铁合金期货周报：锰矿消息驱动反弹，锰硅减产兑现不足

铁合金期货周报 锰矿消息驱动反弹，锰硅减产兑现不足 作者：徐艺丹 广发期货APP 微信公众号 联系方式：020-88818017 从业资格证：F03125507投资咨询：Z0020017 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年7月21日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 供应端，目前厂家即期利润较前期已有明显收缩，产量仍维持高位。需求端，铁水回落，短期钢厂检修减产范围有所扩大，短期炼钢需求边际转弱。非钢需求方面，金属镁出口在运力短缺下难有改善，国内需求亦疲软；硅铁价格回落后出口利润有所修复，但海外粗钢增速转弱，FOB报价仍有下降预期，压制硅铁出口需求。成本端，煤炭价格企稳，兰炭跟随成本维持震荡表现，产区结算电价 硅铁变化不一，产区利润整体尚可。综合来看，目前硅铁在需求边际转弱下供需逐步转向宽松，但现阶 段硅铁供需矛盾有限，同时全产业链环节低库存。预计后续硅铁仍将维持季节性累库，压缩利润调节供应仍是重点。预期短期硅铁维持震荡偏弱运行，宏观及黑色系情绪共振仍是影响价格的关键因素，区间参考6500-7200。 高位盘整，区间参考6500-7500 高位盘整，区间参考7000-7500 目前价格持续压缩产区利润，锰硅减产预期继续增强。锰矿方面，上周全球锰矿发运环比变化不大，南非小幅减量，加蓬发货有所增加，澳洲达尔文港口有货发出。非主流方面，马来有少量货源出现，非主流发运中枢较前期有所回落。到港量方面，国内锰矿到港环比小幅增加，在前期南非集中性到港后，到港量仍处于回归均值的阶段。根据海漂推算，未来国内锰矿的主要增量仍将由南非贡献为 主。锰硅自身供需来看，高供应、高仓单现实压力仍未缓解。锰硅产量出现降势，厂家利润转弱下硅锰产地减产范围有进一步扩大的趋势。需求端，铁水产量见顶，且钢厂检修范围仍有扩大趋势，炼钢需求边际走弱。库存方面，仓单仍在增加，盘面跌价释放部分流动性；但整体供需宽松矛盾仍未缓 解。展望后市，短期受锰矿大贸易商挺价影响，盘面或存在支撑，但反弹空间受锰硅减产未兑现的压制，而锰硅减产预期下削弱锰矿需求。需待锰硅减产兑现后产业矛盾才有望出清，短期锰矿并非交易重点。关注仓单及锰硅库存变动。短期预计锰硅维持震荡偏弱态势运行，价格持续承压。 短期观望为主，区间参考7200-8000 短期观望为主，区间参考 7500-8600 一、硅铁 硅铁行情总结与展望 估值：本周硅铁主力合约下跌1.43%（-96），最终报收6630元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙6450（-130）元/吨；宁夏6450 （-100）元/吨；青海6450（-50）元/吨；75硅铁：内蒙6850（-130）元/吨；宁夏7000（-100）元/吨；青海7000（-100）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价6700（-100）元/吨；君正72硅铁承兑价6700（-100）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块6740（-20）元/吨；江苏72硅铁合格块6775（-95）元/吨；河南72硅铁合格块6800（-）元/吨。 供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国38.67%，较上期增0.13%；日均产量16415吨，较上期增65吨。周度产量11.49万吨。 成本及利润：内蒙即期生产成本6226元/吨，青海即期生产成本6131元/吨，宁夏即期生产成本6166元/吨。内蒙即期利润254元/吨， 宁夏即期利润284元/吨。 兰炭：兰炭受煤价企稳影响价格暂稳，神府小料价格在870-1000元/吨。Mysteel统计全国135家兰炭企业产能利用率38.82%，环比减 2.32个百分点；日均产量14.53万吨，环比减0.86万吨；兰炭库存34.1万吨，环比减10.39万吨；原料煤库存135.5万吨，环比增11万吨。 炼钢需求：五大钢种硅铁周度需求20678.4，环比上周降0.45%。五大材总产量883.99万吨，环比减5.02万吨；总库存1757.22万吨，环比减15.59万吨，其中社会库存1277.21万吨，环比减10.42万吨，厂内库存480.01万吨，环比减5.17万吨；表需899.58万吨，环比增3.39万吨。 非钢需求：金属镁维持偏弱运行，需求仍未见好转，镁系合金厂家检修增多，同时海外市场进入夏休时节，镁锭需求淡季。伴随低价货源的出清，厂家挺价情绪走强。99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税17700-17800元/吨左右，成交价格在17650-17700元/吨左右。山西闻喜镁锭主流出厂现金含税17900-18000元/吨左右。 库存：截止7月18日，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本：全国库存量5.60万吨，较上期增8.29%。 观点：供应端，目前厂家即期利润较前期已有明显收缩，产量仍维持高位。需求端，铁水回落，短期钢厂检修减产范围有所扩大，短期炼钢需求边际转弱。非钢需求方面，金属镁出口在运力短缺下难有改善，国内需求亦疲软；硅铁价格回落后出口利润有所修复，但海外粗钢增速转弱，FOB报价仍有下降预期，压制硅铁出口需求。成本端，煤炭价格企稳，兰炭跟随成本维持震荡表现，产区结算电价变化不一，产区利润整体尚可。综合来看，目前硅铁在需求边际转弱下供需逐步转向宽松，但现阶段硅铁供需矛盾有限，同时全产业链环节低库存。预计后续硅铁仍将维持季节性累库，压缩利润调节供应仍是重点。预期短期硅铁维持震荡偏弱运行，宏观及黑色系情绪共振仍是影响价格的关键因素，区间参考6500-7200。 硅铁-硅锰价差 硅铁主力-内蒙仓单 3000 2000 1000 0 20202021202220232024 1000 800 600 400 200 0 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 -1000 -2000 -3000 -200 -400 -600 -800 -1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 硅铁商品曲线 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 2024-07-12一周前一月前两月前三月前半年前 2020 2021 2022 2023 2024 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙硅铁72%FeSi现货价格 主产区价格变动：72硅铁：内蒙6450（-130）元/吨；宁夏6450（-100）元/吨；青海6450（-50）元/吨；75硅铁：内蒙6850（-130）元/吨；宁夏7000（-100）元/吨；青海7000（-100）元/吨； 厂家报价：西金72硅铁承兑价6700（-100）元/吨；君正72硅铁承兑价 6700（-100）元/吨； 贸易地报价：天津72硅铁合格块6740（-20）元/吨；江苏72硅铁合格块 6775（-95）元/吨；河南72硅铁合格块6800（-）元/吨。 宁夏72%FeSi现货价格 青海72%FeSi现货价格 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙-宁夏硅铁价差 20202021 2022 2023 2024 400 300 200 100 0 -1001/2 -200 -300 2/2 3/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙-青海硅铁价差 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙75硅铁-青海72硅铁 内蒙75硅铁-宁夏72硅铁 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 硅铁周产量（万吨） 本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国38.67%， 20202021202220232024 较上期增0.13%；日均产量16415吨，较上期增65吨。周度产量11.49 万吨。 短期硅铁产量见顶，本周主产区开工率较上期持稳。目前产区厂家即期利润尚可，高成本产地处于盈亏平衡边缘。与供应端相比，需求端增速将放缓，铁水产量见顶回落；非钢需求方面，出口利润边际改善，金属镁需求持续疲软，叠加下游镁铝系合金淡季，尚未见改善迹象。目前需求约束供应增速，硅铁厂库转为累库，但供需暂无重大矛盾。 14 13 12 11 10 9 8 7 6 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 硅铁开工率（%） 硅铁产量及开工率（万吨，%） 20202021202220232024硅铁：产量：中国（周）硅铁生产企业：开工率（周） 751570 65 1360 5550 11 4540 9 3530 25720 15510 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-102024-04 中国硅铁产量（月） 累计同比(右)20202021 202220232024 60 55 50 45 40 35 60 050 -540 30 -1020 -1510 0 硅铁产量（分省） 内蒙宁夏青海陕西甘肃 内蒙古硅铁产量 累计同比(右) 2020 2021 2022 2023 2024 2015 18 10 16 14 5 12 100 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -20 2020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-03 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 累计同比(右) 2020 2021 2022 2023 2024 宁夏硅铁产量 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 16 13 10 7 4 1 -2 -5 -8 -11 -14 -17 青海硅铁产量 12 累计同比(右) 2020 2021 2022 2023 2024 11 10 9 8 7 6 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 甘肃硅铁产量 累计同比(右)2020 20222023 2021 2024 累计同比(右) 2020 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 累计同比(右)2020 20222023 2021 2024 陕西硅铁产量 12 10 8 6 4 52.0 1.5