分别同比+0.1/-0.0/-0.5/-0.2pct，其中4Q23销售/管理/研发/财务费用率分别为 19.9%/12.1%/2.2%/-0.9%，分别同比-11.9/+1.4/+0.3/-0.1pct。2023年归母净利率为12.9%，同比-1.0pct，其中4Q23为10.6%，同比-4.1pct。 4、回购+分红，绑定核心管理层，持续回馈股东。2023年公司拟派发现金股利1.97亿元，现金分红比例达60%，同比+5.5pct，持续加大股东回馈。以外，公司拟回购1-2亿元（含）用于实施员工持股计划或股权激励，加深利益绑定。考虑公司处于开拓期费用投入有所增加，我们调整2024-25年归母净利预测为4.1/5.2亿元（原值：4.9/6.5亿元），并预计2026年归母净利6.4亿元。虽然公司短期利润有所波动，但长期成长空间广阔，维持“推荐”评级。 5、风险提示：1）宏观经济不确定性风险。当前，国内经济虽呈现出稳中恢复、稳中向好的态势，但世界经济增长持续放缓，经济下行压力较大，给白酒行业发展带来一定风险。2）市场竞争加剧风险。白酒市场总体呈现挤压态势发展，随着市场集中度持续提升，行业将逐步进入加速竞争阶段，白酒企业间的竞争将愈加激烈。3）政策风险。白酒行业需求、税率受政策影响较大，如相关政策出现变动，可能会对企业营收、利润有较大影响。