2024年6月中债登和上清所托管数据点评：商业银行、广义基金均增持利率债

商业银行、广义基金均增持利率债证券研究报告 2024年07月22日 2024年6月中债登和上清所托管数据点评 摘要 观察6月托管数据，分券种看，国债、地方债、同业存单贡献主要增量。具体来看，利率债、主要信用债托管规模均有增加，增幅分别为10337亿和1909亿。其中国债托管规模增加4958亿，地方债托管规模增加3654 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平分析师 SAC执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 近期报告 亿，政策性银行债托管规模增加了1724亿，同业存单托管规模增加3518 亿，上清所中票托管规模增加2346亿，企业债托管规模减少277亿，短融托管规模增加497亿，超短融托管规模减少657亿。 分机构看，商业银行主要增持利率债（增持国债最多），广义基金主要增持利率债（增持政策性银行债最多），保险机构主要减持信用债（减持上清所中票最多）。其中商业银行主要券种托管规模环比增加3436亿，广 义基金主要券种托管规模环比增加9385亿，保险机构主要券种托管规模环比减少251亿。 风险提示：机构行为超预期、政策变化超预期、宏观经济下行风险 1《固定收益：稳增长与财税改革-固 定收益专题20240721》2024-07-21 2《固定收益：经济数据偏弱，利率整 体下行-债市观察20240721》 2024-07-21 3《固定收益：本周超长信用债发行 334.1亿-信用债市场回顾 （2024-07-21）》2024-07-21 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.托管数据总览：国债、地方债和同业存单为主要增量3 2.分券种3 2.1.利率债：国债贡献主要增量3 2.2.信用债：同业存单为主要增量、超短融为主要减量4 3.分机构：商业银行增持国债，广义基金增持政策性银行债6 4.资金拆借：杠杆率环比小幅回升8 5.小结9 图表目录 图1：中债登和上清所债券托管规模变化情况3 图2：主要券种托管规模变化情况3 图3：利率债分投资机构类型托管规模变化情况3 图4：国债托管规模变化情况3 图5：地方债托管规模变化情况4 图6：政策性银行债托管规模变化情况4 图7：企业债托管规模变化情况4 图8：上清所中票托管规模变化情况4 图9：短融托管规模变化情况5 图10：超短融托管规模变化情况5 图11：主要信用债分投资机构类型托管规模变化情况5 图12：同业存单托管规模变化情况5 图13：主要信用债托管规模走势及环比变化5 图14：商业银行托管债券规模变化情况（亿元）6 图15：广义基金托管债券规模变化情况6 图16：保险机构托管债券规模变化情况7 图17：证券公司托管债券规模变化情况7 图18：信用社托管债券规模变化情况7 图19：境外机构托管债券规模变化情况7 图20：境外机构持有主要券种月度环比变化（亿元）7 图21：境外机构不同券种托管规模走势8 图22：境外机构不同券种托管规模占比走势8 图23：R001季节性8 图24：DR007季节性8 图25：银行间杠杆率估算走势9 图26：广义基金和商业银行持有利率债月度环比变化（亿元）9 图27：广义基金和商业银行持有信用债月度环比变化（亿元）9 图28：信用债发行、偿还和净融资规模10 近日，中债登和上清所公布了2024年6月的债券托管数据。 1.托管数据总览：国债、地方债和同业存单为主要增量 2024年6月，中债登债券总托管量环比增加7787亿至108.55万亿，增量主要来源于利率债，减量主要来自商业银行债券；上清所债券总托管量环比增加5913亿至36.00万亿，增量主要来源于同业存单和中期票据，减量主要来自超短融。银行间债券总托管量增加13700亿至144.55万亿，环比增长0.96%（5月为增长1.53%）。 图1：中债登和上清所债券托管规模变化情况图2：主要券种托管规模变化情况 中债托管环比变上清所托管环比变托管总量（）亿元万亿 亿元 8000 2024-042024-052024-06 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 160 140 120 100 80 60 40 20 2024-06 2024-04 2024-02 2023-12 2023-10 2023-08 2023-06 2023-04 2023-02 2022-12 2022-10 2022-08 2022-06 2022-04 0 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 同业存单 定具 短融超短融 中期票据 企业债 政策性银行债 地方政债 国债 -2000 资料来源：中债登，上清所，Wind，天风证券研究所资料来源：中债登，上清所，Wind，天风证券研究所 2.分券种 2.1.利率债：国债贡献主要增量 主要利率债（包括国债、地方债、政策性银行债）托管规模环比增加10337亿。分机构看，广义基金、商业银行、其他、证券公司、保险机构分别增持6060亿、2442亿、854亿、374亿、91亿，信用社、境外机构分别减持502亿、64亿。此外，柜台市场、交易所市场分别增加369亿、711亿。 国债托管规模增加了4958亿。商业银行为最主要的增持机构，增持2737亿。广义基金、保险机构、其他、证券公司分别增持1677亿、278亿、273亿、48亿，信用社、境外机构分别减持317亿、281亿。此外，柜台市场、交易所市场分别增加340亿、204亿。 地方债托管规模增加3654亿。广义基金为最主要的增持机构，增持1642亿。商业银行、证券公司、其他、信用社分别增持1421亿、246亿、100亿、16亿，保险机构、境外机构分别减持274亿、10亿。此外，柜台市场、交易所市场分别增加5亿、507亿。 政策性银行债托管规模增加了1724亿。广义基金为最主要的增持机构，增持2741亿。其他、境外机构、保险机构、证券公司分别增持481亿、227亿、87亿、80亿，商业银行、信用社分别减持1717亿、201亿。此外，柜台市场增加24亿。 图3：利率债分投资机构类型托管规模变化情况图4：国债托管规模变化情况 K 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 国债地方政债政策性银行债 K 250000 200000 150000 100000 50000 柜台市场 其他 境外机构 广义基金 证券公司 保险机构 信用社 商业银行 0 变化（） K 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 交易所市场 -500 交易所市场 柜台市场 其他 境外机构 广义基金 证券公司 保险机构 信用社 商业银行 银行间债券市场 资料来源：中债登，Wind，天风证券研究所资料来源：中债登，Wind，天风证券研究所 图5：地方债托管规模变化情况图6：政策性银行债托管规模变化情况 K 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 柜台市场 其他 境外机构 广义基金 证券公司 保险机构 信用社 商业银行 0 变化（） K 2000 1500 1000 500 0 交易所市场 -500 K 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 变化（） K 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 交易所市场 柜台市场 其他 境外机构 广义基金 证券公司 保险机构 信用社 商业银行 -2000 资料来源：中债登，Wind，天风证券研究所资料来源：中债登，Wind，天风证券研究所 2.2.信用债：同业存单为主要增量、超短融为主要减量 企业债托管规模减少277亿。其中银行间债券市场减少181亿，交易所托管规模减少95亿。广义基金增持5亿，商业银行、保险机构、证券公司、其他、信用社、境外机构分别减持102亿、66亿、11亿、6亿、1亿、0.2亿。 上清所中票托管规模增加2346亿。广义基金、商业银行、证券公司、其他、境外机构分别增持1442亿、806亿、418亿、15亿、15亿，保险机构、信用社分别减持340亿、11亿。 图7：企业债托管规模变化情况图8：上清所中票托管规模变化情况 K 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 (R)2024-062024-05 K 20 0 (20) (40) (60) (80) (100) z№ (120) K 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 (R)2024-062024-05 K 1300 1100 900 700 500 300 100 −100 −300 z№ −500 资料来源：中债登，Wind，天风证券研究所资料来源：上清所，Wind，天风证券研究所 短融托管规模增加497亿。商业银行、其他、广义基金、境外机构、证券公司分别增持 320亿、109亿、38亿、22亿、9亿，信用社、保险机构分别减持1亿、0.3亿。 超短融托管规模减少657亿。其他、证券公司、境外机构分别增持112亿、55亿、7亿，商业银行、广义基金、保险机构分别减持522亿、300亿、9亿。 图9：短融托管规模变化情况图10：超短融托管规模变化情况 K 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 (R)2024-062024-05 K 350 300 250 200 150 100 50 0 −50 K 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 (R)2024-062024-05 K 200 100 0 −100 −200 −300 −400 −500 −600 z№ z№ 资料来源：上清所，Wind，天风证券研究所资料来源：上清所，Wind，天风证券研究所 非金融信用债（包括企业债、中票、短融、超短融）托管规模增加1909亿。分债券类型来看，在不考虑中债托管的中票情况下，分机构来看，广义基金、商业银行、证券公司、其他、境外机构分别增持1185亿、501亿、471亿、231亿、44亿，保险机构、信用社分别减持415亿、13亿。 同业存单托管规模增加3518亿，广义基金为最主要的增持机构，增持2141亿。境外机构、商业银行、证券公司、保险机构分别增持817亿、493亿、386亿、73亿，信用社、其他分别减持282亿、110亿。 图11：主要信用债分投资机构类型托管规模变化情况图12：同业存单托管规模变化情况 资料来源：中债登，上清所，Wind，天风证券研究所资料来源：上清所，Wind，天风证券研究所 6月主要非金融信用债（企业债、中票、短融、超短融）托管规模有所上升，环比增加1.31% （5月为环比增加0.14%）。 图13：主要信用债托管规模走势及环比变化 资料来源：中债登，上清所，Wind，天风证券研究所 3.分机构：商业银行增持国债，广义基金增持政策性银行债 商业银行主要券种托管规模环比增加3436亿，增加了利率债、主要信用债的配置2442 亿、501亿，主要增持国债。利率债方面，商业银行分别增持国债、地方政债2737亿、 1421亿，减持政策性银行债1717亿；信用债方面，商业银行分别增持上清所中票、短融 806亿、320亿，减持超短融、企业债522亿、102亿。此外，商业银行增持同业存单493 亿元。 广义基金主要券种托管规模环比增加9385亿，增加了利率债、主要信用债的配置6060 亿、1185亿，主要增持政策性银行债。利率债方面，广义基金分别增持政策性银行债