开源晨会

2024年03月12日 开源晨会0312 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 12% 0% -12% -24% -36% -48% 2023-032023-072023-11 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 电力设备6.156 美容护理3.496 医药生物2.570 汽车2.541 房地产2.502 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)煤炭-2.911 石油石化-1.358 银行-0.252 家用电器-0.170 钢铁0.158 数据来源：聚源 观点精粹 行业公司 【通信】AI热浪起，液冷迎来黄金时代——行业深度报告-20240311 【电力设备与新能源】2024年或是低空经济元年——行业深度报告-20240311 【机械】设备更新政策发力，流程工业率先受益——行业周报-20240310 【社服】省考报名人数双位数增长，3.8美妆节头部国货品牌表现仍亮眼——行业周报-20240310 【传媒】继续布局AI影视，积极关注AI教育和出版板块——行业周报-20240310 【建材】两会再提地产支持政策，关注建材底部机会——行业周报-20240310 【地产建筑】构建房地产发展新模式，融资白名单取得阶段性进展——行业点评报告-20240310 【医药：康缘药业(600557.SH)】热毒宁注射剂贡献亮眼业绩，营销改革持续破局 ——公司信息更新报告-20240311 【纺织服装：滔搏(06110.HK)】滔搏估值探讨：效率筑高壁垒，估值重塑与成长交辉——港股公司深度报告-20240311 【有色钢铁：株冶集团(600961.SH)】采选冶一体化转型，贵金属新贵初长成——公司首次覆盖报告-20240311 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 行业公司 【通信】AI热浪起，液冷迎来黄金时代——行业深度报告-20240311 蒋颖（分析师）证书编号：S0790523120003 AIGC驱动IDC朝高密度化发展，政策严控PUE，液冷渗透率有望加速提升 AI带来高算力需求，叠加双碳时代严控PUE，在数据中心高密度化时代，液冷优势日益凸显。（1）主流计算芯片功耗不断增加。Intel多款CPUTDP已达350W，NVIDIA的H100SXMTDP甚至达到700W，B100TDP或将达到1000W左右，国产计算芯片TDP也在350W左右，逼近风冷单点散热极限；（2）出于组网方式和应用的考虑，AI集群功率密度较高。AI集群对算力密度有一定要求，训练单元过于分散不利于作业开展，减少组网距离亦可减少通信耗材开支。（3）单机柜功率不断增长，逼近风冷散热极限。NVIDIADGXA100服务器单机最大功率约在6.5KW左右，在机柜上架率不变的情况下，服务器功率上升导致单机柜功率亦不断增长，逼近风冷12-15KW散热极限，继续采用风冷散热将导致行间空调需求数量陡增，高密度散热场景下液冷方案成本和性能优势显著。 （4）IDC耗电量与日俱增，节能减排迫在眉睫。在双碳战略引导下，政策对PUE要求趋严，加速推动IDC向低碳化演变，液冷是散热技术演变的必经之路，未来有望成为首选。 液冷相较风冷优势颇多，运营商助推按下加速键，产业有望蓬勃发展 液冷技术优势显著，运营商助力液冷生态逐步完善。虽然风冷技术是目前普遍应用的数据中心散热技术，但其存在散热密度低和散热能力差的缺陷，在散热密度较高的场景如AI集群、HPC集群下尽现颓势。液冷与风冷技术相比，液冷技术主要有：（1）低能耗；（2）高散热；（3）低噪声；（4）低TCO；（5）空间利用率高；（6）环境要求低，易部署；（7）余热回收易实现等优势。在电信运营商的强推动下，我们认为液冷产业链生态有望快速发展，解决液冷产品标准不统一、CAPEX较高等行业痛点，液冷普及率或将持续增长。 行业参与者众多，“技术、客户认证、运维”构成核心竞争壁垒 液冷产业可按照服务器内部和外部进行划分，对于服务器内部，液冷系统部署关键是液冷零部件（冷板式：液冷板、管路、QDC等；浸没式：冷却液等）与服务器的适配，IT设备商和温控设备商需要进行产品适配及耦合，具有紧密合作关系；对于服务器外部，主要是Manifold、CDU、冷源等液冷基础配套设施的适配。我们认为液冷行业的竞争壁垒主要体现在“技术、客户认证、运维”等综合能力上。 投资建议 受益标的包括：液冷全链条解决方案提供商：英维克；服务器冷板：英维克（GPU/CPU）、飞荣达、高澜股份等；液冷产业链布局：曙光数创、申菱环境、科华数据、依米康、同飞股份等；液冷服务器：中兴通讯、紫光股份；液冷IDC供应商：宝信软件、润泽科技、光环新网、科华数据、奥飞数据、网宿科技等。 风险提示：国家政策变动风险、行业竞争加剧风险、数据中心发展不及预期。 【电力设备与新能源】2024年或是低空经济元年——行业深度报告-20240311 殷晟路（分析师）证书编号：S0790522080001|李林容（联系人）证书编号：S0790122080001政策端：空域分类方法出台，各地低空空域有望陆续全面放开 2023年12月中央经济工作会议提出，打造低空经济等若干战略性新兴产业，共17省将低空经济发展写进2024年政府工作报告。2023年12月21日国家空管委组织制定了《国家空域基础分类方法》，为eVTOL等通用航空划定了合法的低空空域G空域和W空域。2023年底四川、江西等地的新一批空域放开，其中江西放开的低空空域 面积同比增加61.5%，基本覆盖了全省主要城市、景区及相关重点区域，四川低空空域面积从6600平方公里放开至7800平方公里，湖南空域已实现全域无缝衔接，总规划面积达到24.1万平方公里，在发展低空经济战略导向下各地低空空域有望陆续全面放开。 产业端：eVTOL产业推进顺利，产业端催化密集 2023年峰飞航空、沃兰特航空等国内多家公司已发布代表eVTOL产品，进入试飞测试和适航取证阶段，同时2024年2月阿列夫航空eVTOL产品亮相，目前订单总价值已超过8.5亿美元，目标2025年投产，2024年海内外产业端产品推进催化密集。与海外厂商通常采用的推力矢量型构型不同，国内厂商通常采用复合翼或旋转翼构架，兼具研发速度及续航里程，目标市场定位客运市场，随着避障、智能驾驶、航路规划、电池技术等技术难点的研发推进，eVTOL商业化进程有望提速。 eVTOL载人客运应用场景前景广阔 eVTOL相比传统通航飞机在便捷性、乘坐舒适度、运营成本、安全性方面具备明显优势，2024年2月27日峰飞航空“盛世龙”产品进行了深圳-珠海的试飞，单程用时20分钟，相比2.5-3小时的地面车程降低90%，同时eVTOL大规模应用后单座的成本有望降低至200-300元，相比当前出租车的单程价格500-600元降低50%，通行性价比明显提升，有望成为未来重要交通出行方式，载人客运市场应用场景打开有望为eVTOL市场提速，各第三方咨询机构对2030年投入商用的eVTOL市场空间预测在百亿美元级别以上。 投资建议：政策产业共振，关注eVTOL产业链 政策端2023年12月中央经济工作会议提出，打造低空经济等若干战略性新兴产业，共17省将低空经济发展写进2024年政府工作报告，低空空域有望陆续全面放开。产业端eVTOL经历2021-2022年初创公司融资热潮及资本加持，2023年峰飞航空、沃兰特航空等多家公司已发布代表eVTOL产品，进入试飞测试和适航取证阶段，2024年政策产业共振，有望成为低空经济元年，后续载人客运市场应用场景打开有望为eVTOL市场提速。受益标的：（1）eVTOL主机厂：万丰奥威、亿航智能、商洛电子（参股亿维特）；（2）eVTOL核心零部件配套企业：卧龙电驱、光洋股份、星源卓镁、海特高新。 风险提示：eVTOL政策支持力度不及预期，适航进展不及预期，下游应用市场扩展不及预期。 【机械】设备更新政策发力，流程工业率先受益——行业周报-20240310 孟鹏飞（分析师）证书编号：S0790522060001|熊亚威（分析师）证书编号：S0790522080004|张健（联系人）证书编号：S0790123040050 政策端：政策驱动央国企加快设备更新，流程工业有望率先受益 2024年2月23日，在中央财经委员会第四次会议上，习近平总书记强调要“推动新一轮大规模设备更新和 消费品以旧换新”，正式明确推动设备更新。2024年3月1日，国务院总理李强在国常会上审议通过《推动大规 模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。2024年3月8日，安徽省下发《关于开展设备更新改造项目摸排的通知》，从地方层面明确摸排更新改造项目。我们认为随着后续各地方推进政策落地实施，设备更新有望加快。预计本轮设备更新将以央国企为主导。流程工业下游主要是石油化工行业，以央国企为主，政策推动设备更新，流程工业板块有望率先受益。 产业端：流程工业设备进入大规模更新换代时点 制造业可分为离散工业与流程工业，离散工业生产工程可分解为众多加工任务来完成，而流程工业生产过程则连续不停止，常见为石油化工、冶金、建材、能源等重要原材料工业。 （1）石油化工行业景气向好，产业“破局”亟需设备更新。 2022年以来，化工固定资产投资额增速下降并进入筑底阶段，预计未来有望改善。炼化一体化发展带动设备 大型化，工业锅炉等部分流程工业设备也进入寿命更换时点，上述均带来行业设备更新需求。 （2）节能降耗要求趋严，流程工业设备更新需求提升。 《工业领域碳达峰实施方案》、《石化化工行业碳达峰实施方案》、《石化化工重点行业严格能效约束推动节能降碳行动方案》等政策均明确石化化工行业节能降碳目标，石化化工行业对节能降碳需求迫切。2024年1月29日，国家发改委发布《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024年版）》，也新增工业锅炉等产品设备进入重点用能产品名单，进一步带来设备更新需求。 （3）流程工业数字化转型加速，智能化水平亟待提升。 流程工业数字化是保障安全生产的核心要素，但我国的工业数字化水平较低。我们认为随着流程工业数字化的开展，也进一步推动智能装备等设备的更新需求 受益标的 我们认为，本轮流程工业设备更新受益顺序如下：（1）下游客户为有资金实力的央国企，客户有实力有意愿更新的方向先受益；（2）成套设备率先受益，然后传导到零部件厂商。受益标的：川仪股份、博隆技术、纽威股份、青达环保、科新机电、海鸥股份、博实股份、卓然股份、华荣股份。 风险提示：相关政策力度、落地不及预期；石油化工行业发展不及预期。 【社服】省考报名人数双位数增长，3.8美妆节头部国货品牌表现仍亮眼——行业周报-20240310 初敏（分析师）证书编号：S0790522080008|李睿娴（联系人）证书编号：S0790122120005旅游/免税：入境免签试行国家再扩容，海汽集团调整重组方案 出行/旅游：3月7日，中国新增对瑞士、爱尔兰、匈牙利、奥地利、比利时、卢森堡6个国家持普通护照人 员试行免签政策，单方面入境免签试行国家扩大至12个，叠加3月新马泰互免签政策落地，与中国全面互免签证 国家达23个，有望全面加速入境旅游恢复。访港数据追踪：本周（3.2-3.8）内地访客总入境人次达492687人，环比-0.9%；全球访客总入境人次（除内地外）209342人，环比-10.4%。免税：2023年离岛免税承压、华庭项目亏损、汇兑损益等致海旅免税业绩兑现不如预期，海汽集团大幅下调收购估值及2024-2026年业绩承诺，重新调整重组收购方案。2024年春运期间海南离岛免税表现平平，1-2月离岛免税销售额、转化率、客单价均有不同程度下滑，关注后续海南旅游市场消费力复苏。 教育/餐饮/酒店：省考报名人数双位数增长，海底捞开放加盟剑指下沉