资金跟踪系列之一百二十九：ETF买入幅度明显扩大，交易型资金再度净流出

资金跟踪系列之一百二十九 ETF买入幅度明显扩大，交易型资金再度净流出2024年07月22日 宏观流动性：上周(20240715-20240719)美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率分别上升/下降，通胀预期回升。对于海外而言，流动性边际有所收紧(3个月Libor-OIS利差有所走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。 交易热度与波动：市场整体交易热度有所回落，各类板块的交易热度均仍处于80%分位数以下。房地产等板块波动率则仍处于90%分位数以上。 机构调研：电子、计算机、医药、银行、农林牧渔、电新等板块调研热度居前，除房地产外，其余板块的调研热度环比均有所下降。 分析师预测：全A的24/25年净利润预测再度被同时下调。行业上，农林牧渔、有色、电子、纺服、交运、医药、通信等板块24/25年净利润预测均有所上调。指数上，创业板指的24/25年净利润预测均被上调，上证50、沪深300的24/25年净利润预测均被下调，中证500的24/25年净利润预测分别被下调 /上调。风格上，中盘价值的24/25年的净利润预测均被上调，大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的24/25年的净利润预测均被下调。 北上配置盘继续小幅买入，北上交易盘与北上中资均再度净流出。上周(20240715-20240719)北上配置盘净买入8.71亿元，北上交易盘净卖出173.57亿元。日度上，北上配置盘先净卖出、后持续回流，北上交易盘持续净卖出。行业上，两者共识在于净买入电子等板块，同时净卖出家电、汽车、机械、通信、化工、食品饮料等行业。风格上，北上配置盘与交易盘在同时净卖出中盘成长、小盘价值板块。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净买入宁德时代、贵州茅台3.16亿元、1.82亿元，净卖出美的集团12.37亿元。分行业看，北上配置盘在建材、消费者服务等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。 两融活跃度略回落，仍处于年内中枢以下水平。上周(20240715-20240719)两融净卖出176.18亿元，行业上，两融主要净买入石油石化、农林牧渔、纺服等板块，净卖出计算机、医药、食品饮料、非银、化工、通信、银行等板块。分行业看，房地产、汽车、消费者服务、农林牧渔、纺服、银行等板块融资买入占比上升。风格上，两融继续净卖出各类风格板块。 主动偏股基金仓位有所回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体再度净赎回基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓有色、通信、石油石化、汽车、家电、电力及公用事业等板块，主要减仓食品饮料、医药、电子、交运、电新等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与小盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、大盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升。上周以个人持有为主的ETF再度被净赎回，行业上，与高端制造等板块相关的ETF被净申购，与科技、金融地产、医药、新能源等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净卖出医药、新能源、消费、交运等板块，而在科技、金融地产、军工、周期、建筑建材、传媒、电力等板块存在分歧。另外，上周以机构ETF继续被大幅净申购，且以宽基ETF为主。综合来看，市场整体的买入共识度仍处于相对低位，在石油石化等板块相对较高。值得关注的是，一方面，市场整体的交易热度再度回落至今年以来的下沿附近，其中，军工、电子、纺服、汽车等行业交易热度在环比小幅上升，煤炭、建材、化工、通信、电力及公用事业、计算机等板块交易热度则在环比下降；另一方面，ETF继续被明显净申购且规模边际大幅上升，范围上则仍以沪深300和中证1000等宽基为主，北上配置型资金则延续小幅回流、主动偏股基金仓位也重新小幅回升，相应地，交易型资金(北上交易型资金、两融等)则是市场的主要卖出力量之一，这意味着ETF再度成为市场的主导力量，而其他参与者(北上配置盘、主动偏股基金等)的回补幅度相对偏弱，未来仍需关注ETF之外市场参与者回补仓位的力度与持续性。 风险提示：测算误差。 分析师牟一凌 执业证书：S0100521120002 邮箱：mouyiling@mszq.com 分析师梅锴 执业证书：S0100522070001 邮箱：meikai@mszq.com 相关研究 1.A股策略周报20240721：不盲目高低切换 -2024/07/21 2.2024Q2基金持仓深度分析：新共识的潮流与高低切换的抵抗-2024/07/20 3.策略点评：资源股回调点评-2024/07/17 4.行业信息跟踪（2024.7.8-2024.7.14）：动力煤需求上行，家电“内冷外热”格局延续-2024/07/16 5.资金跟踪系列之一百二十八：市场交易热度有所回升，北上交易盘明显回流-2024/07/15 目录 1美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)有所走阔4 1.1美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升4 1.2离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所走阔5 2市场整体交易热度有所回落，各类板块的交易热度均仍处于80%分位数以下；农林牧渔、纺服、有色、电新、家电、交运等板块的波动率上升较快；房地产等板块的波动率仍处于90%分位数以上6 3电子、计算机、医药、银行、农林牧渔、电新等板块调研热度居前，除房地产外，其余板块的调研热度环比均有所下降 ...................................................................................................................................................................................8 4分析师再度同时下调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，农林牧渔、有色、电子、纺服、交运、医药、通信等板块的24/25年净利润预测均有所上调9 4.1全A中24/25年净利润预测上调组合占比均上升；而24/25年净利润预测下调组合占比均下降；分析师再度同时下调了全A的24/25年净利润预测9 4.2农林牧渔、有色、电子、纺服、交运、医药、通信等板块的24/25年净利润预测均有所上调10 4.3创业板指的24/25年净利润预测均被上调，上证50、沪深300的24/25年净利润预测均被下调，中证500的24/25 年净利润预测分别被下调/上调12 4.4风格上，中盘价值的24/25年的净利润预测均被上调，大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的24/25年的净利润预测均被下调12 5北上配置盘继续小幅买入，北上交易盘与北上中资均再度净流出14 5.1北上配置盘与交易盘的共识在于净买入电子等板块，同时净卖出家电、汽车、机械、通信、化工、食品饮料等行业 .....................................................................................................................................................................................................................14 5.2北上配置盘与交易盘同时净卖出中盘成长、小盘价值板块，在大盘/小盘成长、大盘/中盘价值板块均存在明显分歧 .....................................................................................................................................................................................................................16 5.3北上配置盘净买入宁德时代、贵州茅台，净卖出美的集团17 5.4北上配置盘在建材、消费者服务等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的17 6两融活跃度略回落，仍处于年内中枢以下水平20 6.1两融主要净买入石油石化、农林牧渔、纺服等板块，净卖出计算机、医药、食品饮料、非银、化工、通信、银行等板块20 6.2房地产、汽车、消费者服务、农林牧渔、纺服、银行等板块的融资买入占比均在环比上升，其中，汽车、消费者服务、纺服等板块的融资买入占比均处于60%分位数以上20 6.3两融继续净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)21 7主动偏股基金仓位有所回升，基民整体再度净赎回基金23 7.1主动偏股基金仓位有所回升，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓有色、通信、石油石化、汽车、家电、电力及公用事业等板块，主要减仓食品饮料、医药、电子、交运、电新等板块23 7.2主动偏股基金的净值表现与小盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、大盘价值的相关性回落.24 7.3新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升，平均发行天数均下降25 7.4个人投资者净赎回基金，与高端制造等板块相关的ETF被净申购，与科技、金融地产、医药、新能源等板块相关的 ETF被净赎回25 7.5从ETF跟踪的指数来看：沪深300、中证1000、中证500、上证50等相关的ETF被主要净申购，与科创50、券商等相关的ETF被主要净赎回27 8风险提示35 插图目录36 1美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 1.1美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升 上周(20240715-20240719)美元指数再度回升。截至2024年7月16日，美元多头/空头规模均下降，净多头头寸规模有所回升。10Y中国国债/美债利率均上升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率分别上升/下降，其背后隐含的是通胀预期回升。 下降，净多头头寸规模有所回升 图1：上周(20240715-20240719)美元指数再度回升图2：截至2024年7月16日，美元多头/空头规模均 117 111 80000 ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴 ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量 60000 105 60000 40000 美元指数 9940000 20000 93200000 87 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 0 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 -20000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图3：上周(20240715-20240719)10Y中国国债/美 债利率均上升，中美利差“倒挂”程度有所加深 图4：上周(20240715-20240719)10Y美债名义/实 际利率分别上升/下降，其背后隐含的是通胀预期回升 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴中债国债到期收益率(%):10年 美国国债到期收益率(%):10年 535 424 13 3 02 21 -1 10